Was der Buchwert für Anleger bedeutet
Einnahmen, Schulden und Vermögenswerte sind die Bausteine des Jahresabschlusses eines öffentlichen Unternehmens. Zum Zwecke der Offenlegung teilen Unternehmen diese drei Elemente in genauere Zahlen auf, die von den Anlegern untersucht werden können. Anleger können daraus Bewertungskennzahlen berechnen, um den Vergleich von Unternehmen zu erleichtern. Unter diesen sind der Buchwert und das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B-Verhältnis) für Value-Investoren unverzichtbar. Aber verdient der Buchwert all die Fanfare? Lesen Sie weiter, um es herauszufinden.
Die zentralen Thesen
- Der Buchwert eines Unternehmens ist die Wertdifferenz zwischen dem Gesamtvermögen dieses Unternehmens und den gesamten Verbindlichkeiten in seiner Bilanz.
- Value-Investoren verwenden das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B), um die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit seinem Buchwert zu vergleichen, um potenziell über- und unterbewertete Aktien zu identifizieren.
- Traditionell wird ein P/B von weniger als 1,0 als guter Wert angesehen, aber es kann schwierig sein, ein „gutes“ P/B-Verhältnis zu bestimmen, da es je nach Branche variieren kann und jedes einzelne Unternehmen finanzielle Probleme haben kann.
Was ist Buchwert?
Der Buchwert ist das Maß aller Vermögenswerte eines Unternehmens: Aktien, Anleihen, Inventar, Produktionsanlagen, Immobilien usw. Theoretisch sollte der Buchwert alles umfassen, bis hin zu den Stiften und Heftklammern, die von Mitarbeitern verwendet werden, aber der Einfachheit halber Unternehmen, Im Allgemeinen sind nur große Vermögenswerte enthalten, die leicht zu quantifizieren sind.
Unternehmen mit vielen Maschinen, wie Eisenbahnen, oder vielen Finanzinstrumenten, wie Banken, haben in der Regel hohe Buchwerte. Im Gegensatz dazu haben Videospielunternehmen, Modedesigner oder Handelsunternehmen möglicherweise nur einen geringen oder keinen Buchwert, da sie nur so gut sind wie die Menschen, die dort arbeiten. Der Buchwert ist im letzteren Fall nicht sehr nützlich, aber für Unternehmen mit soliden Vermögenswerten ist er oft die Nummer 1 für Investoren.
Eine einfache Berechnung, die den aktuellen Aktienkurs des Unternehmens durch den angegebenen Buchwert pro Aktie teilt, ergibt das KGV. Wenn ein KGV kleiner als eins ist, werden die Aktien für weniger als den Wert des Unternehmensvermögens verkauft. Das bedeutet, dass im schlimmsten Fall einer Insolvenz das Vermögen des Unternehmens veräußert wird und der Investor trotzdem Gewinn macht.
1.0
Ein Kurs-Buch-Verhältnis unter 1,0 weist normalerweise auf eine unterbewertete Aktie hin, obwohl einige Value-Anleger möglicherweise andere Schwellenwerte festlegen, z. B. weniger als 3,0.
Andere Investoren würden im Idealfall sehen, dass der Buchwert mehr wert ist als die Aktie, wenn er nicht in Konkurs geht, und sich ebenfalls einkaufen, wodurch der Preis auf den Buchwert angehoben wird. Allerdings weist dieser Ansatz viele Mängel auf, die einen unvorsichtigen Anleger in die Falle locken können.
Value Play oder Value Trap?
Wenn es offensichtlich ist, dass ein Unternehmen unter seinem Buchwert gehandelt wird, müssen Sie sich fragen, warum andere Anleger es nicht bemerkt haben und den Kurs auf den Buchwert oder sogar höher gedrückt haben. Das P/B-Verhältnis ist eine einfache Berechnung und wird in den Aktienzusammenfassungen auf jeder großen Aktienresearch-Website veröffentlicht.
Die Antwort könnte sein, dass der Markt das Unternehmen auf unfaire Weise belastet, aber es ist ebenso wahrscheinlich, dass der angegebene Buchwert nicht den tatsächlichen Wert der Vermögenswerte widerspiegelt. Unternehmen bilanzieren ihre Vermögenswerte in verschiedenen Branchen und manchmal sogar innerhalb derselben Branche auf unterschiedliche Weise. Dies bringt den Buchwert durcheinander und schafft so viele Wertfallen wie Wertchancen.
Täuschende Abschreibung und Buchwert
Sie müssen wissen, wie aggressiv ein Unternehmen seine Vermögenswerte abgeschrieben hat. Dies beinhaltet einen mehrjährigen Jahresabschluss. Wenn hochwertige Vermögenswerte schneller abgeschrieben wurden als der tatsächliche Marktwert, haben Sie einen versteckten Wert gefunden, der dazu beitragen kann, den Aktienkurs in Zukunft zu halten. Wenn Vermögenswerte langsamer als der Marktwertabfall abgeschrieben werden, liegt der Buchwert über dem tatsächlichen Wert, was eine Wertfalle für Anleger schafft, die nur einen Blick auf das KGV werfen.
Produktionsunternehmen bieten ein gutes Beispiel dafür, wie sich Abschreibungen auf den Buchwert auswirken können. Diese Unternehmen müssen riesige Geldbeträge für ihre Geräte bezahlen, aber der Wiederverkaufswert für Geräte sinkt normalerweise schneller, als ein Unternehmen nach den Rechnungslegungsvorschriften abschreiben muss. Wenn die Ausrüstung veraltet ist, rückt sie der Wertlosigkeit näher.
Beim Buchwert spielt es keine Rolle, welche Unternehmen für die Ausrüstung bezahlt haben. Es zählt nur, wofür sie es verkaufen können. Wenn der Buchwert hauptsächlich auf Ausrüstung basiert und nicht auf etwas, das nicht schnell abwertet (Öl, Land usw.), ist es wichtig, dass Sie über das Verhältnis hinaus und in die Komponenten schauen. Selbst wenn die Vermögenswerte finanzieller Natur sind und nicht anfällig für Abschreibungsmanipulationen sind, können die Mark-to-Market Regeln (MTM) zu überhöhten Buchwerten in Bullenmärkten und zu niedrigen Werten in Bärenmärkten führen.
Darlehen, Pfandrechte und Lügen im Buchwert
Ein Investor, der ein Buchwertspiel betreiben möchte, muss sich aller Ansprüche auf die Vermögenswerte bewusst sein, insbesondere wenn das Unternehmen ein Konkurskandidat ist. Normalerweise sind Zusammenhänge zwischen Vermögen und Schulden klar, aber diese Informationen können manchmal verharmlost oder in den Fußnoten versteckt werden. Wie eine Person, die sich einen Autokredit sichert, indem sie ihr Haus als Sicherheit verwendet, kann ein Unternehmen wertvolle Vermögenswerte verwenden, um Kredite zu sichern, wenn es finanzielle Probleme hat.
In diesem Fall sollte der Wert der Vermögenswerte um den Umfang der an sie gebundenen besicherten Kredite reduziert werden. Dies ist besonders bei Insolvenzkandidaten wichtig, da der Buchwert möglicherweise das einzige ist, was für das Unternehmen von Bedeutung ist. Sie können daher nicht erwarten, dass starke Gewinne den Aktienkurs retten, wenn sich herausstellt, dass der Buchwert überhöht ist.
Unternehmen, die geeignet sind, Value Plays zu buchen
Kritiker des Buchwerts weisen schnell darauf hin, dass es im stark analysierten US-Aktienmarkt schwierig geworden ist, echte Buchwertspiele zu finden. Seltsamerweise ist dies seit den 1950er Jahren ein ständiger Refrain, aber Value-Investoren finden weiterhin Buchwert-Spiele.
Die Unternehmen mit versteckten Werten haben einige Merkmale gemeinsam:
- Sie sind alt. Alte Unternehmen hatten in der Regel genug Zeit, um Vermögenswerte wie Immobilien erheblich aufzuwerten.
- Sie sind groß. Große Unternehmen mit internationaler Geschäftstätigkeit und damit mit internationalen Vermögenswerten können durch das Wachstum der Grundstückspreise in Übersee oder anderer ausländischer Vermögenswerte Buchwert schaffen.
- Sie sind hässlich. Die dritte Klasse von Buchwertkäufen sind die hässlichen Unternehmen, die etwas Schmutziges oder Langweiliges tun. Der Wert von Holz, Kies und Öl steigt mit der Inflation, aber viele Anleger übersehen diese Asset-Spiele, weil die Unternehmen nicht den Glanz von Wachstumsaktien haben.
Buchwert einlösen
Selbst wenn Sie ein Unternehmen gefunden haben, das einen echten versteckten Wert hat, ohne Ansprüche darauf zu erheben, müssen Sie warten, bis der Markt zu demselben Ergebnis gelangt, bevor Sie mit Gewinn verkaufen können. Firmenräuber oder aktivistische Aktionäre mit großen Beteiligungen können den Prozess beschleunigen, aber ein Investor kann sich nicht immer auf interne Hilfe verlassen. Aus diesem Grund kann ein reiner Buchwertkauf sogar zu einem Verlust führen, selbst wenn Sie Recht haben!
Wenn ein Unternehmen 15 % unter Buchwert verkauft, es aber mehrere Jahre dauert, bis der Kurs aufholt, dann wären Sie mit einer 5 % -Anleihe vielleicht besser dran gewesen. Die Anleihe mit geringerem Risiko hätte im gleichen Zeitraum ähnliche Ergebnisse.
Im Idealfall wird die Preisdifferenz viel schneller bemerkt, aber die Zeit, die der Markt braucht, um einen Buchwertfehler zu erkennen, ist zu unsicher und muss als Risiko einkalkuliert werden.
Das heißt, ein tieferer Blick auf den Buchwert wird Ihnen ein besseres Verständnis des Unternehmens vermitteln. In einigen Fällen verwendet ein Unternehmen überschüssige Einnahmen, um Geräte zu aktualisieren, anstatt Dividenden auszuschütten oder den Betrieb zu erweitern. Während dieser Gewinnrückgang kurzfristig den Wert des Unternehmens senken kann, schafft er langfristig den Buchwert, da die Ausrüstung des Unternehmens mehr wert ist und die Kosten bereits diskontiert wurden.
Wenn andererseits ein Unternehmen mit veralteten Geräten Reparaturen konsequent verschoben hat, werden diese Reparaturen zu einem späteren Zeitpunkt zu Gewinnen führen. Dies sagt Ihnen etwas über den Buchwert sowie den Charakter des Unternehmens und seines Managements aus. Sie erhalten diese Informationen nicht aus dem P/B-Verhältnis, aber es ist einer der Hauptvorteile, wenn Sie sich mit den Buchwertzahlen beschäftigen, und die Zeit lohnt sich.
Die Quintessenz
Buchwert-Shopping ist nicht einfacher als andere Anlageformen; es beinhaltet nur eine andere Art von Forschung. Die beste Strategie besteht darin, den Buchwert zu einem Teil dessen zu machen, wonach Sie suchen. Sie sollten ein Buch nicht nach seinem Einband beurteilen, und Sie sollten ein Unternehmen nicht nach dem Einband beurteilen, den es auf seinen Buchwert legt.
Theoretisch bedeutet ein niedriges Kurs-Buchwert-Verhältnis, dass Sie ein Polster gegen schlechte Performance haben. In der Praxis ist es viel weniger sicher. Veraltete Anlagen können immer noch zum Buchwert beitragen, während Wertzuwächse bei Immobilien möglicherweise nicht berücksichtigt werden. Wenn Sie auf der Grundlage des Buchwerts investieren möchten, müssen Sie den tatsächlichen Zustand dieser Vermögenswerte ermitteln.