Was Buchwert für Investoren bedeutet
Einnahmen, Schulden und Vermögenswerte sind die Bausteine des Jahresabschlusses eines öffentlichen Unternehmens. Zum Zwecke der Offenlegung teilen Unternehmen diese drei Elemente in genauere Zahlen auf, die die Anleger prüfen können. Anleger können daraus Bewertungsverhältnisse berechnen, um den Vergleich von Unternehmen zu erleichtern. Unter diesen sind der Buchwert und das Preis-Buch-Verhältnis (P / B-Verhältnis) Grundnahrungsmittel für Value-Investoren. Aber verdient der Buchwert die ganze Fanfare? Lesen Sie weiter, um es herauszufinden.
Die zentralen Thesen
- Der Buchwert eines Unternehmens ist die Wertdifferenz zwischen dem Gesamtvermögen dieses Unternehmens und den Gesamtverbindlichkeiten in seiner Bilanz.
- Value-Investoren verwenden das Kurs-Buch-Verhältnis (P / B), um die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit seinem Buchwert zu vergleichen und potenziell über- und unterbewertete Aktien zu identifizieren.
- Traditionell wird ein P / B von weniger als 1,0 als guter Wert angesehen, aber es kann schwierig sein, ein „gutes“ P / B-Verhältnis zu bestimmen, da es je nach Branche variieren kann und ein bestimmtes Unternehmen möglicherweise finanzielle Probleme hat.
Was ist Buchwert?
Der Buchwert ist das Maß für das gesamte Vermögen eines Unternehmens: Aktien, Anleihen, Lagerbestände, Produktionsanlagen, Immobilien usw. Theoretisch sollte der Buchwert alles bis auf die von den Mitarbeitern verwendeten Stifte und Heftklammern umfassen, der Einfachheit halber jedoch die Unternehmen Im Allgemeinen sind nur große Vermögenswerte enthalten, die leicht zu quantifizieren sind.
Unternehmen mit vielen Maschinen wie Eisenbahnen oder vielen Finanzinstrumenten wie Banken haben tendenziell große Buchwerte. Im Gegensatz dazu haben Videospielunternehmen, Modedesigner oder Handelsunternehmen möglicherweise nur einen geringen oder keinen Buchwert, da sie nur so gut sind wie die Menschen, die dort arbeiten. Der Buchwert ist im letzteren Fall nicht sehr nützlich, aber für Unternehmen mit soliden Vermögenswerten ist er häufig die Nummer 1 für Investoren.
Eine einfache Berechnung, bei der der aktuelle Aktienkurs des Unternehmens durch den angegebenen Buchwert pro Aktie dividiert wird, ergibt das KGV. Wenn ein KGV kleiner als eins ist, werden die Aktien für weniger als den Wert des Unternehmensvermögens verkauft. Dies bedeutet, dass im schlimmsten Fall einer Insolvenz das Vermögen des Unternehmens verkauft wird und der Investor weiterhin einen Gewinn erzielt.
1.0
Ein Kurs-Buch-Verhältnis unter 1,0 weist normalerweise auf eine unterbewertete Aktie hin, obwohl einige Value-Anleger möglicherweise andere Schwellenwerte festlegen, z. B. weniger als 3,0.
Wenn die Insolvenz fehlschlägt, würden andere Anleger im Idealfall feststellen, dass der Buchwert mehr wert ist als die Aktie, und sich auch einkaufen, wodurch der Preis auf den Buchwert angehoben wird. Dieser Ansatz weist jedoch viele Mängel auf, die einen nachlässigen Investor in die Falle locken können.
Value Play oder Value Trap?
Wenn es offensichtlich ist, dass ein Unternehmen für weniger als seinen Buchwert handelt, müssen Sie sich fragen, warum andere Anleger den Preis nicht bemerkt und auf den Buchwert oder sogar höher zurückgeschoben haben. Das P / B-Verhältnis ist eine einfache Berechnung und wird in den Aktienzusammenfassungen auf allen wichtigen Aktienforschungswebsites veröffentlicht.
Die Antwort könnte sein, dass der Markt das Unternehmen zu Unrecht schlägt, aber es ist ebenso wahrscheinlich, dass der angegebene Buchwert nicht den tatsächlichen Wert der Vermögenswerte darstellt. Unternehmen bilanzieren ihre Vermögenswerte auf unterschiedliche Weise in verschiedenen Branchen und manchmal sogar innerhalb derselben Branche. Dies verwirrt den Buchwert und schafft so viele Wertfallen wie Wertschöpfungsmöglichkeiten.
Täuschende Abschreibung und Buchwert
Sie müssen wissen, wie aggressiv ein Unternehmen seine Vermögenswerte abgeschrieben hat. Dies beinhaltet einen mehrjährigen Jahresabschluss. Wenn Qualitätsgüter schneller als der Rückgang ihres tatsächlichen Marktwerts abgeschrieben wurden, haben Sie einen versteckten Wert gefunden, der dazu beitragen kann, den Aktienkurs in Zukunft zu halten. Wenn Vermögenswerte langsamer als der Marktwertabfall abgeschrieben werden, liegt der Buchwert über dem tatsächlichen Wert, was eine Wertfalle für Anleger schafft, die nur einen Blick auf das KGV werfen.
Produktionsunternehmen bieten ein gutes Beispiel dafür, wie sich Abschreibungen auf den Buchwert auswirken können. Diese Unternehmen müssen riesige Geldbeträge für ihre Geräte bezahlen, aber der Wiederverkaufswert für Geräte sinkt normalerweise schneller, als ein Unternehmen nach den Rechnungslegungsvorschriften abschreiben muss. Wenn die Ausrüstung veraltet ist, nähert sie sich der Wertlosigkeit.
Beim Buchwert spielt es keine Rolle, welche Unternehmen für die Ausrüstung bezahlt haben. Es ist nur wichtig, wofür sie es verkaufen können. Wenn der Buchwert weitgehend auf Geräten basiert und nicht auf etwas, das nicht schnell abnimmt (Öl, Land usw.), ist es wichtig, dass Sie über das Verhältnis hinaus in die Komponenten schauen. Selbst wenn die Vermögenswerte finanzieller Natur sind und nicht zu Abschreibungsmanipulationen neigen, können die Mark-to-Market Regeln (MTM) zu überbewerteten Buchwerten an den Bullenmärkten und zu unterbewerteten Werten an den Bärenmärkten führen.
Kredite, Grundpfandrechte und Lügen im Buchwert
Ein Investor, der einen Buchwert spielen möchte, muss sich aller Ansprüche auf das Vermögen bewusst sein, insbesondere wenn das Unternehmen ein Insolvenzkandidat ist. Normalerweise sind die Zusammenhänge zwischen Vermögenswerten und Schulden klar, aber diese Informationen können manchmal heruntergespielt oder in den Fußnoten versteckt werden. Wie eine Person, die einen Autokredit sichert, indem sie ihr Haus als Sicherheit verwendet, kann ein Unternehmen wertvolle Vermögenswerte verwenden, um Kredite zu sichern, wenn es finanzielle Probleme hat.
In diesem Fall sollte der Wert des Vermögens um die Größe der damit verbundenen besicherten Kredite verringert werden. Dies ist besonders bei Insolvenzkandidaten wichtig, da der Buchwert möglicherweise das einzige ist, was für das Unternehmen von Bedeutung ist. Sie können daher nicht erwarten, dass starke Gewinne den Aktienkurs retten, wenn sich herausstellt, dass der Buchwert überhöht ist.
Unternehmen, die für Buchwert-Spiele geeignet sind
Kritiker des Buchwerts weisen schnell darauf hin, dass es an dem stark analysierten US-Aktienmarkt schwierig geworden ist, echte Buchwertspiele zu finden. Seltsamerweise ist dies seit den 1950er Jahren ein ständiger Refrain, doch Value-Investoren finden weiterhin Buchwert-Spiele.
Die Unternehmen mit versteckten Werten haben einige Merkmale gemeinsam:
- Sie sind alt. Alte Unternehmen hatten normalerweise genug Zeit, um Vermögenswerte wie Immobilien erheblich aufzuwerten.
- Sie sind groß. Große Unternehmen mit internationaler Geschäftstätigkeit und damit mit internationalen Vermögenswerten können durch das Wachstum der Grundstückspreise in Übersee oder anderer ausländischer Vermögenswerte Buchwert schaffen.
- Sie sind hässlich. Die dritte Klasse von Buchwertkäufen sind die hässlichen Unternehmen, die etwas Schmutziges oder Langweiliges tun. Der Wert von Holz, Kies und Öl steigt mit der Inflation, aber viele Anleger übersehen diese Vermögenswerte, weil die Unternehmen nicht die Blendung und den Blitz von Wachstumsaktien haben.
Buchwert einlösen
Selbst wenn Sie ein Unternehmen gefunden haben, das einen echten versteckten Wert hat, ohne Ansprüche darauf zu erheben, müssen Sie warten, bis der Markt zu demselben Ergebnis gelangt, bevor Sie mit Gewinn verkaufen können. Corporate Raider oder Aktivisten-Aktionäre mit großen Beteiligungen können den Prozess beschleunigen, aber ein Investor kann sich nicht immer auf Insider-Hilfe verlassen. Aus diesem Grund kann der Kauf nur zum Buchwert tatsächlich zu einem Verlust führen, selbst wenn Sie Recht haben!
Wenn ein Unternehmen 15% unter dem Buchwert verkauft, es jedoch mehrere Jahre dauert, bis der Preis aufholt, sind Sie mit einer 5% -Anleihe möglicherweise besser dran. Die Anleihe mit geringerem Risiko würde im gleichen Zeitraum ähnliche Ergebnisse erzielen.
Im Idealfall wird der Preisunterschied viel schneller bemerkt, aber es besteht zu viel Unsicherheit darüber, wie lange der Markt brauchen wird, um einen Buchwertfehler zu realisieren, und dies muss als Risiko berücksichtigt werden.
Wenn Sie sich jedoch eingehender mit dem Buchwert befassen, erhalten Sie ein besseres Verständnis des Unternehmens. In einigen Fällen verwendet ein Unternehmen überschüssige Einnahmen, um Geräte zu aktualisieren, anstatt Dividenden auszuschütten oder den Betrieb zu erweitern. Während dieser Ergebnisrückgang kurzfristig den Wert des Unternehmens senken kann, schafft er einen langfristigen Buchwert, da die Ausrüstung des Unternehmens mehr wert ist und die Kosten bereits abgezinst wurden.
Wenn andererseits ein Unternehmen mit veralteten Geräten Reparaturen konsequent verschoben hat, werden diese Reparaturen zu einem späteren Zeitpunkt zu Gewinnen führen. Hier erfahren Sie etwas über den Buchwert sowie den Charakter des Unternehmens und seiner Geschäftsführung. Sie erhalten diese Informationen nicht aus dem P / B-Verhältnis, aber es ist einer der Hauptvorteile beim Eingraben in die Buchwertzahlen und die Zeit lohnt sich.
Das Fazit
Buchwert einkaufen ist nicht einfacher als andere Arten von Investitionen; es geht nur um eine andere Art von Forschung. Die beste Strategie besteht darin, den Buchwert zu einem Teil dessen zu machen, wonach Sie suchen. Sie sollten ein Buch nicht nach seinem Einband beurteilen, und Sie sollten ein Unternehmen nicht nach dem Einband beurteilen, den es auf seinen Buchwert legt.
Theoretisch bedeutet ein niedriges Preis-Buchwert-Verhältnis, dass Sie ein Polster gegen schlechte Leistung haben. In der Praxis ist es viel weniger sicher. Veraltete Geräte können den Buchwert noch erhöhen, wohingegen Wertsteigerungen bei Immobilien möglicherweise nicht berücksichtigt werden. Wenn Sie auf der Grundlage des Buchwerts investieren möchten, müssen Sie den tatsächlichen Zustand dieser Vermögenswerte ermitteln.