27 Juni 2021 7:58

Anleiheoption

Was ist eine Anleiheoption?

Eine Anleiheoption ist ein Optionskontrakt, bei dem der zugrunde liegende Vermögenswert eine Anleihe ist. Wie bei allen Standardoptionsverträgen kann ein Anleger viele spekulative Positionen entweder durch Anleihen-Call- oder Anleihen-Put-Optionen eingehen. Im Allgemeinen sind alle Arten von Optionen, einschließlich Anleihenoptionen, derivative Produkte, die es Anlegern ermöglichen, spekulativ auf die Kursentwicklung der zugrunde liegenden Vermögenswerte zu wetten oder bestimmte Vermögensrisiken in einem Portfolio abzusichern.

Die zentralen Thesen

  • Eine Anleiheoption ist ein Optionskontrakt mit einer Anleihe als Basiswert.
  • Einzelpersonen können einige Anleihen-Call- oder Anleihen-Put-Optionen auf dem Sekundärmarkt kaufen oder verkaufen, obwohl Anleihenoptionsderivate im Umfang viel eingeschränkter sind als Aktien- oder andere Arten von Optionskontrakten.
  • Anleiheemittenten beziehen auch Anleihen-Kauf- oder Anleihen-Put-Optionen in die Anleihevertragsbestimmungen ein.

Anleiheoptionen verstehen

Um Anleiheoptionen zu verstehen, ist es hilfreich, zunächst einige Optionsgrundlagen zu verstehen. Optionen gibt es in zwei Formen, entweder Call-Optionen oder Put-Optionen. Eine Call-Option  gibt einem Inhaber das Recht, einen Basiswert zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Eine Put-Option gibt dem Inhaber das Recht, einen Basiswert zu einem bestimmten Preis zu verkaufen. Die meisten Optionen werden amerikanisch sein, sodass der Optionsinhaber jederzeit bis zum Verfallsdatum ausüben kann. Es gibt europäische Optionen, die erfordern, dass ein Anleger nur am Verfallsdatum ausübt.

Marktteilnehmer nutzen Anleihenoptionen, um verschiedene Ergebnisse für ihre Portfolios zu erzielen.  Hedger  können Anleihenoptionen einsetzen, um ein bestehendes Anleihenportfolio gegen nachteilige Zinsbewegungen zu schützen. Spekulanten  handeln mit Anleihenoptionen in der Hoffnung, von günstigen, kurzfristigen Kursbewegungen Gewinne zu erzielen. Arbitrageure  nutzen Anleihenoptionen, um von Diskrepanzen bei den Optionspreisen zu profitieren, oder versuchen wie Spekulanten, günstige Fehlbewertungen am Anleihemarkt zu identifizieren.

Optionsrisiken

Optionen können je nach Positionierung des Anlegers eine Reihe von Risiken mit sich bringen, daher kann es wichtig sein, den Value-at-Risk für jeden Optionskontrakt anhand von Auszahlungsdiagrammen zu verstehen. Wie bei allen Optionen besteht für den Kontraktinhaber keine Ausübungspflicht. Die Nichtausübung führt jedoch zu einem Verlust des Einkaufswerts und der Gebühren des Vertrages. Somit ergibt die Kombination aus Kaufwert und Gebühren die Gewinnschwelle einer Option. Bei allen Optionen haben Anleger, die entweder eine Call- oder Put-Option kaufen, einen maximalen Verlust in Höhe des Kaufwerts der Option.

Der Verkauf einer Call- oder Put-Option schafft unbegrenztes Verlustpotenzial. Der Verkäufer einer Option ist verpflichtet, seine Position bei Ausübung des Kontraktinhabers zu erfüllen. Käufer und Verkäufer erhoffen sich daher zwei völlig unterschiedliche Ergebnisse. Wenn ein Vermögenswert mit einer Call-Option steigt, entspricht der Gewinn des Call-Inhabers dem Verlust des Call-Verkäufers. Wenn ein Vermögenswert mit einer Put-Option fällt, entspricht der Gewinn des Put-Inhabers dem Verlust des Put-Verkäufers. Call-Optionen haben ein unbegrenztes Gewinnpotenzial für den Käufer, wenn ein Vermögenspreis steigt, und ein unbegrenztes Verlustpotenzial für den Verkäufer, der das Wertpapier liefern muss. Bei einer Put-Option könnte der Käufer den vollen Wert des Basiswerts erhalten, wenn sein Wert auf Null fällt, wodurch der volle Wert für den Verkäufer gefährdet wird (ohne Gebühren).



Der Verkauf eines Bond Call oder einer Bond Put Option kann unbegrenzte Verlustrisiken bergen.

Marktgängige Anleiheoptionen

Im Gegensatz zu Aktien sind Anleihenoptionen auf Sekundärmärkten weniger leicht zu finden. Die meisten existierenden Anleiheoptionen werden außerbörslich gehandelt. Auf US-Staatsanleihen stehen Sekundärmarktanleihenoptionen zur Verfügung. Darüber hinaus müssen Anleger nach Optionen für börsengehandelte Rentenfonds (ETFs) suchen.

Viele Anleiheoptionen sind eingebettet. Dies bedeutet, dass sie mit einer Anleihe ausgestattet sind und je nach Option der eingebetteten Anleihe auf Antrag des Emittenten oder des Anlegers ausgeübt werden können.

Anleihe-Call-Option

Eine Anleihe-Call-Option ist ein Vertrag, der dem Inhaber das Recht gibt, eine Anleihe bis zu einem bestimmten Datum zu einem festgelegten Preis zu kaufen. Ein Sekundärmarktkäufer einer Anleihe-Call-Option erwartet einen Rückgang der Zinsen und einen Anstieg der Anleihekurse. Bei sinkenden Zinsen kann der Anleger sein Recht zum Kauf der Anleihen ausüben. (Denken Sie daran, dass es eine umgekehrte Beziehung zwischen Anleihekursen und Zinssätzen gibt – die Preise steigen, wenn die Zinssätze sinken und umgekehrt.)

Betrachten Sie als Beispiel einen Investor, der eine Anleihe-Call-Option mit einem Ausübungspreis von 950 USD kauft. Der  Nennwert  der zugrunde liegenden Anleihe beträgt 1.000 USD. Wenn die Zinssätze während der Vertragslaufzeit sinken und den Wert der Anleihe auf 1.050 US-Dollar steigen, wird der Optionsinhaber sein Recht ausüben, die Anleihe für 950 US-Dollar zu kaufen. Auf der anderen Seite, wenn die Zinsen stattdessen gestiegen wären, was den Wert der Anleihe unter den Ausübungspreis drücken würde, würde der Käufer wahrscheinlich die Anleiheoption auslaufen lassen.

Anleihe-Put-Option

Der Käufer einer Anleihe-Put-Option rechnet mit steigenden Zinsen und sinkenden Anleihekursen. Eine Put-Option gibt dem Käufer das Recht, eine Anleihe zum Ausübungspreis des Kontrakts zu verkaufen. Ein Anleger kauft beispielsweise eine Anleihe-Put-Option mit einem Ausübungspreis von 950 USD. Der Nennwert der zugrunde liegenden Anleihe beträgt 1.000 USD. Wenn die Zinsen erwartungsgemäß steigen und der Kurs der Anleihe auf 930 US-Dollar fällt, wird der Put-Käufer sein Recht ausüben, seine Anleihe zum Ausübungspreis von 950 US-Dollar zu verkaufen. Wenn ein wirtschaftliches Ereignis eintritt, bei dem die Zinsen sinken und die Preise über 950 USD steigen, lässt der Inhaber der Anleihe-Put-Option den Vertrag auslaufen, da er die Anleihe besser zum höheren Marktpreis verkaufen sollte.

Eingebettete Optionen in Anleihen

Bond Call- und Put-Optionen werden auch verwendet, um auf die optionsähnlichen Merkmale einiger Anleihen hinzuweisen. Eine  kündbare Anleihe  verfügt über eine eingebettete Call-Option, die dem Emittenten das Recht gibt, seine bestehenden Anleihen vor Fälligkeit „zu kündigen“ oder zurückzukaufen, wenn die Zinsen sinken. Der Anleihegläubiger hat dem Emittenten faktisch eine Call-Option verkauft. Eine  kündbare Anleihe  verfügt über eine Put-Option, die den Anleihegläubigern das Recht gibt, die Anleihe vor Fälligkeit zu einem bestimmten Preis an den Emittenten „zu verkaufen“ oder zu verkaufen.

Eine weitere Anleihe mit  eingebetteter Option  ist die  Wandelanleihe. Eine Wandelanleihe hat eine Option, die es dem Inhaber ermöglicht, zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft die Wandlung der Anleihe in Aktien des Emittenten zu einem vorher festgelegten Preis zu verlangen.

Anleiheoptionspreise

Es gibt ungefähr zwei Topmodelle, die bei der Bewertung von Anleiheoptionen verwendet werden. Zu diesen Modellen gehören das Black-Derman-Toy-Modell und das Black-Modell. Die in beiden verwendeten Variablen sind hauptsächlich die gleichen. Zu den wichtigsten Variablen, die an der Preisgestaltung von Anleihenoptionen beteiligt sind, gehören der Kassapreis, der Terminpreis, die Volatilität, die Verfallszeit und die Zinssätze.