Anleihenbewertung
Was ist Anleihenbewertung?
Die Bewertung von Anleihen ist eine Technik zur Bestimmung des theoretischen beizulegenden Zeitwerts einer bestimmten Anleihe. Die Bewertung von Anleihen umfasst die Berechnung des Barwerts der zukünftigen Zinszahlungen einer Anleihe, auch als Cashflow bezeichnet, und des Werts der Anleihe bei Fälligkeit, auch als Nennwert oder Nennwert bezeichnet.
Da der Nennwert und die Zinszahlungen einer Anleihe fest sind, verwendet ein Anleger die Bewertung der Anleihe, um zu bestimmen, welche Rendite erforderlich ist, damit sich eine Anleiheinvestition lohnt.
Die zentralen Thesen
- Die Bewertung von Anleihen ist eine Möglichkeit, den theoretischen beizulegenden Zeitwert (oder Nennwert) einer bestimmten Anleihe zu bestimmen.
- Dabei wird der Barwert der erwarteten zukünftigen Kuponzahlungen oder des Cashflows einer Anleihe sowie der Wert der Anleihe bei Fälligkeit oder der Nennwert berechnet.
- Da der Nennwert und die Zinszahlungen einer Anleihe festgelegt sind, hilft die Bewertung der Anleihe den Anlegern herauszufinden, mit welcher Rendite eine Anleiheinvestition die Kosten wert wäre.
Grundlegendes zur Bewertung von Anleihen
Eine Anleihe ist ein Schuldtitel, der dem Anleger einen stetigen Einkommensstrom in Form von Couponzahlungen bietet. Am Fälligkeitstag wird der volle Nennwert der Anleihe an den Anleihegläubiger zurückgezahlt. Die Merkmale einer regulären Bindung umfassen:
- Kupon : Einige Anleihen haben einen Zinssatz, der auch als Kupon bezeichnet wird und halbjährlich an die Anleihegläubiger gezahlt wird. Die Kuponrate ist die feste Rendite, die ein Anleger regelmäßig bis zu seiner Fälligkeit erzielt.
- Fälligkeitsdatum : Alle Anleihen haben Fälligkeitstermine, einige kurzfristig, andere langfristig. Bei Fälligkeit einer Anleihe zahlt der Emittent der Anleihe dem Anleger den vollen Nennwert der Anleihe zurück. Für Unternehmensanleihen beträgt der Nennwert einer Anleihe normalerweise 1.000 USD und für Staatsanleihen beträgt der Nennwert 10.000 USD. Der Nennwert ist nicht unbedingt das investierte Kapital oder der Kaufpreis der Anleihe.
- Aktueller Preis : Abhängig vom Zinsniveau im Umfeld kann der Anleger eine Anleihe zum Nennwert, unter dem Nennwert oder über dem Nennwert kaufen. Wenn beispielsweise die Zinssätze steigen, sinkt der Wert einer Anleihe, da der Kupon niedriger ist als der Zinssatz in der Wirtschaft. In diesem Fall wird die Anleihe mit einem Abschlag gehandelt, der unter dem Nennwert liegt. Der Anleihegläubiger erhält jedoch bei Fälligkeit den vollen Nennwert der Anleihe, obwohl er sie für weniger als den Nennwert gekauft hat.
Anleihenbewertung in der Praxis
Da Anleihen ein wesentlicher Bestandteil der Kapitalmärkte sind, versuchen Anleger und Analysten zu verstehen, wie die verschiedenen Merkmale einer Anleihe zusammenwirken, um ihren inneren Wert zu bestimmen. Wie bei einer Aktie bestimmt der Wert einer Anleihe, ob es sich um eine geeignete Anlage für ein Portfolio handelt, und ist daher ein wesentlicher Schritt bei der Anlage von Anleihen.
Die Bewertung von Anleihen berechnet tatsächlich den Barwert der erwarteten zukünftigen Kuponzahlungen einer Anleihe. Der theoretische beizulegende Zeitwert einer Anleihe wird berechnet, indem der zukünftige Wert ihrer Kuponzahlungen mit einem angemessenen Abzinsungssatz abgezinst wird. Der verwendete Abzinsungssatz ist die Rendite bis zur Fälligkeit. Dies ist die Rendite, die ein Anleger erhält, wenn er jede Couponzahlung aus der Anleihe bis zur Fälligkeit der Anleihe zu einem festen Zinssatz reinvestiert. Dabei werden der Preis einer Anleihe, der Nennwert, der Kupon und die Restlaufzeit berücksichtigt.
42,8 Billionen Dollar
Die Größe des US-amerikanischen Anleihemarkts oder der Gesamtbetrag der Ende 2018 ausstehenden Schulden nach Angaben der Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), einer Branchengruppe
Bewertung von Kuponanleihen
Die Berechnung des Werts einer Kuponanleihe berücksichtigt die jährliche oder halbjährliche Kuponzahlung und den Nennwert der Anleihe.
Der Barwert der erwarteten Zahlungsströme wird zum Barwert des Nennwerts der Anleihe addiert, wie in der folgenden Formel dargestellt:
Lassen Sie uns zum Beispiel den Wert einer Unternehmensanleihe mit einem jährlichen Zinssatz von 5% ermitteln und halbjährliche Zinszahlungen für 2 Jahre leisten. Danach wird die Anleihe fällig und der Kapitalbetrag muss zurückgezahlt werden. Angenommen, ein YTM von 3%:
- F = 1.000 USD für Unternehmensanleihen
- Kuponrate jährlich = 5%, daher Kuponrate halbjährlich = 5% / 2 = 2,5%
- C = 2,5% x 1000 USD = 25 USD pro Periode
- t = 2 Jahre x 2 = 4 Zeiträume für halbjährliche Couponzahlungen
- T = 4 Perioden
- Barwert der halbjährlichen Zahlungen = 25 / (1,03) 1 + 25 / (1,03) 2 + 25 / (1,03) 3 + 25 / (1,03) 4 = 24,27 + 23,56 + 22,88 + 22,21 = 92,93
- Barwert des Nennwerts = 1000 / (1,03) 4 = 888,49
Daher ist der Wert der Anleihe = 92,93 USD + 888,49 USD = 981,42 USD
Nullkupon-Anleihenbewertung
Eine Nullkuponanleihe leistet für die Laufzeit der Anleihe keine jährlichen oder halbjährlichen Kuponzahlungen. Stattdessen wird es bei der Ausgabe mit einem tiefen Abschlag zum Nennwert verkauft. Die Differenz zwischen Kaufpreis und Nennwert ergibt sich aus den Zinsen des Anlegers für die Anleihe. Um den Wert einer Nullkuponanleihe zu berechnen, müssen wir nur den Barwert des Nennwerts ermitteln.
Wenn die Anleihe nach unserem obigen Beispiel keine Kupons an Anleger gezahlt hat, beträgt ihr Wert einfach:
$ 1000 / (1,03)
4 = $ 888,49
Nach beiden Berechnungen ist eine kuponzahlende Anleihe wertvoller als eine Nullkuponanleihe.
Häufig gestellte Fragen
Werden Anleihen genauso bewertet wie Aktien?
Nicht genau. Sowohl Aktien als auch Anleihen werden im Allgemeinen mithilfe einer Discounted-Cashflow-Analyse bewertet, bei der der Barwert zukünftiger Cashflows, die von einem Wertpapier geschuldet werden, verwendet wird. Im Gegensatz zu Aktien bestehen Anleihen aus einer Zinskomponente (Kuponkomponente) und einer Hauptkomponente, die bei Fälligkeit der Anleihe zurückgegeben wird. Die Anleihenbewertung nimmt den Barwert jeder Komponente und addiert sie.
Warum unterscheidet sich der Preis meiner Anleihe vom Nennwert?
Das Gesicht oder der Nennwert einer Anleihe weicht häufig vom Marktwert ab. Dies hängt mit verschiedenen Faktoren zusammen, darunter Änderungen der Zinssätze, der Bonität eines Unternehmens, der Restlaufzeit, der Frage, ob Kündigungsrückstellungen oder andere eingebettete Optionen bestehen und ob die Anleihe besichert oder unbesichert ist. Eine Anleihe wird immer zum Nennwert fällig, wenn der ursprünglich geliehene Kapitalbetrag zurückgegeben wird.
Warum stehen die Anleihepreise in umgekehrtem Verhältnis zu den Zinssätzen?
Bei einer Anleihe, die einen festen Kupon zahlt, ändert sich der Preis umgekehrt zu den Zinssätzen. Dies liegt daran, dass der Erhalt eines festen Zinssatzes von beispielsweise 5% nicht sehr attraktiv ist, wenn die vorherrschenden Zinssätze 6% betragen, und noch weniger wünschenswert wird, wenn die Zinssätze 7% verdienen können. Damit diese Anleihe, die 5% zahlt, einer neuen Anleihe entspricht, die 7% zahlt, muss sie zu einem reduzierten Preis gehandelt werden. Wenn die Zinssätze auf 4% oder 3% fallen, wird dieser Kupon von 5% ebenfalls sehr attraktiv, und die Anleihe wird mit einer Prämie gegenüber neu emittierten Anleihen gehandelt, die einen niedrigeren Kupon bieten.
Was ist die Duration und wie wirkt sich das auf die Bewertung von Anleihen aus?
Bei der Bewertung von Anleihen werden diskontierte Cashflows zum Barwert bewertet, wenn sie bis zur Endfälligkeit gehalten werden. Die Duration misst stattdessen die Preissensitivität einer Anleihe gegenüber einer Änderung der Zinssätze um 1%. Längerfristige Anleihen haben eine höhere Laufzeit, alle anderen sind gleich. Längerfristige Anleihen werden auch eine größere Anzahl zukünftiger Cashflows aufweisen, die abgezinst werden müssen. Daher wird eine Änderung des Abzinsungssatzes auch größere Auswirkungen auf den Kapitalwert von Anleihen mit längerer Laufzeit haben.
Wie werden Wandelanleihen bewertet?
Eine Wandelanleihe ist ein Schuldtitel mit einer eingebetteten Option, mit der Anleger die Anleihen in Stammaktien des Unternehmens umwandeln können. Die Bewertungen von Wandelanleihen berücksichtigen eine Vielzahl von Faktoren, einschließlich der Varianz des zugrunde liegenden Aktienkurses, des Umtauschverhältnisses und der Zinssätze, die sich auf die Aktien auswirken könnten, zu denen solche Anleihen möglicherweise werden. Im Grunde genommen wird das Cabrio als die Summe aus der geraden Anleihe und dem Wert der eingebetteten Option zum Umtausch bewertet.