Warum werden die meisten Anleihen am Sekundärmarkt „Over the Counter“ gehandelt?
Wie Aktien werden Anleihennach der Emission auf dem Primärmarkt zwischen Anlegern auf dem Sekundärmarkt gehandelt. Im Gegensatz zu Aktien werden die meisten Anleihen jedoch nicht über Börsen am Sekundärmarkt gehandelt.
Vielmehr werden Anleihen außerbörslich (OTC) gehandelt. Es gibt mehrere Gründe, warum die meisten Anleihen OTC gehandelt werden, aber der Hauptgrund dafür ist ihre Vielfalt.
Die zentralen Thesen
- Im Gegensatz zu Aktien eines Unternehmens, die an Börsen gehandelt werden, werden die meisten Unternehmensanleihen außerbörslich (OTC) gehandelt.
- Dies liegt daran, dass Anleihen von mehreren verschiedenen Emittenten stammen und jedem Emittenten mehrere Anleihen angeboten werden – mit unterschiedlicher Laufzeit, Kupon, Nennwert und Bonität.
- Da sie nicht an großen Börsen notiert sind, müssen sich Anleger in vielen Fällen an ihre Broker wenden, um den Kauf und Verkauf von Anleihen zu arrangieren.
- OTC-Märkte sind in der Regel weniger reguliert, weniger transparent und weniger liquide als börsengehandelte Wertpapiere, was das Transaktions- und Kontrahentenrisiko erhöht.
Aktien vs. Anleihen
Bevor wir uns den Anleihemarkt ansehen, betrachten wir, wie Aktien üblicherweise gehandelt werden. Aktien haben zwei Haupttypen, Stammaktien oder Vorzugsaktien, und sind auf einige wenige Merkmale beschränkt.
Anleihen hingegen haben jeweils unterschiedliche Qualitäten, Laufzeiten und Renditen. Das Ergebnis dieser Vielfalt sind mehr Emittenten und Emissionen von Anleihen mit unterschiedlichen Eigenschaften, was den Handel von Anleihen an Börsen erschwert. Ein weiterer Grund, warum Anleihen außerbörslich gehandelt werden, ist die Schwierigkeit, aktuelle Kurse zu notieren.
Aktienkurse werden von Nachrichtenereignissen, dem KGV eines Unternehmens und letztendlich von Angebot und Nachfrage nach Aktien beeinflusst, die sich im täglichen Aktienkurs widerspiegeln.
Im Gegensatz dazu werden die Anleihekurse von Veränderungen von Zinssätzen und Kreditratings beeinflusst. Da die Handelszeit zwischen den Emissionen Wochen oder sogar Monate betragen kann, ist es schwierig, aktuelle Kurse für eine bestimmte Anleihe zu notieren, was den Handel mit Anleihen an der Börse erschweren würde.
Welche Arten von Anleihen werden üblicherweise außerbörslich gehandelt?
Die meisten Unternehmensanleihen, die von privaten und öffentlichen Unternehmen ausgegeben werden, werden außerbörslich gehandelt und nicht an Börsen notiert. Darüber hinaus werden viele der Transaktionen mit börsengehandelten Anleihen über OTC-Märkte abgewickelt.
Unternehmensanleihen werden von Unternehmen ausgegeben, um Kapital zur Finanzierung verschiedener Ausgaben zu beschaffen. Sie sind für Anleger attraktiv, weil sie viel höhere Renditen bieten als Staatsanleihen. Diese höhere Rendite geht jedoch mit einem höheren Risiko einher. Investitionen in Unternehmensanleihen kommen hauptsächlich von Pensionsfonds, Investmentfonds, Banken, Versicherungen und Privatanlegern.
Die an den OTC-Märkten gehandelten Anleihen unterscheiden sich in ihrem Liquiditätsgrad. Liquidität bietet Anlegern reichlich Gelegenheit, Anleihen vor Fälligkeit zu fairen Preisen zu kaufen und zu verkaufen. Neben dieser Liquidität bieten OTC-gehandelte Unternehmensanleihen den Anlegern einen stetigen Strom von Erträgen und Sicherheit, da sie auf der Grundlage der Kredithistorie des emittierenden Unternehmens bewertet werden.
Diese Anleihen sind jedoch keine perfekten Anlagen und beinhalten große Risiken wie Kreditrisiko und Kündigungsrisiko. Ein Kreditrisiko kann entstehen, wenn ein Emittent die Zahlungen auf die Anleihe nicht aufrechterhalten kann oder wenn ein Ratingunternehmen die Kreditwürdigkeit des Emittenten herabsetzt. Das Call-Risiko entsteht, wenn ein Emittent die Emission vor Fälligkeit zurückzahlt und dem Anleger weniger günstige Anlagemöglichkeiten lassen.
Warum OTC-Transaktionen als umstritten angesehen werden können
Viele Analysten und Experten behaupten, dass außerbörsliche (OTC) Transaktionen und Finanzinstrumente, insbesondere Derivate, das systematische Risiko erhöhen. Insbesondere die Besorgnis über dasKontrahentenrisiko nahm nach der Finanzkrise von 2007-2009 zu, als Credit Default Swaps auf dem Derivatemarkt für die massiven Verluste im Finanzsektor verantwortlich gemacht wurden.
Transaktionen an den Finanzmärkten werden entweder an Börsen wie derNew York Stock Exchange und Nasdaq organisiert oder finden außerbörslich statt. Ein OTC-Geschäft wird direkt zwischen zwei Parteien ausgeführt und unterliegt weder der Aufsicht noch den Regeln wichtiger Börsen. Diese außerbörslichen Geschäfte umfassen alle Arten von Vermögenswerten, die an Börsen zu finden sind, einschließlich Rohstoffen, Aktien und Schuldtiteln.
Derivate können von jedem Vermögenswert gebildet werden und stellen nur Kontrakte dar, die auf dem Wert der zugrunde liegenden finanziellen Vermögenswerte basieren. Terminkontrakte, Terminkontrakte, Optionen und Swaps sind alle Derivate.5 Der Handel mit Derivaten macht einen großen Teil der globalen Märkte aus und wird aufgrund von Verbesserungen in der Computertechnologie zunehmend verbreitet.
Die Kontroverse um OTC-Transaktionen dreht sich um einen Mangel an Aufsicht und Informationen. Große Börsen haben einen großen Anreiz, Trades zu kontrollieren und zu regulieren, die unter ihrer Aufsicht stattfinden. OTC-Händler achten stärker auf sich selbst. Das Risiko finanzieller Verluste ist jedoch auch an den Börsen sehr real, und es gibt keine Garantie, dass der Börsenhandel weniger riskant ist als der OTC-Handel.
Die Quintessenz
Insgesamt gelten für OTC-Transaktionen nicht die gleichen Regeln zur Vertragsdurchsetzung wie für die meisten Börsen. Das Risiko, dass eine Partei ihren vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt, wird häufig als Kontrahentenrisiko bezeichnet, obwohl es manchmal auch als Ausfallrisiko bezeichnet wird. Während bei jedem Kontrakt ein Kontrahentenrisiko besteht, wird es bei außerbörslichen Kontrakten als größere Bedrohung wahrgenommen.