Warum werden die meisten Anleihen auf dem Sekundärmarkt „außerbörslich“ gehandelt?

Wie Aktien werden Anleihennach der Emission auf dem Primärmarkt zwischen Anlegern auf dem Sekundärmarkt gehandelt. Im Gegensatz zu Aktien werden die meisten Anleihen jedoch nicht über Börsen am Sekundärmarkt gehandelt.

Anleihen werdenvielmehr außerbörslich (OTC) gehandelt. Es gibt mehrere Gründe, warum die meisten Anleihen OTC gehandelt werden, aber der Hauptgrund dafür ist ihre Vielfalt.

Aktien gegen Anleihen

Bevor wir uns den Rentenmarkt ansehen, betrachten wir, wie Aktien üblicherweise gehandelt werden. Aktien haben zwei Haupttypen, Stamm oder Vorzugsaktien, und sind auf wenige Merkmale beschränkt.

Anleihen hingegen haben jeweils unterschiedliche Qualitäten, Laufzeiten und Renditen. Das Ergebnis dieser Vielfalt sind mehr Emittenten und Emissionen von Anleihen mit unterschiedlichen Merkmalen, was den Handel von Anleihen an Börsen erschwert. Ein weiterer Grund, warum Anleihen außerbörslich gehandelt werden, ist die Schwierigkeit, die aktuellen Preise aufzulisten.

Die Aktienkurse werden von Nachrichtenereignissen, dem KGV eines Unternehmens und letztendlich von Angebot und Nachfrage von Aktien beeinflusst, die sich im täglichen Aktienkurs widerspiegeln.

Im Gegensatz dazu werden die Anleihepreise von sich ändernden Zinssätzen und Kreditratings beeinflusst. Da die Handelszeit zwischen Emissionen Wochen oder sogar Monate dauern kann, ist es schwierig, die aktuellen Kurse für eine bestimmte Anleihe anzugeben, was es schwierig machen würde, Anleihen an der Börse zu handeln.

Welche Arten von Anleihen werden üblicherweise außerbörslich gehandelt?

Die meisten  Unternehmensanleihen  von privaten und öffentlich -rechtlichen Körperschaften ausgegeben werden, OTC gehandelt undnicht an denBörsen notiert. Darüber hinaus werden viele Transaktionen mit börsengehandelten Anleihen über OTC-Märkte abgewickelt.

Unternehmensanleihen werden von Unternehmen ausgegeben, um Kapital zur Finanzierung verschiedener Ausgaben zu beschaffen. Sie sind für Anleger attraktiv, weil sie viel höhere Renditen bieten als von der Regierung ausgegebene Anleihen. Diese höhere Ausbeute geht jedoch mit einem höheren Risiko einher. Investitionen in Unternehmensanleihen kommen hauptsächlich von Pensionsfonds, Investmentfonds, Banken, Versicherungsunternehmen und Einzelinvestoren.

Die Anleihen, die an den OTC-Märkten gehandelt werden, unterscheiden sich in der Liquidität, über die sie verfügen. Die Liquidität bietet Anlegern ausreichend Gelegenheit, Anleihen vor Fälligkeit zu fairen Preisen zu kaufen und zu verkaufen. Entlang dieser Liquidität bieten OTC-gehandelte Unternehmensanleihen Anlegern einen stetigen Ertrags- und Wertpapierstrom, da sie auf der Grundlage der Bonitätshistorie des Emittenten bewertet werden.

Diese Anleihen sind jedoch keine perfekten Anlagen und beinhalten große Risiken wie das Kreditrisiko und das Call-Risiko. Ein Kreditrisiko kann entstehen, wenn ein Emittent nicht in der Lage ist, Zahlungen für die Anleihe aufrechtzuerhalten, oder wenn eine Ratinggesellschaft die Bonität des Emittenten senkt. Das Call-Risiko tritt auf, wenn ein Emittent die Emission vor Fälligkeit zurückzahlt und dem Anleger weniger günstige Anlagemöglichkeiten bietet.

Warum OTC-Transaktionen als kontrovers angesehen werden können

Viele Analysten und Experten behaupten, dass außerbörsliche Transaktionen und Finanzinstrumente, insbesondere Derivate, das systematische Risiko erhöhen. Insbesondere die Bedenken hinsichtlich desKontrahentenrisikos nahmen nach der Finanzkrise 2007-2009 zu, als Credit Default Swaps auf dem Derivatemarkt einen großen Teil der Schuld für massive Verluste im Finanzsektor erhielten.

Transaktionen an Finanzmärkten werden entweder an Börsen wie derNew York Stock Exchange und der Nasdaq organisiert oder imFreiverkehr abgewickelt. Ein OTC-Handel wird direkt zwischen zwei Parteien ausgeführt und wird nicht überwacht oder unterliegt den Regeln der wichtigsten Börsen. Diese außerbörslichen Geschäfte umfassen alle Arten von Vermögenswerten, die an Börsen zu finden sind, einschließlich Rohstoffe, Aktien und Schuldtitel.

Derivate können aus jedem Vermögenswert hergestellt werden und stellen nur Verträge dar, die auf dem Wert der zugrunde liegenden finanziellen Vermögenswerte basieren. Futures-Kontrakte, Terminkontrakte, Optionen und Swaps sind Derivate.5 Der Handel mit Derivaten macht einen großen Teil der globalen Märkte aus und ist aufgrund von Verbesserungen in der Computertechnologie zunehmend verbreitet.

Die Kontroverse um OTC-Transaktionen konzentriert sich auf einen Mangel an Kontrolle und Informationen. Große Börsen haben einen großen Anreiz, Geschäfte zu kontrollieren und zu regulieren, die auf ihrer Uhr stattfinden. OTC-Händler achten stärker auf sich. Das Risiko eines finanziellen Verlusts ist jedoch auch an den Börsen sehr real, und es gibt keine Garantie, dass der Börsenhandel weniger riskant ist als der OTC-Handel.

Das Fazit

Insgesamt gelten für OTC-Transaktionen nicht die gleichen Regeln für die Vertragsdurchsetzung wie für die meisten Börsen. Das Risiko, dass eine Partei ihren vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt, wird häufig als Kontrahentenrisiko bezeichnet, obwohl es manchmal als Ausfallrisiko bezeichnet werden kann. Während in jedem Vertrag ein Kontrahentenrisiko besteht, wird es als größere Bedrohung angesehen, wenn die Verträge außerbörslich abgeschlossen werden.