Grundlegendes zu Zinssätzen, Inflation und Anleihen

Das Besitzen einer Anleihe ist im Wesentlichen wie das Besitzen eines Stroms zukünftiger Barzahlungen. Diese Barzahlungen erfolgen in der Regel in Form von regelmäßigen Zinszahlungen und der Kapitalrückzahlung bei Fälligkeit der Anleihe.

In Ermangelung eines Kreditrisikos (Ausfallrisiko) ist der Wert dieses Stroms zukünftiger Barzahlungen einfach eine Funktion Ihrer erforderlichen Rendite, basierend auf Ihren Inflationserwartungen. Wenn das etwas verwirrend und technisch klingt, machen Sie sich keine Sorgen, dieser Artikel wird die Anleihepreise aufschlüsseln, den Begriff “ Anleiherendite “ definieren und zeigen, wie Inflationserwartungen und Zinssätze den Wert einer Anleihe bestimmen.

Risikomaßnahmen

Bei der Anlage in Anleihen müssen zwei Hauptrisiken bewertet werden: das Zinsrisiko und das Kreditrisiko. Obwohl wir uns darauf konzentrieren, wie sich die Zinssätze auf die Anleihepreise auswirken (auch als Zinsrisiko bezeichnet), muss sich ein Anleiheinvestor auch des Kreditrisikos bewusst sein.

Emittent einer Anleihe keine planmäßigen Zins- oder Kapitalzahlungen leistet. Die Wahrscheinlichkeit eines negativen Kreditereignisses oder -ausfalls wirkt sich auf den Preis einer Anleihe aus. Je höher das Risiko eines negativen Kreditereignisses ist, desto höher ist der Zinssatz, den Anleger im Gegenzug für die Übernahme dieses Risikos verlangen.

Anleihen, die vom US-Finanzministerium zur Finanzierung des Betriebs der US-Regierung ausgegeben wurden, werden als US-Staatsanleihen bezeichnet. Je nach Zeit bis zur Fälligkeit werden sie als Wechsel, Schuldverschreibungen oder Anleihen bezeichnet.

Anleger betrachten US-Staatsanleihen als frei von Ausfallrisiken. Mit anderen Worten, Anleger glauben, dass es keine Chance gibt, dass die US-Regierung bei Zins- und Kapitalzahlungen für die von ihr emittierten Anleihen in Verzug gerät. Für den Rest dieses Artikels werden wir in unseren Beispielen US-Staatsanleihen verwenden, um das Kreditrisiko aus der Diskussion auszuschließen.

Berechnung der Rendite und des Preises einer Anleihe

Um zu verstehen, wie sich die Zinssätze auf den Preis einer Anleihe auswirken, müssen Sie das Konzept der Rendite verstehen. Während es verschiedene Arten von Renditeberechnungen gibt, verwenden wir für die Zwecke dieses Artikels die YTM-Berechnung ( Yield to Maturity ). Der YTM einer Anleihe ist einfach der Abzinsungssatz, der verwendet werden kann, um den Barwert aller Cashflows einer Anleihe gleich ihrem Preis zu machen.

Mit anderen Worten, der Preis einer Anleihe ist die Summe des Barwerts jedes Cashflows, wobei der Barwert jedes Cashflows unter Verwendung des gleichen Abzinsungsfaktors berechnet wird. Dieser Abzinsungsfaktor ist die Rendite. Wenn die Rendite einer Anleihe per Definition steigt, fällt ihr Preis, und wenn die Rendite einer Anleihe per Definition fällt, steigt ihr Preis.

Relative Rendite einer Anleihe

Die Laufzeit oder Laufzeit einer Anleihe hat großen Einfluss auf ihre Rendite. Um diese Aussage zu verstehen, müssen Sie die sogenannte Zinsstrukturkurve verstehen. Die Zinsstrukturkurve repräsentiert den YTM einer Klasse von Anleihen (in diesem Fall US-Staatsanleihen).

In den meisten Zinsumgebungen ist die Rendite umso höher, je länger die Laufzeit ist. Dies ist intuitiv sinnvoll, da die Wahrscheinlichkeit, dass der erforderliche Abzinsungssatz (oder die erforderliche Rendite) höher wird, umso größer ist, je länger der Zeitraum ist, bevor der Cashflow eingeht.

Inflationserwartungen Bestimmen Sie die Renditeanforderungen des Anlegers

Die Inflation ist der schlimmste Feind einer Anleihe. Die Inflation untergräbt die Kaufkraft der zukünftigen Cashflows einer Anleihe. Einfach ausgedrückt, je höher die aktuelle Inflationsrate und je höher die (erwarteten) zukünftigen Inflationsraten sind, desto höher werden die Renditen über die Zinsstrukturkurve steigen, da die Anleger diese höhere Rendite verlangen werden, um das Inflationsrisiko auszugleichen.

Beachten Sie, dass  inflationsgeschützte Treasury-Wertpapiere  (TIPS) eine einfache und effektive Möglichkeit sind, eines der wichtigsten Risiken für festverzinsliche Anlagen – das Inflationsrisiko – zu eliminieren und gleichzeitig eine   von der US-Regierung garantierte reale Rendite zu erzielen. Daher lohnt es sich, vollständig zu verstehen, wie diese Instrumente funktionieren, sich verhalten und in ein Anlageportfolio integriert werden können.

Kurzfristige, langfristige Zinssätze und Inflationserwartungen

Die Inflation sowie die Erwartungen an die künftige Inflation hängen von der Dynamik zwischen kurzfristigen und langfristigen Zinssätzen ab. Weltweit werden die kurzfristigen Zinssätze von den Zentralbanken der Nationen verwaltet. In den Vereinigten Staatenlegt das Federal Open Market Committee (FOMC)der Federal Reserve den Federal Funds Rate fest.1 In der Vergangenheit korrelierten andere auf US-Dollar lautende kurzfristige Zinssätze wie LIBOR oder LIBID stark mit dem Fed Funds Rate.

Das FOMC verwaltet den Fed Funds Rate, um sein doppeltes Mandat zur Förderung des Wirtschaftswachstums bei gleichzeitiger Wahrung der Preisstabilitätzu erfüllen. Dies ist keine leichte Aufgabe für das FOMC. Es wird immer über das angemessene Niveau der Fed Funds diskutiert, und der Markt bildet sich eine eigene Meinung darüber, wie gut das FOMC abschneidet.

Die Zentralbanken kontrollieren die langfristigen Zinssätze nicht. Die Marktkräfte (Angebot und Nachfrage) bestimmen die Gleichgewichtspreise für langfristige Anleihen, die langfristige Zinssätze festlegen. Wenn der Rentenmarkt der Ansicht ist, dass das FOMC den Leitzins zu niedrig eingestellt hat, steigen die Erwartungen an die künftige Inflation, was bedeutet, dass die langfristigen Zinssätze im Vergleich zu den kurzfristigen Zinssätzen steigen – die Zinsstrukturkurve wird steiler.

Wenn der Markt der Ansicht ist, dass der FOMC den Leitzins zu hoch eingestellt hat, geschieht das Gegenteil, und die langfristigen Zinssätze sinken im Vergleich zu den kurzfristigen Zinssätzen – die Zinsstrukturkurve flacht ab.

Der Zeitpunkt der Cashflows und Zinssätze einer Anleihe

Der Zeitpunkt der Cashflows einer Anleihe ist wichtig. Dies schließt die Laufzeit der Anleihe ein. Wenn die Marktteilnehmer glauben, dass sich am Horizont eine höhere Inflation abzeichnet, werden die Zinssätze und Anleiherenditen steigen (und die Preise sinken), um den Kaufkraftverlust künftiger Cashflows auszugleichen. Bei Anleihen mit den längsten Cashflows werden die Renditen steigen und die Preise am stärksten fallen.

Dies sollte intuitiv sein, wenn Sie über eine Barwertberechnung nachdenken. Wenn Sie den Abzinsungssatz ändern, der für einen Strom zukünftiger Cashflows verwendet wird, ist der Barwert umso stärker betroffen, je länger der Cashflow eingeht. Der Rentenmarkt hat ein Maß für die Preisänderung im Verhältnis zu den Zinsänderungen. Diese wichtige Bindungsmetrik wird als Duration bezeichnet.

Das Fazit

Zinssätze, Anleiherenditen (Preise) und Inflationserwartungen korrelieren miteinander. Bewegungen der kurzfristigen Zinssätze, wie sie von der Zentralbank eines Landes vorgegeben werden, wirken sich je nach den Erwartungen des Marktes hinsichtlich des künftigen Inflationsniveaus unterschiedlich auf verschiedene Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten aus.

Beispielsweise hat eine Änderung der kurzfristigen Zinssätze, die sich nicht auf die langfristigen Zinssätze auswirkt, nur geringe Auswirkungen auf den Preis und die Rendite einer langfristigen Anleihe. Eine Änderung (oder keine Änderung, wenn der Markt dies für erforderlich hält) der kurzfristigen Zinssätze, die sich auf die langfristigen Zinssätze auswirken, kann jedoch den Preis und die Rendite einer langfristigen Anleihe erheblich beeinflussen. Einfach ausgedrückt wirken sich Änderungen der kurzfristigen Zinssätze eher auf kurzfristige Anleihen als auf langfristige Anleihen aus, und Änderungen der langfristigen Zinssätze wirken sich auf langfristige Anleihen aus, nicht jedoch auf kurzfristige Anleihen.

Der Schlüssel zum Verständnis, wie sich eine Änderung der Zinssätze auf den Preis und die Rendite einer bestimmten Anleihe auswirkt, besteht darin, zu erkennen, wo auf der Zinsstrukturkurve diese Anleihe liegt (kurzes oder langes Ende), und die Dynamik zwischen Short- und Long-Rendite zu verstehen. Laufzeitzinssätze.

Mit diesem Wissen können Sie verschiedene Maßstäbe für Duration und Konvexität verwenden, um ein erfahrener Anleihemarktinvestor zu werden.