Anleihevertrag
Was ist ein Bond Covenant?
Ein Bond Covenant ist eine rechtsverbindliche Vereinbarung zwischen einem Anleiheemittenten und einem Anleihegläubiger. Bond Covenants sollen die Interessen beider Parteien schützen. Negative oder restriktive Covenants verbieten dem Emittenten bestimmte Aktivitäten; positive oder positive Covenants erfordern vom Emittenten die Erfüllung bestimmter Anforderungen.
Die zentralen Thesen
- Ein Bond Covenant legt bestimmte Aktivitäten fest, die von einem Anleiheemittenten ausgeführt werden oder nicht.
- Covenants sind rechtlich bindende Klauseln, deren Verletzung kompensatorische oder andere rechtliche Schritte nach sich zieht.
- Affirmative (positive) Covenants sind rechtliche Zusagen, bestimmte Aktivitäten zu unternehmen oder bestimmte Benchmarks zu erfüllen, die einem Finanzvertrag hinzugefügt werden und die ein Emittent einhalten muss.
- Restriktive (negative) Covenants beschränken stattdessen ein Unternehmen oder einen Emittenten daran, sich an bestimmten Handlungen zu beteiligen.
Erklärung der Bond-Covenants
Alle Bond Covenants sind Bestandteil der rechtlichen Dokumentation einer Anleihe und sind Bestandteil von Unternehmensanleihen und Staatsanleihen. Die Indenture einer Anleihe ist der Teil, der sowohl positive als auch negative Covenants enthält und während der gesamten Laufzeit der Anleihe bis zur Fälligkeit durchsetzbar ist. Mögliche Anleihe-Covenants können Beschränkungen der Fähigkeit des Emittenten zur Aufnahme zusätzlicher Schulden, Anforderungen, dass der Emittent den Anleihegläubigern geprüfte Abschlüsse zur Verfügung stellt, und Beschränkungen der Fähigkeit des Emittenten, neue Kapitalanlagen zu tätigen, umfassen.
Verletzt ein Emittent einen Bond Covenant, gilt er als technisch ausgefallen. Eine gemeinsame Strafe für eine Bindung zu verletzen Bund ist die Herabstufung des Ratings der Anleihe, die es Investoren weniger attraktiv machen könnte und die Emittenten Fremdkapitalkosten erhöhen. Moody’s beispielsweise, eine der größten Ratingagenturen in den USA, bewertet die Covenant-Qualität einer Anleihe auf einer Skala von 1 bis 5, wobei fünf die schlechteste ist. Dies bedeutet, dass eine Anleihe mit einem Covenant-Rating von fünf ein Indiz dafür ist, dass Covenants konsequent verletzt werden. Im Mai 2016 berichtete Moody’s, dass die Gesamtqualität der Covenants auf dem Markt von 3,8 im Vormonat auf 4,56 gesunken ist. Die Herabstufung wird auf eine hohe Anzahl von ausgegebenen Junk Bonds zurückgeführt, mit strengen Covenants, die leichter ausfallen können.
Ein Beispiel für einen Bond Covenant
Am 23. Juni 2016 begab Hennepin County, Minnesota, eine Anleihe zur Finanzierung eines Teils des ambulanten ambulanten Spezialzentrums im medizinischen Zentrum des Landkreises. Fitch Ratings gab der Anleihe ein AAA-Rating, weil die Anleihe durch den vollen Glauben, die Kreditwürdigkeit und die unbegrenzte Steuerbefugnis des Landkreises gedeckt ist. Darüber hinaus verlieh die Ratingagentur den ausstehenden Hennepin County Regional Railroad Authority Limited Tax GO Bonds (HCRRA) aus den gleichen Gründen ein AAA-Rating, einschließlich der Tatsache, dass der Landkreis die Schulden mit Wertsteuern auf alle steuerpflichtigen Vermögenswerte begleichen kann.
Die HCRRA Bindung Obligations enthielt einen Bund vorsieht, dass Hennepin Grafschaft Steuern erheben kann den Schuldendienst bei 105% pro Jahr zu finanzieren. Die Schuldverschreibung sah auch vor, dass der maximale Steuersatz den Schuldendienst von 21,5x MADS stark abdeckt.