Risiken und Chancen von Berkshire Hathaway

Warren Buffett hat Berkshire Hathaway, Inc. ( BRK. A,  BRK. B ) zu einem der bekanntesten Unternehmen der Welt gemacht. Trotz des phänomenalen Erfolgs von Berkshire birgt das Unternehmen Risiken für die Anleger. Zu diesen Risiken gehört die Wahl eines Nachfolgers, der das Unternehmen führen wird, nachdem Buffett nicht mehr als Vorsitzender und CEO fungiert.

Es besteht auch die Gefahr einer Herabstufung der Kreditwürdigkeit und die Möglichkeit, dass staatliche Aufsichtsbehörden diesen Giganten als systemrelevantes Unternehmen für die US-Wirtschaft einstufen.

Berkshires Anfänge

Berkshire Hathaway war eine versagende Textilfirma,wenn Buffett es im Jahr 1964 gekauft und begann es in das Geldverdienen Monster dreht es jetzt ist, mit einer Marktkapitalisierung von etwa $ 659 Milliarden im Mai 2021. Das große Konglomerat in einem breiten Spektrum beteiligt ist von Unternehmen. Ihre Tochtergesellschaften sind so unterschiedlich wie Dairy Queen, BNSF Railway und Helzberg Diamonds.

Der Kern des Berkshire-Imperiums ist jedoch die Versicherung. Das Unternehmen verfügt über Sparten in der Schaden, Unfall- und Rückversicherung. Zu den Markennamen in diesem Bereich gehören Geico, National Indemnity und Applied Underwriters.

Von dieser Versicherungsbasis aus baute Buffett Berkshire im Laufe der Jahre mit kleinen und großen Akquisitionen auf. Das Unternehmen ist jetzt an allem interessiert, von Eisenbahnen über Energie bis hin zu Cowboystiefeln und Möbeln.

Wer früh riskierte, in Berkshire zu investieren, profitierte enorm. Berkshire Class A-Aktien wurden im Juni 1990 für stattliche 7.100 US-Dollar verkauft. Im Mai 2021 wurden sie bei rund 430.483 US-Dollar gehandelt. Buffett glaubt nicht an Spekulanten einspringen, um von der Aktie zu profitieren. Dennoch können sich kleinere Anleger die Klasse-B-Aktien leisten, die Anfang Mai 2021 bei rund 287 USD pro Aktie gehandelt wurden.

Die Nachfolgefrage

Eines der Hauptrisiken für Berkshire ist die Unwahrscheinlichkeit, dass irgendjemand mit Buffetts Erfolg mithalten könnte. Buffett ist zum jetzigen Zeitpunkt immer noch mit 90 stark, nachdem er das Unternehmen seit mehr als 50 Jahren geführt hat. Trotzdem sind er und sein 97-jähriger Leutnant Charlie Munger, stellvertretender Vorsitzender von Berkshire, nicht unsterblich. Buffett und Munger haben in ihren berühmten Briefen an die Aktionäre über die Nachfolgeregelung gesprochen.2

Im Laufe der Jahre sind eine Reihe von Namen herumgewirbelt worden. Aber am 1. Mai 2021, während der jährlichen Aktionärsversammlung, machte Charlie Munger eine beiläufige Bemerkung, dass Warren Buffett von Greg Abel als CEO abgelöst werden würde, wenn Buffett schließlich zurücktritt. Abel ist CEO von Berkshire Hathaway Energy und stellvertretender Vorsitzender für Nichtversicherungsgeschäfte.

In einem Interview mit CNBC, das am Montag, dem 3. Mai 2021, veröffentlicht wurde, bestätigte Buffett die Nachricht: „Die Direktoren sind sich einig, dass, wenn mir heute Abend etwas passieren sollte, Greg morgen früh übernehmen würde.“

Buffett gab auch bekannt, dass der 69-jährige stellvertretende Vorsitzende des Versicherungsbetriebs, Ajit Jain, der nächste in der Reihe hinter Abel ist.

Mungers Brief aus dem Jahr 2015 zeigte, dass Greg Abel und Ajit Jain beide erstklassiges CEO-Material sind. Aber Abel ist jünger und vielleicht eher daran gewöhnt, im Rampenlicht zu stehen, weshalb er vermutlich der offensichtliche Erbe ist.

Zwei weitere Führungskräfte, die wahrscheinlich eine bedeutende Rolle bei der Verwaltung von Berkshire spielen werden: Ted Weschler und Todd Combs, Portfoliomanager, die die Verantwortung für das riesige Portfolio von Berkshire teilen. Weschler traf Buffett durch eine Charity – Gewinn Auktion mit dem für das Mittagessen Orakel von Omaha für $ 5.000.000. Zuvor leitete er den Hedgefonds Peninsula Capital Advisors. Buffett und Weschler wurden in den nächsten Jahren Freunde und Buffett brachte Weschler schließlich nach Berkshire. Combs war auch Hedgefonds-Manager, als er 2010 zu Berkshire kam.

Weschler und Combs haben Buffetts Perspektive etwas verändert. Buffett investierte bis 2011 nie in Technologieaktien, als er rund 10 Milliarden US-Dollar für IBM-Aktien ausgab.

Für das, was es wert ist, sind dies die vier Leute, von denen Buffett sagt, dass sie Berkshire Hathaway jetzt wirklich von Tag zu Tag leiten.

Kredit-Downgrade-Risiko

Ein dringenderes Problem sind die Risiken der Kreditherabstufung der Schulden von Berkshire. Im August 2015 gab S&P, die größte Ratingagentur, bekannt, dass Berkshire aufgrund der Unsicherheit über die Übernahme von Precision Castparts Corp. auf die Credit Negative Watchlist gesetzt wird. Im Dezember 2016 hatte Berkshire nach der offiziellen Übernahme ein Investment-Grade-Rating von AA das Unternehmen zu Beginn des Jahres. Ende 2017 gab S&P bekannt, dass Berkshire kein Risiko einer Herabstufung mehr besteht.

Dennoch hat die Agentur Berkshire bereits zweimal herabgestuft. Es stufte das Unternehmen 2010 herab, als Berkshire BNSF Railway kaufte, und dann erneut im Jahr 2013, als es seine Standards für die Bewertung von Versicherungsunternehmen änderte.

Berkshire Hathaways jüngster Auftrittaway

Berkshire erzielte im Geschäftsjahr 2020, das am 31. Dezember 2020 endete, einen Gesamtumsatz von 245,5 Milliarden US-Dollar.  Der Gesamtumsatz ging im Laufe des Jahres aufgrund der negativen wirtschaftlichen Auswirkungen der COVID-19-Pandemie um 3,6 % zurück. Das Unternehmen stellte fest, dass die Krise fast alle seine Geschäftstätigkeiten beeinträchtigt hat, jedoch in unterschiedlichem Maße. Umsatz und Ergebnis der meisten Fertigungs- und Dienstleistungs- und Einzelhandelsgeschäfte des Unternehmens gingen im zweiten Quartal erheblich zurück, aber einige dieser Geschäfte verbesserten sich im dritten und vierten Quartal deutlich.

Der Nettogewinn sank im Vergleich zu 2019 um 47,1 % auf einen Gesamtnettogewinn von 43,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2020. Der deutliche Rückgang war hauptsächlich auf Ergebnisrückgänge in den meisten Geschäftsbereichen von Berkshire zurückzuführen, die teilweise durch einen Gewinn von 40,7 Milliarden US-Dollar vor Steuern und nicht beherrschenden Anteilen ausgeglichen wurden Beteiligungen am großen Aktienportfolio des Unternehmens. Wie  von Änderungen vorgenommen  GAAP  im Jahr 2018 wird das Unternehmen von Änderungen in der Anlageportfolio in den ausgewiesenen Gewinnen entstehen, die nicht realisierten Gewinne und Verluste sind erforderlich. Diese Bilanzierungsänderung trägt dazu bei, dass die Erträge deutlich volatiler sind, als dies sonst der Fall wäre.

Bedeutung Berkshire zu sein

Es zahlt sich nicht aus, für die US-Wirtschaft zu wichtig zu sein. Ein weiteres Risiko besteht darin, ob die staatlichen Aufsichtsbehörden Berkshire als systemrelevant einstufen. Die Benennung erfordert, dass sich Unternehmen der Aufsicht durch die Federal Reserve unterwerfen. Es kommt mit erweiterten Kapitalbeschränkungen und Liquiditätsanforderungen.

Diese belastenden Anforderungen könnten zukünftiges Wachstum und Rentabilität erschweren und die Aussichten des Unternehmens beeinträchtigen. Das kommt in diesem Fall nicht in Frage. Die Bank of England fragte die US-Regulierungsbehörden, warum Berkshire 2015 nicht auf dieser Liste stand.

Buffett hat argumentiert, dass Berkshire nicht mit dieser Bezeichnung geschlagen werden sollte. Er hat angegeben, dass er sich verpflichtet hat, ein Barpolster in Höhe von 20 Milliarden US-Dollar bei Berkshire zu halten.

Bezeichnenderweise konnte Berkshire während der Finanzkrise 2008 stark bleiben. Das Unternehmen stellte während der Krise sogar kurzfristige Hilfe und Liquidität für andere Unternehmen bereit, darunter Goldman Sachs, General Electric und Harley Davidson. Somit hat die Geschichte Berkshires Fähigkeit bewiesen, finanzielle Stürme zu überstehen.

Nichtsdestotrotz hat die Regierung anderen großen Versicherungsunternehmen, darunter AIG, Prudential und MetLife, die systemrelevante Bezeichnung zugewiesen. Berkshire ist zweifellos eines der größten Versicherungsunternehmen der Welt und ist großen Katastrophenereignissen ausgesetzt. Die Terroranschläge vom 11. September und der Hurrikan Katrina haben Berkshire Milliarden gekostet.

Die Quintessenz

Berkshire unterscheidet sich von diesen anderen Unternehmen, die hauptsächlich im Versicherungssektor tätig sind. Es ist in seinen Geschäften viel breiter diversifiziert. Der offizielle Standard ist, dass das Unternehmen 85% oder mehr seiner konsolidierten Vermögenswerte aus Finanzaktivitäten haben muss. Viele der jüngsten Akquisitionen von Berkshire wurden außerhalb des Finanzbereichs getätigt. Es ist daher fraglich, ob Berkshire diese Anforderung erfüllt.

Dennoch ist die Bedrohung durch diese Bezeichnung sehr real, da sie den zukünftigen Aktienkurs und die Wachstumsfähigkeit von Berkshire beeinträchtigen könnte.

Berkshire erwägt eindeutig die Nachfolgefrage, was einige Ängste der Anleger zerstreuen sollte. Die größere Frage ist, ob die Portfoliomanager und der CEO in der Lage sein werden, mit Buffetts Leistung mitzuhalten.

Buffett ist zweifellos ein Geschäftsgenie auf vielen Ebenen. Die „Buffett-Prämie“ ist die Vorstellung, dass Buffetts Ruf und Geschäftssinn Berkshire und den Unternehmen, in die es investiert, einen Mehrwert bietet. Nur die Zeit wird zeigen, was mit dem Berkshire-Imperium passiert, nachdem Buffett und Munger nicht mehr da sind.