Risiken und Belohnungen von Berkshire Hathaway (BRK.B)

Warren Buffett baute Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK. B) zu einem der bekanntesten Unternehmen der Welt aus. Trotz des phänomenalen Erfolgs von Berkshire birgt das Unternehmen Risiken für Investoren. Zu diesen Risiken gehört die Wahl eines Nachfolgers, der das Unternehmen leiten wird, nachdem Buffett nicht mehr als Vorsitzender und Geschäftsführer fungiert.

Es besteht auch die Gefahr einer Herabstufung der Kreditwürdigkeit und die Möglichkeit, dass die staatlichen Regulierungsbehörden diesen Giganten als ein Unternehmen bezeichnen, das für die US-Wirtschaft systemrelevant ist.

Berkshires Anfänge

Berkshire Hathaway war ein scheiterndes Textilunternehmen, als Buffett es 1964 kaufte und damit begann, es zu einem geldverdienenden Monster zu machen, mit einer Marktkapitalisierung von etwa 490 Milliarden US-Dollar Ende Oktober 2018. Das große Konglomerat ist an einer Vielzahl von Unternehmen beteiligt von Unternehmen. Die Tochtergesellschaften sind so vielfältig wie Dairy Queen, BNSF Railway und Helzberg Diamonds.

Der Kern des Berkshire-Imperiums ist jedoch die Versicherung. Das Unternehmen verfügt über Sparten in den Bereichen Schaden- und Unfallversicherung sowie Rückversicherung. Zu den Markennamen in diesem Bereich gehören Geico, National Indemnity und Applied Underwriters.

Auf dieser Versicherungsbasis baute Buffett im Laufe der Jahre Berkshire mit kleinen und großen Akquisitionen auf. Das Unternehmen interessiert sich jetzt für alles, von Eisenbahnen über Energie bis hin zu Cowboystiefeln und Möbeln.

Berkshire wächst immer noch. Der Nettoumsatz stieg 2015 gegenüber 2014 um 8,3%. Ab 2015 stieg er 2016 um 6% und ab 2016 um weitere 8,4%. Der Nettoumsatz betrug in diesem Jahr rund 242 Mrd. USD.

Diejenigen, die früh riskierten, in Berkshire zu investieren, profitierten enorm. Berkshire Class A-Aktien wurden im Juni 1990 für stattliche 7.100 USD verkauft. Bis Ende 2017 wurden rund 289.200 USD gehandelt. Buffett glaubt nicht an Spekulanten einspringen, um von der Aktie zu profitieren. Kleinere Anleger können sich jedoch die Klasse-B-Aktien leisten, die Ende Oktober 2018 zu einem Preis von unter 200 USD je Aktie gehandelt wurden.

Die Nachfolgefrage

Eines der Hauptrisiken für Berkshire ist die Unwahrscheinlichkeit, dass jeder mit Buffetts Erfolg mithalten kann. Buffett ist zum Zeitpunkt dieses Schreibens mit 89 Jahren immer noch stark, nachdem er das Unternehmen mehr als 50 Jahre lang geführt hat. Dennoch sind er und sein 96-jähriger Leutnant Charlie Munger, stellvertretender Vorsitzender von Berkshire, nicht unsterblich. Buffett und Munger haben den Nachfolgeplan in ihren berühmten Briefen an die Aktionäre besprochen.3

Eine Reihe von Namen wurde herumgeworfen, aber seit Ende 2018 gibt es vier führende Anwärter.

In dem Brief von Munger aus dem Jahr 2015 wurde darauf hingewiesen, dass Greg Abel und Ajit Jain beide erstklassiges Material für CEOs sind. Abel betreibt Berkshires Versorgungs- und Energiebetrieb. Jain ist der Leiter der riesigen Versicherungsabteilung von Berkshire. Jain ist als Underwriting Genie bekannt, das im Laufe der Jahre Milliarden an Versicherungsgeschäften verdient hat. Abel ist jünger und vielleicht eher daran gewöhnt, im Rampenlicht zu stehen.

Buffett holte zwei Portfoliomanager, um ihm bei den Aktienbeständen des Unternehmens zu helfen. Ted Weschler und Todd Combs teilen sich die Verantwortung für das umfangreiche Portfolio von Berkshire. Weschler traf Buffett durch eine Charity – Gewinn Auktion mit dem für das Mittagessen Orakel von Omaha für $ 5.000.000. Zuvor leitete er den Hedgefonds Peninsula Capital Advisors. Buffett und Weschler wurden in den nächsten Jahren Freunde, und Buffett brachte Weschler schließlich nach Berkshire. Combs war auch ein Hedgefonds-Manager, als er 2010 zu Berkshire kam.

Weschler und Combs haben Buffetts Perspektive in gewissem Maße verändert. Buffett investierte erst 2011 in Technologietitel, als er rund 10 Milliarden US-Dollar für IBM-Aktien ausgab.

Für das, was es wert ist, sind dies die vier Leute, von denen Buffett sagt, dass sie Berkshire Hathaway jetzt wirklich von Tag zu Tag leiten.

Berkshire erwägt eindeutig das Nachfolgeproblem, das einige Befürchtungen der Anleger zerstreuen dürfte. Die größere Frage ist, ob die Portfoliomanager und der CEO in der Lage sein werden, die Leistung von Buffett zu erreichen.

Buffett ist zweifellos ein Geschäftsgenie auf vielen Ebenen. Die „Buffett-Prämie“ ist die Vorstellung, dass der Ruf und der Geschäftssinn von Buffett einen Mehrwert für Berkshire und die Unternehmen darstellen, in die das Unternehmen investiert. Nur die Zeit wird zeigen, was mit dem Berkshire-Imperium passiert, nachdem Buffett und Munger nicht mehr da sind.

Kredit-Downgrade-Risiko

Ein dringenderes Problem sind die Herabstufungsrisiken für Berkshires Schulden. Im August 2015 gab S & P, die größte Ratingagentur, an, Berkshire aufgrund der Unsicherheit über die Übernahme von Precision Castparts Corp. auf die Credit Negative Watch-Liste zu setzen. Im Dezember 2016 hatte Berkshire offiziell ein AA-Investment-Grade-Rating Übernahme des Unternehmens zu Beginn des Jahres. Bis Ende 2017 gab S & P bekannt, dass in Berkshire kein Herabstufungsrisiko mehr besteht.

Dennoch hat die Agentur Berkshire bereits zweimal herabgestuft. Das Unternehmen wurde 2010 herabgestuft, als Berkshire BNSF Railway kaufte, und 2013 erneut, als es seine Standards für die Bewertung von Versicherungsunternehmen änderte.

Berkshire Hathaways jüngste Leistung

Berkshire erzielte einen Gesamtumsatz von $ 245,5 Mrd. für 2020 Geschäftsjahr ( GJ ), die zum 31. Dezember 2020 Der  Gesamtumsatz sank um 3,6% im Laufe des Jahres unter den negativen wirtschaftlichen Auswirkungen der COVID-19 – Pandemie. Das Unternehmen stellte fest, dass die Krise fast alle seine Aktivitäten beeinträchtigt hat, jedoch in unterschiedlichem Maße. Umsatz und Ergebnis der meisten Fertigungs, Dienstleistungs- und Einzelhandelsgeschäfte des Unternehmens gingen im zweiten Quartal erheblich zurück, einige dieser Geschäftsbereiche verbesserten sich jedoch im dritten und vierten Quartal erheblich.

Der Nettogewinn ging im Vergleich zu 2019 um 47,1% zurück, was einem Nettogewinn von 43,3 Mrd. USD im Jahr 2020 entspricht.2 Der deutliche Rückgang war hauptsächlich auf Gewinnrückgänge in den meisten Geschäftsbereichen von Berkshire zurückzuführen, die teilweise durch einen Gewinn vor Steuern und nicht beherrschenden Anteilen von 40,7 Mrd. USD ausgeglichen wurden im großen Aktienportfolio des Unternehmens. Ab den  Änderungen der  Rechnungslegungsgrundsätze  im Jahr 2018 muss das Unternehmen nicht realisierte Gewinne und Verluste aus Änderungen seines Anlageportfolios in das ausgewiesene Ergebnis einbeziehen. Diese Änderung der Rechnungslegung trägt dazu bei, dass das Ergebnis wesentlich volatiler ist als sonst.

Wichtigkeit, Berkshire zu sein

Es lohnt sich nicht, für die US-Wirtschaft zu wichtig zu sein. Ein weiteres Risiko besteht darin, ob die staatlichen Regulierungsbehörden Berkshire als systemrelevant definieren. Die Bezeichnung verpflichtet Unternehmen, sich der Aufsicht durch die Federal Reserve zu unterwerfen. Es kommt mit erhöhten Kapitalbeschränkungen und Liquiditätsanforderungen.

Diese belastenden Anforderungen könnten zukünftiges Wachstum und Rentabilität erschweren und die Aussichten des Unternehmens beeinträchtigen. Dies kommt in diesem Fall nicht in Frage. Die Bank of England fragte die US-Aufsichtsbehörden, warum Berkshire 2015 nicht auf dieser Liste stand.

Buffett hat argumentiert, dass Berkshire nicht mit dieser Bezeichnung geschlagen werden sollte. Er hat angegeben, dass er sich verpflichtet hat, in Berkshire ein Bargeldkissen von 20 Milliarden US-Dollar zu behalten.

Bezeichnenderweise konnte Berkshire während der Finanzkrise 2008 stark bleiben. Das Unternehmen stellte während der Krise sogar anderen Unternehmen, darunter Goldman Sachs, General Electric und Harley Davidson, kurzfristige Hilfe und Liquidität zur Verfügung. So hat die Geschichte Berkshires Fähigkeit bewiesen, finanzielle Stürme zu überstehen.

Dennoch hat die Regierung anderen großen Versicherungsunternehmen, darunter AIG, Prudential und MetLife, die systemrelevante Bezeichnung verliehen. Berkshire ist zweifellos eines der größten Versicherungsunternehmen der Welt und ist großen katastrophalen Ereignissen ausgesetzt. Die Terroranschläge vom 11. September und der Hurrikan Katrina haben Berkshire Milliarden gekostet.

Das Fazit

Berkshire unterscheidet sich von diesen anderen Unternehmen, die hauptsächlich im Versicherungssektor tätig sind. Es ist in seinen Geschäftsbereichen viel breiter diversifiziert. Der offizielle Standard ist, dass das Unternehmen 85% oder mehr seiner konsolidierten Vermögenswerte aus Finanzaktivitäten haben muss. Viele der jüngsten Akquisitionen von Berkshire wurden von außerhalb des Finanzbereichs getätigt. Es ist daher fraglich, ob Berkshire diese Anforderung erfüllt.

Die Bedrohung durch diese Bezeichnung ist jedoch sehr real, da sie den zukünftigen Aktienkurs und die Wachstumsfähigkeit von Berkshire beeinträchtigen könnte.