Bid-to-Cover-Verhältnis

Was ist das Bid-to-Cover-Verhältnis?

Der Bid-to-Cover – Ratio ist der Dollar – Betrag von Geboten in einer Treasury Sicherheit erhielten Auktion gegenüber der Menge verkauft. Die Bid-to-Cover-Ratio ist ein Indikator für die Nachfrage nach Staatsanleihen. Eine hohe Quote ist ein Zeichen für eine starke Nachfrage.

Verstehen des Bid-to-Cover-Verhältnisses

Treasury-Auktionen finden in der Regel häufiger bei kurzfristigen Emissionen statt: wöchentlich bei Wechseln, monatlich bei Schuldscheinen und vierteljährlich bei Anleihen. Käufer können Primärhändler, Investmentfonds, Pensionsfonds, ausländische Parteien und Privatanleger sein.

Wenn beispielsweise eine Schatzkammerauktion 20 Milliarden US-Dollar in siebenjährigen Anleihen bietet und Gebote in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar eingehen, beträgt das Bid-to-Cover-Verhältnis 2,0. Eine erfolgreiche Auktion ist eine Auktion, bei der das Bid-to-Cover-Verhältnis den Durchschnitt der letzten 12 Auktionen für diesen Wertpapiertyp deutlich übersteigt. Andererseits ist eine niedrige Quote ein Hinweis auf eine enttäuschende Auktion. Bid-to-Cover-Verhältnisse übersteigen in der Regel 2,0, insbesondere bei Wertpapieren mit kürzerer Laufzeit.

Gebote werden über das Treasury Automated Auction System (TAAPS) oder über TreasuryDirect abgegeben. Die größten Käufer sind Primärhändler und verkaufen sie in der Regel später auf dem Sekundärmarkt. Um sicherzustellen, dass der Sekundärmarkt wettbewerbsfähig bleibt, dürfen Bieter nicht mehr als 35 % eines Angebots erwerben.

Nach Abschluss der Auktion erhalten konkurrierende Bieter den Betrag, den sie zum angebotenen Ertrag geboten haben, beginnend mit dem niedrigsten Ertrag. Das System wechselt dann zur nächstniedrigeren Gebotsrendite usw., bis das gesamte Angebot abgeschlossen ist.

Beispiel für das Bid-to-Cover-Verhältnis

Unten ist ein Beispiel für die Ergebnisse einer Auktion für die 10-jährige Schatzanleihe vom 15. November 2019, wie von der TreasuryDirect-Website gemeldet (wird in Echtzeit aktualisiert, sobald die Auktionsergebnisse verfügbar sind):

• Die grauen Pfeile zeigen die Wertpapierart, den Zinssatz der Note und das Ausgabedatum 15. November 2019. Unterhalb des Ausgabedatums ist das Fälligkeitsdatum 15. November 2029 aufgeführt.
• Der Gesamtbetrag, der versteigert wurde, ist in der Spalte „ Akzeptiert“ aufgeführt – grün hervorgehoben – und zeigt, dass Schatzanweisungen im Wert von etwa 27 Milliarden US-Dollar versteigert wurden.
• Die Spalte Tendered zeigt die Nachfrage, die mehr als 67 Milliarden US-Dollar betrug.
• Mit anderen Worten, es gab mehr Nachfrage nach Staatsanleihen als versteigert wurden.
• Als Ergebnis betrug die Bid-to-Cover-Ratio 2,49 – die sich am unteren Rand des Dokuments befindet – blau hervorgehoben.

Besondere Überlegungen

Obwohl die Bid-to-Cover-Ratio als Indikator für die Nachfrage nach Treasuries verwendet werden kann, sollte sie im Kontext des Gesamtmarktes betrachtet werden. Andere Faktoren können das Ergebnis beeinflussen, was zu einem niedrigen Bid-to-Cover-Angebot führt, z. B. eine Auktion mit einer erhöhten Anzahl neuer Anleihen, die ausgegeben und verkauft werden. Mit anderen Worten, wenn eine Flut von Treasuries ausgegeben wurde, könnte das Angebot die Nachfrage für diese Auktion übersteigen.

Auch der Sekundärmarkt für Anleihen – der bereits begebene Anleihen enthält – kann ein Hinweis auf die Nachfrage nach Treasuries sein. Wenn beispielsweise Anleihen vor einer Auktion verkauft wurden, könnte dies auf eine geringere Nachfrage nach Treasuries hinweisen. Umgekehrt könnte ein Anstieg der Investitionsströme in den Anleihemarkt im Vorfeld einer Auktion ein Hinweis darauf sein, dass die Nachfrage – oder ein höheres Bid-to-Cover-Verhältnis – für diese Auktion steigen wird. Seit 1970 hat die Bundesregierung in jedem Fiskaljahr mit Ausnahme von vier Jahren, von 1998 bis 2001, Defizite verzeichnet. Wenn die USA weiterhin jährliche Haushaltsdefizite aufweisen, werden wir wahrscheinlich auf absehbare Zeit weiterhin neue Treasury-Auktionen sehen.