Benjamin Graham
Wer ist Benjamin Graham?
Benjamin Graham war ein einflussreicher Investor, dessen Research in Wertpapieren den Grundstein für eine eingehende fundamentale Bewertung legte, die heute von allen Marktteilnehmern in der Aktienanalyse verwendet wird. Sein berühmtes Buch The Intelligent Investor wurde als grundlegendes Werk des Value Investing anerkannt.
Zusammenbruch von Benjamin Graham
Benjamin Graham wurde 1894 in London, Großbritannien, geboren. Als er noch klein war, zog seine Familie nach Amerika, wo sie während der Bankenpanik von 1907 ihre Ersparnisse verloren. Graham besuchte mit einem Stipendium die Columbia University und nahm nach seinem Abschluss an der Wall Street bei Newburger, Henderson und Loeb ein Jobangebot an. Mit 25 Jahren verdiente er bereits etwa 500.000 US-Dollar pro Jahr. Der Börsencrash von 1929 verlor Graham fast alle seine Investitionen und lehrte ihn einige wertvolle Lektionen über die Anlagewelt. Seine Beobachtungen nach dem Absturz inspirierten ihn dazu, mit David Dodd ein Forschungsbuch mit dem Titel Security Analysis zu schreiben. Irving Kahn, einer der größten amerikanischen Investoren, trug ebenfalls zum Forschungsinhalt des Buches bei.
Die Sicherheitsanalyse wurde erstmals 1934 zu Beginn der Weltwirtschaftskrise veröffentlicht, als Graham Dozent an der Columbia Business School war. Das Buch legte die grundlegenden Grundlagen des Value Investing dar, bei dem unterbewertete Aktien gekauft werden, die das Potenzial haben, im Laufe der Zeit zu wachsen. In einer Zeit, in der bekannt war, dass der Aktienmarkt ein spekulatives Instrument ist, ebnete der Begriff des inneren Werts und der Sicherheitsmarge, der erstmals in der Sicherheitsanalyse eingeführt wurde, den Weg für eine fundamentale Analyse von Aktien ohne Spekulation.
Benjamin Graham und Value Investing
Laut Graham und Dodd leitet Value Investing den inneren Wert einer Stammaktie unabhängig von ihrem Marktpreis ab. Durch die Verwendung der Faktoren eines Unternehmens wie seines Vermögens, seines Gewinns und seiner Dividendenausschüttungen kann der innere Wert einer Aktie ermittelt und mit seinem Marktwert verglichen werden. Wenn der innere Wert höher als der aktuelle Preis ist, sollte der Anleger kaufen und halten, bis eine Mean Reversion eintritt. Eine Mean Reversion ist die Theorie, dass der Marktpreis und der innere Preis im Laufe der Zeit aufeinander zulaufen, bis der Aktienkurs seinen wahren Wert widerspiegelt. Durch den Kauf einer unterbewerteten Aktie zahlt der Anleger faktisch weniger dafür und sollte verkaufen, wenn der Kurs zu seinem inneren Wert gehandelt wird. Dieser Effekt der Preiskonvergenz tritt nur in einem effizienten Markt auf.
Graham war ein starker Befürworter effizienter Märkte. Wären die Märkte nicht effizient, dann ist der Point of Value Investing sinnlos, da das Grundprinzip von Value Investments in der Fähigkeit der Märkte liegt, schließlich ihre inneren Werte zu korrigieren. Stammaktien werden trotz der Irrationalität der Anleger auf dem Markt nicht für immer überhöht bleiben oder die Talsohle erreicht haben.
Benjamin Graham stellte fest, dass aufgrund der Irrationalität der Anleger, einschließlich anderer Faktoren wie der Unfähigkeit, die Zukunft und die Schwankungen des Aktienmarktes vorherzusagen, der Kauf von unterbewerteten oder ungünstigen Aktien mit Sicherheit eine Sicherheitsmarge bietet, dh Spielraum für menschliches Versagen, für den Investor. Darüber hinaus können Anleger eine Sicherheitsmarge erzielen, indem sie Aktien von Unternehmen mit hohen Dividendenrenditen und niedrigen Verschuldungsquoten kaufen und ihre Portfolios diversifizieren. Im Falle einer Insolvenz eines Unternehmens würde die Sicherheitsmarge die Verluste des Anlegers mindern. Graham kaufte normalerweise Aktien, die zu zwei Dritteln ihres Netto-Nettowertes gehandelt wurden, als Sicherheitspolster.
Die ursprüngliche Formel von Benjamin Graham zur Ermittlung des inneren Wertes einer Aktie lautete:
Im Jahr 1974 wurde die Formel überarbeitet, um sowohl einen risikofreien Zins von 4,4%, der die durchschnittliche Rendite hochwertiger Unternehmensanleihen im Jahr 1962 war, als auch die aktuelle Rendite von AAA-Unternehmensanleihen, dargestellt durch den Buchstaben Y, einzubeziehen:
V=EPS