Der intelligente Investor von Benjamin Graham Buchbesprechung
Während der Physiker Sir Isaac Newton weithin als der führende Experte für Schwerkraft und Bewegung gilt, wird der Ökonom Benjamin Graham, der vor allem für sein Buch The Intelligent Investor bekannt ist, als Top-Guru für Finanzen und Investitionen gelobt. Bekannt als der Vater des Value Investing, gilt The Intelligent Investor: Das endgültige Buch über Value Investing als eines der wichtigsten Bücher zu diesem Thema. Durch die Bewertung von Unternehmen mit chirurgischer Präzision zeichnete sich Graham darin aus, an der Börse Geld zu verdienen, ohne große Risiken einzugehen.
Einer der wichtigsten Beiträge von Graham bestand darin, auf die Irrationalität und das Gruppendenken hinzuweisen, die an der Börse oft grassieren. Daher sollten Anleger laut Graham immer versuchen, von den Launen des Aktienmarktes zu profitieren, anstatt daran zu partizipieren. Seine Prinzipien, sicher und erfolgreich zu investieren, beeinflussen die Anleger bis heute.
Dieser Artikel untersucht Grahams frühe Karriere, einige Schlüsselkonzepte im Zusammenhang mit Value Investing vonThe Intelligent Investor und wie Grahams Ideen dazu beigetragen haben, die erfolgreichen Anlageprinzipien späterer Investoren, nämlich Warren Buffett, zu formen.
Die zentralen Thesen
- Der Ökonom Benjamin Graham, am besten bekannt für sein Buch The Intelligent Investor, wird als Top-Guru für Finanzen und Investitionen gelobt.
- The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing gilt als Vater des Value Investing und gilt als eines der wichtigsten Bücher zu diesem Thema.
- Es ist für einen Anleger am besten, sich auf die reale Performance seiner Unternehmen und die erhaltenen Dividenden zu konzentrieren, anstatt auf die sich ändernden Marktstimmungen zu achten.
- Graham sprach sich auch für einen Anlageansatz aus, der dem Anleger eine Sicherheitsmarge – oder Spielraum für menschliches Versagen – bietet.
- Vor allem sollten Anleger nach Kurs-Wert-Diskrepanzen Ausschau halten – wenn der Marktpreis einer Aktie unter ihrem inneren Wert liegt.
Die Anfänge des intelligenten Investors
Nach seinem Abschluss an der Columbia University im Jahr 1914 ging Graham an die Wall Street. Während seiner 15-jährigen Karriere konnte er einen beträchtlichen persönlichen Notgroschen kultivieren. Leider verlor Graham, wie viele andere auch, den größten Teil seines Geldes beim Börsencrash von 1929 und der anschließenden Weltwirtschaftskrise.
Diese Erfahrungen lehrten Graham, wie er das Abwärtsrisiko minimieren konnte, indem er in Unternehmen investierte, deren Aktien weit unter dem Liquidationswert der Unternehmen gehandelt wurden. In einfachen Worten, sein Ziel war es, Vermögenswerte im Wert von einem Dollar für 0,50 Dollar zu kaufen. Dazu nutzte er die Marktpsychologie und nutzte die Marktängste zu seinem Vorteil. Diese Ideale inspirierten ihn zum Schreiben derSicherheitsanalyse, die 1934 zusammen mit einem Co-Autor, David Dodd, veröffentlicht wurde. Das Buch wurde in den frühen 1930er Jahren geschrieben, als beide Autoren Professoren an der Business School der Columbia University waren. Das Buch beschreibt Grahams Methoden zur Analyse von Wertpapieren.
In Security Analysis, erste Aufgabe des Graham ist auf Hilfe Börsenteilnehmer unterscheiden zwischen einer Investition und Spekulation. Nach einer gründlichen Analyse sollte klar sein, dass eine Investition den Kapitalgeber schützen und eine angemessene Rendite erzielen wird. Alles, was diese Kriterien nicht erfüllt, ist Spekulation. Graham plädierte auch für eine andere Perspektive in Bezug auf den Aktienbesitz; Aktienanteile verleihen Teileigentum an einem Unternehmen. Für Graham verhält sich die Börse kurzfristig wie ein Stimmgerät, und langfristig verhält sich die Börse wie eine Waage – langfristig wird sich also der wahre Wert in der Aktie widerspiegeln Preis.
Anleger sollten immer versuchen, den Wert der Betreibergesellschaft hinter der Aktie zu ermitteln.Die Sicherheitsanalyse zählt mehrere Beispiele auf, bei denen der Markt bestimmte ungünstige Aktien unterbewertet hat, was letztendlich wichtige Gelegenheiten für die versiertesten Anleger darstellte. Diese und andere Konzepte, darunter „Sicherheitsmarge“ und „Zeit der finanziellen Notlage“, trugen dazu bei, den Grundstein für Grahams spätere Arbeit inThe Intelligent Investor zu legenund halfen bei der Entwicklung einiger seiner zentralen Anlagekonzepte.
Was Sie vom intelligenten Investor lernen können
Graham begann 1928 zusammen mit David Dodd, Value Investing als Anlageansatz an der Columbia Business School zu unterrichten. 1949 veröffentlichten Graham und Dodd The Intelligent Investor. Hier sind einige der wichtigsten Konzepte aus dem Buch.
Herr Markt
Grahams Lieblingsallegorie war die von Mr. Market. Diese imaginäre Person „Mr. Market“ taucht jeden Tag im Büro des Aktionärs auf und bietet an, seine Aktien zu einem anderen Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Manchmal sind die vorgeschlagenen Preise sinnvoll, aber manchmal sind die vorgeschlagenen Preise angesichts der aktuellen wirtschaftlichen Realitäten falsch.
Einzelne Anleger haben die Möglichkeit, die Angebote von Mr. Market an jedem beliebigen Tag anzunehmen oder abzulehnen, wodurch sie unabhängig von der aktuellen Bewertung der Wertpapierejederzeit einen Vorsprung gegenüber denjenigen haben, die sich gezwungen fühlen, zu investieren. Es ist für einen Anleger am besten, sich auf die reale Performance seiner Unternehmen und die erhaltenen Dividenden zu konzentrieren, anstatt auf die sich ändernden Stimmungen von Mr. Market als Bestimmung des Wertes der Aktien zu achten. Ein Investor hat weder Recht noch Unrecht, wenn andere die gleichen Ansichten teilen wie er;nur Fakten und Analysen können sie richtig machen.
Value-Investing
Value Investing ist die Ableitung des inneren Wertes einer Stammaktie unabhängig von ihrem Marktpreis. Die Analyse der Vermögenswerte, Gewinne und Dividendenausschüttungen eines Unternehmens kann dabei helfen, den inneren Wert einer Aktie zu ermitteln, der dann mit ihrem Marktpreis verglichen werden kann. Wenn der innere Wert höher als der Marktwert ist – mit anderen Worten, die Aktie ist am Markt unterbewertet – sollte der Anleger kaufen und halten, bis eine Mean Reversion eintritt. Die Mean-Reversion-Theorie besagt, dass der Marktpreis und der innere Preis im Laufe der Zeit konvergieren. Zu diesem Zeitpunkt wird der Aktienkurs seinen wahren Wert widerspiegeln.
Kaufen Sie nur Aktien, die zu zwei Dritteln ihres Netto-Nettowertes gehandelt werden. Net-Net ist eine von Benjamin Graham entwickelte Value-Investment-Technik, bei der ein Unternehmen ausschließlich auf der Grundlage seines Nettoumlaufvermögens bewertet wird.
Wenn ein Anleger eine Aktie zu einem Preis kauft, der unter ihrem inneren Wert liegt, kauft er sie im Wesentlichen mit einem Abschlag. Sobald die Aktie tatsächlich zu ihrem inneren Wert gehandelt wird, sollten sie verkaufen.
Sicherheitsmarge
Graham sprach sich auch für einen Anlageansatz aus, der dem Anleger eine Sicherheitsmarge – oder Spielraum für menschliches Versagen – bietet. Es gibt mehrere Möglichkeiten, dies zu erreichen, aber der Kauf unterbewerteter oder unbeliebter Aktien ist der wichtigste. Die Irrationalität der Anleger, die Unfähigkeit, die Zukunft vorherzusagen, und die Schwankungen des Aktienmarktes können den Anlegern eine Sicherheitsmarge bieten. Anleger können auch eine Sicherheitsmarge erzielen, indem sie ihre Portfolios diversifizieren und Aktien von Unternehmen mit hohen Dividendenrenditen und niedrigen Verschuldungsquoten kaufen . Diese Sicherheitsmarge soll die Verluste des Anlegers im Konkursfall eines Unternehmens mindern.
Die Benjamin-Graham-Formel
In der Regel kaufte Graham nur Aktien, die zu zwei Dritteln ihres Nettonettowertes gehandelt wurden, um seine Sicherheitsmarge festzulegen. Der Netto-Nettowert ist eine weitere von Graham entwickelte Value-Investment-Technik, bei der ein Unternehmen ausschließlich auf der Grundlage seines Nettoumlaufvermögens bewertet wird.
Die ursprüngliche Formel von Benjamin Graham zur Ermittlung des inneren Wertes einer Aktie lautete:
Später überarbeitete Graham seine Formel, um sowohl einen risikofreien Zinssatz von 4,4% (die durchschnittliche Rendite hochwertiger Unternehmensanleihen im Jahr 1962) als auch die aktuelle Rendite von AAA-Unternehmensanleihen, dargestellt durch den Buchstaben Y, zu berücksichtigen :
Dividendenaktien
Viele von Grahams Anlageprinzipien sind zeitlos – sie sind heute genauso relevant wie zu ihrer Zeit. Graham kritisierte Unternehmen für ihre obskuren und unregelmäßigen Methoden der Finanzberichterstattung, die es Anlegern erschwerten, sich ein genaues Bild von der Gesundheit eines Unternehmens zu machen. Graham schrieb später ein Buch überdie Interpretation von Jahresabschlüssen, von Bilanzen und Einnahmen- und Ausgabenrechnungen bis hin zu Finanzkennzahlen. Graham sprach sich auch dafür aus, dass Unternehmen ihren Aktionären Dividenden zahlen, anstatt alle ihre Gewinne als Gewinnrücklagen zu halten.
Der intelligente Investor und Warren Buffett
ÜberThe Intelligent Investor beschrieb der legendäre Investor Warren Buffett, den Graham bekanntermaßen betreute, es als „mit Abstand das beste Buch über Investitionen, das jemals geschrieben wurde“. Tatsächlich schrieb sich Buffett, nachdem er es im Alter von 19 Jahren gelesen hatte, an der Columbia Business School ein, um bei Graham zu studieren, mit dem er eine lebenslange Freundschaft verband. Später arbeitete er für Graham bei seiner Investmentgesellschaft, der Graham-Newman Corporation, bis Graham ging in den Ruhestand.
25.250 $
Der Preis einer von Warren Buffett signierten Kopie vonThe Intelligent Investor, die 2010 bei einer Auktion verkauft wurde.
Grahams Schüler entwickelten schließlich alle ihre eigenen Strategien und Philosophien, aber sie alle teilten das Hauptprinzip, einen Sicherheitsspielraum zu schaffen.
Im Allgemeinen folgt Buffett den Prinzipien des Value-Investing, das nach Wertpapieren sucht, deren Preise basierend auf ihrem inneren Wert ungerechtfertigt niedrig sind. Buffett berücksichtigt auch die Unternehmensleistung, Unternehmensverschuldung, Gewinnmargen, ob Unternehmen börsennotiert sind, wie abhängig sie von Rohstoffen sind und wie billig sie sind.
Kapitalgewinn an. Sein Ziel ist vielmehr die Beteiligung an Qualitätsunternehmen, die äußerst ertragsfähig sind;Buffett macht sich keine Sorgen, dass der Aktienmarkt jemals den Wert eines Unternehmens anerkennt. Trotzdem sagte Buffett, dass niemand jemals Geld verloren habe, indem er Grahams Methoden befolgte.
Die intelligenten Anleger-FAQs
Was lehrt Sie der intelligente Investor?
Der Intelligent Investor gilt weithin als der maßgebliche Text zum Thema Value Investing. Laut Graham sollten Anleger die Finanzberichte und die Geschäftstätigkeit eines Unternehmens analysieren, aber den Marktlärm ignorieren. Die Launen der Anleger – ihre Gier und Angst – sind es, die diesen Lärm erzeugen und die täglichen Marktstimmungen anheizen.
Vor allem sollten Anleger nach Kurs-Wert-Diskrepanzen Ausschau halten – wenn der Marktpreis einer Aktie unter ihrem inneren Wert liegt. Wenn diese Gelegenheiten erkannt werden, sollten Anleger einen Kauf tätigen. Sobald Marktpreis und innerer Wert aufeinander abgestimmt sind, sollten Anleger verkaufen.
Der Intelligent Investor rät Anlegern auch, ein Portfolio von 50 % Aktien und 50 % Anleihen oder Bargeld zu halten, um die Fallstricke des Daytrading zu sein, um von Marktschwankungen und Marktvolatilität zu profitieren, um zu vermeiden, Aktien einfach zu kaufen, wenn sie in Mode sind nach Möglichkeiten zu suchen, wie Unternehmen ihre Bilanzierungsmethoden manipulieren, um ihren EPS-Wert zu erhöhen.
Ist der intelligente Investor gut für Anfänger?
The Intelligent Investor ist ein großartiges Buch für Anfänger, zumal es seit seiner ursprünglichen Veröffentlichung im Jahr 1949 ständig aktualisiert und überarbeitet wurde. Es gilt als ein Muss für neue Anleger, die versuchen, die Grundlagen der Funktionsweise des Marktes herauszufinden. Das Buch wurde mit Blick auf langfristige Investoren geschrieben. Für diejenigen, die sich für etwas Glamouröseres und potenziell Trendigeres interessieren, ist dieses Buch möglicherweise nicht genau das Richtige. Es gibt viele vernünftige Ratschläge, anstatt wie man kurzfristig durch Daytrading oder andere häufige Handelsstrategien profitiert.
Ist der intelligente Investor veraltet?
Auch wenn dieses Buch über 70 Jahre alt ist, ist es immer noch aktuell. Der Rat, mit einer Sicherheitsmarge zu kaufen, ist heute genauso vernünftig wie zu der Zeit, als Graham seine Philosophie lehrte. Anleger sollten ihre Hausaufgaben machen (Forschung, Forschung, Forschung) und wenn sie den Wert eines Unternehmens identifiziert haben, kaufen Sie es zu einem Preis, der ihnen bei fallenden Kursen einen Puffer gibt.
Grahams Ratschlag, dass Anleger immer auf Volatilität vorbereitet sein sollten, ist ebenfalls weiterhin sehr relevant.
Welche Art von Buch ist der intelligente Anleger?
The Intelligent Investor, erstmals 1949 veröffentlicht, ist ein viel beachtetes Buch über Value Investing. Value Investing soll Anleger vor erheblichen Schäden schützen und ihnen beibringen, langfristige Strategien zu entwickeln. Der intelligente Investor ist ein praktisches Buch; es lehrt die Leser, die Prinzipien von Graham anzuwenden.
Wie werde ich ein intelligenter Investor?
Benjamin Graham fordert die beiden Prinzipien Bewertung und Geduld für jeden, der als Investor erfolgreich sein möchte. Um den wahren Wert eines Unternehmens zu bestimmen, müssen Sie auf die Recherche vorbereitet sein. Wenn Sie dann Aktien eines Unternehmens gekauft haben, müssen Sie darauf vorbereitet sein, zu warten, bis der Markt erkennt, dass es unterbewertet ist und seinen Preis erhöht. Wenn Sie sich nur in Unternehmen einkaufen, die unter ihrem wahren Wert oder ihrem inneren Wert gehandelt werden, hat der Anleger selbst dann ein Polster, wenn ein Geschäft leidet. Dies wird als Sicherheitsmarge bezeichnet und ist der Schlüssel zum Anlageerfolg.
Die Quintessenz
Obwohl Details zu Grahams spezifischen Investitionen nicht ohne weiteres verfügbar sind, soll er imLaufe seiner langjährigen Geldverwaltungeine durchschnittliche jährliche Rendite von etwa 20 % erzielt haben. Seine Methode, risikoarme Aktien mit hohem Renditepotenzial zu kaufen, hat ihn zu einem wahren Pionier im Bereich der Finanzanalyse gemacht, und viele andere erfolgreiche Value-Investoren haben seine Methodik zu verdanken.
Obwohl er vor allem für seine Bücher im Bereich Value Investing bekannt ist – insbesondereThe Intelligent Investor – war Graham auch maßgeblich an der Ausarbeitung von Elementen des Securities Act von 1933 beteiligt, einer Gesetzgebung, die Unternehmen verpflichtet,von unabhängigen Wirtschaftsprüfern beglaubigteAbschlüsse vorzulegen.