Ben Graham über die Interpretation von Abschlüssen

„The Interpretation of Financial Statements“ ist das klassische Buch von Benjamin Graham. Benjamin Grahams Grundsätze des Value Investing, die weithin als Begründer des Value Investing angesehen werden, haben zahlreiche Personen von Warren Buffett bis Bruce Berkowitz beeinflusst. Das 1937 verfasste Buch „The Interpretation of Financial Statements“ führt den Leser durch die Kernkonzepte von Bilanzen, Gewinn- und Verlustrechnungen und Finanzkennzahlen.

Wir werden uns sieben wichtige Ratschläge und die spezifischen Finanzkennzahlen ansehen, die in diesem wesentlichen Leitfaden für Investitionen enthalten sind.

Working Capital Ratio

Das Betriebskapital wird berechnet, indem die kurzfristigen Verbindlichkeiten  vom  kurzfristigen Vermögen abgezogen werden. Dieses Verhältnis gibt die Fähigkeit eines Unternehmens an, seine Ausgaben in naher Zukunft zu bezahlen. Dies erfordert besondere Aufmerksamkeit, da es, wie Graham betont, nützlich ist, um die Stärke der Finanzlage eines Unternehmens zu bestimmen. Eine gesunde Betriebskapitalzahl schützt das Unternehmen davor, Anforderungen nicht erfüllen zu können, Notfälle zu finanzieren und hilft bei der sofortigen Bezahlung von Rechnungen.

Graham rät dem Einzelnen ferner, das Betriebskapital über mehrere Jahre hinweg zu analysieren, um die entsprechenden Steigungen oder Gefälle zu beobachten.

Aktuelles Verhältnis

Das kurzfristige Verhältnis kann berechnet werden, indem die kurzfristigen Verbindlichkeiten vom kurzfristigen Vermögen geteilt werden. Graham erklärt: „Wenn sich ein Unternehmen in einer soliden Position befindet, übersteigen die kurzfristigen Vermögenswerte die kurzfristigen Verbindlichkeiten bei weitem, was darauf hinweist, dass das Unternehmen keine Schwierigkeiten haben wird, seine aktuellen Schulden bei Fälligkeit zu begleichen.“ Jede Branche ist unterschiedlich in Bezug auf das, was ein anständiges Stromverhältnis ausmacht.

Es wird allgemein erwartet, dass „ Quick Assets “, dh Barmittel und Forderungen ohne Vorräte, höher sind als die kurzfristigen Verbindlichkeiten. Eine schnelle Vermögensquote wird berechnet, indem das kurzfristige Vermögen abzüglich der Vorräte geteilt durch die kurzfristigen Verbindlichkeiten verwendet wird. Ein schnelles Vermögensverhältnis von 1: 1 wird als vernünftige Zahl angesehen.

Immaterielle Vermögenswerte

Achten Sie bei der Betrachtung der immateriellen Vermögenswerte in der Bilanz eines Unternehmens besonders darauf, wie ein Unternehmen diese Zahl darstellt. Es sollte anerkannt werden, wie hoch der Wert des Goodwills oder überhaupt nicht dargestellt wird. Graham erklärt weiter, dass Unternehmen sich in der Darstellung des Goodwills in ihrer Bilanz dramatisch unterscheiden. Oft neigen Unternehmen dazu, den Wert, der der Goodwill-Zahl beigemessen wird, zu übertreiben. Das kann aussagekräftig sein. Konservative Rechnungslegungspraktiken können durch die Darstellung eines niedrigen Goodwill-Werts aufgedeckt werden.

Im Wesentlichen rät Graham dem Leser, sich nicht mit der Bilanzbewertung von immateriellen Vermögenswerten zu befassen, sondern mit ihrem Beitrag zur Ertragskraft des Unternehmens.

Kasse

Es ist bemerkenswert zu sehen, wie die Unternehmen zusammen ihr Cash – Konto. In diesen Fällen ist es wichtig, genau zu betrachten, wie das Geldkonto dargestellt wird.

In einigen Fällen können Unternehmen einen großen Teil des Inventars und des Forderungsanteils ihres Vermögens liquidieren, um mehr Bargeld auf ihrem Geldkonto zu speichern. Wenn ein Unternehmen über ein bedeutendes Geldkonto verfügt, kann sich dies für Anleger als sehr attraktiv erweisen. Warum? Dieser Bargeldüberschuss kann an die Aktionäre ausgeschüttet oder günstig in das Geschäft zurückgezahlt werden.

Anmerkungen zahlbar

Graham informiert den Anleger darüber, dass die zu zahlenden Schuldverschreibungen der wichtigste Punkt unter den kurzfristigen Verbindlichkeiten sind. Hierbei handelt es sich bei den zu zahlenden Schuldverschreibungen in der Regel um Bankdarlehen oder Darlehen von anderen Unternehmen oder Einzelpersonen. Für den Fall, dass die zu zahlenden Schuldverschreibungen im Laufe der Jahre schneller gestiegen sind als die Verkäufe, könnte dies ein negatives Vorzeichen für das Unternehmen sein, da dies auf eine übermäßige Abhängigkeit von Kreditaufnahmen bei der Bank hinweist.

Liquidationswert und Nettoumlaufvermögenswert

Ein hoher Prozentsatz des Umlaufvermögens gegenüber dem Anlagevermögen kann ein gutes Zeichen für die Beurteilung des Liquidationswerts oder des Nettoumlaufvermögens eines Unternehmens sein. Der Nettoumlaufvermögenswert wird berechnet, indem das Umlaufvermögen eines Unternehmens genommen und seine gesamten Verbindlichkeiten und Vorzugsaktien abgezogen werden.

Dies ist wichtig, da das Anlagevermögen tendenziell einen größeren Verlust erleidet als ein leicht liquidierbares Bargeld oder ein gleichwertiges Mittel in der Kategorie der aktuellen Vermögenswerte. Graham erinnert den Leser daran: „Wenn eine Aktie viel weniger als ihren Nettoinventarwert verkauft, ist diese Tatsache immer von Interesse, obwohl sie keineswegs ein schlüssiger Beweis dafür ist, dass die Emission unterbewertet ist.“

Gewinnspanne

Als wesentlicher Bestandteil der Wertinvestition kann die Gewinnspanne (auch als Sicherheitsmarge bezeichnet ) berechnet werden, indem das Betriebsergebnis durch den Umsatz dividiert wird. Die Gewinnspanne ist wichtig, weil sie den Investor darüber informiert, wie effizient das Unternehmen arbeitet. Zum Beispiel zeigt eine gegebene Quote von 74%, dass das Unternehmen noch 74 Cent übrig hat, nachdem alle Betriebskosten für jeden Dollar bezahlt wurden. Hier würden Sie ein Unternehmen im Wert von 1 USD für 74 Cent kaufen. Eine starke Gewinnspanne ist vorteilhaft und verschafft dem Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil.

Dies ist vielleicht eines der wichtigsten Prinzipien, die die Anlageprinzipien von Graham unterstreichen. Dies trägt nicht nur dazu bei, das Abwärtsrisiko einer Investition zu minimieren, sondern hat auch gezeigt, dass es überdurchschnittliche Renditen erzielt, da der Markt schließlich den beizulegenden Zeitwert des Unternehmens erkennt. Seth Klarman, ein legendärer Value-Investor, sagte: „Es gibt nur wenige Dinge, die Anleger tun können, um Risiken entgegenzuwirken: Angemessen diversifizieren, gegebenenfalls absichern und mit einem Sicherheitsspielraum investieren. Gerade weil wir nicht alle Risiken einer Investition kennen und nicht kennen, bemühen wir uns, mit einem Abschlag zu investieren. Das Schnäppchenelement hilft dabei, ein Polster für den Fall zu schaffen, dass etwas schief geht. “

Das Fazit

Bei der Analyse von Abschlüssen sind die wichtigsten Kennzahlen für die Bestimmung der Stärke eines Unternehmens die Ertragskraft, der Vermögenswert, der Vergleich des Unternehmens mit seiner Branche und die Ertragsentwicklung des Unternehmens über mehrere Jahre. Ziel von „The Interpretation of Financial Statements“ ist es, dem Anleger zu zeigen, wie er diese Faktoren unter dem Ziel bewertet, intelligente und vernünftige Ergebnisse zu erzielen.