Ben Graham über die Interpretation von Jahresabschlüssen

„The Interpretation of Financial Statements“ ist der Klassiker von Benjamin Graham. Benjamin Grahams Grundsätze des Value Investing, die weithin als Begründer des Value Investing angesehen werden, haben zahlreiche Personen von Warren Buffett bis Bruce Berkowitz beeinflusst. „The Interpretation of Financial Statements“ wurde 1937 geschrieben und führt den Leser durch die Kernkonzepte, die in Bilanzen, Ertrags- und Aufwandsrechnungen und Finanzkennzahlen zu finden sind.

Wir werden uns sieben wichtige Ratschläge und die spezifischen Finanzkennzahlen in diesem wichtigen Leitfaden für Investitionen ansehen.

Betriebskapitalquote

Das Working Capital wird berechnet, indem die kurzfristigen Verbindlichkeiten  vom  Umlaufvermögen abgezogen werden. Diese Kennzahl gibt die Fähigkeit eines Unternehmens an, seine Ausgaben in naher Zukunft zu bezahlen. Dies erfordert besondere Aufmerksamkeit, da es, wie Graham betont, nützlich ist, um die Stärke der Finanzlage eines Unternehmens zu bestimmen. Ein gesunder Betriebsmittelbestand schützt das Unternehmen davor, Forderungen nicht decken zu können, finanziert Notausfälle und hilft bei der pünktlichen Begleichung von Rechnungen.

Graham rät der Person außerdem, das Betriebskapital über mehrere Jahre hinweg zu analysieren, um die entsprechenden Steigungen oder Abstiege zu beobachten.

Stromverhältnis

Die kurzfristige Kennzahl kann berechnet werden, indem die kurzfristigen Verbindlichkeiten vom Umlaufvermögen dividiert werden. Wie Graham feststellt: „Wenn ein Unternehmen in einer soliden Position ist, übersteigen die kurzfristigen Vermögenswerte die kurzfristigen Verbindlichkeiten deutlich, was darauf hindeutet, dass das Unternehmen keine Schwierigkeiten haben wird, seine kurzfristigen Schulden bei Fälligkeit zu begleichen.“ Jede Branche unterscheidet sich in Bezug auf ein angemessenes Stromverhältnis.

Es wird allgemein erwartet, dass das „ schnelle Vermögen “, also Barmittel und Forderungen, ohne Vorräte, höher ist als die kurzfristigen Verbindlichkeiten. Eine Quick Asset Ratio wird berechnet, indem das Umlaufvermögen abzüglich der Vorräte dividiert durch die kurzfristigen Schulden berechnet wird. Ein schnelles Vermögensverhältnis von 1:1 gilt als vernünftige Zahl.

Immaterielle Vermögenswerte

Achten Sie bei der Betrachtung immaterieller Vermögenswerte in der Bilanz eines Unternehmens besonders darauf, wie ein Unternehmen diese Zahl darstellt. Es ist zu berücksichtigen, wie hoch der Wert des Geschäfts oder Firmenwerts dargestellt wird oder gar nicht dargestellt wird. Graham erklärt weiter, dass Unternehmen in ihrer Bilanzierung des Goodwills sehr unterschiedlich sind. Häufig neigen Unternehmen dazu, den Wert des Goodwills zu übertreiben. Dies kann aufschlussreich sein. Konservative Bilanzierungspraktiken können durch die Darstellung eines geringen Goodwills aufgedeckt werden.

Im Wesentlichen rät Graham dem Leser, nicht auf die bilanzielle Bewertung von immateriellen Vermögenswerten zu achten, sondern auf ihren Beitrag zur Ertragskraft des Unternehmens.

Kasse

Es ist bemerkenswert zu sehen, wie die Unternehmen zusammen ihr Cash – Konto. In diesen Fällen ist es wichtig, genau hinzusehen, wie das Geldkonto dargestellt wird.

In einigen Fällen können Unternehmen einen großen Teil des Inventars und des Forderungsteils ihrer Vermögenswerte liquidieren, um mehr Bargeld auf ihrem Geldkonto zu speichern. Verfügt ein Unternehmen über ein bedeutendes Cash-Konto, kann dies für Investoren sehr attraktiv sein. Warum? Dieser Barüberschuss kann an die Aktionäre ausgeschüttet oder wieder günstig in das Geschäft investiert werden.

Notizen zahlbar

Graham informiert den Anleger, dass Schuldscheindarlehen der wichtigste Posten unter den kurzfristigen Verbindlichkeiten sind. Schuldscheindarlehen sind hier in der Regel Bankdarlehen oder Darlehen von anderen Unternehmen oder Privatpersonen. Für den Fall, dass die Schuldscheindarlehen im Laufe der Jahre schneller gestiegen sind als die Verkäufe, könnte dies ein negatives Zeichen für das Unternehmen sein, da es eine übermäßige Abhängigkeit von Krediten bei der Bank signalisiert.

Liquidationswert und Nettoumlaufvermögenswert

Ein hoher Prozentsatz des Umlaufvermögens gegenüber dem Anlagevermögen kann ein gutes Zeichen bei der Beurteilung des Liquidationswerts oder des Nettoumlaufvermögens eines Unternehmens sein. Der Netto-Umlaufvermögenswert wird berechnet, indem man das Umlaufvermögen eines Unternehmens nimmt und seine gesamten Verbindlichkeiten und Vorzugsaktien subtrahiert.

Dies ist deshalb wichtig, weil Anlagevermögen tendenziell einen größeren Verlust erleidet als leicht liquidierbare Barmittel oder deren Äquivalent in der aktuellen Anlagekategorie. Graham erinnert den Leser daran: „Wenn eine Aktie zu viel weniger als ihrem Nettoinventarwert verkauft wird, ist diese Tatsache immer von Interesse, obwohl sie keineswegs ein schlüssiger Beweis dafür ist, dass die Emission unterbewertet ist.“

Gewinnspanne

Als entscheidender Teil des Value Investing kann die Gewinnmarge (auch als Sicherheitsmarge bekannt ) berechnet werden, indem das Betriebsergebnis durch den Umsatz geteilt wird. Die Gewinnspanne ist wichtig, weil sie den Investor darüber informiert, wie effizient das Unternehmen arbeitet. Ein gegebenes Verhältnis von 74 % zeigt beispielsweise, dass dem Unternehmen 74 Cent übrig bleiben, nachdem alle Betriebskosten für jeden Dollar abbezahlt sind. Hier würden Sie eine 1-Dollar-Firma für 74 Cent kaufen. Eine starke Gewinnspanne ist von Vorteil und verschafft dem Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil.

Dies ist vielleicht einer der wichtigsten Grundsätze, die Grahams Anlagegrundsätze unterstreichen. Es trägt nicht nur dazu bei, das Verlustrisiko einer Anlage zu minimieren, sondern erzielt auch überdurchschnittliche Renditen, da der Markt schließlich den fairen Wert des Unternehmens erkennt. Seth Klarman, ein legendärer Value-Investor, sagte: „Es gibt nur wenige Dinge, die Anleger tun können, um Risiken entgegenzuwirken: angemessen diversifizieren, gegebenenfalls absichern und mit einer Sicherheitsmarge investieren. Gerade weil wir nicht alle Risiken einer Anlage kennen und kennen, bemühen wir uns, mit Abschlägen zu investieren. Das Schnäppchen-Element hilft, ein Polster zu schaffen, wenn etwas schief geht.“

Die Quintessenz

Bei der Analyse von Jahresabschlüssen sind die wichtigsten Kennzahlen zur Bestimmung der Stärke eines Unternehmens die Ertragskraft, der Vermögenswert, der Vergleich des Unternehmens im Vergleich zur Branche und die Ertragsentwicklung des Unternehmens über mehrere Jahre. Das Ziel von „The Interpretation of Financial Statements“ besteht darin, dem Anleger zu zeigen, wie diese Faktoren zu beurteilen sind, um intelligente und angemessene Ergebnisse zu erzielen.