Anleihe-Aktien-Gewinn-Rendite-Verhältnis (BEER)
Was ist die Rendite-Rendite-Ratio (BEER) von Anleihen?
Die Gewinnrendite-Ratio (BEER) von Anleihen ist eine Kennzahl, die verwendet wird, um das Verhältnis zwischen Anleiherenditen und Gewinnrenditen am Aktienmarkt zu bewerten. BEER besteht aus zwei Teilen – der Zähler wird durch eine Benchmark-Anleihenrendite wie einem fünf- oder zehnjährigen Treasury repräsentiert, während der Nenner die aktuelle Gewinnrendite einer Aktien-Benchmark wie dem S&P 500 ist.
Ein Vergleich der Rendite langfristiger Staatsanleihen und der Durchschnittsrendite einer Aktienmarkt-Benchmark kann als Indikator für den Kauf von Aktien dienen. Liegt das Verhältnis über 1,0, gilt der Aktienmarkt als überbewertet; ein Wert von weniger als 1,0 zeigt an, dass der Aktienmarkt unterbewertet ist.
Die Renditequote für Anleihen und Aktien kann sich auch nach der Renditequote für Goldaktien (GEYR) richten.
Die zentralen Thesen
- Die Gewinn-Rendite-Ratio (BEER) von Anleihen ist eine Möglichkeit, mit der Anleger die Anleiherenditen verwenden können, um die Richtung des Aktienmarktes einzuschätzen.
- Das Verhältnis wird bestimmt, indem die Rendite einer Staatsanleihe durch die aktuelle Ertragsrendite einer Aktie oder eines Aktienbenchmarks dividiert wird.
- Ein Verhältnis von mehr als 1,0 zeigt an, dass der Aktienmarkt überbewertet ist, während ein Rating von unter 1,0 darauf hindeutet, dass Aktien unterbewertet sind.
- Ein besonderes Beispiel für ein BEER, das den S&P 500 und 10-jährige Treasuries verwendet, ist das sogenannte Fed-Modell.
Die Formel für BIER
BEER=Bond YieldEarnings Yield\begin{aligned} \text{BEER}=\frac{\text{Anleihenrendite}}{\text{Gewinnrendite}} \end{aligned}BIER=Ertragsrendite
So funktioniert BIER
BIER wird berechnet, indem die Rendite einer Staatsanleihe durch die aktuelle Ertragsrendite einer Aktienbenchmark auf demselben Markt dividiert wird. Die aktuelle Gewinnrendite des Aktienmarktes (oder einfach einer einzelnen Aktie) ist nur der Kehrwert des Kurs-Gewinn Verhältnisses (KGV). Die Gewinnrendite wird als Prozentsatz angegeben, der den Prozentsatz jedes investierten Dollars misst, der von einem Unternehmen, einer Branche oder dem gesamten Markt in den letzten zwölf Monaten verdient wurde.
Wenn das KGV des S&P 500 beispielsweise 25 beträgt, beträgt die Gewinnrendite 1/25 = 0,04. Es ist einfacher, die Gewinnrendite mit den Anleiherenditen zu vergleichen als das KGV mit den Anleiherenditen.
Die Idee hinter der BEER-Ratio ist, dass Aktien unterbewertet sind, wenn sie mehr als Anleihen rentieren; Umgekehrt sind Aktien überbewertet, wenn Anleihen mehr rentieren als Aktien.
Was sagt Ihnen BIER?
Die Theorie hinter dem Verhältnis besagt, dass Aktien günstig sind, wenn Aktien mehr rentieren als Anleihen, d. h. BEER < 1, da durch Investitionen in Aktien mehr Wert geschaffen wird. Wenn die Anleger ihre Nachfrage nach Aktien erhöhen, steigen die Kurse, was zu einem Anstieg des KGV führt. Wenn das KGV ansteigt, sinkt die Gewinnrendite und entspricht damit eher den Anleiherenditen.
Umgekehrt, wenn die Gewinnrendite von Aktien geringer ist als die Rendite von Staatsanleihen (BEER > 1), werden die Erlöse aus dem Verkauf von Aktien in Anleihen reinvestiert. Dies führt zu einem niedrigeren KGV und einer höheren Gewinnrendite. Theoretisch würde ein BEER von 1 auf das gleiche wahrgenommene Risiko am Anleihenmarkt und am Aktienmarkt hinweisen.
Analysten sind oft der Meinung, dass BEER-Verhältnisse von mehr als 1 darauf hindeuten, dass die Aktienmärkte überbewertet sind, während Zahlen unter 1 bedeuten, dass sie unterbewertet sind oder dass die vorherrschenden Anleiherenditen das Risiko nicht angemessen bepreisen. Wenn das BIER über dem normalen Niveau liegt, wird davon ausgegangen, dass der Preis der Aktien sinkt und somit das BIER sinkt.
Beispiel für die Verwendung von BIER
Betrachten Sie eine 10-jährige Staatsanleihe mit einer Rendite von 2,8% und einer Gewinnrendite des S&P 500 von 4% (indikativ für ein KGV von 25x). Die BIER-Quote kann somit berechnet werden als:
Aus den obigen Ergebnissen kann ein Anleger schließen, dass der Aktienmarkt unterbewertet ist, da das Verhältnis unter 1,0 berechnet wird.
Der Unterschied zwischen BIER und dem Fed-Modell
Das Fed-Modell ist ein Sonderfall einer Renditequote von Anleiheaktien. Eine BEER-Ratio kann anhand der Rendite jeder Benchmark-Anleihe und der Gewinnrendite jeder Benchmark-Börse berechnet werden. Das Fed-Modell ist ein Instrument, um zu bestimmen, ob der US-Aktienmarkt zu einem bestimmten Zeitpunkt fair bewertet ist. Das Modell basiert auf einer Gleichung, die die Gewinnrendite speziell des S&P 500 mit der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen vergleicht.
Der Ökonom Ed Yardeni hat das Fed-Modell entwickelt. Er gab ihm diesen Namen und sagte, es sei das „Aktienbewertungsmodell der Fed, obwohl es nie jemand bei der Fed offiziell gebilligt hat“. Das Fed-Modell schreibt vor, dass der Markt “ bullish „ist, wenn die Gewinnrendite des S&P höher ist als die Rendite 10-jähriger US-Anleihen.
Ein zinsbullischer Markt geht davon aus, dass die Aktienkurse steigen werden und ein guter Zeitpunkt ist, um Aktien zu kaufen. Sinkt die Gewinnrendite unter die Rendite der 10-jährigen Anleihe, gilt der Markt als „ bärisch “. Ein rückläufiger Markt geht davon aus, dass die Aktienkurse fallen werden. Das Fed-Modell schien während und nach der Finanzkrise von 2008 nicht zu funktionieren. Das weit verbreitete und akzeptierte Modell hat in den letzten Jahren immer noch viele Investmentexperten, die seine Nützlichkeit in Frage stellen.
Einschränkungen von BIER
Die Renditequote von Anleihenaktien hilft Anlegern, den Wert zu verstehen, der durch die Investition eines Dollars in Anleihen im Vergleich zu einer Anlage dieses Dollars in Aktien entsteht. Kritiker haben jedoch darauf hingewiesen, dass die BEER-Ratio einen Vorhersagewert von null hat, basierend auf Untersuchungen, die zu historischen Renditen an den Treasury- und Aktienmärkten durchgeführt wurden.
Darüber hinaus gilt es als fehlerhaft, eine Korrelation zwischen Aktien und Anleihen herzustellen, da sich beide Anlagen in vielerlei Hinsicht unterscheiden – während Staatsanleihen vertraglich garantiert sind, das Kapital zurückzuzahlen, versprechen Aktien nichts. Ebenso sind die Gewinne und Dividenden einer Aktie im Gegensatz zu den Zinsen einer Anleihe unvorhersehbar und ihr Wert ist nicht vertraglich garantiert.