Bärenvertiefer

Was ist ein Bear Steepener?

Ein Bear-Steepener ist die Ausweitung der Zinsstrukturkurve, die dadurch verursacht wird, dass die langfristigen Zinssätze schneller steigen als die kurzfristigen. Ein Bear-Steepener deutet in der Regel auf steigende Inflationserwartungen oder einen weit verbreiteten Preisanstieg in der gesamten Wirtschaft hin. Der Inflationsanstieg kann dazu führen, dass die Federal Reserve die Zinssätze erhöht, um einen zu schnellen Preisanstieg zu bremsen. Anleger wiederum verkaufen ihre bestehenden festverzinslichen langfristigen Anleihen, da diese Renditen in einem Umfeld steigender Zinsen weniger attraktiv sind. Das Ergebnis ist ein Bear-Steepener, da Anleger langfristige Anleihen zugunsten kürzerer Laufzeiten verkaufen, während sie warten, bis die Zinserhöhungen abgeschlossen sind, bevor sie wieder langfristige Anleihen kaufen.

Bear Steepener verstehen

Ein Bear-Steepener tritt auf, wenn es einen größeren Spread oder eine größere Differenz zwischen kurzfristigen Anleihenzinsen und langfristigen Anleihenzinsen gibt – solange dies darauf zurückzuführen ist, dass die langfristigen Zinssätze schneller steigen als die kurzfristigen. US-Staatsanleihen werden in der Regel von Anlegern verwendet, um abzuschätzen, ob die Zinsen steigen oder fallen. US-Treasuries sind Anleihen – oder Schuldtitel –, die vom US-Finanzministerium ausgegeben werden, um Geld für die US-Regierung zu beschaffen. Jede Anleihe zahlt in der Regel eine Rendite – oder Rendite.

Die Differenz zwischen den kurz- und langfristigen Zinsen verschiedener Anleihen und deren Laufzeiten wird in der sogenannten Zinsstrukturkurve grafisch dargestellt. Das kurze Ende der Zinsstrukturkurve basiert auf kurzfristigen Zinssätzen, die von den Markterwartungen der Federal Reserve-Politik bestimmt werden. Im Wesentlichen steigt er, wenn die Fed die Zinsen anheben soll, und sinkt, wenn die Zinsen voraussichtlich gesenkt werden. Das lange Ende der Zinsstrukturkurve wird von Faktoren wie Inflationsaussichten, Nachfrage und Angebot der Anleger, Wirtschaftswachstum und institutionellen Anlegern beeinflusst, die große Blöcke festverzinslicher Wertpapiere handeln.

Die Renditekurve und ein Bear Steepener

Die Zinsstrukturkurve zeigt die Renditen von Anleihen mit Laufzeiten zwischen 3 Monaten und 30 Jahren, wobei für die Berechnung in der Regel US-Schatztitel verwendet werden. In einem normalen Zinsumfeld verläuft die Kurve von links nach rechts nach oben, was auf eine normale Zinsstrukturkurve hindeutet. Eine normale Zinsstrukturkurve ist eine Kurve, bei der Anleihen mit kurzen Laufzeiten niedrigere Renditen aufweisen als Anleihen mit langen Laufzeiten.

Wenn sich die Form der Kurve abflacht, bedeutet dies, dass sich die Spanne zwischen langfristigen und kurzfristigen Zinsen verringert. Eine Abflachung der Zinsstrukturkurve tritt tendenziell auf, wenn die kurzfristigen Zinsen schneller steigen als die langfristigen Zinsen, oder anders ausgedrückt, wenn die langfristigen Zinsen schneller sinken als die kurzfristigen Zinsen.

Andererseits wird die Zinsstrukturkurve steiler, wenn sich die Spanne zwischen kurz- und langfristigen Renditen ausdehnt. Versteilt sich die Zinsstrukturkurve, weil die langfristigen Zinsen schneller steigen als die kurzfristigen, spricht man von einem Bear-Steepener. Der Begriff hat seinen Namen, weil er für die Aktienmärkte tendenziell bärisch ist, da steigende langfristige Zinsen auf Inflation und zukünftige Zinserhöhungen durch die Fed hinweisen. Wenn die Fed die Zinsen anhebt, verlangsamt sich die Wirtschaft teilweise aufgrund höherer Kredit- und Kreditzinsen. Das Ergebnis kann dazu führen, dass Anleger Aktien verkaufen.

Besondere Überlegungen

Denken Sie daran, dass zwischen Anleihekursen und Rendite eine umgekehrte Beziehung besteht, dh wenn die Kurse fallen, steigen die Anleiherenditen und umgekehrt. Ein Anleihenhändler kann die durch einen Bear Steepener verursachte Ausweitung des Spreads nutzen, indem er kurzfristige Anleihen long und langfristige Anleihen leerkauft, wodurch eine Netto-Short Position entsteht. Wenn die Renditen steigen und sich der Spread ausweitet, würde der Händler mit den gekauften kurzfristigen Anleihen mehr verdienen, als mit den kurzlaufenden langfristigen Anleihen verloren gehen würde.

Bär Steepener vs. Bull Steepener

Eine steilere Renditekurve kann entweder ein Bull-Steepener oder ein Bear-Steepener sein. Ein Bull Steepener zeichnet sich dadurch aus, dass die kurzfristigen Zinsen schneller fallen als die langfristigen. Die beiden Begriffe sind ähnlich und beschreiben eine steiler werdende Zinsstrukturkurve, mit der Ausnahme, dass ein Bear-Steepener von Veränderungen der langfristigen Zinsen angetrieben wird. Umgekehrt wird ein bullischer Steepener von fallenden kurzfristigen Zinsen angetrieben, die einen größeren Einfluss auf die Zinsstrukturkurve haben. Ein bullischer Steepener hat seinen Namen, weil er für die Aktienmärkte und die Wirtschaft tendenziell bullisch ist, da er anzeigt, dass die Fed die Zinssätze senkt, um die Kreditaufnahme anzukurbeln und die Wirtschaft anzukurbeln.

Beispiel eines Bären-Steepener

Schauen wir uns ein Beispiel im Detail an. Am 20. November 2019 betrug die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe 1,73 % und die der 2-jährigen Staatsanleihe 1,56 %. Der Spread zwischen beiden Renditen betrug zu diesem Zeitpunkt 17 Basispunkte (oder 1,73 % – 1,56 %) – was als relativ flach bezeichnet werden könnte.

Nehmen wir an, zwei Monate später stiegen die Anleiherenditen für beide Wertpapiere, wobei die 10-jährige 2,73 % und die 2-jährige 1,86% betrug. Der Renditespread hat sich nun auf 87 Basispunkte (oder 2,73 % – 1,86%) ausgeweitet.

Die Differenz zwischen den langfristigen Renditen beträgt jedoch 100 Basispunkte (2,73 % – 1,73 %), während die Differenz zwischen den kurzfristigen Renditen 30 Basispunkte (1,86 % – 1,56 %) beträgt. Mit anderen Worten, das Ereignis ist ein Bear-Steepener, da die langfristigen Zinsen im gleichen Zeitraum stärker gestiegen sind als die kurzfristigen.