Grundlagen des Leerverkaufs
Leerverkäufe (auch als „Leerverkauf“, „Leerverkauf“ oder „Leerverkauf“ bezeichnet) bezieht sich auf den Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments, das sich der Verkäufer für den Leerverkauf geliehen hat. Der Leerverkäufer geht davon aus, dass der Preis des geliehenen Wertpapiers sinken wird, sodass es mit Gewinn zu einem niedrigeren Preis zurückgekauft werden kann. Die Differenz zwischen dem Preis, zu dem das Wertpapier leer verkauft wurde, und dem Preis, zu dem es gekauft wurde, stellt den Gewinn (bzw. Verlust) des Leerverkäufers dar.
Die zentralen Thesen
- Leerverkäufe bedeuten eine rückläufige Position auf dem Markt in der Hoffnung, von einem Wertpapier zu profitieren, dessen Preis an Wert verliert.
- Um leer zu verkaufen, muss das Wertpapier zunächst auf Margin geliehen und dann auf dem Markt verkauft werden, um zu einem späteren Zeitpunkt wieder zurückgekauft zu werden.
- Während einige Kritiker argumentieren, dass Leerverkäufe unethisch sind, weil es eine Wette gegen das Wachstum ist, erkennen die meisten Ökonomen es jetzt als wichtigen Teil eines liquiden und effizienten Marktes an.
Ist Leerverkauf ethisch vertretbar?
Leerverkäufe sind vielleicht eines der am meisten missverstandenen Themen im Bereich des Investierens. Tatsächlich werden Leerverkäufer oft als gefühllose Individuen beschimpft, die um jeden Preis nur auf finanziellen Gewinn aus sind, ohne Rücksicht auf die durch den Leerverkaufsprozess zerstörten Unternehmen und Lebensgrundlagen. Schlimmer noch, Leerverkäufer wurden von einigen Kritikern als unethisch bezeichnet, weil sie gegen die Wirtschaft wetten.
Die Realität sieht jedoch ganz anders aus. Weit davon entfernt, Zyniker, die versuchen zu behindern Menschen von der Erreichung finanziellen Erfolgs – oder in den USA, die „American Dream“ zu erreichen – Leerverkäufern ermöglichen die Märkte reibungslos funktionieren, indem sie Liquidität und dient auch als Rückhalte Einfluss auf Investoren Überschwang.
Übermäßiger Optimismus treibt Aktien oft in hohe Höhen, insbesondere zu Marktspitzen (Beispiel : Dotcom und Technologieaktien in den späten 1990er Jahren und in geringerem Umfang Rohstoff- und Energieaktien von 2003 bis 2007). Leerverkäufe dienen als Realitätscheck, der verhindert, dass Aktien in solchen Zeiten zu lächerlichen Höhen geboten werden.
Während „Shorting“ grundsätzlich eine riskante Aktivität ist, da sie dem langfristigen Aufwärtstrend der Märkte entgegenwirkt, ist es besonders gefährlich, wenn die Märkte anschwellen. Leerverkäufer, die in einem unerbittlichen Bullenmarkt mit eskalierenden Verlusten konfrontiert sind, werden schmerzlich an John Maynard Keynes ‚ berühmtes Sprichwort erinnert: „Der Markt kann länger irrational bleiben, als Sie solvent bleiben können.“
Obwohl Leerverkäufe seinen Anteil skrupelloser Betreiber anziehen, die möglicherweise auf unethische Taktiken zurückgreifen – mit bunten Namen Pump-and-Dump „-Systemen nutzen, um eine Aktie in die Höhe zu treiben. Leerverkäufe haben in den letzten Jahren mit der Beteiligung von Hedgefonds, Quantenfonds und anderen institutionellen Anlegern an der Short-Seite wohl an Ansehen gewonnen. Der Ausbruch zweier wilder globaler Bärenmärkte im ersten Jahrzehnt dieses Jahrtausends hat auch die Bereitschaft der Anleger erhöht, sich über Leerverkäufe als Instrument zur Absicherung von Portfoliorisiken zu informieren.
Leerverkäufe können einen gewissen Schutz gegen Finanzbetrug bieten, indem Unternehmen entlarvt werden, die betrügerisch versucht haben, ihre Leistung zu steigern. Leerverkäufer machen ihre Hausaufgaben im Allgemeinen sehr gut und recherchieren gründlich, bevor sie eine Short-Position einnehmen. Solche Recherchen bringen oft Informationen ans Licht, die anderswo nicht ohne weiteres verfügbar sind und sicherlich nicht allgemein von Maklerhäusern erhältlich sind, die es vorziehen, Kauf- statt Verkaufsempfehlungen auszugeben.
Insgesamt sind Leerverkäufe einfach eine weitere Möglichkeit für Aktienanleger, ehrlich nach Gewinnen zu suchen.
Die Mechanismen des Verkaufs von Shorts
Lassen Sie uns ein einfaches Beispiel verwenden, um den Leerverkaufsprozess zu demonstrieren.
Für den Anfangbenötigen Sie ein Margin-Konto bei einer Maklerfirma, umeine Aktie zu verkaufen. Sie müssten dann dieses Konto mit einer bestimmten Marge aufladen. Die Standard-Margin-Anforderung beträgt 150 %, was bedeutet, dass Sie 50 % des Erlöses erzielen müssen, der Ihnen aus dem Leerverkauf einer Aktie zufließen würde. Wenn Sie also 100 Aktien einer Aktie zu 10 $ leerverkaufen möchten, müssen Sie 500 $ als Margin in Ihr Konto einzahlen.
Nehmen wir an, Sie haben ein Margin-Konto eröffnet und suchen nun nach einem geeigneten Leerverkäufer. Sie entscheiden, dass Conundrum Co. (ein fiktives Unternehmen) vor einem erheblichen Rückgang steht, und beschließen, 100 Aktien zu 50 US-Dollar pro Aktie leerzukaufen.
So funktioniert der Leerverkaufsprozess:
- Sie platzieren den Leerverkaufsauftrag über Ihr Online- Brokerage-Konto oder Ihren Finanzberater. Beachten Sie, dass Sie den Leerverkauf als solchen deklarieren müssen, da ein nicht deklarierter Leerverkauf einen Verstoß gegen die Wertpapiergesetze darstellt.
- Ihr Broker wird versuchen, die Aktien aus einer Reihe von Quellen zu leihen, einschließlich des Inventars des Brokers, von den Margin-Konten eines seiner Kunden oder von einem anderen Broker-Händler. Regulation SHO der Securities and Exchange Commission (SEC) verlangt von einem Broker-Dealer, dass er berechtigte Gründe zu der Annahme hat, dass das Wertpapier geliehen werden kann (so dass es dem Käufer am Fälligkeitsdatum geliefert werden kann), bevor er einen Leerverkauf tätigt Verkauf in beliebigem Wertpapier;dies wird als „Location“-Anforderung bezeichnet.
- Sobald die Aktien vom Broker-Dealer ausgeliehen oder „aufgefunden“ wurden, werden sie auf dem Markt verkauft und der Erlös auf Ihrem Margin-Konto hinterlegt.
Ihr Margin-Konto hat jetzt 7.500 USD; 5.000 US-Dollar aus dem Leerverkauf von 100 Conundrum-Aktien zu 50 US-Dollar plus 2.500 US-Dollar (50% von 5.000 US-Dollar) als Margin-Einzahlung.
Nehmen wir an, Conundrum wird nach einem Monat bei 40 US-Dollar gehandelt. Sie kaufen daher die 100 Conundrum-Aktien, die für 40 US-Dollar leer verkauft wurden, für einen Aufwand von 4.000 US-Dollar zurück. Ihr Bruttogewinn (ohne Kosten und Provisionen der Einfachheit halber) beträgt daher 1.000 USD (5.000 USD – 4.000 USD).
Angenommen, Conundrum sinkt nicht wie erwartet, sondern steigt auf 70 US-Dollar. Ihr Verlust beträgt in diesem Fall 2.000 USD (5.000 USD – 7.000 USD).
Ein Leerverkauf kann als Spiegelbild von „Long gehen“ oder dem Kauf einer Aktie angesehen werden. Im obigen Beispiel wäre die andere Seite Ihrer Leerverkaufstransaktion von einem Käufer von Conundrum Co. übernommen worden. Ihre Short-Position von 100 Aktien des Unternehmens wird durch die Long-Position des Käufers von 100 Aktien ausgeglichen. Der Aktienkäufer hat natürlich eine Risiko-Ertrags-Auszahlung, die das genaue Gegenteil der Auszahlung des Leerverkäufers ist. Im ersten Szenario hat der Leerverkäufer einen Gewinn von 1.000 US-Dollar aus einem Rückgang der Aktie, während der Aktienkäufer einen Verlust in gleicher Höhe hat. Im zweiten Szenario, in dem die Aktie steigt, hat der Leerverkäufer einen Verlust von 2.000 USD, was dem vom Käufer verzeichneten Gewinn entspricht.
Wer sind typische Leerverkäufer?
Hedgefonds
Hedgefonds sind eine der aktivsten Einheiten, die an Leerverkäufen beteiligt sind. Die meisten Hedgefonds versuchen, das Marktrisiko durch Leerverkäufe von Aktien oder Sektoren abzusichern, die sie für überbewertet halten.
Hecken
Nicht zu verwechseln mit Hedgefonds bedeutet Hedging, eine gegenläufige Position in einem Wertpapier einzugehen, das einem anderen ähnlich ist, um das Risiko der Ausgangsposition zu begrenzen. Wenn also jemand mit Optionen oder Futures-Kontrakten am Markt Long ist, wird er das zugrunde liegende Wertpapier natürlich als Delta-Hedge leer verkaufen.
Einzelpersonen
Anspruchsvolle Anleger sind auch an Leerverkäufen beteiligt, entweder um das Marktrisiko abzusichern oder einfach nur zu spekulieren. Spekulanten machen in der Tat einen erheblichen Anteil der Short-Aktivitäten aus.
Daytrader sind ein weiteres wichtiges Segment der Short-Seite. Leerverkäufe sind ideal für sehr kurzfristige Trader, die über die nötigen Mittel verfügen, um ihre Handelspositionen genau im Auge zu behalten, sowie über die Handelserfahrung, um schnelle Handelsentscheidungen zu treffen.
Bestimmungen zum Leerverkauf
Leerverkäufe waren in den Vereinigten Staaten fast 70 Jahre lang ein Synonym für die „Uptick-Regel“. Die 1938 von der SEC eingeführte Regel verlangte, dass jedes Leerverkaufsgeschäft zu einem Preis abgeschlossen werden musste, der über dem zuvor gehandelten Preis lag oder einen Anstieg verzeichnete. Die Regel wurde entwickelt,um Leerverkäufer zu verhindern,dass der nach unten Verschlimmerung Impulse in einem Lager,wenn es bereits rückläufig ist.
Die Uptick-Regel wurde im Juli 2007 von der SEC aufgehoben; Eine Reihe von Marktexperten ist der Ansicht, dass diese Aufhebung zu der heftigen Baisse undder Marktvolatilität von 2008-09 beigetragen hat. Im Jahr 2010 verabschiedete die SEC eine „alternative Aufwärtsregel“, die Leerverkäufe einschränkt, wenn eine Aktie an einem Tag um mindestens 10 % gefallen ist.
In denJahren 2004 und 2005 führte die SEC Verordnung SHO, die Kurz Verkaufs Vorschriften aktualisiert,die imWesentlichen unverändert gewesen waren seit 1938 speziell Verordnung SHO „Einhalt zu gebieten suchte nackte“ Leerverkäufe (in dem der Verkäufer leiht nicht oder organisiert die kurzgeschlossenen zu leihen Sicherheit),2, die in der Baisse 2000-02 weit verbreitet war, durch die Auferlegung von „Locate“- und „Close-out“-Anforderungen für Leerverkäufe.
Risiken und Belohnungen
Leerverkäufe bergen eine Reihe von Risiken, darunter die folgenden:
Verzerrte Risiko-Ertrags-Auszahlung
Im Gegensatz zu einer Long-Position in einem Wertpapier, bei der der Verlust auf den in das Wertpapier investierten Betrag begrenzt ist und der potenzielle Gewinn grenzenlos ist (zumindest theoretisch), birgt ein Leerverkauf das theoretische Risiko eines unendlichen Verlustes, während der maximale Gewinn – der eintreten würde, wenn der Bestand auf null sinkt — ist begrenzt.
Shorten ist teuer
Leerverkäufe sind mit einer Reihe von Kosten verbunden, die über die Handelsprovisionen hinausgehen. Neben den Zinsen, die normalerweise auf einem Margin-Konto zu zahlen sind, sind erhebliche Kosten mit der Ausleihe von Aktien verbunden. Der Leerverkäufer ist auch für Dividendenzahlungen der leerverkauften Aktie am Haken.
Gegen den Strich gehen
Wie bereits erwähnt, widersprechen Leerverkäufe dem festgefahrenen Aufwärtstrend der Märkte. Die meisten Anleger und andere Marktteilnehmer sind Long-only, was eine natürliche Dynamik in eine Richtung erzeugt.
Timing ist alles
Der Zeitpunkt des Leerverkaufs ist entscheidend, da die Einleitung eines Leerverkaufs zum falschen Zeitpunkt ein Rezept für eine Katastrophe sein kann. Da Leerverkäufe mit Margen getätigt werden, können Sie schnell Verluste feststellen, wenn der Preis steigt statt fällt, da Broker verlangen, dass die Verkäufe zu immer höheren Preisen zurückgekauft werden, was zu einem sogenannten Short Squeeze führt.
Regulatorische und andere Risiken
Regulierungsbehörden Positionen mit großem Verlust zu decken. Aktien, die stark leerverkauft sind, bergen auch das Risiko des „Buy-in“, was sich auf das Schließen einer Short-Position durch einen Broker-Dealer bezieht, wenn die Aktie sehr schwer zu leihen ist und ihre Kreditgeber sie zurückfordern.
Strenge Handelsdisziplin erfordert
Aufgrund der Vielzahl von Risiken im Zusammenhang mit Leerverkäufen ist es nur für Händler und Anleger geeignet, die über die erforderliche Handelsdisziplin verfügen, um ihre Verluste bei Bedarf zu reduzieren. Das Festhalten an einer unrentablen Short-Position in der Hoffnung, dass sie zurückkommt, ist keine praktikable Strategie. Leerverkäufe erfordern eine ständige Positionsüberwachung und die Einhaltung enger Stop-Losses.
Die Quintessenz
Warum sollte man angesichts dieser Risiken kurzschließen? Denn Aktien und Märkte fallen oft viel schneller als sie steigen und einige überbewertete Wertpapiere können Gewinnchancen sein.
Zum Beispiel kann die S & P 500 aus demJahr 2002 über einen Zeitraum vonfünf Jahren verdoppelten bis 2007, aber tauchte dann 55% in weniger als 18 Monaten, von Oktober 2007 bis März 2009 Astute Anleger, die kurz der Markt in dieser Sprung gemacht waren Fallobst profitiert von ihren Short-Positionen.
Leerverkäufe sind jedoch eine relativ fortschrittliche Strategie, die sich am besten für erfahrene Anleger oder Händler eignet, die mit den Risiken von Leerverkäufen und den damit verbundenen Vorschriften vertraut sind. Der durchschnittliche Anleger kann aufgrund des begrenzten Risikos besser bedient sein, wenn er Put-Optionen zur Absicherung des Verlustrisikos oder zur Spekulation auf einen Rückgang nutzt. Aber für diejenigen, die wissen, wie man sie effektiv einsetzt, können Leerverkäufe eine starke Waffe in ihrem Anlagearsenal sein.