Kurzverkaufsgrundlagen
Leerverkäufe (auch als „Leerverkäufe“, „Leerverkäufe“ oder „Leerverkäufe“ bezeichnet) beziehen sich auf den Verkauf eines Wertpapiers oder Finanzinstruments, das der Verkäufer für den Leerverkauf geliehen hat. Der Leerverkäufer geht davon aus, dass der Preis des geliehenen Wertpapiers sinken wird, so dass es zu einem niedrigeren Preis mit Gewinn zurückgekauft werden kann. Die Differenz zwischen dem Preis, zu dem das Wertpapier verkauft wurde, und dem Preis, zu dem es gekauft wurde, entspricht dem Gewinn (bzw. Verlust) des Leerverkäufers.
Die zentralen Thesen
- Leerverkäufe bedeuten eine rückläufige Position auf dem Markt in der Hoffnung, von einem Wertpapier zu profitieren, dessen Preis an Wert verliert.
- Um Leerverkäufe zu tätigen, muss das Wertpapier zunächst auf Marge ausgeliehen und dann auf dem Markt verkauft werden, um zu einem späteren Zeitpunkt zurückgekauft zu werden.
- Während einige Kritiker argumentieren, dass Leerverkäufe unethisch sind, weil sie eine Wette gegen das Wachstum darstellen, erkennen die meisten Ökonomen sie heute als ein wichtiges Stück eines liquiden und effizienten Marktes an.
Ist Leerverkäufe ethisch?
Leerverkäufe sind vielleicht eines der am meisten missverstandenen Themen im Bereich des Investierens. In der Tat werden Leerverkäufer oft als schwielige Personen beschimpft, die nur um jeden Preis finanzielle Gewinne erzielen wollen, ohne Rücksicht auf die Unternehmen und Lebensgrundlagen, die im Leerverkaufsprozess zerstört wurden. Schlimmer noch, Leerverkäufer wurden von einigen Kritikern als unethisch eingestuft, weil sie gegen die Wirtschaft wetten.
Die Realität sieht jedoch ganz anders aus. Leerverkäufer sind keine Zyniker, die versuchen, Menschen am finanziellen Erfolg zu hindern – oder in den USA den „amerikanischen Traum“ zu verwirklichen , sondern ermöglichen den Märkten ein reibungsloses Funktionieren, indem sie Liquidität bereitstellen und gleichzeitig den übermäßigen Überschwang der Anleger einschränken.
Übermäßiger Optimismus treibt die Aktien häufig auf ein hohes Niveau, insbesondere zu Marktspitzen (Beispiel : Dotcoms und Technologiewerte Ende der neunziger Jahre und in geringerem Umfang Rohstoff- und Energiewerte von 2003 bis 2007). Leerverkäufe wirkt als Reality – Check, dass verhindert Bestände von Wesen bieten bis zu lächerlichen Höhen in solchen Zeiten.
Während „Shorting“ grundsätzlich eine riskante Aktivität ist, da es dem langfristigen Aufwärtstrend der Märkte widerspricht, ist es besonders gefährlich, wenn die Märkte stark ansteigen. Leerverkäufer, die mit eskalierenden Verlusten in einem unerbittlichen Bullenmarkt konfrontiert sind, werden schmerzlich an John Maynard Keynes ‚berühmtes Sprichwort erinnert: „Der Markt kann länger irrational bleiben, als Sie liquide bleiben können.“
Obwohl Leerverkäufe ihren Anteil an skrupellosen Betreibern anziehen, die möglicherweise auf unethische Taktiken zurückgreifen – die farbenfrohe Namen Pump-and-Dump “ -Programmen verwenden, um eine Aktie in die Höhe zu treiben. Leerverkäufe haben in den letzten Jahren durch die Einbeziehung von Hedgefonds, Quant Funds und anderen institutionellen Anlegern auf der Short-Seite wohl an Ansehen gewonnen. Der Ausbruch zweier wilder globaler Bärenmärkte innerhalb des ersten Jahrzehnts dieses Jahrtausends hat auch die Bereitschaft der Anleger erhöht, sich über Leerverkäufe als Instrument zur Absicherung des Portfoliorisikos zu informieren.
Leerverkäufe können eine gewisse Abwehr gegen Finanzbetrug bieten, indem Unternehmen entlarvt werden, die betrügerisch versucht haben, ihre Leistungen zu steigern. Leerverkäufer machen ihre Hausaufgaben im Allgemeinen sehr gut und recherchieren gründlich, bevor sie eine Leerverkaufsposition einnehmen. Solche Untersuchungen bringen häufig Informationen ans Licht, die an anderer Stelle nicht ohne weiteres verfügbar sind und sicherlich nicht allgemein von Maklerhäusern erhältlich sind, die lieber Kauf- als Verkaufsempfehlungen abgeben.
Insgesamt ist Leerverkäufe einfach eine andere Möglichkeit für Aktieninvestoren, ehrlich nach Gewinnen zu streben.
Die Mechanik des Leerverkaufs
Lassen Sie uns anhand eines einfachen Beispiels den Leerverkaufsprozess demonstrieren.
Für den Anfangbenötigen Sie ein Margin-Konto bei einer Maklerfirma, umeine Aktie zu verkaufen. Sie müssten dieses Konto dann mit einer bestimmten Marge aufladen. Die Standard-Margin-Anforderung beträgt 150%, was bedeutet, dass Sie 50% des Erlöses erzielen müssen, der Ihnen durch das Leerverkaufen einer Aktie entstehen würde. Wenn Sie also 100 Aktien eines Aktienhandels zu 10 USD leerverkaufen möchten, müssen Sie 500 USD als Marge auf Ihr Konto einzahlen.
Angenommen, Sie haben ein Margin-Konto eröffnet und suchen nun nach einem geeigneten Leerverkaufskandidaten. Sie entscheiden, dass Conundrum Co. (ein fiktives Unternehmen) vor einem erheblichen Rückgang steht, und beschließen, 100 Aktien zu einem Preis von 50 USD pro Aktie zu verkaufen.
So funktioniert der Leerverkaufsprozess:
- Sie geben den Leerverkauf über Ihr Online- Brokerage-Konto oder Ihren Finanzberater auf. Beachten Sie, dass Sie den Leerverkauf als solchen deklarieren müssen, da ein nicht angemeldeter Leerverkauf einen Verstoß gegen die Wertpapiergesetze darstellt.
- Ihr Broker wird versuchen, die Aktien aus einer Reihe von Quellen, einschließlich des Inventars des Brokers, von den Margin-Konten eines seiner Kunden oder von einem anderen Broker-Händler auszuleihen. Gemäß der Verordnung SHO der Securities and Exchange Commission (SEC) muss ein Broker-Händler hinreichende Gründe für die Annahme haben, dass das Wertpapier ausgeliehen werden kann (damit es zum Zeitpunkt der Lieferung an den Käufer geliefert werden kann), bevor ein Leerverkauf durchgeführt wird Verkauf in irgendeiner Sicherheit;Dies wird als „Lokalisierungs“ -Anforderung bezeichnet.
- Sobald die Aktien vom Broker-Dealer ausgeliehen oder „lokalisiert“ wurden, werden sie auf dem Markt verkauft und der Erlös auf Ihr Margin-Konto eingezahlt.
Ihr Margin-Konto enthält jetzt 7.500 US-Dollar. 5.000 USD aus dem Leerverkauf von 100 Conundrum-Aktien zu 50 USD plus 2.500 USD (50% von 5.000 USD) als Margin-Einzahlung.
Nehmen wir an, Conundrum handelt nach einem Monat bei 40 USD. Sie kaufen daher die 100 Conundrum-Aktien, die zu einem Preis von 40 USD verkauft wurden, für einen Aufwand von 4.000 USD zurück. Ihr Bruttogewinn (der Einfachheit halber ohne Berücksichtigung von Kosten und Provisionen) beträgt daher 1.000 US-Dollar (5.000 bis 4.000 US-Dollar).
Nehmen wir andererseits an, Conundrum sinkt nicht wie erwartet, sondern steigt auf 70 US-Dollar. Ihr Verlust beträgt in diesem Fall 2.000 USD (5.000 USD – 7.000 USD).
Ein Leerverkauf kann als Spiegelbild des „Going Long“ oder des Kaufs einer Aktie angesehen werden. Im obigen Beispiel wäre die andere Seite Ihrer Leerverkaufstransaktion von einem Käufer von Conundrum Co. übernommen worden. Ihre Short-Position von 100 Aktien des Unternehmens wird durch die Long-Position des Käufers von 100 Aktien ausgeglichen. Der Aktienkäufer hat natürlich eine Risiko-Ertrags-Auszahlung, die das genaue Gegenteil der Auszahlung des Leerverkäufers ist. Während der Leerverkäufer im ersten Szenario einen Gewinn von 1.000 USD aus einem Rückgang der Aktie erzielt, hat der Aktienkäufer einen Verlust in gleicher Höhe. Im zweiten Szenario, in dem die Aktie vorrückt, hat der Leerverkäufer einen Verlust von 2.000 USD, was dem vom Käufer verzeichneten Gewinn entspricht.
Wer sind typische Leerverkäufer?
Hedgefonds
Hedgefonds sind eines der aktivsten Unternehmen, die an Leerverkäufen beteiligt sind. Die meisten Hedge-Fonds versuchen, das Marktrisiko durch den Verkauf von Short-Aktien oder Sektoren abzusichern, die sie als überbewertet betrachten.
Hedgers
Nicht zu verwechseln mit Hedgefonds. Bei der Absicherung wird eine Gegenposition in einem Wertpapier ähnlich einem anderen eingegangen, um das Risiko in der Ausgangsposition zu begrenzen. Wenn jemand mit Optionen oder Terminkontrakten auf dem Markt ist, verkauft er das zugrunde liegende Wertpapier natürlich als Delta-Hedge.
Einzelpersonen
Anspruchsvolle Anleger sind auch an Leerverkäufen beteiligt, entweder zur Absicherung des Marktrisikos oder einfach zur Spekulation. Spekulanten machen in der Tat einen erheblichen Teil der kurzen Aktivitäten aus.
Daytrader sind ein weiteres wichtiges Segment der Short-Seite. Leerverkäufe sind ideal für sehr kurzfristige Händler, die das Nötigste haben, um ihre Handelspositionen im Auge zu behalten, sowie die Handelserfahrung, um schnelle Handelsentscheidungen zu treffen.
Bestimmungen zum Leerverkauf
Leerverkäufe waren in den USA fast 70 Jahre lang ein Synonym für die „Uptick-Regel“. Die 1938 von der SEC eingeführte Regel sah vor, dass jede Leerverkaufstransaktion zu einem Preis abgeschlossen werden musste, der höher war als der zuvor gehandelte Preis, oder zu einem Aufwärtstrend. Die Regel wurde entwickelt,um Leerverkäufer zu verhindern,dass der nach unten Verschlimmerung Impulse in einem Lager,wenn es bereits rückläufig ist.
Die Uptick-Regel wurde von der SEC im Juli 2007 aufgehoben. Eine Reihe von Marktexperten ist der Ansicht, dass diese Aufhebung zum wilden Bärenmarkt und zurMarktvolatilität von 2008-09 beigetragen hat. Im Jahr 2010 hat die SEC eine „alternative Uptick-Regel“ verabschiedet, die Leerverkäufe einschränkt, wenn eine Aktie an einem Tag um mindestens 10% gefallen ist.
In den Jahren 2004 und 2005 führte die SEC die Verordnung SHO ein, mit der die seit 1938 im Wesentlichen unveränderten Leerverkaufsbestimmungen aktualisiert wurden. Die Verordnung SHO zielte speziell darauf ab, “ nackte“ Leerverkäufe einzudämmen(bei denen der Verkäufer keine Leihgaben ausleiht oder die Ausleihe arrangiert Sicherheit)2, die auf dem Bärenmarkt 2000-02 weit verbreitet war, indem für Leerverkäufe Anforderungen an „Lokalisierung“ und „Glattstellung“ auferlegt wurden.
Risiken und Belohnungen
Leerverkäufe bergen eine Reihe von Risiken, darunter die folgenden:
Verzerrte Risiko-Ertrags-Auszahlung
Im Gegensatz zu einer Long-Position in einem Wertpapier, bei der der Verlust auf den in das Wertpapier investierten Betrag begrenzt ist und der potenzielle Gewinn (zumindest theoretisch) unbegrenzt ist, birgt ein Leerverkauf das theoretische Risiko eines unendlichen Verlusts, während der maximale Gewinn – welcher würde auftreten, wenn der Bestand auf Null fällt – ist begrenzt.
Kurzschluss ist teuer
Leerverkäufe sind mit einer Reihe von Kosten verbunden, die über die Handelsprovisionen hinausgehen. Neben der Verschuldung von Aktien, die normalerweise auf einem Margin-Konto zu zahlen sind, sind mit der Ausleihe von Aktien erhebliche Kosten verbunden. Der Leerverkäufer ist auch am Haken für Dividendenzahlungen, die von der Leerverkaufsaktie geleistet werden.
Gegen den Strich gehen
Wie bereits erwähnt, widersprechen Leerverkäufe dem fest verankerten Aufwärtstrend der Märkte. Die meisten Investoren und anderen Marktteilnehmer sind Long-Only-Investoren und schaffen eine natürliche Dynamik in eine Richtung.
Timing ist alles
Der Zeitpunkt des Leerverkaufs ist entscheidend, da die Einleitung eines Leerverkaufs zur falschen Zeit ein Rezept für eine Katastrophe sein kann. Da Leerverkäufe mit Margen getätigt werden, können Sie schnell Verluste feststellen, wenn der Preis steigt statt fällt, da Broker verlangen, dass die Verkäufe zu immer höheren Preisen zurückgekauft werden, was zu einem sogenannten Short Squeeze führt.
Regulatorische und andere Risiken
Die Aufsichtsbehörden verhängen gelegentlich Positionen mit großem Verlust zu decken. Aktien, die stark gekürzt sind, haben auch das Risiko eines „Buy-Ins“, was sich auf die Schließung einer Short-Position durch einen Broker-Händler bezieht, wenn die Aktie sehr schwer zu leihen ist und ihre Kreditgeber sie zurückfordern.
Strenge Handelsdisziplin erforderlich
Aufgrund der Vielzahl von Risiken im Zusammenhang mit Leerverkäufen ist es nur für Händler und Anleger geeignet, die über die erforderliche Handelsdisziplin verfügen, um ihre Verluste bei Bedarf zu reduzieren. An einer unrentablen Short-Position festzuhalten, in der Hoffnung, dass sie zurückkommt, ist keine praktikable Strategie. Leerverkäufe erfordern eine ständige Positionsüberwachung und die Einhaltung enger Stop-Losses.
Das Fazit
Warum sollte man sich angesichts dieser Risiken die Mühe machen, zu kurz zu kommen? Weil Aktien und Märkte oft viel schneller fallen als steigen und einige überbewertete Wertpapiere Gewinnchancen darstellen können.
Zum Beispiel kann die S & P 500 aus demJahr 2002 über einen Zeitraum vonfünf Jahren verdoppelten bis 2007, aber tauchte dann 55% in weniger als 18 Monaten, von Oktober 2007 bis März 2009 Astute Anleger, die kurz der Markt in dieser Sprung gemacht waren Fallobst profitiert von ihren Short-Positionen.
Leerverkäufe sind jedoch eine relativ fortschrittliche Strategie, die sich am besten für anspruchsvolle Anleger oder Händler eignet, die mit den Risiken von Leerverkäufen und den damit verbundenen Vorschriften vertraut sind. Der durchschnittliche Anleger kann besser bedient werden, indem er Put-Optionen zur Absicherung des Abwärtsrisikos oder zur Spekulation über einen Rückgang aufgrund des begrenzten Risikos einsetzt. Aber für diejenigen, die wissen, wie man es effektiv einsetzt, kann Leerverkäufe eine starke Waffe im eigenen Arsenal sein.