B-Hinweis
Was ist eine B-Note?
Asset-Backed Securities werden in verschiedene Tranchen oder Klassen unterteilt, von denen jede ein anderes Risikoprofil und eine andere Rendite bietet. Die Tranchen werden in der Regel in die Klassen A, B und C unterteilt.
Ein Mortgage-Backed Security (MBS), das eine Art Asset-Backed-Security ist, hat die gleiche Struktur. Um ein bisschen weiter zu gehen, wird ein Commercial Mortgage-Backed Security (CMBS) in Tranchen von Schuldverschreibungen in derselben ABC-Struktur zerlegt. Jede Tranche hat eine andere Bonität und damit eine andere Zahlungspriorität. Eine B-Note ist die sekundäre Tranche in einer CMBS-Kreditstruktur.
Die zentralen Thesen
- Eine B-Note ist ein Bestandteil der ABC-Finanzierung und die sekundäre Tranche in einem kommerziellen hypothekenbesicherten Wertpapier.
- B-Notes bergen im Vergleich zur Investment-Grade-A-Note-Tranche ein höheres Risiko und eine höhere Rendite.
- Bei einem Ausfall werden Anleger von B-Notes nach den Anlegern von A-Notes und vor den Anlegern von C-Notes bezahlt.
Wie eine B-Note funktioniert
Ein Kreditgeber, in der Regel eine Bank, hat einen gesicherten Kredit aufgenommen. Dieses besicherte Darlehen wird in Senior- und Junior-Stücke aufgeteilt, die zu den Tranchen der A-Note und B-Note werden. Darlehenszahlungen für die im verbrieften Gesamtprodukt enthaltenen Hypotheken werden verwendet, um Zahlungen an die Inhaber des Wertpapiers zu leisten.
Solange der Kreditnehmer die Hypothek fristgerecht zahlt (also solange der Kredit läuft), erhalten die Anleger in allen Tranchen gleichzeitig ihre jeweiligen Anteile an den Zahlungen des Kreditnehmers. Fällt der Kreditnehmer aus, kommen die verschiedenen Tranchen ins Spiel. Inhaber von Klasse-A-Anleihen erhalten ihre Zins- und Tilgungszahlungen vor Inhabern von Klasse-B-Anleihen. Dies führt dazu, dass B-Noten ein höheres Risiko bergen.
Risikobelohnung einer B-Note
Um das höhere Risiko auszugleichen, zahlen B-Notes höhere Zinsen und leisten damit höhere Zahlungen an den Anleger als die vergleichbare A-Note. Einer B-Note wird zudem eine niedrigere Bonität zugeordnet als der entsprechenden Klasse A-Note, die in der Regel mit Investment Grade bewertet wird. Es ist wichtig hervorzuheben, dass bei einem Ausfall alle Inhaber der A-Note ausgezahlt werden müssen, bevor mit der Auszahlung eines B-Note-Inhabers begonnen werden kann. Im Anschluss an den Strom werden die Träger von B-Notes vor den Investoren von C-Notes bezahlt. Auf diese Weise entstehen die meisten Verluste also bei den Inhabern der C- und B-Note.
B-Note-Regelung
Nach der Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act verabschiedet. Das Gesetz ist ein umfangreiches Regelwerk, das verschiedene Bereiche der Finanzindustrie regulieren soll, um eine solche Krise erneut zu vermeiden.
Für CMBS und B-Notes erfolgte die Regulierung in Form von Risikoeinbehaltungspflichten gemäß Section 15G des Securities and Exchange Act von 1934. Einige der B-Note-Anforderungen umfassen:
- Alle B-Note-Investoren sind gleich, was bedeutet, dass die Verluste eines Investors nicht denen eines anderen Investors untergeordnet sind.
- B-Note-Investoren müssen die B-Note-Investition mindestens fünf Jahre lang halten. Danach dürfen die Anleger ihr Stück nur noch an andere B-Note-Investoren verkaufen.