Autorisierter Teilnehmer
Was ist ein autorisierter Teilnehmer?
Ein autorisierter Teilnehmer ist eine Organisation, die das Recht hat, Anteile an einem Exchange Traded Fund ( ETF ) zu schaffen und zurückzunehmen. Sie stellen einen großen Teil der Liquidität am ETF-Markt bereit, indem sie die zugrunde liegenden Vermögenswerte beschaffen, die für die Schaffung der Aktien eines ETF erforderlich sind. Wenn auf dem Markt ein Mangel an ETF-Aktien herrscht, schaffen autorisierte Teilnehmer mehr. Umgekehrt reduzieren autorisierte Teilnehmer die im Umlauf befindlichen ETF-Anteile, wenn der Preis des ETF niedriger ist als der Preis der zugrunde liegenden Anteile. Dies kann mit dem Erstellungs- und Rücknahmemechanismus erfolgen, der den Preis eines ETFs an seinem zugrunde liegenden Nettoinventarwert ( NAV ) anpasst.
Die zentralen Thesen
- Ein autorisierter Teilnehmer ist eine Organisation, die das Recht hat, Anteile eines Exchange Traded Fund (ETF) aufzulegen und zurückzunehmen.
- Zugelassene Teilnehmer sind traditionell große Banken wie Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) und Morgan Stanley (MS).
- Autorisierte Teilnehmer erhöhen die Transparenz der Märkte, indem sie die ETF-Preise nahe an ihren Nettoinventarwerten halten.
- Mehrere autorisierte Teilnehmer tragen dazu bei, die Liquidität eines bestimmten ETF zu verbessern.
Autorisierte Teilnehmer verstehen
Autorisierte Teilnehmer sind für den Erwerb der Wertpapiere verantwortlich, die der ETF halten möchte. Wenn dies der S&P 500-Index ist, kaufen sie alle seine Bestandteile (gewichtet nach Marktkapitalisierung) und liefern sie an den Sponsor. Im Gegenzug erhalten die berechtigten Teilnehmer ein Aktienpaket mit gleichem Wert, eine sogenannte Creation Unit. Emittenten können die Dienste eines oder mehrerer autorisierter Teilnehmer für einen Fonds in Anspruch nehmen. Große und aktive Fonds haben in der Regel mehr autorisierte Teilnehmer. Auch die Anzahl der Teilnehmer unterscheidet sich zwischen den verschiedenen Fondsarten. Aktien haben im Durchschnitt mehr autorisierte Teilnehmer als Anleihen, möglicherweise aufgrund des höheren Handelsvolumens.
Autorisierte Teilnehmer sind traditionell große Banken wie die Bank of America ( BAC ), JP Morgan Chase ( JPM ), Goldman Sachs ( GS ) und Morgan Stanley ( MS ). Sie erhalten keine Vergütung von einem Sponsor und haben keine rechtliche Verpflichtung, die Anteile des ETF zurückzunehmen oder zu schaffen. Stattdessen werden autorisierte Teilnehmer durch Aktivitäten auf dem Sekundärmarkt entschädigt.
Kleinanleger können nicht autorisierte Teilnehmer werden.
Am Ende profitieren beide Seiten von der Zusammenarbeit. Der Sponsor erhält Hilfe beim Aufbau des Fonds, während der Teilnehmer ein Aktienpaket erhält, das er gewinnbringend weiterverkaufen kann. Dieser Vorgang funktioniert auch umgekehrt. Berechtigte Teilnehmer erhalten nach dem Verkauf von Anteilen den gleichen Wert des zugrunde liegenden Wertpapiers im Fonds. Autorisierte Teilnehmer erzielen den größten Teil ihrer Gewinne am ETF-Markt durch Arbitrage.
Vorteile von autorisierten Teilnehmern
Der Hauptvorteil autorisierter Teilnehmer für Anleger besteht darin, dass sie die ETF-Preise nahe am Nettoinventarwert der zugrunde liegenden Wertpapiere halten. Ohne die autorisierten Marktteilnehmer würden ETFs eher zu geschlossenen Fonds werden. In dieser Situation könnten die ETF-Preise weit von den Nettoinventarwerten abweichen, insbesondere bei großen Auf- oder Abwärtsbewegungen. Es gibt zahlreiche Beispiele für geschlossene Fonds, die den Wert ihres Vermögens deutlich über- oder unterschritten haben. Auf der anderen Seite bleiben ETFs im Allgemeinen sehr nahe an ihren Nettoinventarwerten.
Betrachten Sie den Unterschied zwischen dem mit einer Prämie von 0,05 USD oder etwa 0,1% seines Wertes gehandelt wurde. Am selben Tag notierte der geschlossene Fonds EXG bei 7,30 USD je Aktie, obwohl sein Nettoinventarwert 8,02 USD betrug. Der geschlossene Fonds EXG wurde mit einem Abschlag von 0,72 USD gehandelt, was etwa 8,98% seines Nettoinventarwerts entsprach. In diesem Fall war der geschlossene Fonds EXG hunderte Male weiter von seinem Nettoinventarwert entfernt als der VXUS ETF.
Autorisierte Teilnehmer erhöhen die Transparenz der Märkte, indem sie die ETF-Preise nahe an ihren Nettoinventarwerten halten. Wenn die meisten Anleger einen ETF kaufen, möchten sie auf eine bestimmte Anlageklasse wetten. Am offensichtlichsten hofft jemand, der einen gesamten Aktienmarkt-ETF kauft, dass die Aktienkurse steigen. Typische Anleger möchten nicht untersuchen, ob Fonds über oder unter ihrem Nettoinventarwert gehandelt werden. Einige langfristig orientierte Value-Investoren bevorzugen jedoch geschlossene Fonds gerade wegen der gelegentlichen Möglichkeit, steile Abschläge zu finden. In der Praxis sorgen autorisierte Teilnehmer dafür, dass Prämien und Abschläge auf dem ETF-Markt nie zu groß werden.
Mehrere autorisierte Teilnehmer tragen dazu bei, die Liquidität eines bestimmten ETF zu verbessern. Der Wettbewerb führt dazu, dass der Fonds in der Nähe seines Fair Value gehandelt wird. Noch wichtiger ist, dass zusätzliche zugelassene Teilnehmer einen besser funktionierenden Markt fördern. Wenn eine Partei aufhört, als autorisierter Teilnehmer zu fungieren, werden andere den ETF als gewinnbringende Gelegenheit sehen und anbieten, Anteile aufzulegen oder zurückzunehmen. Gleichzeitig hat der betroffene autorisierte Teilnehmer die Möglichkeit, interne Probleme anzugehen und die Primärmarktaktivitäten wieder aufzunehmen.