Vermögensbewertung

Was ist Vermögensbewertung?

Die Bewertung von Vermögenswerten ist der Prozess der Bestimmung des fairen Markt- oder Barwerts von Vermögenswerten unter Verwendung von Buchwerten, absoluten Bewertungsmodellen wie Discounted-Cashflow-Analyse, Optionspreismodellen oder Vergleichswerten. Zu diesen Vermögenswerten gehören Anlagen in marktgängige Wertpapiere wie Aktien, Anleihen und Optionen; Sachwerte wie Gebäude und Ausrüstung; oder immaterielle Vermögenswerte wie Marken, Patente und Warenzeichen.

Grundlegendes zur Bewertung von Vermögenswerten

Die Bewertung von Vermögenswerten spielt eine Schlüsselrolle im Finanzwesen und besteht oft aus subjektiven und objektiven Messungen. Der Wert des Anlagevermögens eines Unternehmens – auch als Anlagevermögen oder Sachanlage bezeichnet – lässt sich anhand der Buchwerte und Wiederbeschaffungskosten einfach bewerten. Es gibt jedoch keine Zahlen im Jahresabschluss, die den Anlegern genau sagen, wie viel die Marke und das geistige Eigentum eines Unternehmens wert sind. Unternehmen können den Goodwill bei einer Akquisition überbewerten, da die Bewertung von immateriellen Vermögenswerten subjektiv und schwer zu messen sein kann.

Nettoinventarwert

Der Nettoinventarwert – auch Netto-Sachanlagevermögen genannt – ist der Buchwert der Sachanlagen in der Bilanz (deren Anschaffungskosten abzüglich der kumulierten Abschreibungen ) abzüglich immaterieller Vermögenswerte und Schulden – oder des Geldes, das übrig bleiben würde, wenn das Unternehmen company liquidiert. Dies ist der Mindestwert, den ein Unternehmen wert ist, und kann eine nützliche Untergrenze für den Vermögenswert eines Unternehmens darstellen, da immaterielle Vermögenswerte nicht berücksichtigt werden. Eine Aktie würde als unterbewertet angesehen, wenn ihr Marktwert unter dem Buchwert liegt, was bedeutet, dass die Aktie mit einem starken Abschlag auf den Buchwert pro Aktie gehandelt wird.

Der Marktwert eines Vermögenswerts wird jedoch wahrscheinlich erheblich vom Buchwert – oder Eigenkapital – abweichen, der auf historischen Anschaffungskosten basiert. Und der größte Wert einiger Unternehmen liegt in ihren immateriellen Vermögenswerten, wie zum Beispiel den Ergebnissen eines biomedizinischen Forschungsunternehmens.

Absolute Bewertungsmethoden

Absolutwertmodelle bewerten Vermögenswerte nur basierend auf den Merkmalen dieses Vermögenswerts. Diese Modelle werden als Discounted-Cashflow Modelle (DCF) bezeichnet und bewerten Vermögenswerte wie Aktien, Anleihen und Immobilien basierend auf ihren zukünftigen Cashflows und den Opportunitätskosten des Kapitals. Sie beinhalten:

• Diskontierte Dividendenmodelle, die den Kurs einer Aktie bewerten, indem die prognostizierten Dividenden auf den Barwert diskontiert werden. Wenn der aus dem DDM erhaltene Wert höher ist als der aktuelle Börsenkurs der Aktie, ist die Aktie unterbewertet.
• Discounted-Free-Cashflow-Modelle berechnen den Barwert zukünftiger Free-Cashflow-Prognosen, diskontiert mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten.
• Netto-Einkommen weniger eine Gebühr für die Kosten des Kapitals. Die Belastung wird als Eigenkapitalbelastung bezeichnet und als Wert des Eigenkapitals multipliziert mit den Eigenkapitalkosten oder der erforderlichen Eigenkapitalrendite berechnet. Angesichts der Opportunitätskosten des Eigenkapitals kann ein Unternehmen ein positives Nettoeinkommen, aber ein negatives Residualeinkommen erzielen.
• Discounted-Asset-Modelle bewerten ein Unternehmen durch Berechnung des Barwerts der Vermögenswerte, die es besitzt. Da diese Methode keine Synergien berücksichtigt, ist sie nur für die Bewertung von Rohstoffunternehmen wie Bergbauunternehmen sinnvoll.

Relative Bewertung & vergleichbare Transaktionen

Relative Bewertungsmodelle bestimmen den Wert anhand der Beobachtung von Marktpreisen ähnlicher Vermögenswerte. Eine Möglichkeit, den Wert einer Eigenschaft zu bestimmen, besteht beispielsweise darin, sie mit ähnlichen Eigenschaften in demselben Bereich zu vergleichen. Ebenso verwenden Anleger die Kursmultiplikatoren, zu denen vergleichbare Aktiengesellschaften gehandelt werden, um sich ein Bild von den relativen Marktbewertungen zu machen. Aktien werden häufig anhand vergleichbarer Bewertungskennzahlen wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), dem Kurs-Buch-Verhältnis oder dem Preis-Cashflow-Verhältnis bewertet.

Diese Methode wird auch verwendet, um illiquide Vermögenswerte wie private Unternehmen ohne Marktpreis zu bewerten. Risikokapitalgeber bezeichnen die Bewertung der Aktien eines Unternehmens vor dem Börsengang als Pre-Money-Bewertung. Durch die Betrachtung der Beträge, die in früheren Transaktionen für ähnliche Unternehmen gezahlt wurden, erhalten Anleger einen Hinweis auf den potenziellen Wert eines nicht börsennotierten Unternehmens. Dies wird als Präzedenzfallanalyse bezeichnet.

Beispiel aus der Praxis zur Bewertung von Vermögenswerten

Lassen Sie uns den Nettoinventarwert von Alphabet Inc. ( GOOG ), der Muttergesellschaft des Suchmaschinen- und Werbegiganten Google, berechnen.

Alle Zahlen beziehen sich auf den Zeitraum bis zum 31. Dezember 2018.

• Gesamtvermögen:  232,8 Milliarden US-Dollar
• Immaterielle Vermögenswerte insgesamt:  2,2 Mrd. USD
• Gesamtverbindlichkeiten:  55,2 Milliarden US-Dollar

Nettoinventarwert insgesamt :  175,4 Milliarden US-Dollar (Gesamtvermögen 232,8 Milliarden US-Dollar – immaterielle Vermögenswerte insgesamt 2,2 Milliarden US-Dollar – Verbindlichkeiten insgesamt 55,2 Milliarden US-Dollar)