Asset Swap
Was ist ein Asset Swap?
Ein Asset-Swap ähnelt in seiner Struktur einem einfachen Vanilla-Swap, wobei der Hauptunterschied im zugrunde liegenden Swap Kontrakt liegt. Anstatt reguläre feste und variable Darlehenszinssätze zu tauschen, werden feste und variable Vermögenswerte ausgetauscht.
Alle Swaps sind Derivatekontrakte, über die zwei Parteien Finanzinstrumente austauschen. Diese Instrumente können fast alles sein, aber die meisten Swaps beinhalten Cashflows, die auf einem von beiden Parteien vereinbarten Nominalbetrag basieren. Wie der Name schon sagt, handelt es sich bei Asset-Swaps nicht nur um Cashflows, sondern um einen tatsächlichen Austausch von Vermögenswerten.
Swaps werden nicht an Börsen gehandelt, und Privatanleger tätigen im Allgemeinen keine Swaps. Swaps sind vielmehr außerbörsliche Verträge zwischen Unternehmen oder Finanzinstituten.
Die zentralen Thesen
- Ein Asset-Swap wird verwendet, um Cashflow-Merkmale zur Absicherung von Risiken von einem Finanzinstrument mit unerwünschten Cashflow-Merkmalen in ein anderes mit günstigem Cashflow umzuwandeln.
- Bei einer Asset-Swap-Transaktion gibt es zwei Parteien: einen Schutzverkäufer, der Cashflows aus der Anleihe erhält, und einen Swap-Käufer, der das mit der Anleihe verbundene Risiko absichert, indem er sie an einen Schutzverkäufer verkauft.
- Der Käufer zahlt einen Asset-Swap-Spread, der dem LIBOR plus (oder minus) eines vorberechneten Spread entspricht.
Grundlagen eines Asset Swaps
Asset Swaps können verwendet werden, um die festen Zinssätze von Anleihekupons mit variablen Zinssätzen zu überlagern. In diesem Sinne werden sie verwendet, um die Cashflow-Merkmale der zugrunde liegenden Vermögenswerte zu transformieren und sie zur Absicherung der Risiken des Vermögenswerts zu transformieren, unabhängig davon, ob sie sich auf Währung, Kredit und / oder Zinssätze beziehen.
In der Regel umfasst ein Asset-Swap Transaktionen, bei denen der Anleger eine Anleiheposition erwirbt und dann einen Zinsswap mit der Bank abschließt, die ihm die Anleihe verkauft hat. Der Investor zahlt fest und erhält Floating. Dies wandelt den festen Kupon der Anleihe in einen auf dem LIBOR basierenden variablen Kupon um.
Es wird häufig von Banken verwendet, um ihre langfristigen festverzinslichen Vermögenswerte in einen variablen Zinssatz umzuwandeln, um ihren kurzfristigen Verbindlichkeiten (Einlagenkonten) zu entsprechen.
Eine andere Verwendung besteht darin, den Emittenten der Anleihe gegen Verluste aufgrund eines Kreditrisikos wie Ausfall oder Insolvenz zu versichern. Hier kauft auch der Swap-Käufer Schutz.
So funktioniert ein Asset Swap
Unabhängig davon, ob der Swap das Zinsrisiko oder das Ausfallrisiko absichern soll, gibt es zwei separate Geschäfte.
Zunächst kauft der Swap-Käufer eine Anleihe vom Swap-Verkäufer gegen einen vollen Nennwert zuzüglich aufgelaufener Zinsen (der so genannte Dirty Price).
Als nächstes schließen die beiden Parteien einen Vertrag, in dem der Käufer sich bereit erklärt, dem Swap-Verkäufer feste Coupons zu zahlen, die den von der Anleihe erhaltenen festverzinslichen Coupons entsprechen. Im Gegenzug erhält der Swap-Käufer variabel verzinsliche Zahlungen des LIBOR plus (oder minus) eines vereinbarten festen Spread. Die Laufzeit dieses Swaps entspricht der Laufzeit des Vermögenswerts.
Die Mechanik ist die gleiche für den Swap-Käufer, der einen Ausfall oder ein anderes Ereignisrisiko absichern möchte. Hier kauft der Swap-Käufer im Wesentlichen Schutz und der Swap-Verkäufer verkauft diesen Schutz ebenfalls.
Nach wie vor verpflichtet sich der Swap-Verkäufer (Schutzverkäufer), dem Swap-Käufer (Schutzkäufer) LIBOR plus (oder minus) einen Spread als Gegenleistung für die Cashflows der riskanten Anleihe zu zahlen (die Anleihe selbst wechselt nicht den Besitzer). Im Falle eines Ausfalls erhält der Swap-Käufer weiterhin den LIBOR plus (oder minus) des Spread vom Swap-Verkäufer. Auf diese Weise hat der Swap-Käufer sein ursprüngliches Risikoprofil geändert, indem er sowohl sein Zins- als auch sein Kreditrisiko geändert hat.
Aufgrund der jüngsten Skandale und Fragen zu seiner Gültigkeit als Referenzzinssatz wird der LIBOR auslaufen. Nach Angaben der US-Notenbank und der britischen Aufsichtsbehörden wird der LIBOR bis zum 30. Juni 2023 auslaufen und durch denSecured Overnight Financing Rate (SOFR) ersetzt. Im Rahmen dieses Ausstiegs werden die LIBOR-LIBOR-Sätze für eine Woche und zwei Monate nach dem 31. Dezember 2021 nicht mehr veröffentlicht.
Wie berechnet sich der Spread eines Asset Swaps?
Bei der Berechnung des Spread für einen Asset-Swap werden zwei Komponenten verwendet. Der erste ist der Wert der Kupons der zugrunde liegenden Vermögenswerte abzüglich der Nennwerte. Die zweite Komponente ist ein Vergleich zwischen Anleihepreisen und Nennwerten, um den Preis zu bestimmen, den der Anleger über die Laufzeit des Swaps zu zahlen hat. Der Unterschied zwischen diesen beiden Komponenten ist der vom Schutzverkäufer an den Swapkäufer gezahlte Asset-Swap-Spread.
Beispiel für einen Asset Swap
Angenommen, ein Anleger kauft eine Anleihe zu einem schmutzigen Preis von 110% und möchte das Risiko eines Ausfalls des Anleiheemittenten absichern. Sie kontaktiert eine Bank für einen Asset-Swap. Die festen Kupons der Anleihe betragen 6% des Nennwerts. Der Swapsatz beträgt 5%. Angenommen, der Anleger muss während der Laufzeit des Swaps eine Preisprämie von 0,5% zahlen. Dann beträgt der Asset-Swap-Spread 0,5% (6 – 5 – 0,5). Daher zahlt die Bank dem Anleger während der Laufzeit des Swaps LIBOR-Sätze plus 0,5%.