Diversifikation: Alles dreht sich um (Anlagen-)Klasse

Wenn man Investoren und Investmentprofis nach ihrem idealen Anlageszenario befragen würde, würde die große Mehrheit zweifellos zustimmen: Es ist eine zweistellige Gesamtrendite in jedem wirtschaftlichen Umfeld, jedes Jahr. Natürlich stimmen sie auch darin überein, dass das Worst-Case-Szenario eine Gesamtwertminderung des Vermögenswertes ist. Doch trotz dieses Wissens erreichen die wenigsten das Ideal – und viele erleben das Worst-Case-Szenario. Die Gründe dafür sind vielfältig: Fehlallokation von Vermögenswerten, Pseudodiversifikation, versteckte Korrelation, Gewichtungsungleichgewicht, falsche Renditen und zugrunde liegende Abwertung.

Die Lösung könnte jedoch einfacher sein als erwartet. In diesem Artikel zeigen wir, wie man durch die Auswahl der Anlageklassen eine echte Diversifikation erreicht, anstatt durch Aktienauswahl und Market Timing.

Die Bedeutung der Assetklassenallokation

Laut zwei Studien von Gary P. Brinson und Gilbert L. Beebower mit dem Titel „Determinants of Portfolio Performance“ (1986) (mit L. Randolph Hood) und“Determinanten der Portfolio-Performance II: Ein Update“ (1991) (mit Brian D. Singer).1 Diese Schlussfolgerung wird auch durch eine dritte Studie von Roger G. Ibbotson und Paul Kaplan mit dem Titel „Erklärt die Asset Allocation Policy Explain 40%, 90% or 100% of Performance? “ (2001) untermauert.

Dieses Underperformance-Phänomen wirft die Frage auf, welchen Wert hat das Anlagemanagement hinzugefügt, um seine Gebühren zu rechtfertigen, wenn ein US-Aktienwachstumsfonds nicht konstant mit dem Russell 3000 Growth Index übereinstimmt oder diesen schlägt? Vielleicht wäre es vorteilhafter, einfach den Index zu kaufen.

Darüber hinaus zeigen die Studien eine hohe Korrelation zwischen den von den Anlegern erzielten Renditen und der zugrunde liegenden Wertentwicklung der Anlageklasse. Ein US-Rentenfonds oder -Portfolio wird sich beispielsweise im Allgemeinen ähnlich wie der Lehman Aggregate Bond Index entwickeln und gleichzeitig steigen und fallen. Dies zeigt, dass die Auswahl der Anlageklasse weitaus wichtiger ist als sowohl das Market Timing als auch die individuelle Anlageauswahl, da zu erwarten ist, dass die Renditen ihre Anlageklasse nachahmen. Brinson und Beebower kamen zu dem Schluss, dass Market Timing und individuelle Vermögensauswahl nur 6% der Renditeschwankungen ausmachten, wobei Strategie oder Anlageklasse den Rest ausmachten.

Breite Diversifikation über mehrere Anlageklassen

Viele Anleger verstehen eine effektive Diversifikation nicht wirklich und glauben oft, dass sie vollständig diversifiziert sind, nachdem sie ihre Anlage auf Large, Mid- oder Small-Cap-Aktien verteilt haben. Energie, Finanz, Gesundheits- oder Technologieaktien; oder sogar in Schwellenländer investieren. In Wirklichkeit haben sie jedoch lediglich in mehrere Sektoren der Anlageklasse Aktien investiert und neigen dazu, mit diesem Markt zu steigen und zu fallen.

Wenn wir uns dieIndizesim Morningstar Stil oder ihre Sektorindizes ansehen würden, würden wir feststellen, dass sie trotz leicht unterschiedlicher Renditen im Allgemeinen zusammen verfolgen. Wenn man jedoch die Indizes als Gruppe oder einzeln mit den Rohstoffindizes vergleicht, sehen wir diese gleichzeitige Richtungsbewegung tendenziell nicht. Nur wenn Positionen über mehrere unkorrelierte Anlageklassen hinweg gehalten werden, ist ein Portfolio also wirklich diversifiziert und kann die Marktvolatilität besser bewältigen, da die leistungsstarken Anlageklassen die unterdurchschnittlichen Klassen ausgleichen können.

Versteckte Korrelation zwischen Anlageklassen

Ein effektiv diversifizierter Anleger bleibt wachsam und wachsam, da sich die Korrelation zwischen den Klassen im Laufe der Zeit ändern kann. Internationale Märkte sind seit langem die Grundlage für die Diversifizierung;jedoch hat eine deutliche Zunahme der Korrelation zwischen den globalen Aktienmärkten nach undnach in den späten 20 auftretendenth und frühe 21st Jahrhundert. Es begann sich auf den europäischen Märkten nach der Gründung der Europäischen Union zu entwickeln, insbesondere nach der Einführung des Europäischen Binnenmarktes im Jahr 1993 und des Euro im Jahr 1999. Im Laufe der 2000er Jahre wurden die Schwellenländer stärker mit den USA und den USA korreliert britischen Märkten, was den hohen Investitionsgrad und die finanzielle Entwicklung dieser Volkswirtschaften widerspiegelt.

Noch beunruhigender ist vielleicht die Zunahme einer ursprünglich nicht gesehenen Korrelation zwischen den Renten- und Aktienmärkten, die traditionell die Hauptstütze der Diversifizierung der Anlageklassen darstellt. Die zunehmende Beziehung zwischen Investment Banking und strukturierten Finanzierungen mag die Ursache sein, aber auf breiterer Ebene könnte das Wachstum der Hedgefonds-Industrie auch eine direkte Ursache für die zunehmende Korrelation zwischen Anleihen und Aktien sowie anderen kleineren Anlageklassen sein. Wenn beispielsweise ein großer, globaler Multi-Strategie-Hedgefonds Verluste in einer Anlageklasse erleidet, können Nachschussforderungen ihn zwingen, Vermögenswerte flächendeckend zu verkaufen, was sich allgemein auf alle anderen Klassen, in die er investiert hat, auswirkt.

Neuausrichtung der Anlageklasse

Die ideale Asset Allocation ist nicht statisch. Da sich die verschiedenen Märkte entwickeln, führt ihre unterschiedliche Performance zu einem Ungleichgewicht der Anlageklassen, sodass eine Überwachung und Neuausrichtung unerlässlich ist. Anlegern fällt es möglicherweise leichter, leistungsschwache Anlagen zu veräußern und die Anlage in Anlageklassen zu verlagern, die bessere Renditen erzielen. Sie sollten jedoch die Risiken einer Übergewichtung einer Anlageklasse im Auge behalten, die oft durch die Auswirkungen von Stilabweichungen verstärkt werden können.

Ein verlängerter Bullenmarkt kann zu einer Übergewichtung einer Anlageklasse führen, die möglicherweise korrigiert werden muss. Anleger sollten ihre Vermögensallokation an beiden Enden der Performanceskala neu ausrichten.

Relativer Wert der Vermögenswerte

Die Renditen von Vermögenswerten können selbst für einen erfahrenen Anleger irreführend sein. Sie werden am besten im Verhältnis zur Wertentwicklung der Anlageklasse, den mit dieser Klasse verbundenen Risiken und der zugrunde liegenden Währung interpretiert. Man kann nicht erwarten, ähnliche Renditen von Tech-Aktien und Staatsanleihen zu erzielen, aber man sollte herausfinden, wie sie in das Gesamtportfolio passen. Eine effektive Diversifikation umfasst Anlageklassen mit unterschiedlichen Risikoprofilen, die in verschiedenen Währungen gehalten werden. Ein kleiner Gewinn in einem Markt mit einer Währung, die im Verhältnis zu Ihrer Portfoliowährung steigt, kann einen großen Gewinn in einer rückläufigen Währung übertreffen. Ebenso können große Gewinne zu Verlusten werden, wenn sie wieder in eine gestärkte Währung umgewandelt werden. Zu Bewertungszwecken sollte der Anleger die verschiedenen Anlageklassen in Bezug auf ihre „Heimatwährung“ und einen neutralen Indikator analysieren.

Der Schweizer Franken, der seit den 1940er Jahren mit relativ niedriger Inflation zu den stabileren Währungen gehört, kann ein Maßstab sein, an dem andere Währungen gemessen werden. Beispielsweise würden Anleger in einem Jahr, in dem der S&P 500 unter Berücksichtigung der Abwertung des amerikanischen Dollars gegenüber anderen Währungen im selben Jahr um rund 3,53% gestiegen ist, effektiv einen Nettoverlust erleiden. Mit anderen Worten, ein Anleger, der sein gesamtes Portfolio am Ende des Jahres verkaufen wollte, würde mehr US-Dollar erhalten als ein Jahr zuvor, aber der Anleger könnte mit diesen Dollar im Vergleich zu anderen Fremdwährungen weniger kaufen als im Jahr zuvor. Wenn die Heimatwährung abwertet, ignorieren Anleger oft den stetigen Rückgang der Kaufkraft ihrer Anlagen, was dem Halten einer Anlage ähnelt, deren Rendite geringer ist als die Inflation.

Die Quintessenz

Allzu oft verzetteln sich Privatanleger bei der Aktienauswahl und dem Handel – Aktivitäten, die nicht nur zeitaufwändig, sondern auch überwältigend sein können. Vorteilhafter – und deutlich weniger ressourcenintensiv – könnte es sein, einen breiteren Blick zu werfen und sich auf die Anlageklassen zu konzentrieren. Mit dieser Makrosicht werden die individuellen Anlageentscheidungen des Anlegers vereinfacht und können sogar noch profitabler sein.