Diversifikation: Alles dreht sich um (Anlage-) Klasse

Wenn man Investoren und Anlagefachleute befragen würde, um ihr ideales Anlageszenario zu bestimmen, würde die überwiegende Mehrheit zweifellos zustimmen: Es ist eine zweistellige Gesamtrendite in allen wirtschaftlichen Umgebungen, jedes Jahr. Natürlich würden sie auch zustimmen, dass das Worst-Case-Szenario eine allgemeine Abnahme des Vermögenswerts ist. Trotz dieses Wissens erreichen nur sehr wenige das Ideal – und viele begegnen dem Worst-Case-Szenario. Die Gründe dafür sind vielfältig: Fehlallokation von Vermögenswerten, Pseudodiversifikation, versteckte Korrelation, Gewichtungsungleichgewicht, falsche Renditen und zugrunde liegende Abwertung.

Die Lösung könnte jedoch einfacher sein als erwartet. In diesem Artikel zeigen wir, wie eine echte Diversifizierung durch Auswahl von Anlageklassen erreicht werden kann, anstatt durch Aktienauswahl und Market Timing.

Die Bedeutung der Asset Class Allocation

Die meisten Anleger, darunter Investmentprofis und Branchenführer, übertreffen laut zwei Studien von Gary P. Brinson und Gilbert L. Beebower mit dem Titel „Determinants of Portfolio Performance“ (1986) (mit) nicht den Index der Anlageklasse, in die sie investieren L. Randolph Hood) und“Determinanten der Portfolio-Performance II: Ein Update“ (1991) (mit Brian D. Singer).1 Diese Schlussfolgerung wird auch durch eine dritte Studie von Roger G. Ibbotson und Paul Kaplan mit dem Titel „Erklärt die Asset Allocation Policy 40%, 90% oder 100% der Performance? “ (2001)gestützt.

Dieses Underperformance-Phänomen wirft die Frage auf, ob ein US-Aktienwachstumsfonds den Russell 3000 Growth Index nicht konstant erreicht oder übertrifft. Welchen Wert hat das Investmentmanagement hinzugefügt, um seine Gebühren zu rechtfertigen? Vielleicht wäre es vorteilhafter, einfach den Index zu kaufen.

Darüber hinaus zeigen die Studien eine hohe Korrelation zwischen den Renditen, die Anleger erzielen, und der zugrunde liegenden Wertentwicklung der Anlageklassen. Beispielsweise wird sich ein US-Rentenfonds oder -portfolio im Allgemeinen ähnlich wie der Lehman Aggregate Bond Index entwickeln und gleichzeitig zunehmen und abnehmen. Dies zeigt, dass die Auswahl der Anlageklassen weitaus wichtiger ist als das Market Timing und die Auswahl der einzelnen Vermögenswerte, da zu erwarten ist, dass die Renditen ihre Anlageklasse nachahmen. Brinson und Beebower kamen zu dem Schluss, dass das Market Timing und die Auswahl der einzelnen Vermögenswerte nur 6% der Renditeschwankungen ausmachten, wobei Strategie oder Anlageklasse den Rest ausmachten.

Breite Diversifikation über mehrere Anlageklassen hinweg

Viele Anleger verstehen eine effektive Diversifikation nicht wirklich und glauben oft, dass sie vollständig diversifiziert sind, nachdem sie ihre Anlage auf Large, Mid- oder Small-Cap-Aktien verteilt haben. Energie, Finanz, Gesundheits- oder Technologiewerte; oder sogar in Schwellenländer investieren. In Wirklichkeit haben sie jedoch lediglich in mehrere Sektoren der Aktien-Anlageklasse investiert und neigen dazu, mit diesem Markt zu steigen und zu fallen.

Wenn wir uns die Morningstar Indizes oder ihre Sektorindizes ansehen würden, würden wir sehen, dass sie trotz leicht variierender Renditen im Allgemeinen zusammen verfolgen. Wenn man jedoch die Indizes als Gruppe oder einzeln mit den Rohstoffindizes vergleicht, sieht man diese gleichzeitige Richtungsbewegung nicht. Daher ist ein Portfolio, das über mehrere nicht korrelierte Anlageklassen hinweg gehalten wird, nur dann wirklich diversifiziert und besser in der Lage, mit Marktvolatilität umzugehen, da die leistungsstarken Anlageklassen die unterdurchschnittlichen Anlageklassen ausgleichen können.

Versteckte Korrelation zwischen Anlageklassen

Ein effektiv diversifizierter Anleger bleibt wachsam und wachsam, da sich die Korrelation zwischen den Klassen im Laufe der Zeit ändern kann. Internationale Märkte sind seit langem die Grundvoraussetzung für die Diversifizierung.jedoch hat eine deutliche Zunahme der Korrelation zwischen den globalen Aktienmärkten nach undnach in den späten 20 auftretendenth und frühe 21st Jahrhundert. Es begann sich auf den europäischen Märkten nach der Gründung der Europäischen Union zu entwickeln – insbesondere nach der Errichtung des Europäischen Binnenmarkts im Jahr 1993 und des Euro im Jahr 1999. Im Laufe der 2000er Jahre wurden die Schwellenländer enger mit den USA und den USA korreliert Britische Märkte, die den hohen Investitionsgrad und die finanzielle Entwicklung dieser Volkswirtschaften widerspiegeln.

Noch beunruhigender ist vielleicht die Zunahme einer ursprünglich nicht sichtbaren Korrelation zwischen den Renten- und Aktienmärkten, die traditionell die Hauptstütze der Diversifizierung der Anlageklassen darstellt. Die zunehmende Beziehung zwischen Investment Banking und strukturierter Finanzierung mag die Ursache sein, aber auf einer breiteren Ebene könnte das Wachstum der Hedgefondsbranche auch eine direkte Ursache für die zunehmende Korrelation zwischen festverzinslichen Wertpapieren und Aktien sowie anderen kleineren Anlageklassen sein. Wenn beispielsweise ein großer globaler Multi-Strategie-Hedgefonds Verluste in einer Anlageklasse erleidet, kann er aufgrund von Margin Calls gezwungen sein, Vermögenswerte auf breiter Front zu verkaufen, was sich allgemein auf alle anderen Klassen auswirkt, in die er investiert hat.

Neuausrichtung der Anlageklasse

Die ideale Asset Allocation ist nicht statisch. Während sich die verschiedenen Märkte entwickeln, führt ihre unterschiedliche Performance zu einem Ungleichgewicht der Anlageklassen. Daher ist eine Überwachung und Neuausrichtung unerlässlich. Anleger finden es möglicherweise einfacher, unterdurchschnittliche Vermögenswerte zu veräußern und die Anlage in Anlageklassen zu verlagern, die bessere Renditen erzielen. Sie sollten jedoch die Risiken einer Übergewichtung in einer Anlageklasse im Auge behalten, die häufig durch die Auswirkungen der Stilverschiebung verstärkt wird.

Ein erweiterter Bullenmarkt kann zu einer Übergewichtung in einer Anlageklasse führen, die möglicherweise korrigiert werden muss. Anleger sollten ihre Asset Allocation an beiden Enden der Performance-Skala neu ausrichten.

Relativer Wert von Vermögenswerten

Die Rendite von Vermögenswerten kann selbst für einen erfahrenen Anleger irreführend sein. Sie lassen sich am besten in Bezug auf die Wertentwicklung der Anlageklasse, die mit dieser Klasse verbundenen Risiken und die zugrunde liegende Währung interpretieren. Man kann nicht erwarten, ähnliche Renditen von Technologieaktien und Staatsanleihen zu erhalten, aber man sollte herausfinden, wie jede in das Gesamtportfolio passt. Eine effektive Diversifikation umfasst Anlageklassen mit unterschiedlichen Risikoprofilen, die in verschiedenen Währungen gehalten werden. Ein kleiner Gewinn in einem Markt mit einer Währung, die im Verhältnis zu Ihrer Portfoliowährung steigt, kann einen großen Gewinn in einer sich zurückziehenden Währung übertreffen. Ebenso können große Gewinne zu Verlusten werden, wenn sie wieder in eine gestärkte Währung umgewandelt werden. Zu Bewertungszwecken sollte der Anleger die verschiedenen Anlageklassen in Bezug auf ihre „Heimatwährung“ und einen neutralen Indikator analysieren.

Der Schweizer Franken, seit den 1940er Jahren eine der stabileren Währungen mit relativ niedriger Inflation, kann ein Maßstab für die Messung anderer Währungen sein. In einem Jahr, in dem der S & P 500 beispielsweise unter Berücksichtigung der Abwertung des US-Dollars gegenüber anderen Währungen im selben Jahr um rund 3,53% zulegte, würden Anleger effektiv einen Nettoverlust erleiden. Mit anderen Worten, ein Anleger, der Ende des Jahres sein gesamtes Portfolio verkaufen wollte, würde mehr US-Dollar als ein Jahr zuvor erhalten, aber der Anleger könnte mit diesen Dollar weniger als im Vorjahr im Vergleich zu anderen Fremdwährungen kaufen. Wenn die Heimatwährung abwertet, ignorieren Anleger häufig den stetigen Rückgang der Kaufkraft ihrer Anlagen, der dem Halten einer Anlage ähnelt, die weniger als die Inflation erzielt.

Das Fazit

Allzu oft sind Privatanleger mit Aktienauswahl und Handel festgefahren – Aktivitäten, die nicht nur zeitaufwändig sind, sondern auch überwältigend sein können. Es könnte vorteilhafter und wesentlich weniger ressourcenintensiv sein, eine breitere Sichtweise zu haben und sich auf die Anlageklassen zu konzentrieren. Mit dieser Makroansicht werden die individuellen Anlageentscheidungen des Anlegers vereinfacht und können sogar rentabler sein.