Asset Swapped Convertible Option Transaction (ASCOT)
Was ist eine Asset Swapped Convertible Option-Transaktion (ASCOT)?
Eine Asset-Swap-Wandeloptionstransaktion (ASCOT) ist eine strukturierte Anlagestrategie, bei der eine Option auf eine Wandelanleihe verwendet wird, um eine Wandelanleihe in ihre zwei Komponenten zu trennen: ein festverzinsliches Stück und ein Eigenkapitalstück. Insbesondere sind die zu trennenden Komponenten die Unternehmensanleihe mit ihren regelmäßigen Kuponzahlungen und die Aktienoption, die als Call-Option fungiert.
Die ASCOT-Struktur ermöglicht es einem Anleger, ein Engagement in der Option innerhalb des Wandelanleihen zu erzielen, ohne das Kreditrisiko zu übernehmen, das durch den Anleihenteil des Vermögenswerts dargestellt wird. Es wird auch von konvertierbaren Arbitrage Händlern verwendet, die von offensichtlichen Fehlbewertungen zwischen diesen beiden Komponenten profitieren möchten.
Die zentralen Thesen
- Eine Asset-Swap-Wandeloptionstransaktion (ASCOT) ist eine Möglichkeit, die festverzinslichen und Eigenkapitalkomponenten von einer Wandelanleihe zu trennen.
- Ein ASCOT wird konstruiert, indem eine amerikanische Call-Option auf die Aktie des Emittenten der Wandelanleihe zu einem Ausübungspreis verkauft wird, der die Kosten für die Abwicklung der Strategie berücksichtigt.
- Mit ASCOTs können Anleger das Kreditrisiko von Wandelanleihen entfernen und bieten Möglichkeiten für Arbitrage-Strategien für Wandelanleihen.
Grundlegendes zu Asset Swapped Convertible Option-Transaktionen
ASCOTs sind komplexe Instrumente, mit denen die Parteien die Rolle eines Aktieninvestors und eines Käufers / Anlegers mit Kreditrisiko für das übernehmen können, was ursprünglich als kombiniertes Instrument verkauft wurde – die Wandelanleihe selbst.
Eine Asset-Swap-Transaktion mit wandelbaren Optionen erfolgt durch Schreiben (Verkaufen) einer amerikanischen Option auf die Wandelanleihe. Dies schafft im Wesentlichen eine zusammengesetzte Option, da die Wandelanleihe aufgrund der Wandlungsfunktion bereits über eine eingebettete Aktien-Call-Option verfügt. Die amerikanische Option kann vom Inhaber jederzeit ausgeübt werden, der gezahlte Ausübungspreis muss jedoch alle Kosten für die Auflösung des Asset-Swaps enthalten.
Wie ein ASCOT funktioniert
Händler von Wandelanleihen sind zwei Arten von Risiken ausgesetzt. Eines ist das Kreditrisiko, das dem Anleihenteil der Anlage inhärent ist. Die andere ist die Marktvolatilität des Aktienkurses des Basiswerts, da sie sich darauf auswirkt, ob die Wandlungsoption einen Wert hat oder nicht.
Nehmen wir für unsere Zwecke an, der Händler von Wandelanleihen möchte sich auf den Aktienwinkel seines Portfolios von Wandelanleihen konzentrieren. Zu diesem Zweck verkauft der Händler die Wandelanleihe an eine Investmentbank, die als Vermittler bei der Transaktion fungiert.
Die Investmentbank strukturiert den ASCOT, indem sie eine Call-Option auf den wandelbaren Teil der Anleihe schreibt und diese an den Händler der Wandelanleihe zurück verkauft. Der Anleihenteil der Wandelanleihe mit ihren Zahlungen wird dann an eine andere Partei verkauft, die bereit ist, das Kreditrisiko als Gegenleistung für die festen Renditen zu übernehmen. Die Anleihekomponente kann in Anleihen mit kleinerem Nennwert zerlegt und an mehrere Anleger verkauft werden.
ACOTS und Convertible Arbitrage
Wenn einer Wandelanleihe durch einen Asset-Swap das Kreditrisiko entzogen wird, bleibt dem Optionsinhaber eine volatile – aber möglicherweise sehr wertvolle – Option. ASCOTs, insbesondere der Aktienanteil, werden von Hedgefonds mit konvertierbaren Arbitrage-Strategien gekauft und verkauft. Hedge-Fonds können die Hebelwirkung ihrer Portfolios aufgrund der Art der zusammengesetzten Option innerhalb eines ASCOT leicht erhöhen, sodass die weniger lukrative Anleihe und ihr Kreditrisiko nicht berücksichtigt werden.