Negative Eigenkapitalrendite (ROE) verstehen: Ist es immer schlecht?
Unternehmen, die Verluste melden, sind schwieriger zu bewerten als Unternehmen, die konstante Gewinne melden. Jede Metrik, die das Nettoeinkommen verwendet, wird als Eingabe ungültig, wenn ein Unternehmen negative Gewinne meldet. Die Eigenkapitalrendite (ROE) ist eine solche Kennzahl. Allerdings sind nicht alle Unternehmen mit negativen Kapitalrenditen immer Fehlinvestitionen.
Die zentralen Thesen
- Die Eigenkapitalrendite (ROE) wird als Nettogewinn geteilt durch das Eigenkapital gemessen.
- Wenn ein Unternehmen einen Verlust erleidet und somit keinen Nettogewinn erzielt, ist die Eigenkapitalrendite negativ.
- Ein negativer ROE ist nicht unbedingt schlecht, vor allem wenn die Kosten durch die Verbesserung des Geschäfts entstehen, beispielsweise durch Umstrukturierungen.
- Wenn das Nettoergebnis negativ ist, kann stattdessen der freie Cashflow verwendet werden, um die finanzielle Situation des Unternehmens besser zu verstehen.
- Wenn das Nettoergebnis ohne triftige Gründe durchweg negativ ist, gibt dies Anlass zur Sorge.
- Neue Unternehmen wie Start-ups haben in der Regel viele Jahre lang Verluste, bevor sie rentabel werden. Daher ist die Eigenkapitalrendite ein schlechtes Maß für ihren Erfolg und ihr Wachstumspotenzial.
Gemeldete Eigenkapitalrendite (ROE)
ROE = Reingewinn / Eigenkapital
In der ROE-Formel ist der Zähler das Nettoeinkommen oder der Gewinn, der in der Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens ausgewiesen wird. Der Nenner ist das Eigenkapital oder genauer gesagt das Eigenkapital.
Wenn das Nettoeinkommen negativ ist, ist auch der ROE negativ. Für die meisten Unternehmen gilt ein ROE-Wert von rund 10% als hoch und deckt ihre Kapitalkosten.
Wenn der ROE etablierte Unternehmen in die Irre führt
Ein Unternehmen kann ein negatives Nettoeinkommen ausweisen, dies bedeutet jedoch nicht immer, dass es sich um eine schlechte Investition handelt. Der Free Cashflow ist eine andere Form der Rentabilität und kann anstelle des Nettoeinkommens gemessen werden.
Hier ist ein gutes Beispiel dafür, warum es irreführend sein kann, nur das Nettoeinkommen zu betrachten:
Bereits im Jahr 2012 meldete der Computer- und Goodwills nach einer verpfuschten Akquisition. Diese Belastungen führten zu einem negativen Nettogewinn von 12,7 Mrd. USD oder einem negativen Gewinn von 6,41 USD je Aktie. Der gemeldete ROE war mit -51% ebenfalls düster. Die Free Cashflow-Generierung für das Jahr war jedoch mit 6,9 Mrd. USD oder 3,48 USD pro Aktie positiv. Dies ist ein starker Kontrast zum Nettoeinkommen und führte zu einem viel günstigeren ROE-Niveau von 30%.
Für kluge Anleger hätte dies darauf hindeuten können, dass HP nicht in einer prekären Lage war, wie die Gewinn- und Kapitalrendite zeigte. In der Tat kehrte der Nettogewinn im nächsten Jahr auf positive 5,1 Milliarden US-Dollar oder 2,62 US-Dollar pro Aktie zurück. Der Free Cashflow verbesserte sich ebenfalls auf 8,4 Milliarden US-Dollar oder 4,31 US-Dollar pro Aktie. Die Aktie erholte sich dann, als die Anleger bemerkten, dass HP keine so schlechte Investition war, wie es der negative ROE anzeigte.
Angenommen, eine Organisation verliert immer ohne guten Grund Geld. In diesem Fall sollten Anleger negative Eigenkapitalrenditen als Warnsignal dafür betrachten, dass das Unternehmen nicht so gesund ist. Für viele Unternehmen kann etwas so Einfaches wie ein verstärkter Wettbewerb die Eigenkapitalrendite beeinträchtigen. In diesem Fall sollten Anleger darauf achten, da das Unternehmen mit einem Problem konfrontiert ist, das für sein Geschäft von zentraler Bedeutung ist.
Wenn ROE bei Starts in die Irre führt
Die meisten Startup Unternehmen verlieren in ihren frühen Tagen Geld. Wenn die Anleger nur die negative Eigenkapitalrendite betrachten würden, würde niemand jemals in ein neues Geschäft investieren. Diese Art von Haltung würde Investoren daran hindern, sich frühzeitig zu relativ niedrigen Preisen in einige große Unternehmen einzukaufen.
Neue Unternehmen haben in ihren Anfangsjahren Verluste aufgrund von Kosten aus Investitionen, Werbekosten, Schuldenzahlungen, Lieferantenzahlungen und mehr, bevor ihr Produkt oder ihre Dienstleistung auf dem Markt Fuß fasst.
Startups haben in der Regel noch mehrere Jahre lang ein negatives Eigenkapital, was die Eigenkapitalrendite für einige Zeit bedeutungslos macht. Selbst wenn ein Unternehmen anfängt, Geld zu verdienen und aufgelaufene Schulden in seiner Bilanz abzubezahlt und diese durch einbehaltene Gewinne ersetzt, können Anleger dennoch mit Verlusten rechnen.
Das Fazit
Das HP-Beispiel zeigt, wie das Abonnieren der traditionellen Definition von ROE Investoren irreführen kann. Andere Unternehmen, die chronisch ein negatives Nettoeinkommen melden, aber einen gesünderen Free Cashflow aufweisen, könnten zu einem höheren ROE führen, als die Anleger erwarten.