Sind alle hypothekenbesicherten Wertpapiere besicherte Schuldverschreibungen?
Mortgage-Backed Securities (MBS) und Collateralized Debt Obligations (CDOs ) sind technisch gesehen zwei verschiedene Finanzinstrumente, obwohl sie viele Merkmale gemeinsam haben und sich häufig überschneiden. Sowohl MBS als auch CDOs sind festverzinsliche Wertpapiere: Sie bestehen aus einer gebündelten Gruppe einzelner Vermögenswerte – hauptsächlich verschiedener Arten von Darlehen und anderen Schuldtiteln , die wie Anleihen zinsähnlich für Anleger sind. Ihr Hauptunterschied liegt darin, was diese Vermögenswerte sind. MBS besteht, wie der Name schon sagt, aus Hypotheken – Wohnungsbaudarlehen, die von den Banken gekauft wurden, die sie ausgegeben haben. Im Gegensatz dazu sind CDOs viel umfassender: Sie können Unternehmenskredite, Autokredite, Eigenheimkredite, Kreditkartenforderungen, Lizenzgebühren, Leasingverträge und, ja, Hypotheken enthalten. Daher können viele MBS Teil von CDOs sein. Abhängig von ihrer Struktur können sie sich auch als CDOs qualifizieren.
die zentralen Thesen
- Nicht alle hypothekenbesicherten Wertpapiere sind besicherte Schuldverschreibungen.
- Ein hypothekenbesichertes Wertpapier (Mortgage Backed Security, MBS) ist eine anleiheähnliche Anlage, die aus einem Bündel von Wohnungsbaudarlehen (Hypotheken) besteht, die den Anlegern Zinsen zu einem festen Zinssatz zahlen.
- Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist auch ein festverzinsliches Wertpapier, das Zinsen auf der Grundlage eines Bündels zugrunde liegender Schulden zahlt. Dieser Pool kann jedoch eine viel größere Auswahl an Krediten und Arten von Schulden umfassen. CDOs werden aufgeteilt und an Anleger in Tranchen verkauft, entsprechend ihrem Risikograd.
- Ein CDO kann tatsächlich hypothekenbesicherte Wertpapiere in seine Bestände aufnehmen.
- Die Hauptüberschneidung zwischen den beiden liegt in der Collateralized Mortgage Obligation (CMO) – einer Art von MBS, die auch eine Art spezialisierter CDO ist. Wie die MBS basiert sie auf Hypotheken; Aber wie der CDO wird er auf der Grundlage der Laufzeit und des Risikofaktors der Hypotheken in Tranchen aufgeteilt und verkauft.
Was ist ein hypothekenbesichertes Wertpapier – MBS?
Ein hypothekenbesichertes Wertpapier (Mortgage Backed Security, MBS) entsteht aus der Bündelung von Hypotheken, die ein Finanzinstitut wie eine Bank oder eine Sparsamkeit besitzt. Eine Investmentbank oder ein anderes Finanzinstitut kauft diese Schulden und verpackt sie neu, nachdem sie in Kategorien wie Wohn- oder Gewerbeimmobilien sortiert wurden. Jedes Paket wird zu einem MBS, das von Anlegern gekauft werden kann. Die Hypothekenimmobilien dienen als Sicherheit und sichern die Sicherheit. Oft verkaufen kleine Regionalbanken ihre Hypotheken, um Geld für die Finanzierung anderer Hypotheken oder Kredite zu sammeln.
MBS spielte notorisch eine Schlüsselrolle beim Zusammenbruch der Subprime-Hypotheken und der anschließenden Finanzkrise 2007/08. Es ergaben sich Vorschriften und strengere Standards. Um heute auf den Märkten verkauft zu werden, muss ein MBS von einem staatlich geförderten Unternehmen (GSE) wie Ginnie Mae (staatliche Hypothekenvereinigung), Fannie Mae (nationale Hypothekenvereinigung) oder Freddie Mac (bundesstaatliche Hypothekenvereinigung) ausgegeben werden Home Loan Mortgage Corporation) – die von der Bundesregierung unterstützt werden – oder eine private Finanzgesellschaft. Die Hypotheken müssen von einem regulierten und autorisierten Finanzinstitut stammen. Und die MBS muss eines der beiden besten Ratings einer akkreditierten Ratingagentur erhalten haben.
Was ist eine kollaterialisierte Schuldenverpflichtung – CDO?
Collaterialized Debt Obligations (CDOs) gehören zu einer noch größeren Klasse von Anlagen, die als Asset Backed Securities (ABS) bezeichnet werden. Obwohl ABS – und damit CDOs – aus MBS hervorgegangen sind, sind sie vielfältiger und komplexer strukturiert.
CDOs bestehen aus einer Vielzahl von Krediten und Schuldtiteln. Um einen CDO zu erstellen, sammeln Investmentbanken Cashflow-generierende Vermögenswerte wie Hypotheken, Anleihen und andere Arten von Schulden und verpacken sie je nach Höhe des Kreditrisikos in diskrete Klassen oder Tranchen. Diese Tranchen werden stückweise an Anleger verkauft, wobei die riskantesten Wertpapiere höhere Renditen erzielen. Die besten Tranchen – dh die am besten bewerteten – werden in der Regel zuerst finanziert, da sie ein geringeres Risiko aufweisen.
Alle CDOs sind Derivate : Ihr Wert wird von einem anderen Basiswert abgeleitet. Diese Vermögenswerte werden zur Sicherheit, wenn das Darlehen ausfällt. Eine Variante von CDO, die Anlegern extrem hohe Renditen (aber ein höheres Risiko) bieten kann, ist das synthetische CDO. Im Gegensatz zu anderen CDOs, die normalerweise in reguläre Schuldtitel wie Anleihen, Hypotheken und Kredite investieren, erzielen die Kunststoffe Erträge durch Investitionen in nicht zahlungswirksame Derivate wie Credit Default Swaps (CDS), Optionen und andere Kontrakte.
CDOs werden von Wertpapierfirmen und Investmentgesellschaften erstellt. Sie werden in der Regel an institutionelle Anleger verkauft.
Anleger in MBS und CDOs erhalten zwar Erträge aus den zugrunde liegenden Vermögenswerten des Wertpapiers, besitzen jedoch nicht die einzelnen verbrieften Vermögenswerte. Aus diesem Grund können diese Instrumente riskant sein: Sollte die zugrunde liegende Schuld in Verzug geraten und der Einkommensstrom versiegen, haben die Anleger selbst keine Sicherheiten, die sie zur Kompensation beschlagnahmen können. Die Entität, die die Sicherheit erstellt hat, kann jedoch versuchen, zu klagen.
Wie CDOs und MBS überlappen
Wie bereits erwähnt, können Hypothekendarlehen – und tatsächlich MBS selbst – zusammen mit anderen Arten von Schulden bei der Erstellung von CDOs verwendet werden. Obwohl dies in erster Linie von der Verbriefung der zugrunde liegenden Vermögenswerte abhängt, sind CDOs tendenziell riskanter als MBS. Besicherte Schuldverschreibungen entstehen häufig aus minderwertigen Hypotheken (dh Kreditagenturen, deren Ausfall als wahrscheinlicher eingestuft wurde), um das Risiko auf mehrere Produkte und Kreditnehmer zu verteilen. CDOs spielten auch in der Finanzkrise 2007/08 eine bedeutende Rolle.
Neben CDOs, die auf MBS basieren, gibt es bestimmte Arten von MBS, die wie CDOs strukturiert sind. MBS gibt es in zwei Grundvarianten: Pass-Throughs und besicherte Hypothekenverpflichtungen. Pass-Throughs sind als Trusts strukturiert, bei denen Hypothekenzahlungen eingezogen und an Anleger weitergeleitet werden. Sie haben in der Regel Laufzeiten von fünf, 15 oder 30 Jahren angegeben. Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) bestehen aus mehreren Pools von Hypotheken, die in Scheiben oder Tranchen unterteilt sind. Jede Tranche ist nach Fälligkeit und Risikograd geordnet und manchmal sogar mit einer Bonität versehen.
Wenn dies sehr nach einem CDO klingt, ist es das auch. Ein CMO ist im Wesentlichen ein spezialisierter CDO, der nur in Hypotheken investiert. Es ist diese Art von hypothekenbesicherter Sicherheit, die die Ursache für Verwirrung zwischen den beiden Instrumenten ist, da der Name häufig austauschbar mit (ganz zu schweigen von den Klängen) kollaterialisierten Schuldverschreibungen verwendet wird. Und es war diese Art von MBS, die insbesondere Probleme beim Zusammenbruch der Subprime-Hypotheken verursachte.