Arbeitsreiche Woche: Was von den Zentralbank-Sitzungen zu erwarten ist
Die Märkte stehen vor einer intensiven Woche der Zentralbanken. Alle Augen richten sich auf die US-Notenbank (Fed), die am Mittwoch ihre Zinsentscheidung bekannt geben wird, gefolgt von der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Bank of England (BoE) einen Tag später.
Das wahrscheinlichste Szenario ist, dass die Fed, sobald ihr Vorsitzender Jerome Powell den „vorübergehenden Charakter“ der Inflation ausgeschlossen hat – am Freitag wurde bekannt, dass diese Variable im November in den USA den höchsten Stand seit 1982 erreicht hat -, ihren Prozess der Rücknahme der geldpolitischen Stimuli beschleunigen wird, erstens, indem sie ihre monatlichen Ankäufe von Vermögenswerten auf den Sekundärmärkten schneller als ursprünglich erwartet reduziert – wir gehen davon aus, dass sie das Ende dieses Prozesses im März und nicht wie geplant im Juni bekannt geben wird -, und dass sie in der zweiten Jahreshälfte 2022 damit beginnen wird, ihre Leitzinsen anzuheben. Der Markt geht davon aus, dass dies zwei- bis dreimal der Fall sein wird“, erklärte Link Securities.
„Wir werden bis Mittwoch warten müssen, um herauszufinden, was die FOMC-Mitglieder in dieser Hinsicht erwarten, was sich in dem berühmten Dotplot widerspiegeln wird, der nach der Sitzung des Ausschusses veröffentlicht wird. Wir gehen davon aus, dass die positive Reaktion der US-Aktienmärkte am Freitag und die Gelassenheit der Anleihen auf die Inflationsdaten darauf hindeuten, dass die Anleger das von uns beschriebene Szenario bereits einkalkulieren und sich damit wohlfühlen. Wir erwarten daher keine extremen Bewegungen an den Finanzmärkten, wenn unsere Prognosen eintreffen“, fügen die Analysten hinzu.
Mark Holman, CEO von Twentyfour AM (Boutique von Vontobel (SIX:VONN)), erklärt, dass „die US-Notenbank das Tapering eigentlich schon abgeschlossen haben sollte, aber sie hat gerade erst damit begonnen und tut dies in einem sehr langsamen Tempo, was darauf hindeutet, dass es noch sieben weitere Sitzungen dauern wird, bis die Rücknahme der Stimulierung abgeschlossen ist“.
„Angesichts unserer Befürchtung, dass die Fed zu spät handeln wird, gehen wir davon aus, dass das Tempo des Tapering bei der Sitzung am 15. Dezember zunehmen und bei der Sitzung im März enden wird, was der Fed die nötige Flexibilität verschafft, um die Zinssätze früher anzuheben, wenn sie mit einer schnell sinkenden Arbeitslosenquote konfrontiert wäre“, fügt er hinzu.
Was die EZB und die BoE anbelangt, „stehen beide Führungsgremien vor einer schwierigen Entscheidung: ihre Geldpolitik zu straffen, um zu versuchen, die Inflation zu kontrollieren, mit den negativen Auswirkungen, die dies auf die sich verlangsamenden Volkswirtschaften hätte, oder im Gegenteil, die Inflation ‚laufen zu lassen‘ und ihre derzeitige akkommodierende Politik beizubehalten, eine Entscheidung, die ebenfalls ein hohes Risiko birgt, da die Inflation langfristig auch das Wirtschaftswachstum benachteiligt“, betont Link Securities.
„Im Prinzip hatte die Institution durch ihre Präsidentin, die Französin Lagarde, damit gerechnet, dass die Grundzüge der neuen Geldpolitik der Organisation auf dieser Sitzung festgelegt werden würden. Die Verwüstungen, die die jüngste Pandemiewelle in der Eurozone angerichtet hat, und die von vielen Behörden in der Region auferlegten Beschränkungen haben, wie wir wissen, die Pläne der EZB durcheinander gebracht“, fügen diese Experten hinzu.
Für Mark Holman ist die kompliziertere Prognose, was die EZB mit den beiden bestehenden Programmen zur quantitativen Lockerung machen wird, nämlich dem Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), das derzeit Staatsanleihen im Wert von 70 Milliarden Euro pro Monat aufkauft, und dem früheren Asset Purchase Programme (APP), das 20 Milliarden Euro pro Monat aufkauft.
„Wir denken, dass die EZB die APP vorübergehend erhöhen wird und dann versuchen wird, den Markt dazu zu bringen, diese Erhöhung im Jahr 2023 wieder rückgängig zu machen. Wir gehen davon aus, dass das APP auf 50 Milliarden Euro pro Monat erhöht wird, um eine unerwünschte Verschärfung der finanziellen Bedingungen zu vermeiden“, betont der CEO von Twentyfour AM.
Die Banca March erinnert ihrerseits daran, dass „Isabel Schnabel vor den negativen Auswirkungen des Kaufprogramms gewarnt hat. Die EZB-Direktorin schätzt die Anleihekäufe als wichtiges Instrument in turbulenten Zeiten, auch wenn sie die negativen Auswirkungen auf die Bewertung von Vermögenswerten und Verzerrungen bei der Risikobereitschaft abwägt. Die Worte von Schnabel, der als Favorit für den Bundesbank-Thron gehandelt wird, deuten auf eine geringere Intensität des Kaufprogramms im nächsten Jahr hin.
Was die Bank of England anbelangt, so „überraschte der geldpolitische Ausschuss bereits auf seiner letzten Sitzung, als er entgegen den Markterwartungen den Leitzins nicht anhob. Wir gehen auch nicht davon aus, dass sie es dieses Mal tun wird, da ihre Mitglieder die Auswirkungen der jüngsten Pandemiewelle auf die britische Wirtschaft abwarten werden, bevor sie es tut – der Markt erwartet, dass sie es auf der Februar-Sitzung tun wird. Was die BoE erwartungsgemäß beenden wird, ist ihr Programm zum Ankauf von Vermögenswerten, auch wenn sie, wie wir in der vergangenen Woche angedeutet haben, den Betrag der fällig werdenden Anleihen zumindest so lange reinvestieren wird, bis die Leitzinsen 0,5 % erreichen (sie liegen derzeit bei 0,1 %)“, kommentiert Link Securities.
„Wenn das alles zutrifft, erwarten wir keine großen Auswirkungen auf die britischen Finanzmärkte. Sollte sich die BoE jedoch dazu entschließen, die Zinssätze zu erhöhen, was wir und die meisten Anleger nicht erwarten, werden die europäischen Aktienmärkte negativ reagieren.