Definition des angepassten Barwerts (APV)
Was ist der bereinigte Barwert (APV)?
Der bereinigte Barwert ist der Barwert (NPV) eines Projekts oder Unternehmens, wenn er ausschließlich aus Eigenkapital finanziert wird, zuzüglich des Barwerts (PV) aller Finanzierungsvorteile, die die zusätzlichen Auswirkungen der Verschuldung darstellen. Unter Berücksichtigung der Finanzierungsvorteile schließt APV Steuerschilde ein, wie sie beispielsweise durch abzugsfähige Zinsen bereitgestellt werden.
Die Formel für APV lautet
Der Nettoeffekt der Verschuldung umfasst Steuervorteile, die entstehen, wenn die Zinsen auf die Verschuldung eines Unternehmens steuerlich absetzbar sind. Diese Leistung wird als Zinsaufwand multipliziert mit dem Steuersatz berechnet und gilt nur für ein Jahr Zinsen und Steuern. Der Barwert des Zinssteuerschildes wird daher berechnet als: (Steuersatz * Schuldenlast * Zinssatz) / Zinssatz.
Berechnung des bereinigten Barwerts (APV)
So ermitteln Sie den angepassten Barwert:
- Finden Sie den Wert des Unternehmens ohne Hebel.
- Berechnen Sie den Nettowert der Fremdfinanzierung.
- Summieren Sie den Wert des nicht gehebelten Projekts oder Unternehmens und den Nettowert der Fremdfinanzierung.
So berechnen Sie APV in Excel
Ein Investor kann Excel verwenden, um ein Modell zur Berechnung des Barwerts des Unternehmens und des Barwerts der Schulden zu erstellen.
Was sagt Ihnen der angepasste Barwert?
Der angepasste Barwert hilft einem Anleger, die Vorteile von Steuerschildern aufzuzeigen, die sich aus einem oder mehreren Steuerabzügen von Zinszahlungen oder einem subventionierten Darlehen zu unter dem Marktpreis liegenden Zinssätzen ergeben. Für Leveraged-Transaktionen wird APV bevorzugt. Insbesondere Leveraged Buyout-Situationen sind die effektivsten Situationen, in denen die angepasste Barwertmethode angewendet werden kann.
Der Wert eines schuldenfinanzierten Projekts kann höher sein als nur eines eigenkapitalfinanzierten Projekts, da die Kapitalkosten sinken, wenn Hebel eingesetzt werden. Die Verwendung von Schulden kann ein negatives Kapitalwertprojekt tatsächlich in ein positives verwandeln. Der Kapitalwert verwendet die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten als Abzinsungssatz, während der APV die Eigenkapitalkosten als Abzinsungssatz verwendet.
Die zentralen Thesen
- Der APV ist der Kapitalwert eines Projekts oder Unternehmens, wenn er ausschließlich aus Eigenkapital zuzüglich des Barwerts der Finanzierungsvorteile finanziert wird.
- APV zeigt einem Anleger den Vorteil von Steuerschildern aus steuerlich absetzbaren Zinszahlungen.
- Es wird am besten für Leverage-Transaktionen wie Leveraged Buyouts verwendet, ist jedoch eher eine akademische Berechnung.
Beispiel für die Verwendung des angepassten Barwerts (APV)
Bei einer Finanzprojektion, bei der ein Basiswert berechnet wird, wird die Summe des Barwerts des Zinssteuerschilds addiert, um den angepassten Barwert zu erhalten.
Angenommen, eine mehrjährige Projektionsberechnung ergibt, dass der Barwert des Free Cash Flow (FCF) von Unternehmen ABC zuzüglich des Endwerts 100.000 USD beträgt. Der Steuersatz für das Unternehmen beträgt 30% und der Zinssatz 7%. Die Schuldenlast von 50.000 USD hat einen Zinssteuerschild von 15.000 USD oder (50.000 USD * 30% * 7%) / 7%. Der bereinigte Barwert beträgt somit 115.000 USD oder 100.000 USD + 15.000 USD.
Der Unterschied zwischen APV und Discounted Cash Flow (DCF)
Während die bereinigte Barwertmethode der Discounted-Cashflow Methode (DCF) ähnelt, erfasst der bereinigte Barwert keine Steuern oder andere Finanzierungseffekte in einem gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WACC) oder anderen angepassten Abzinsungssätzen. Im Gegensatz zum WACC, der im diskontierten Cashflow verwendet wird, versucht der bereinigte Barwert, die Auswirkungen der Eigenkapitalkosten und der Fremdkapitalkosten getrennt zu bewerten. Der bereinigte Barwert ist nicht so häufig wie die Discounted-Cashflow-Methode.
Einschränkungen bei der Verwendung des bereinigten Barwerts (APV)
In der Praxis wird der bereinigte Barwert nicht so häufig verwendet wie die Discounted-Cashflow-Methode. Es handelt sich eher um eine akademische Berechnung, die jedoch häufig zu genaueren Bewertungen führt.
Erfahren Sie mehr über den bereinigten Barwert (APV)
Weitere Informationen zur Berechnung des angepassten Barwerts finden Sie im Investopedia-Leitfaden zur Berechnung des Barwerts.