Analyse des Preis-Cashflow-Verhältnisses

Preismultiplikatoren werden üblicherweise verwendet, um den Eigenkapitalwert eines Unternehmens zu bestimmen. Die relative Leichtigkeit und Einfachheit dieser relativen Bewertungsmethoden macht sie zu den Favoriten von institutionellen Anlegern und Privatanlegern.

Das Preis-Leistungs-Verhältnis, das Preis-Leistungs-Verhältnis und das Preis-Leistungs Verhältnis werden in der Regel analysiert, wenn die Kurse verschiedener Aktien anhand eines gewünschten Bewertungsstandards verglichen werden. Das Price-to-Cash-Flow  Multiple (P / CF) fällt in dieselbe Kategorie wie die oben genannten Preiskennzahlen, da es den Kurs der Aktien eines Unternehmens im Verhältnis zum generellen Cashflow des Unternehmens bewertet.

Berechnung des P / CF-Verhältnisses

P / CF-Multiplikatoren werden mit einem ähnlichen Ansatz berechnet wie in den anderen preisbasierten Metriken. Das P oder der Preis ist einfach der aktuelle Aktienkurs. Um eine Volatilität im Vielfachen zu vermeiden, kann ein 30- oder 60-Tage- Durchschnittspreis verwendet werden, um einen stabileren Wert zu erhalten, der nicht durch zufällige Marktbewegungen verzerrt wird. Der CF oder Cashflow, der im Nenner des Verhältnisses gefunden wird, ergibt sich aus einer Berechnung der nachlaufenden 12-Monats-Cashflows des Unternehmens geteilt durch die Anzahl der ausgegebenen Aktien.

Nehmen wir an, dass der durchschnittliche 30-Tage-Aktienkurs des Unternehmens ABC 20 US-Dollar beträgt – innerhalb der letzten 12 Monate wurde ein Cashflow von 1 Million US-Dollar generiert, und das Unternehmen hat 200.000 Aktien im Umlauf. Bei der Berechnung des Cashflows pro Aktie wird ein Wert von 5 USD (oder 1 Mio. USD ÷ 200.000 Aktien) erzielt. Anschließend würde man 20 $ durch 5 $ teilen, um das erforderliche Preismultiplikator zu erhalten.

Beachten Sie auch, dass das gleiche Ergebnis ermittelt wird, wenn die Marktkapitalisierung durch den gesamten Cashflow des Unternehmens geteilt wird. Das KGV ist ein einfaches Instrument zur Bewertung eines Unternehmens, aber kein einzelnes Verhältnis kann die ganze Geschichte erzählen.

Verschiedene Arten von Cashflow

Es gibt verschiedene Ansätze zur Berechnung des Cashflows. Bei der Durchführung einer vergleichenden Analyse zwischen den relativen Werten ähnlicher Unternehmen muss ein konsistenter Bewertungsansatz über den gesamten Bewertungsprozess angewendet werden.

Zum Beispiel könnte ein Analyst Cash – Flow berechnen, wie einfach Hinzuzahlungsunwirksame Aufwendungen wie Abschreibungen und Amortisationen zum Nettoergebnis, während ein anderer Analyst bei der umfassenderen aussieht Free Cash Flow Figur. Ein alternativer Ansatz wäre außerdem, einfach die in der Kapitalflussrechnung enthaltenen operativen, finanzierenden und investierenden Cashflows zu summieren.

Während der Free Cashflow-Ansatz am zeitintensivsten ist, liefert er in der Regel die genauesten Ergebnisse, die zwischen Unternehmen verglichen werden können. Free Cashflows werden wie folgt berechnet:

FCF = [Gewinn vor Zinsen Steuern x (1 – Steuersatz) + Abschreibungen + Abschreibungen – Veränderung der Netto – Working Capital – Investitionen]

Die meisten dieser Eingaben können schnell aus dem Jahresabschluss eines Unternehmens entnommen werden. Unabhängig vom verwendeten Ansatz muss er konsistent sein. Bei der Bewertung eines Unternehmens kommt es immer darauf an, den Wert der freien Cashflows zu bestimmen und auf den heutigen Wert abzuzinsen.

Relative Wertanalyse

Sobald das P / CF-Verhältnis berechnet ist, zeigt das erste Ergebnis nichts, was für den Analysten von großer Bedeutung ist. Ähnlich wie bei dem anschließenden Verfahren zum relativen Wert Methodologien-die Verwendung des P / E, P / S und P / BV Multiples-der berechnete P / CF muss auf der Grundlage vergleichbare Unternehmen bewertet werden.

AP / CF von 5 enthüllt nicht viele nützliche Informationen, es sei denn, die Branche und der Lebensabschnitt des Unternehmens sind bekannt. Ein niedriges Free-Cashflow-Preismultiplikator kann für ein etabliertes, langsam wachsendes Versicherungsunternehmen unattraktiv sein, bietet jedoch eine solide Kaufgelegenheit für ein kleines Biotech- Startup.

Grundsätzlich bekommt ein Gefühl, wenn ein Unternehmen zu einem günstigen Preis im Verhältnis zu seinem Kassahandel ist Strom, eine Liste der entsprechenden Vergleichsdaten muß den Vergleich bilden Benchmark.

Vor- und Nachteile von P / CF.

Es gibt mehrere Vorteile, die der P / CF gegenüber anderen Investment-Multiplikatoren bietet. Am wichtigsten ist, dass es Unternehmen im Gegensatz zu Gewinn, Umsatz und Buchwert viel schwerer fällt, den Cashflow zu manipulieren. Während Umsatz und zwangsläufig Gewinne durch aggressive Rechnungslegungspraktiken manipuliert werden können und der Buchwert von Vermögenswerten subjektiven Schätzungen und Abschreibungsmethoden zum Opfer fällt, ist der Cashflow einfach ein Cashflow. Es ist eine konkrete Messgröße dafür, wie viel Bargeld ein Unternehmen innerhalb eines bestimmten Zeitraums eingebracht hat.

Cashflow-Multiplikatoren liefern auch ein genaueres Bild eines Unternehmens. Der Umsatz kann zum Beispiel extrem hoch sein, aber eine dürftige Bruttomarge würde die positiven Vorteile eines hohen Umsatzvolumens zunichte machen. Ebenso sind Gewinnmultiplikatoren aufgrund der variablen Rechnungslegungspraktiken zwischen Unternehmen oft schwer zu standardisieren. Studien zur Fundamentalanalyse haben ergeben, dass das P / CF-Verhältnis einen verlässlichen Hinweis auf langfristige Renditen liefert.

Trotz seiner zahlreichen Vorteile gibt es einige kleinere Fallstricke des P / CF-Verhältnisses. Wie bereits erwähnt, kann der Cashflow im Nenner auf verschiedene Arten berechnet werden, um verschiedene Arten von Cashflows widerzuspiegeln. Der Free Cashflow für Anteilseigner wird beispielsweise anders berechnet als der Cashflow für Stakeholder, der sich von einer einfachen Zusammenfassung der verschiedenen Cashflows in der Kapitalflussrechnung unterscheidet. Um Verwechslungen zu vermeiden, ist es immer wichtig, die Art des Cashflows anzugeben, der auf die Metrik angewendet wird.

Zweitens vernachlässigen die P / CF-Verhältnisse die Auswirkungen nicht zahlungswirksamer Komponenten wie z. B. Rechnungsabgrenzungsposten. Obwohl dies häufig als Argument gegen dieses Vielfache verwendet wird, führen nicht zahlungswirksame Posten wie Rechnungsabgrenzungsposten letztendlich zu einer greifbaren oder messbaren Geldkomponente.

Schließlich ist das P / CF-Verhältnis, ähnlich wie bei allen Mehrfachbewertungstechniken, ein „schneller und schmutziger“ Ansatz, der durch Discounted-Cashflow-Verfahren ergänzt werden sollte.

Das Fazit

Die Analyse des Werts einer Aktie auf der Grundlage des Cashflows ähnelt der Bestimmung, ob eine Aktie auf der Grundlage des Ergebnisses unter oder überbewertet ist. Ein hohes P / CF-Verhältnis weist darauf hin, dass das jeweilige Unternehmen zu einem hohen Preis handelt, jedoch nicht genügend Cashflows generiert, um das Vielfache zu unterstützen. Je nach Unternehmen, Branche und spezifischen Geschäftsbereichen ist dies manchmal in Ordnung. Kleinere Kursverhältnisse werden im Allgemeinen bevorzugt, da sie ein Unternehmen aufzeigen können, das ausreichende Cashflows generiert, die im aktuellen Aktienkurs noch nicht angemessen berücksichtigt werden.

Wenn alle Faktoren aus Investitionssicht konstant gehalten werden, wird ein kleineres P / CF einem größeren Vielfachen vorgezogen. Trotzdem erzählt eine Metrik wie alle fundamentalen Verhältnisse nie die ganze Geschichte. Das gesamte Bild muss aus mehreren Blickwinkeln (Verhältnissen) richtig bestimmt werden, um den inneren Wert einer Investition zu bewerten. Das P / CF-Multiple ist einfach ein weiteres Instrument, das Anleger in ihr Repertoire an Wertsuchtechniken aufnehmen sollten.