Analyse der Performance von Investmentfonds

Es gibt eine Reihe attraktiver Investmentfonds und Fondsmanager, die sich sowohl langfristig als auch kurzfristig sehr gut entwickelt haben. Manchmal kann die Performance auf die überlegenen Fähigkeiten eines Investmentfondsmanagers bei der Aktienauswahl und / oder auf Entscheidungen zur Asset-Allokation zurückzuführen sein. In diesem Artikel fassen wir zusammen, wie das Portfolio eines Investmentfonds analysiert und festgestellt wird, ob es bestimmte Performance-Treiber gibt.

Portfolioanalyse

Alle Investmentfonds haben ein festgelegtes Anlagemandat, das angibt, ob der Fonds in große oder kleine Unternehmen investiert und ob diese Unternehmen Wachstums oder Wertmerkmale aufweisen. Es wird davon ausgegangen, dass der Investmentfondsmanager das erklärte Anlageziel einhält. Es ist ein guter Anfang, um das spezifische Anlagemandat des Fonds zu verstehen, aber es gibt noch mehr zu bieten, was sich nur zeigen lässt, wenn man im Laufe der Zeit etwas tiefer in das Portfolio des Fonds eintaucht.

Sektorgewichte

Manchmal tendieren Fondsmanager zu bestimmten Sektoren, entweder weil sie über tiefere Erfahrungen in diesen Sektoren verfügen, oder weil die Merkmale, nach denen sie in Unternehmen suchen, sie in bestimmte Branchen zwingen. Die Abhängigkeit von einem bestimmten Sektor kann einem Manager begrenzte Möglichkeiten lassen, wenn er sein Investitionsnetz nicht erweitert hat.

Um das Sektorgewicht eines Fonds zu bestimmen, müssen wir entweder Analysesoftware oder Quellen wie Yahoo oder MSN verwenden. Unabhängig davon, wie die Informationen erhalten werden, muss der Anleger den Fonds mit seinen relevanten Indizes vergleichen, um festzustellen, wo der Fondsmanager seine Allokation in bestimmten Sektoren im Verhältnis zum Index erhöht oder verringert hat. Diese Analyse wird Aufschluss über die Über- / Unterbelichtung des Managers gegenüber bestimmten Indizes (im Verhältnis zum Index) geben, um zusätzliche Einblicke in die Tendenzen oder Leistungstreiber des Fondsmanagers zu erhalten.

Die Analyse kann so einfach sein wie die Auflistung des Fonds und der relevanten Indizes neben einer Aufschlüsselung nach Sektoren. Zum Beispiel für einen Large-Cap – Manager, der einfachste Weg Sektor Vertrauen zu bestimmen, die des Fonds platzieren Sektor Aufschlüsselung sowohl neben dem S & P 500 / Citigroup Growth Index und der S & P 500 / Citigroup Value Index. Beide Indizes weisen eindeutige Sektoraufschlüsselungen auf, da bestimmte Sektoren routinemäßig in die Wertkategorie fallen, während andere in die Wachstumskategorie fallen. Technologie, die eher als Wachstumssektor bekannt ist, wird im S & P / Citigroup Growth Index ein höheres Gewicht haben als im S & P 500 / Citigroup Value Index. Industriewerte, die als Wertsektor bezeichnet werden, werden im S & P 500 / Citigroup Value Index ein höheres Gewicht haben als im S & P 500 / Citigroup Growth Index. Ein Vergleich des Fonds mit der Aufschlüsselung der Sektoren dieser beiden Indizes zeigt, ob der Fonds seinem festgelegten Mandat entspricht, und zeigt Über- oder Unterallokationen für einen bestimmten Sektor auf.

Der Schlüssel zu dieser Analyse besteht darin, sie sowohl anhand aktueller als auch anhand historischer Daten durchzuführen, um mögliche Tendenzen des Fondsmanagers zu ermitteln.

Attributionsanalyse

Es gibt Fondsmanager, die behaupten, einen Top-Down Ansatz zu haben, und andere, die behaupten, einen Bottom-Up Ansatz für die Aktienauswahl zu haben. Von oben nach unten zeigt an, dass ein Fondsmanager das wirtschaftliche Umfeld bewertet, um globale Trends zu identifizieren, und dann bestimmt, welche Regionen oder Sektoren von diesen Trends profitieren. Der Fondsmanager sucht dann nach bestimmten Unternehmen in den Regionen oder Sektoren, die attraktiv sind.

Bei einem Bottom-up-Ansatz werden makroökonomische Faktoren bei der Suche nach Unternehmen, in die investiert werden soll, größtenteils ignoriert. Ein Manager, der eine Bottom-up-Methode einsetzt, filtert das gesamte Universum von Unternehmen anhand bestimmter Kriterien, z als Bewertung, Gewinn, Größe, Wachstum oder eine Vielzahl von Kombinationen dieser Arten von Faktoren. Anschließend führen sie eine strenge Due Diligence für die Unternehmen durch, die jede Phase des Filterprozesses durchlaufen.

Um festzustellen, ob ein Fondsmanager tatsächlich einen Wertzuwachs auf der Grundlage der Asset Allocation oder der Aktienauswahl erzielt, muss ein Anleger eine Attributionsanalyse durchführen, die die Performance eines Fonds aufgrund der Asset Allocation im Vergleich zur Performance aufgrund der Aktienauswahl ermittelt. Eine Attributionsanalyse kann beispielsweise ergeben, dass ein Manager falsche Wetten auf Sektoren platziert hat, aber die besten Aktien in jedem Sektor ausgewählt hat. In diesem Beispiel sollte dieser Manager einen Bottom-up-Ansatz verfolgen. Wenn das Mandat des Managers eine Top-Down-Methode beschreibt, kann dies Anlass zur Sorge geben, da wir festgestellt haben, dass der Fondsmanager bei der Asset-Allokation schlechte Arbeit geleistet hat (Top-Down).

Schauen wir uns als Beispiel ein Portfolio mit fünf Sektoren an:

In den folgenden Tabellen vergleichen wir ein Investmentfondsportfolio mit seiner relevanten Benchmark und ermitteln, wie viel von der Performance des Portfolios auf die Asset Allocation (Sektorgewichte) zurückzuführen war und wie viel auf die überlegene Aktienauswahl.

In der ersten Grafik sehen wir die Sektorgewichte für das Fondsportfolio für jeden der fünf Sektoren. Die zweite Spalte in diesem Diagramm zeigt die Rendite jedes Sektors innerhalb dieses Portfolios, und die dritte Spalte berechnet den Beitrag jedes Sektors zur Gesamtrendite des Fonds (Gewicht x Rendite).

Schritt 1: Bestimmen Sie die Sektorgewichte sowohl für den Fonds als auch für den Index.

Schritt 2: Berechnen Sie den Beitrag jedes Sektors für den Fonds, indem Sie das Sektorgewicht mit der Sektorrendite multiplizieren. Wiederholen Sie dies für den Index.

Schritt 3: Berechnen Sie die Rendite des Fonds, indem Sie den Beitrag jedes Sektors addieren. Wiederholen Sie dies für den Index. In diesem Fall erzielte der Fonds für den Zeitraum eine Rendite von 4,38%. Das zweite Diagramm zeigt die gleichen Berechnungen für den relevanten Benchmark. Wir konnten sehen, dass die Gesamtrendite der Benchmark 3,55% betrug und dass der Fonds die Benchmark um 0,83% übertraf.

Schritt 4: Berechnen Sie den übergewichteten Betrag, indem Sie das Indexgewicht für jeden Sektor vom Fondsgewicht für jeden Sektor abziehen.

Schritt 5: Berechnen Sie die Performance, indem Sie die Indexrendite für jeden Sektor von der Fondsrendite für jeden Sektor abziehen. Beachten Sie, dass der Fonds ein Gewicht von 30% gegenüber Sektor 1 hatte, während die Benchmark nur ein Gewicht von 20% hatte. Daher hat der Fondsmanager diesem Sektor zu viel zugewiesen, vorausgesetzt, er würde eine Outperformance erzielen. Wir können aus der Rendite von 4,2% für Sektor 1 innerhalb des Fonds ersehen, die 2% unter der Rendite für denselben Sektor innerhalb der Benchmark lag. Dies könnte nun etwas schwierig werden: Der Fondsmanager traf die richtige Wahl für die Allokation in Sektor 1, da der Sektor für die Benchmark eine Rendite von 6,2% erzielte, die höchste aller fünf Sektoren. Die Wertpapierauswahl innerhalb des Sektors war jedoch nicht sehr gut und daher erzielte der Fonds nur eine Rendite von 4,2%.

Schritt 6: Berechnen Sie die Auswahlzuordnung, indem Sie das Benchmarkgewicht mit dem Leistungsunterschied multiplizieren.

Schritt 7: Berechnen Sie die Allokationszuordnung, indem Sie die Indexrendite für jeden Sektor mit dem übergewichteten Betrag multiplizieren.

Schritt 8: Berechnen Sie die Interaktion, indem Sie die übergewichtete Spalte mit der Leistungsspalte multiplizieren.

Das dritte Diagramm zeigt die Berechnung sowohl des Zuweisungs- als auch des Wertpapierauswahlbeitrags. In diesem Beispiel betrug der Beitrag des Managers zur Leistung bei Übergewichtung von Sektor 1 0,62%, aber der Manager leistete bei der Auswahl der Sicherheit schlechte Arbeit, was zu einem Beitrag von -0,4% führte.

Die letzte Tabelle zeigt den aktiven Managementeffekt von positiven 0,88% abzüglich des ungeklärten Anteils von -0,055, was zu einem aktiven Managementbeitrag von 0,825% führt.

Wie Sie sehen können, sind diese Informationen sehr nützlich, um festzustellen, ob ein Manager die Leistung durch Asset Allocation (Top-Down) oder Sicherheitsauswahl (Bottom-Up) analysiert. Die Ergebnisse dieser Analyse sollten mit dem angegebenen Mandat des Fonds und dem Prozess des Fondsmanagers verglichen werden.

Das Fazit

Bei der Analyse des Portfolios eines Investmentfonds sind viele andere Faktoren zu berücksichtigen. Durch die Analyse der Sektorgewichte eines Fonds und der Zuordnung des Fondsmanagers zur Wertentwicklung kann ein Anleger die historische Wertentwicklung des Fonds und dessen Verwendung in einem diversifizierten Portfolio anderer Fonds besser verstehen. Ein Anleger kann das Portfolio auch in Marktkapitalisierungsgruppen aufteilen und feststellen, ob der Fondsmanager besonders gut darin ist, Unternehmen mit bestimmten Größenmerkmalen auszuwählen.

Unabhängig davon, welchen Faktor oder welches Merkmal ein Anleger analysieren möchte, können die Ergebnisse wertvolle Einblicke in die Fähigkeiten eines Managers liefern und den Portfolioaufbauprozess des Anlegers weiter verbessern. Idealerweise möchte ein Anleger eine Mischung aus guten Allokatoren und guten Stock Pickern sowie Fondsmanagern mit unterschiedlichem Fachwissen in bestimmten Sektoren. Diese Art der Analyse ist zwar zeitaufwändig, kann jedoch die Informationen liefern, die für die ordnungsgemäße Erstellung eines Portfolios erforderlich sind.