Verbessern Sie Ihr Portfolio mit Alpha und Beta

Die Aufteilung eines einzelnen Portfolios in zwei Portfolios – ein Alpha Portfolio und ein Beta Portfolio – gibt einem Anleger eine bessere Kontrolle über die gesamte Kombination von Engagementrisiken. Durch die individuelle Auswahl Ihres Alpha- und Beta-Exposures können Sie Ihre Rendite steigern, indem Sie das gewünschte Risikoniveau in Ihrem Gesamtportfolio konsequent beibehalten. Lesen Sie weiter, um zu erfahren, wie dies für Sie funktionieren kann. (Siehe auch: „ Alpha hinzufügen, ohne Risiko hinzuzufügen.“)

Das ABC

Bevor wir beginnen, müssen Sie einige Schlüsselbegriffe und -konzepte verstehen, nämlich Alpha, Beta, systematisches Risiko und eigenwilliges Risiko.

• Beta  ist die Rendite eines Portfolios, die auf die Gesamtmarktrendite zurückgeführt werden kann. Beta-Exposition ist gleichbedeutend mit systematischen Risiken.
• Alpha  ist der Teil der Rendite eines Portfolios, der nicht auf Marktrenditen zurückzuführen ist und daher von diesen unabhängig ist. Die Exposition gegenüber Alpha entspricht einer Exposition gegenüber einem idiosynkratischen Risiko.
• Systematisches Risiko  ist das Risiko, das mit der Investition in ein Wertpapier auf dem Markt verbunden ist. Die Höhe des systematischen Risikos eines einzelnen Wertpapiers hängt von seiner Korrelation mit dem Gesamtmarkt ab. Dies wird quantitativ durch die Beta-Exposition dargestellt.
• Das idiosynkratische Risiko  ist das Risiko, das aus der Anlage in ein einzelnes Wertpapier (oder eine Anlageklasse) entsteht. Das Niveau des idiosynkratischen Risikos, das die individuelle Sicherheit besitzt, hängt stark von ihren eigenen einzigartigen Eigenschaften ab. Dies wird quantitativ durch das Alpha-Exposure repräsentiert. (Hinweis: Eine einzelne Alpha-Position hat ihr eigenes idiosynkratisches Risiko. Wenn ein Portfolio mehr als eine Alpha-Position enthält, spiegelt das Portfolio dann das idiosynkratische Risiko jeder Alpha-Position zusammen wider.)

Alpha-Beta-Framework

Diese Messung der Portfoliorenditen wird als Alpha-Beta-Framework bezeichnet. Eine Gleichung wird mit linearer Regressionsanalyse abgeleitet, indem die Rendite des Portfolios im Vergleich zur Rendite des Marktes über den gleichen Zeitraum verwendet wird. Die aus der Regressionsanalyse berechnete Gleichung ist eine einfache Liniengleichung, die „am besten zu den Daten passt“. Die Steigung der Linie, die sich aus dieser Gleichung ergibt, ist das Beta des Portfolios, und der y-Achsenabschnitt (der Teil, der nicht durch Marktrenditen erklärt werden kann) ist das generierte Alpha. (Weitere Informationen finden Sie unter “ Beta: Messen von Preisschwankungen.“)

Die Beta-Belichtungskomponente

Ein Portfolio, das aus mehreren Aktien besteht, weist von Natur aus ein gewisses Beta-Exposure auf. Das Beta-Exposure bei einzelnen Wertpapieren ist kein fester Wert über einen bestimmten Zeitraum. Dies führt zu einem systematischen Risiko, das nicht auf einem konstanten Wert gehalten werden kann. Durch die Beta – Komponente zu trennen, kann ein Anleger hält eine kontrollierte festgelegte Menge an Beta – Exposure in Übereinstimmung mit ihrer eigenen Risikotoleranz. Dies trägt dazu bei, die Portfoliorenditen zu verbessern, indem konsistentere Portfoliorenditen erzielt werden.

Alpha und Beta setzen Portfolios idiosynkratischen Risiken bzw. systematischen Risiken aus; dies ist jedoch nicht unbedingt negativ. Die Höhe des Risikos, dem ein Anleger ausgesetzt ist, korreliert mit der Höhe der zu erwartenden potenziellen Rendite.

Bevor Sie ein Beta-Engagement auswählen können, müssen Sie zunächst einen Index auswählen, der Ihrer Meinung nach den Gesamtmarkt repräsentiert. Der gesamte Aktienmarkt wird normalerweise durch den S&P 500 Indexrepräsentiert. Dies ist einer der am häufigsten verwendeten Indizes zur Messung von Marktbewegungen, da er eine Vielzahl von Anlageoptionen bietet.

Wenn Sie der Meinung sind, dass der S&P 500 den Markt als Ganzes nicht genau abbildet, gibt es viele andere Indizes, die Ihnen besser gefallen könnten. Es gibt jedoch eine Einschränkung, da viele der anderen Indizes nicht über die große Vielfalt an Anlageoptionen verfügen, die der S&P 500 bietet. Dies beschränkt normalerweise Einzelpersonen darauf, den S&P 500-Index zu verwenden, um ein Beta-Exposure zu erhalten.

Nachdem Sie einen Index ausgewählt haben, müssen Sie das gewünschte Beta-Exposure für Ihr Portfolio auswählen. Wenn Sie 50 % Ihres Kapitals in einen S&P 500 Indexfonds investieren und den Rest in bar halten, hat Ihr Portfolio ein Beta von 0,5. Wenn Sie 70 % Ihres Kapitals in einen S&P 500 Indexfonds investieren und den Rest in bar halten, beträgt Ihr Portfolio-Beta 0,7. Dies liegt daran, dass der S&P 500 den Gesamtmarkt repräsentiert, was bedeutet, dass er ein Beta von 1 haben wird.

Die Auswahl einer Beta-Exposition ist sehr individuell und hängt von vielen Faktoren ab. Wenn ein Manager wurde gebenchmarkt zu einer Art Marktindex, wäre der Manager wahrscheinlich opt ein hohes Maß an Beta – Exposure zu haben. Wenn der Manager eine absolute Rendite anstrebt, würde er sich wahrscheinlich für ein eher niedriges Beta-Engagement entscheiden.

Möglichkeiten zur Erlangung einer Beta-Exposition

Es gibt drei grundlegende Möglichkeiten, ein Beta-Engagement zu erhalten: Kauf eines Indexfonds, Kauf eines Futures-Kontrakts oder Kauf einer Kombination aus Indexfonds und Futures-Kontrakten.

Es gibt Vor- und Nachteile für jede Option. Wenn ein Indexfonds verwendet wird, um ein Beta-Engagement zu erhalten, muss der Manager einen großen Barmittelbetrag verwenden, um die Position aufzubauen. Der Vorteil ist jedoch, dass es keinen zeitlich begrenzten Zeithorizont gibt, um einen Indexfonds selbst zu kaufen. Beim Kauf von Index-Futures, um ein Beta-Engagement zu erhalten, benötigt ein Anleger nur einen Teil der Barmittel, um die gleiche Position wie beim Kauf des Index selbst zu kontrollieren. Der Nachteil ist, dass man bei einem Futures-Kontrakt ein Settlement-Datum wählen muss und dieser Umsatz höhere Transaktionskosten verursachen kann.

Die Alpha-Komponente

Damit eine Anlage als reines Alpha angesehen werden kann, müssen ihre Renditen vollständig unabhängig von den Beta-Renditen sein. Einige Strategien, die die Definition von reinem Alpha beispielhaft darstellen, sind  statistische Arbitrage, aktienneutrale abgesicherte Strategien und der Verkauf von Liquiditätsprämien im Rentenmarkt.

Einige Portfoliomanager verwenden ihre Alpha-Portfolios, um einzelne Aktien zu kaufen. Diese Methode ist kein reines Alpha, sondern die Fähigkeit des Managers bei der Aktienauswahl. Dies erzeugt eine positive Alpha-Rendite, die jedoch als „ beflecktes Alpha “ bezeichnet wird. Sie ist durch das damit einhergehende Beta-Exposure, das mit dem Kauf der einzelnen Aktien einhergeht, belastet, was verhindert, dass diese Rendite ein reines Alpha ist.

Einzelne Anleger, die versuchen, diese Strategie zu replizieren, werden das letztere Szenario der Produktion von verdorbenem Alpha als die bevorzugte Ausführungsmethode empfinden. Dies liegt an der Unfähigkeit, in professionell geführte, privat geführte Fonds (auch Hedgefonds genannt ) zu investieren, die auf reine Alpha-Strategien spezialisiert sind.

Es gibt so etwas wie eine Debatte darüber, wie das Alpha – Portfolio sollte zugewiesen. Eine Methode besagt, dass ein Portfoliomanager eine große Alpha-„Wette“ mit dem Kapital des Alpha-Portfolios für die Alpha-Generierung eingehen sollte. Dies würde zum Kauf einer einzigen Einzelinvestition führen und das gesamte im Alpha-Portfolio eingestellte Kapital verwenden.

Es gibt einige Meinungsverschiedenheiten unter den Investoren aber, weil einige sagen, dass eine einzelne alpha Investition zu riskant ist, und ein Manager zahlreiche Alpha – Positionen für Risiko halten sollte Diversifizierung Zwecke. (Lesen Sie weiter über Alpha in “ Volatilitätsmessungen verstehen.“)

Die Quintessenz

Einige fragen sich vielleicht, warum Sie ein Beta-Exposure in einem Portfolio haben möchten. Wenn Sie schließlich vollständig in reine Alpha-Quellen investieren und sich ausschließlich den unkorrelierten Renditen durch reine idiosynkratische Risiken aussetzen könnten, würden Sie dies nicht tun? Der Grund liegt in den Vorteilen der passiven langfristigen Gewinnerfassung, die in der Vergangenheit bei Beta-Exposures aufgetreten sind.

Um mehr Kontrolle über das Gesamtrisiko zu haben, dem ein Anleger in einem Gesamtportfolio ausgesetzt ist, muss er dieses Portfolio in zwei Portfolios aufteilen: ein Alpha-Portfolio und ein Beta-Portfolio. Von hier aus muss der Anleger entscheiden, welches Beta-Exposure am vorteilhaftesten wäre. Das überschüssige Kapital aus dieser Entscheidung wird dann in einem separaten Alpha-Portfolio verwendet, um den besten Alpha-Beta-Rahmen zu schaffen.