4 Juni 2021 6:34

Alpha

Was ist Alpha?

Alpha (α) ist ein Begriff, der beim Investieren verwendet wird, um die Fähigkeit einer Anlagestrategie zu beschreiben, den Markt zu schlagen, oder ihr „Vorteil“. Alpha wird daher auch oft als „ Überschussrendite “ oder „ Abnormale Rendite “ bezeichnet, was auf die Vorstellung verweist, dass Märkte effizient sind und es daher keine Möglichkeit gibt, systematisch Renditen zu erzielen, die den breiten Markt insgesamt übersteigen. Alpha wird häufig in Verbindung mit verwendet  Beta (dem griechischen Buchstaben β), die dem breiten Markt insgesamt misst die Volatilität  oder das Risiko, bekannt als systematisches Marktrisiko.

Alpha wird im Finanzbereich als Performance Maß verwendet  und zeigt an, wann es einem Strategie, Trader- oder Portfoliomanager gelungen ist, die Marktrendite über einen bestimmten Zeitraum zu übertreffen. Alpha, oft als die  aktive Rendite  einer Anlage angesehen, misst die Wertentwicklung einer Anlage im Vergleich zu einem Marktindex oder einer Benchmark, die als die gesamte Marktbewegung angesehen wird. Die Überschussrendite einer Anlage im Vergleich zur  Rendite  eines Referenzindex ist das Alpha der Anlage. Alpha kann positiv oder negativ sein und ist das Ergebnis aktiver Investitionen. Beta hingegen kann durch passive Indexinvestitionen verdient werden .

Die zentralen Thesen

  • Alpha bezieht sich auf die Überschussrendite einer Anlage, die über der Benchmarkrendite liegt.
  • Aktive Portfoliomanager streben an, in diversifizierten Portfolios Alpha zu generieren, wobei die Diversifizierung darauf abzielt, unsystematische Risiken zu eliminieren.
  • Da Alpha die Wertentwicklung eines Portfolios im Vergleich zu einer Benchmark darstellt, wird es oft als Wert angesehen, den ein Portfoliomanager zur Rendite eines Fonds hinzufügt oder davon abzieht.
  • Das Alpha von Jensen berücksichtigt das Capital Asset Pricing Model (CAPM) und bezieht eine risikoadjustierte Komponente in seine Berechnung mit ein.

Alpha verstehen

Alpha ist eine von fünf gängigen technischen Anlageverhältnisse Risiko. Die anderen sind Beta,  Standardabweichung,  R-Quadrat und das  Sharpe-Verhältnis. Dies sind alles statistische Messungen, die in der  modernen Portfoliotheorie (MPT) verwendet werden. Alle diese Indikatoren sollen Anlegern helfen, das Risiko-Rendite-Profil einer Anlage zu bestimmen.

Aktive Portfoliomanager streben an, in diversifizierten Portfolios Alpha zu generieren, wobei die Diversifizierung darauf abzielt, unsystematische Risiken zu eliminieren . Da Alpha die Wertentwicklung eines Portfolios im Vergleich zu einer Benchmark darstellt, wird es oft als Wert angesehen, den ein Portfoliomanager zur Rendite eines Fonds hinzufügt oder davon abzieht. Mit anderen Worten, Alpha ist die Rendite einer Investition, die nicht das Ergebnis einer allgemeinen Bewegung auf dem größeren Markt ist. Als solches würde ein Alpha von Null bedeuten, dass das Portfolio oder der Fonds perfekt mit dem Referenzindex übereinstimmt und dass der Manager im Vergleich zum breiten Markt keinen zusätzlichen Wert hinzugefügt oder verloren hat.

Das Konzept des Alphas wurde mit dem Aufkommen von Smart-Beta Indexfonds populärer, die an Indizes wie den Standard & Poor’s 500-Index und den „Wilshire 5000 Total Market Index“ gebunden sind. Diese Fonds versuchen, die Wertentwicklung eines Portfolios zu verbessern, das eine gezielte Teilmenge von der Markt.

Trotz der beträchtlichen Erwünschtheit von Alpha in einem Portfolio schaffen es viele Index-Benchmarks, die Vermögensverwalter in den allermeisten Fällen zu  schlagen. Teilweise aufgrund des durch diesen Trend zunehmenden Mangels an Vertrauen in die traditionelle Finanzberatung wechseln immer mehr Anleger zu kostengünstigen,  passiven  Online-Beratern (oft als  Roboadvisor bezeichnet ​), die ausschließlich oder fast ausschließlich das Kapital der Kunden in Indexe investieren -Tracking-Fonds, mit der Begründung, dass sie, wenn sie den Markt nicht schlagen können, genauso gut ihm beitreten können.

Da die meisten „traditionellen“ Finanzberater eine Gebühr erheben, bedeutet die Verwaltung eines Portfolios und die Verrechnung eines Alphas von Null tatsächlich einen leichten  Nettoverlust  für den Anleger. Nehmen wir beispielsweise an, dass Jim, ein Finanzberater, 1 % des Werts eines Portfolios für seine Dienstleistungen berechnet und dass Jim es während eines Zeitraums von 12 Monaten geschafft hat, für das Portfolio eines seiner Kunden, Frank, ein Alpha von 0,75 zu erzielen. Obwohl Jim tatsächlich zur Wertentwicklung von Franks Portfolio beigetragen hat, übersteigt die Gebühr, die Jim berechnet, das von ihm generierte Alpha, so dass Franks Portfolio einen Nettoverlust erlitten hat. Für Anleger unterstreicht das Beispiel, wie wichtig es ist, Gebühren in Verbindung mit Performance-Renditen und Alpha zu berücksichtigen.

Die Efficient Market Hypothesis  (EMH) postuliert, dass Marktpreise jederzeit alle verfügbaren Informationen beinhalten und somit Wertpapiere immer angemessen bewertet werden (der Markt ist effizient). Daher gibt es laut EMH keine Möglichkeit, systematisch zu identifizieren und Vorteile zu nutzen von Fehlbewertungen auf dem Markt, weil sie nicht existieren. Wenn Fehlbewertungen identifiziert werden, werden diese schnell durch Arbitrage beseitigt, und so sind hartnäckige Muster von Marktanomalien, die ausgenutzt werden können, eher selten. Empirische Beweise, die historische Renditen aktiver Investmentfonds im Vergleich zu ihren passiven Benchmarks vergleichen, zeigen, dass weniger als 10 % aller aktiven Fonds über einen Zeitraum von mehr als 10 Jahren ein positives Alpha erzielen können, und dieser Prozentsatz sinkt, sobald Steuern und Gebühren abgezogen werden in Betracht. Mit anderen Worten, Alpha ist schwer zu bekommen, insbesondere nach Steuern und Gebühren. Da das Beta-Risiko durch Diversifizierung und Absicherung verschiedener Risiken (was mit verschiedenen Transaktionskosten verbunden ist) isoliert werden kann, haben einige vorgeschlagen, dass Alpha nicht wirklich existiert, sondern lediglich die Kompensation für das Eingehen eines ungesicherten Risikos darstellt, das nicht bestanden wurde erkannt oder übersehen wurde.

Suche nach Investment-Alpha

Alpha wird üblicherweise verwendet, um aktive Investmentfonds sowie alle anderen Arten von Anlagen zu bewerten. Er wird oft als einzelne Zahl dargestellt (wie +3,0 oder -5,0) und bezieht sich normalerweise auf einen Prozentsatz, der misst, wie das Portfolio oder der Fonds im Vergleich zum Referenzindex abgeschnitten hat (dh 3 % besser oder 5 % schlechter).

Eine tiefere Analyse von Alpha kann auch “ Jensens Alpha “ umfassen. Das Alpha von Jensen berücksichtigt die Markttheorie des Capital Asset Pricing Model ( CAPM ) und bezieht eine risikoadjustierte Komponente in seine Berechnung mit ein. Beta (oder der Beta-Koeffizient) wird im CAPM verwendet, das die erwartete Rendite eines Vermögenswerts basierend auf seinem eigenen Beta und den erwarteten Marktrenditen berechnet. Alpha und Beta werden von Investmentmanagern zusammen verwendet, um Renditen zu berechnen, zu vergleichen und zu analysieren.

Das gesamte Anlageuniversum bietet Anlegern eine breite Palette an Wertpapieren, Anlageprodukten und Beratungsoptionen. Unterschiedliche Marktzyklen haben auch einen Einfluss auf das Alpha von Anlagen über verschiedene Anlageklassen hinweg. Aus diesem Grund sind Risiko-Rendite-Kennzahlen in Verbindung mit Alpha wichtig.

Beispiele

Dies wird in den folgenden beiden historischen Beispielen für einen Renten- ETF und einen Aktien-ETF veranschaulicht :

Der iShares Convertible Bond ETF ( Wandelanleihen ein weitaus riskanteres Profil aufweisen als Plain Vanilla Bonds.

Der WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW ) ist eine Aktienanlage mit höherem Marktrisiko, die in Dividendenwachstumsaktien investierenmöchte. Seine Bestände bilden einen maßgeschneiderten Index namens WisdomTree US Quality Dividend Growth Index nach. Die annualisierte Standardabweichung von drei Jahren betrug 10,58% und war damit höher als die ICVT. Seine annualisierte Rendite zum 15. November 2017 betrug 18,24 %, was mit 14,67 % ebenfalls höher war als der S&P 500, sodass er im Vergleich zum S&P 500 ein Alpha von 3,57 % hatte. Aber auch hier kann der S&P 500 nicht sein die richtige Benchmark für diesen ETF, da dividendenzahlende Wachstumsaktien eine ganz besondere Teilmenge des gesamten Aktienmarktes sind und möglicherweise nicht einmal die 500 wertvollsten Aktien in Amerika einschließen.

Das obige Beispiel zeigt den Erfolg zweier Fondsmanager bei der Generierung von Alpha. Es gibt jedoch Hinweise darauf, dass Statistiken zeigen, dass in den letzten zehn Jahren 83 % der aktiven Fonds in den USA ihre gewählten Benchmarks nicht erreicht haben. Experten führen diesen Trend auf viele Ursachen zurück, darunter:

  • Die wachsende Expertise von Finanzberatern
  • Fortschritte in  Finanztechnologie  und Software, die Beratern zur Verfügung stehen
  • Steigende Möglichkeiten für potenzielle Investoren, sich aufgrund des Wachstums des Internets auf dem Markt zu engagieren
  • Ein schrumpfender Anteil der Anleger, die Risiken in ihren Portfolios eingehen, und
  • Der wachsende Geldbetrag, der in die Verfolgung von Alpha investiert wird

Alpha-Überlegungen

Während Alpha als „heiliger Gral“ des Investierens bezeichnet wird und daher von Investoren und Beratern gleichermaßen viel Aufmerksamkeit erhält, gibt es einige wichtige Überlegungen, die man bei der Verwendung von Alpha berücksichtigen sollte.

  1. Eine grundlegende Alpha-Berechnung subtrahiert die Gesamtrendite einer Anlage von einer vergleichbaren Benchmark in ihrer Anlagekategorie. Diese Alpha-Berechnung wird in erster Linie nur gegen eine vergleichbare Benchmark der Anlagekategorie verwendet, wie in den obigen Beispielen erwähnt. Daher misst er nicht die Outperformance eines Aktien-ETF gegenüber einer festverzinslichen Benchmark. Dieses Alpha wird auch am besten verwendet, um die Wertentwicklung ähnlicher Vermögensanlagen zu vergleichen. Somit ist das Alpha des Aktien-ETFs DGRW nicht relativ vergleichbar mit dem Alpha des Renten-ETFs ICVT.
  2. Einige Verweise auf Alpha beziehen sich möglicherweise auf eine fortgeschrittenere Technik. Das Alpha von Jensen berücksichtigt die CAPM-Theorie und risikoadjustierte Kennzahlen, indem der risikofreie Zinssatz und das Beta verwendet werden.

Bei Verwendung einer generierten Alpha-Berechnung ist es wichtig, die damit verbundenen Berechnungen zu verstehen. Alpha kann anhand verschiedener Index-Benchmarks innerhalb einer Anlageklasse berechnet werden. In einigen Fällen ist möglicherweise kein geeigneter bereits vorhandener Index vorhanden. In diesem Fall können Berater Algorithmen  und andere Modelle verwenden, um einen Index für vergleichende Alpha-Berechnungszwecke zu simulieren.

Alpha kann sich auch auf die abnormale Rendite eines Wertpapiers  oder Portfolios beziehen, die über dem liegt,  was von einem Gleichgewichtsmodell  wie CAPM vorhergesagt würde . In diesem Fall könnte ein CAPM-Modell darauf abzielen, die Renditen für Anleger an verschiedenen Punkten entlang einer Effizienzgrenze zu schätzen. Die CAPM-Analyse könnte schätzen, dass ein Portfolio basierend auf dem Risikoprofil des Portfolios 10 % verdienen sollte. Wenn das Portfolio tatsächlich 15 % erwirtschaftet, wäre das Alpha des Portfolios 5,0 oder +5 % über dem, was im CAPM-Modell prognostiziert wurde.

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