Aktienmärkte: Die Herausforderung der Anpassung an das „neue globale Regime“ der Zinssätze
Die Märkte erleben wochenlang eine hohe Volatilität, und Experten betonen die „Verwirrung“, die viele Anleger in Bezug auf das künftige makroökonomische Szenario zeigen, mit dem die Aktienmärkte konfrontiert sein werden.
Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), Christine Lagarde, erklärte gestern vor dem Europäischen Parlament, dass die Anpassung der Geldpolitik im Einklang mit den Wirtschaftsdaten stehen und in jedem Fall schrittweise erfolgen werde. „Sie blieb vorsichtig in Bezug auf eine Zinserhöhung im Jahr 2022, schloss diese aber nicht aus“, so die Banca March.
„Die Märkte rechnen bereits mit einem möglichen Anstieg bis Ende 2022“, fügen diese Analysten hinzu.
„Die radikale Änderung der Haltung gegenüber der Inflation, die die Zentralbanken in kurzer Zeit vollzogen haben, indem sie sie nicht mehr als vorübergehend, sondern als dauerhaft und ‚gefährlich‘ ansehen, was sie dazu veranlasst hat, ihren geldpolitischen Fahrplan radikal zu ändern, verwirrt viele Anleger, sowohl auf den Anleihe- als auch auf den Aktienmärkten“, erklärt Link Securities.
Die Experten stellen fest, dass „in den letzten Sitzungen eine leichte Präferenz für die Aktien/Sektoren zu beobachten war, die in einem Szenario mit Wirtschaftswachstum, hoher Inflation und steigenden Zinsen am besten abschneiden, wobei der Finanzsektor, insbesondere Banken und Versicherungen, besonders hervorsticht“.
„Darüber hinaus haben sich Rohstoff- und Energietitel in letzter Zeit etwas besser entwickelt als der Gesamtmarkt, da sie von der Stärke der Preise dieser Produkte und ihrer Fähigkeit, Preiserhöhungen an ihre Endkunden weiterzugeben, profitieren“, heißt es weiter.
Robert Almeida, Portfoliomanager und globaler Anlagestratege bei MFS Investment Management, weist darauf hin, dass „sich die Anleger durchaus bewusst sind, dass der Umfang der Zentralbankbilanzen in den letzten zehn Jahren explodiert ist“.
„Das Wachstum dieser Bilanzen spiegelt das Ausmaß der finanziellen Repression der letzten Jahre (d.h. das Halten der Zinssätze unter der Inflationsrate und die Senkung der Kosten der Staatsverschuldung) und die daraus resultierenden Verzerrungen angemessen wider“, fügt Almeida hinzu.
Ben Laidler, Stratege für globale Märkte bei eToro, weist darauf hin, dass die USA die Zinsen zwar noch nicht erhöht haben, sich der globale Trend jedoch entscheidend verändert hat. „Letztes Jahr gab es weltweit über 100 Zinserhöhungen, und dieses Jahr sind es auf das Jahr hochgerechnet doppelt so viele.
Er warnt davor, dass „höhere Zinsen und zunehmende Abwärtsrisiken auch die Bewertungen beeinträchtigen. Dies ist ein neues globales Anlageregime mit niedrigeren, aber immer noch positiven Renditen und höherer Volatilität, was unsere Konzentration auf billigere Sektoren und ausländische Märkte vorantreibt.
„Die Märkte haben einen Großteil dieses Szenarios bereits abgewertet“, sagt der eToro Stratege. „In den USA wird in diesem Jahr mit fünf Erhöhungen gerechnet, im Vereinigten Königreich und nun auch in Europa werden ähnliche Schritte erwartet. Weniger positiv ist, dass einige Zyklen schneller und damit störender als erwartet verlaufen werden, da die Zentralbanken versuchen, den Rückstand aufzuholen.
„Die Geschichte zeigt, dass die Märkte oft mit Erleichterung reagieren, wenn Zinserhöhungen beginnen, da der Aufwärtszyklus bereits eingepreist ist. Bis zur ersten Zinserhöhung der Fed sind es noch 36 Tage“, so Laidler abschließend.