Aggregator
Was ist ein Aggregator?
Ein Aggregator ist ein Unternehmen, dass Käufe Hypotheken von Finanzinstituten und dann verbrieft sie in hypothekarisch gesicherte Wertpapiere (MBS). Aggregatoren können die emittierenden Banken der Hypotheken oder Tochtergesellschaften innerhalb der Finanzinstitute selbst sein. Sie können auch Makler, Händler, Korrespondenten oder eine andere Art von Finanzunternehmen sein. Aggregatoren erzielen einen Gewinn, indem sie einzelne Hypotheken zu niedrigeren Preisen kaufen und dann die gepoolten MBS zu einem höheren Preis verkaufen.
Die zentralen Thesen
- Ein Aggregator ist ein Unternehmen, das Hypotheken von Finanzinstituten kauft und diese dann zum Verkauf in Mortgage-Backed Securities (MBS) verbrieft.
- Emissionsbanken, Tochtergesellschaften innerhalb des Finanzinstituts, Makler, Händler und Korrespondenten können alle Aggregatoren sein.
- Aggregatoren fungieren als Dienstleister, die den Emittenten die Arbeit bei der Erstellung eines hypothekenbesicherten Wertpapiers abnehmen.
- Wenn Hypothekengeber im Verbriefungsprozess zu Aggregatoren werden, schaffen sie Zweckgesellschaften (SPVs), um die Transaktion zu erleichtern.
Einen Aggregator verstehen
Aggregatoren sind im Wesentlichen Dienstleister, die einen Teil der Anstrengungen eliminieren, die Emittenten bei der Schaffung eines hypothekenbesicherten Wertpapiers unternehmen müssen. Je nachdem, wonach der Endkunde sucht, können Aggregatoren eine definierte Hypothekenart bei einer Vielzahl von Kreditgebern und Originatoren suchen und kaufen. Durch die Ausweitung der Suche auf eine Vielzahl von Hypothekengebern, einschließlich Regionalbanken und Spezialhypothekenunternehmen, ist es möglich, maßgeschneiderte hypothekenbesicherte Wertpapiere zu erstellen, die nicht ohne weiteres von einem einzigen Hypothekengeber bezogen werden können.
Sekundärer Hypothekenmarkt
Aggregatoren werden eher als eine Phase des Verbriefungsprozesses denn als eigenständige Einheit auf dem sekundären Hypothekenmarkt verstanden. Wenn ein Originator wie eine Bank eine Hypothek ausgibt, möchte er diese aus den Büchern streichen, um Kapital freizusetzen, damit er mehr Kredite vergeben kann. Der Verkauf einer einzelnen Hypothek direkt an einen Investor ist schwierig, da eine einzelne Hypothek mit vielen schwer zu quantifizierenden Risiken verbunden ist, die auf dem Kauf einer Immobilie durch den Einzelnen beruhen. Stattdessen kauft der Aggregator eine Sammlung von Krediten auf, bei denen die Gesamtperformance leichter vorhersehbar ist, und verkauft diesen Pool dann in Tranchen an Investoren. Es gibt also eine Pooling-/Aggregationsphase, die stattfindet, bevor der MBS aufgeteilt und verkauft werden kann.
Wenn Aggregatoren auch Urheber sind
Originatoren von Hypotheken werden oft zu Aggregatoren, da die Verbriefung eines Hypothekenpools als natürliche Erweiterung ihres Geschäfts angesehen werden kann. Wenn der Originator als Aggregator agiert, gründet er in der Regel eine Zweckgesellschaft (SPV) als abgeschottete Tochtergesellschaft für die Bündelung und den Verkauf von Krediten. Dies beseitigt eine gewisse Haftung und gibt dem Aggregator des Originators die Möglichkeit, Kredite von anderen Instituten sowie von der Muttergesellschaft zu kaufen, wie dies manchmal für die Erstellung eines maßgeschneiderten MBS erforderlich ist.
Theoretisch funktionieren die Aggregatoren im Besitz des Originators genauso wie Aggregatoren von Drittanbietern, obwohl sie einen Großteil der Hypotheken von einem einzelnen Kunden abwickeln, der auch Eigentümer ist. In der Praxis kann es Situationen geben, die bei einem Dritten nicht existieren würden. Beispielsweise könnte der Aggregator auf subtile Weise ermutigt werden, keinen so hohen Abschlag auf Sekundärmarkt-Hypotheken zu suchen, um die Bilanz der Muttergesellschaft zu verbessern, wodurch der Gesamtverlust auf den Aggregator abgewälzt wird. Natürlich hatte der MBS-Markt, der zur Hypothekenschmelze führte, wichtigere Probleme als die Möglichkeit einer Absprache zwischen Aggregator und Originator.