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Was ist eine Agenturschuldverschreibung?

Eine Agenturschuldverschreibung ist eine Schuldverschreibung (Anleihe), die von einer US-Bundesbehörde oder einem staatlich geförderten Unternehmen (GSE) zu einem festen oder variablen Zinssatz ausgegeben wird, um Mittel zur Finanzierung ihrer Aktivitäten zu beschaffen, was normalerweise den Kauf von Hypotheken beinhaltet von verschiedenen Kreditgebern.

Die zentralen Thesen

  • Agenturschuldverschreibungen sind Schuldverschreibungen oder Anleihen, die von einer US-Bundesbehörde oder einem staatlich geförderten Unternehmen (GSE) zu einem festen oder variablen Zinssatz ausgegeben werden, um Mittel zur Finanzierung ihrer Aktivitäten zu beschaffen.
  • Agenturschuldverschreibungen sind nicht durch Sicherheiten besichert, sondern beruhen auf der Kreditwürdigkeit und Integrität des Emittenten der Schuldverschreibung.
  • Schuldverschreibungen von Bundesbehörden sind vollständig garantiert und die Zinszahlungen sind in der Regel steuerfrei, während GSEs implizit garantiert sind und ihre Zinszahlungen in der Regel steuerpflichtig sind.
  • Schuldverschreibungen von Agenturen spielten in der Finanzkrise von 2008 eine große Rolle, was zu bedeutenden Reformen für staatlich geförderte Unternehmen (GSEs) führte.
  • Zu den von der Regierung geförderten Unternehmen (GSEs), die Schuldverschreibungen von Agenturen ausgeben, gehören Fannie Mae, Freddie Mac, Farmer Mac und Ginnie Mae.

Grundlegendes zu einer Agency-Schuldverschreibung

Agenturschuldverschreibungen sindnicht durch Sicherheiten besichert, sondern beruhen auf der Kreditwürdigkeit und Integrität des Emittenten der Schuldverschreibung. Das Mindestinvestitionsniveau für Agency-Schuldverschreibungen beträgt in der Regel 10.000 US-Dollar, wobei der Betrag in Schritten von 5.000 US-Dollar erhöht werden kann. Zinszahlungen aus Schuldverschreibungen von Bundesbehörden sind in der Regel steuerfrei, während Zinszahlungen aus GSEs in der Regel vollständig steuerpflichtig sind.

Schuldverschreibungen, die von einer tatsächlichen Bundesbehörde wie dem Landwirtschaftsministerium ausgegeben wurden, werden durch „das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der US-Regierung“ gestützt. Dies bedeutet, dass die US-Regierung verspricht, die Zinszahlungen und die Kapitalrückzahlung bei Fälligkeit einzuhalten, auch wenn die zugrunde liegende Agentur ihren Verpflichtungen nicht nachkommen kann.

Von GSEs begebene Agency-Schuldverschreibungen sind dagegen nur implizit garantiert, was das Verlustrisiko für den Anleger erhöht. GSEs können jedoch Geld direkt vom US-Finanzministerium leihen, wenn sie ihre Schulden nicht zurückzahlen können. Die Unsicherheit, die durch die Tatsache entsteht, dass das US-Finanzministerium nicht verpflichtet ist, ihnen Geld zu leihen, ist der Grund, warum von GSEs begebene Schuldverschreibungen von Agenturen ein gewisses Kreditrisiko aufweisen.

Es ist auch möglich, Agency-Schuldverschreibungen als Anlagestrategie zu kaufen. Diese Strategie kann eine risikoarme Anlageform sein. Anleihen, die direkt über eine Regierungsbehörde und nicht über eine GSE ausgegeben werden, werden garantiert (von der US-Regierung unterstützt), bei Fälligkeit der Anleihe einen festen Zinssatz und den vollen Kapitalbetrag der Anleihe zu zahlen.

Die am häufigsten von der Regierung geförderten Unternehmen (GSEs), die Schuldverschreibungen von Agenturen ausgeben, sind Freddie Mac, Farmer Mac und Ginnie Mae.

Schuldverschreibungen der Agentur während der Finanzkrise 2008

Schuldverschreibungen von Agenturen erregten während der Hypotheken- und Kreditkrise von 2008 breite Aufmerksamkeit. Die Krise hat die mit GSEs verbundenen Probleme in den Mittelpunkt gerückt. Das Problem war, dass GSEs die implizite Garantie eines Rettungspakets durch das US-Finanzministerium nutzten, während sie als Privatunternehmen tätig waren.

Die beiden am häufigsten genannten Beispiele waren Fannie Mae, auch bekannt als  Federal National Mortgage Association Corporation (FNMA), und Freddie Mac, auch bekannt als Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC).

Im Vorfeld der Finanzkrise erzielten diese beiden Unternehmen dank der impliziten Unterstützung des US-Finanzministeriums und des Handels auf dem Sekundärhypothekenmarkt enorme Gewinne, indem sie zu niedrigen Zinssätzen Kredite aufnahmen. Als der Hypothekenmarkt zusammenbrach, standen Fannie Mae und Freddie Mac beide vor einem möglichen Bankrott. Beide Unternehmen hatten zu dieser Zeit einen enormen Anteil an Hypotheken.

Der Zusammenbruch von Freddie und Fannie hätte zum Zusammenbruch des Immobilienmarktes geführt. Das US-Finanzministerium entschied, dass sie „zu groß sind, um zu scheitern“, und trat mit einem Rettungspaket im Wert von 187 Milliarden US-Dollar ein, um den Konkurs der Unternehmen zu verhindern. Die Bundesregierung hat seitdem beide Einheiten übernommen, um ein ähnliches zukünftiges Ereignis zu verhindern.