Anpassungsgarantie

Was ist eine Anpassungsanleihe?

Die Anpassungsanleihe ist eine neue Sicherheit, die für die ausstehenden Schulden eines insolventen Unternehmens ausgegeben wird, das seine Schuldenstruktur rekapitalisieren muss.

Anpassungsbindung verstehen

Eine Anpassungsanleihe wird von einem Unternehmen ausgegeben, wenn es seine Schulden umstrukturiert, um finanzielle Schwierigkeiten oder einen möglichen Konkurs zu bewältigen. Während der Restrukturierung erhalten Inhaber bestehender ausstehender Anleihen Anpassungsanleihen. Diese Emission ermöglicht die Konsolidierung der Schuldenverpflichtung gegenüber den neuen Anleihen, wodurch Anpassungsanleihen eine Alternative zum Konkurs darstellen, wenn die finanziellen Schwierigkeiten eines Unternehmens die Zahlung von Schulden erschweren.

Anpassungsschuldverschreibungen haben eine Struktur, in der Zinszahlungen nur dann erfolgen, wenn das Unternehmen Gewinne erzielt. Das Unternehmen gerät nicht in  Verzug,  weil es seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommen kann. Dadurch werden die ausstehenden Schuldenverpflichtungen des Unternehmens effektiv rekapitalisiert. Es bietet dem Unternehmen auch die Möglichkeit, Bedingungen wie Zinssätze und Restlaufzeit anzupassen, um dem Unternehmen eine bessere Möglichkeit zu geben, seine Verpflichtungen zu erfüllen, ohne in Konkurs zu gehen.

Bei einer Insolvenz nach Kapitel 11 würde das Unternehmen mit allen verkauften oder an Gläubiger zugeteilten Vermögenswerten liquidiert. In der Regel generiert eine solche Insolvenz nur einen Bruchteil des Geldes, das den Gläubigern geschuldet wird. Anpassungsschuldverschreibungen bieten einen Anreiz für ein Unternehmen und seine Gläubiger, zusammenzuarbeiten. Das Unternehmen kann seine Schulden so umstrukturieren, dass das Unternehmen seine Geschäftstätigkeit fortsetzen kann, was die Chancen erhöht, dass Gläubiger mehr bezahlt werden als bei einer Liquidation des Unternehmens.

Die zentralen Thesen

  • Die Anpassungsanleihe ist eine neue Sicherheit, die für die ausstehenden Schulden eines insolventen Unternehmens ausgegeben wird, das seine Schuldenstruktur rekapitalisieren muss.
  • Anpassungsschuldverschreibungen haben eine Struktur, in der Zinszahlungen nur dann erfolgen, wenn das Unternehmen Gewinne erzielt, obwohl möglicherweise Rückstellungen für die Rückstellung für versäumte Zahlungen bestehen.
  • Anpassungsschuldverschreibungen können einen Steuervorteil bieten, da gezahlte Zinsen ein steuerlich absetzbarer Aufwand sind.

Anpassungsbindungsmechanismus

Ein Unternehmen, das mit finanziellen Schwierigkeiten konfrontiert ist, trifft sich im Allgemeinen mit seinen Gläubigern, einschließlich der Anleihegläubiger, um eine Vereinbarung auszuhandeln, die der Insolvenz vorzuziehen ist. Wenn dies zur Ausgabe von Anpassungsschuldverschreibungen führt, ist die Genehmigung bestehender Anleihegläubiger erforderlich.

Die Bedingungen einer solchen Anleihe enthalten häufig die Bestimmung, dass ein Unternehmen, wenn es positive Gewinne erzielt, Zinsen zahlen muss. Bei negativen Einnahmen ist keine Zinszahlung fällig. Abhängig von der spezifischen Laufzeit einer Anpassungsanleihe können versäumte Zinszahlungen vollständig, teilweise oder nicht aufgelaufen sein. Da negative Gewinne keine Verpflichtung zur Zahlung von Zinsen begründen, vermeidet das Unternehmen außerdem die Verlegenheit, als in Verzug geraten zu sein. Anpassungsschuldverschreibungen können einen Steuervorteil bieten, da gezahlte Zinsen ein steuerlich absetzbarer Aufwand sind.

Anpassungsschuldverschreibungen können Unternehmen dabei helfen, ihre Rentabilität aufrechtzuerhalten und Insolvenzen zu vermeiden. Die Gläubiger müssen jedoch möglicherweise viele Jahre auf die Rückzahlung warten. Andere Optionen für die Umstrukturierung der Kapitalstruktur eines Unternehmens könnten auch eine  Verschuldung gegenüber dem Eigenkapital beinhalten.

Ein Beispiel wäre die Santa Fe Pacific Corporation. Im Jahr 1895 hatte das Unternehmen erhebliche finanzielle Schwierigkeiten und veranlasste die Umstrukturierung seiner Schulden in Höhe von 51,7 Mio. USD in eine neue Anpassungsanleihe. Nach Angaben derNew York Times enthielt die Ausgabe Bedingungen, die es der Eisenbahn ermöglichten, bis 1900 nur dann Zinsen zu zahlen, „wenn sie der Ansicht war, über ausreichende Einnahmen zu verfügen, um die Zahlungen zu leisten“. Danach konnte die Eisenbahn „Zahlungen nicht nur vergessen, sondern sie auch auf unbestimmte Zeit verschieben, wenn dies erforderlich ist“. Es dauerte fast 100 Jahre, aber diese Schulden wurden 1995 endgültig zurückgezahlt, als das Unternehmen von Burlington Northern Inc.1 übernommen wurde