Aktives Risiko

Was ist aktives Risiko?

Aktives Risiko ist eine Risikoart, die ein Fonds oder ein verwaltetes Portfolio eingeht, wenn es versucht, die Renditen der Benchmark,  mit der es verglichen wird, zu übertreffen . Die Risikomerkmale eines Fonds im Vergleich zu seiner Benchmark geben Aufschluss über das aktive Risiko eines Fonds.

Aktives Risiko verstehen

Aktives Risiko ist das Risiko, das ein Manager eingeht, um eine Benchmark zu übertreffen und höhere Renditen für die Anleger zu erzielen. Aktiv verwaltete Fonds weisen Risikomerkmale auf, die von ihrer Benchmark abweichen. Im Allgemeinen streben passiv verwaltete Fonds ein begrenztes oder kein aktives Risiko im Vergleich zu der Benchmark an, die sie nachbilden möchten.

Aktives Risiko kann durch den Vergleich mehrerer Risikomerkmale beobachtet werden. Drei der besten Risikokennzahlen für aktive Risikovergleiche sind Beta, Standardabweichung oder Volatilität und Sharpe Ratio. Beta repräsentiert das Risiko eines Fonds im Verhältnis zu seiner Benchmark. Ein Fonds-Beta größer als eins weist auf ein höheres Risiko hin, während ein Fonds-Beta unter eins ein geringeres Risiko anzeigt. Die Standardabweichung oder Volatilität drückt die Variation der zugrunde liegenden Wertpapiere umfassend aus. Eine Fondsvolatilität, die höher als die Benchmark ist, weist ein höheres Risiko auf, während eine Fondsvolatilität unterhalb der Benchmark ein geringeres Risiko zeigt. Die Sharpe Ratio bietet ein Maß für das Verständnis der Überschussrendite als Funktion des Risikos. Eine höhere Sharpe Ratio bedeutet, dass ein Fonds effizienter investiert, indem er eine höhere Rendite pro Risikoeinheit erzielt.

Messung des aktiven Risikos

Es gibt zwei allgemein anerkannte Methoden zur Berechnung des aktiven Risikos. Je nachdem, welche Methode verwendet wird, kann das aktive Risiko positiv oder negativ sein. Die erste Methode zur Berechnung des aktiven Risikos besteht darin, die Rendite der Benchmark von der Rendite der Anlage abzuziehen. Wenn beispielsweise ein Investmentfonds im Laufe eines Jahres 8 % Rendite erzielte, während sein relevanter Referenzindex 5 % rentierte, wäre das aktive Risiko:

Aktives Risiko = 8% – 5% = 3%

Dies zeigt, dass 3 % der zusätzlichen Rendite entweder durch aktive Wertpapierauswahl, Market Timing oder eine Kombination aus beidem erzielt wurden. In diesem Beispiel wirkt sich das aktive Risiko positiv aus. Hätte die Anlage jedoch weniger als 5 % Rendite, wäre das aktive Risiko negativ, was darauf hindeutet, dass Wertpapierauswahlen und/oder Market-Timing-Entscheidungen, die von der Benchmark abweichen, schlechte Entscheidungen waren.

Die zweite und häufiger verwendete Methode zur Berechnung des aktiven Risikos besteht darin, die Standardabweichung der Differenz von Anlage- und Benchmarkrenditen im Zeitverlauf zu berechnen. Die Formel lautet:

Aktives Risiko = Quadratwurzel aus (Summation von ((Rendite (Portfolio) – Rendite (Benchmark))² / (N – 1))

Nehmen Sie beispielsweise die folgenden jährlichen Renditen für einen Investmentfonds und seinen Referenzindex an:

Jahr 1: Fonds = 8 %, Index = 5 % Jahr 2: Fonds = 7 %, Index = 6 % Jahr 3: Fonds = 3 %, Index = 4 % Jahr 4: Fonds = 2 %, Index = 5 %

Die Unterschiede sind gleich:

Jahr eins: 8% – 5% = 3% Jahr zwei: 7% – 6% = 1% Jahr drei: 3% – 4% = -1% Jahr vier: 2% – 5% = -3%

Die Quadratwurzel der Summe der Differenzen zum Quadrat geteilt durch (N – 1) entspricht dem aktiven Risiko (wobei N = die Anzahl der Perioden):

Aktives Risiko = Sqrt (((3% ²) + (1% ²) + (-1% ²) + (-3% ²)) / (N -1)) = Sqrt (0,2% / 3) = 2,58%

Beispiel für eine aktive Risikoanalyse

Der Oppenheimer Global Opportunities Fund ist ein Beispiel für einen Fonds, der seine Benchmark mit aktivem Risiko übertroffen hat. Der Oppenheimer Global Opportunities Fund ist ein aktiv verwalteter Fonds, der sowohl in US- als auch in ausländische Aktien investieren möchte. Als Benchmark verwendet er den MSCI All Country World Index. Am 11. Dezember 2017 hat er eine Jahresrendite von 48,64 % gegenüber einer Rendite von 21,64 % für den MSCI All Country World Index.

Sein Nettoinventarwert vom 11. Dezember betrug 66,81 USD. Der Fonds hat eine Brutto- und Nettokostenquote von 1,17%.

Die Risikokennzahlen für den aktiven Risikovergleich sind unten aufgeführt und werden zum 30. November 2017 gemeldet.

Oppenheimer Global Opportunities Fund

Beta und Standardabweichung des Fonds zeigen das hinzugefügte aktive Risiko im Vergleich zur Benchmark. Die Sharpe Ratio zeigt, dass der Fonds eine höhere Überschussrendite pro Risikoeinheit als die Benchmark erzielt.

Aktives Risiko vs. Restrisiko

Restrisiko sind unternehmensspezifische Risiken wie Streik, Ausgang von Gerichtsverfahren oder Naturkatastrophen. Dieses Risiko wird als diversifizierbares Risiko bezeichnet, da es durch eine ausreichende Diversifizierung eines Portfolios eliminiert werden kann. Es gibt keine Formel zur Berechnung des  Restrisikos. stattdessen muss es extrapoliert werden, indem das systematische Risiko vom Gesamtrisiko abgezogen wird.

Aktives Risiko entsteht durch Entscheidungen des Portfoliomanagements, die ein Portfolio oder eine Anlage von seiner passiven Benchmark abweichen. Aktives Risiko ergibt sich direkt aus menschlichen oder Softwareentscheidungen. Aktives Risiko entsteht durch eine  aktive Anlagestrategie  anstelle einer vollständig passiven. Das Restrisiko ist jedem einzelnen Unternehmen inhärent und nicht mit breiteren Marktbewegungen verbunden.

Aktives Risiko und Restrisiko sind grundsätzlich zwei verschiedene Arten von Risiken, die, wenn auch auf unterschiedliche Weise, bewältigt oder eliminiert werden können. Um das aktive Risiko zu eliminieren, folgen Sie einer rein passiven Anlagestrategie. Um Restrisiken zu eliminieren, investieren Sie in ausreichend viele verschiedene Unternehmen innerhalb und außerhalb der Unternehmensbranche.