Wie sich die Akkretions- / Verdünnungsanalyse auf Fusionen und Übernahmen auswirkt
Eigentümer und Manager von Unternehmen erhalten regelmäßig Vorschläge für Fusionen und Übernahmen (M & A). Investmentbanker, Private-Equity Unternehmen und verwandte Unternehmen bieten Entscheidungsträgern daher Ideen zum Erwerb eines anderen Unternehmens, zur Fusion mit einem Wettbewerber oder zum Erwerb durch eine Finanzgruppe oder ein operatives Unternehmen.
Die Analyse, ob ein bestimmtes M & A-Geschäft ein wertvolles Geschäft mit langfristigen Wachstumsaussichten ist, ist ein komplexes Unterfangen, das enorme Mengen an Informationen und Prognosen abdeckt. Eine Akkretions- / Verwässerungsanalyse hilft Entscheidungsträgern im M & A-Prozess zu bestimmen, ob sie mit einem vorgeschlagenen Geschäft fortfahren sollen oder nicht.
Die zentralen Thesen
- Eine Akkretions- / Verwässerungsanalyse ist ein einfacher Test, mit dem der Wert eines geplanten Fusions- oder Übernahmevertrags bewertet wird.
- Die Akkretions- / Verwässerungsanalyse ermittelt, ob das Ergebnis je Aktie (EPS) nach der Transaktion erhöht oder verringert wird.
- Die Manager eines potenziellen M & A-Geschäfts müssen viele Faktoren berücksichtigen, z. B. den Verhandlungsprozess, die globalen Auswirkungen und die Kompatibilität der Unternehmen.
- Der Prozess einer Akkretions- / Verwässerungsanalyse beginnt mit der Schätzung des Pro-forma-Nettoergebnisses, um schließlich das Pro-forma-Ergebnis je Aktie (EPS) zu erzielen.
- Eine Zunahme des Pro-forma-EPS wird als Akkretion angesehen, während eine Abnahme als Verdünnung angesehen wird.
Was ist eine Akkretions- / Verdünnungsanalyse?
Eine Akkretions- / Verdünnungsanalyse ist ein einfacher Test, obwohl einige Grunzarbeiten erforderlich sind. Diese Analyse beantwortet die Frage: „Erhöht oder verringert der geplante Deal das Ergebnis je Aktie (EPS) nach der Transaktion?“ Dies bestimmt in erster Linie die Rechtfertigung für den Deal.
Für Unternehmen, die mit M & A-Chancen konfrontiert sind, müssen viele Faktoren berücksichtigt werden, einschließlich der globalen Auswirkungen der Vereinbarung, der Wahrscheinlichkeit eines schnellen und schmerzlosen Verhandlungsprozesses und der Kompatibilität der fusionierenden oder übernehmenden Unternehmen. Die Dealmaker – die Front-Line-Mitarbeiter, die die Deals leiten – müssen all diese Faktoren berücksichtigen, um Fusionen und Übernahmen erfolgreich zu vermitteln.
Schritte, die an einer Akkretions- / Verdünnungsanalyse beteiligt sind
- Schätzen Sie ein Pro-forma Nettoeinkommen für die zusammengeschlossenen Unternehmen.
- Berücksichtigen Sie konservative Schätzungen des Nettoergebnisses unter Berücksichtigung potenzieller operativer und finanzieller Synergien, die sich voraussichtlich nach Abschluss der Transaktion ergeben werden. Einige Gruppen berücksichtigen die letzten 12 Monate (LTM) sowie Ein- oder Zweijahresprojektionen. Andere enthalten nur das prognostizierte Nettoeinkommen. In Bezug auf potenzielle Synergien kann das neue Unternehmen höhere Umsätze aufgrund des Cross-Selling einer breiteren Palette von Produkt- und Serviceangeboten sowie niedrigere Kosten aufgrund des Wegfalls redundanter Funktionen und Produktionsanlagen erwarten.
- Neben Variablen, die sich aufgrund erwarteter Synergien auf das Pro-forma-Nettoergebnis auswirken, sollte der Analyst auch transaktionsbezogene Anpassungen berücksichtigen, die auftreten können, z. B. höhere Zinsaufwendungen, wenn es sich um ein Leveraged Buyout handelt, bei dem Schulden zur Finanzierung des Geschäfts verwendet werden, geringere Zinserträge, wenn für den Kauf Bargeld verwendet wird, und zusätzliche Überlegungen zur Abschreibung von immateriellen Vermögenswerten nach der Transaktion.
- Berechnen Sie die Anzahl der neuen Aktien des kombinierten Unternehmens.
- Tabellieren Sie die Anzahl der Aktien des potenziellen Erwerbers. Berücksichtigen Sie neue Aktien, die ausgegeben werden, um den Kauf zu tätigen, wenn es sich um ein Aktiengeschäft handelt.
- Überprüfen Sie die Richtigkeit Ihrer Zahlen.
- Überprüfen Sie Ihre Nummern, bevor Sie sie präsentieren. Nehmen Sie professionelle Skepsis gegenüber potenziellen Synergien auf oder ist der gesamte Garten mit schönen Rosen beladen?
- Teilen Sie den Pro-forma-Nettogewinn durch Pro-forma-Aktien, um ein Pro-forma-EPS zu erzielen.
- Ist das Pro-forma-EPS höher als das ursprüngliche EPS? Eine Zunahme des EPS wird als Akkretion angesehen, während eine Abnahme als Verwässerung angesehen wird. Viele an der Wall Street runzeln normalerweise die Stirn bei verwässernden Transaktionen. Wenn ein Geschäft mit einer angemessenen Wahrscheinlichkeit ab dem zweiten Jahr an Bedeutung gewinnt, ist ein vorgeschlagener Unternehmenszusammenschluss möglicherweise schmackhafter.
Wenn das Pro-forma-EPS weder größer noch kleiner als zuvor ist, wird die Akkretions- / Verdünnungsanalyse als ausgeglichen bezeichnet. In diesem Fall würden andere Faktoren bestimmen, ob der M & A-Deal fortgesetzt werden soll.
Das Fazit
Eine Akkretions- / Verwässerungsanalyse wird häufig als Anhaltspunkt dafür angesehen, ob ein beabsichtigter Deal den Shareholder Value schafft oder zerstört. Wenn das zusammengeschlossene Unternehmen beispielsweise über bessere Fertigungskapazitäten und vielfältigere Angebote verfügt, kann es mehr als ein paar Jahre dauern, bis beide Vorgänge vollständig integriert sind, um Effizienzsteigerungen zu erzielen und zu realisieren, und bis das Marketing die Botschaft vermittelt.
Eine Akkretions- / Verwässerungsanalyse setzt weder das Gesamtbild zusammen, noch berücksichtigt sie, wie ein neu zusammengeschlossenes Unternehmen in den nächsten Jahren operiert, sich anpasst oder Chancen nutzt.