8 Juni 2021 9:06

Bewertungsmodell für abnormale Gewinne

Was ist das Bewertungsmodell für abnormale Einnahmen?

Das abnormale Ergebnisbewertungsmodell ist eine Methode zur Bestimmung des Eigenkapitalwerts eines Unternehmens auf der Grundlage seines Buchwerts und seines Ergebnisses. Es wird auch als Resteinkommensmodell bezeichnet und untersucht, ob die Entscheidungen des Managements dazu führen, dass ein Unternehmen besser oder schlechter als erwartet abschneidet.

Das Modell wird zur Prognose zukünftiger Aktienkurse verwendet und kommt zu dem Schluss, dass Anleger mehr als den Buchwert für eine Aktie zahlen sollten, wenn die Gewinne höher als erwartet sind, und niedriger als der Buchwert, wenn die Gewinne niedriger als erwartet sind.

Die zentralen Thesen

  • Das Modell für die Bewertung abnormaler Gewinne wird auch als Resteinkommensmodell bezeichnet und von Anlegern und Analysten zur Vorhersage der Aktienkurse verwendet.
  • Das abnormale Ergebnisbewertungsmodell berechnet den Eigenkapitalwert eines Unternehmens auf der Grundlage seines Buchwerts und seines erwarteten Gewinns.
  • Der Teil des Aktienkurses einer Aktie, der über oder unter dem Buchwert liegt, wird auf die Managementkompetenz des Unternehmens zurückgeführt.
  • Wie alle Bewertungsmodelle unterliegt auch das Bewertungsmodell für abnormale Gewinne einem Modellrisiko. Dies ist das Risiko, dass das Modell nicht genau funktioniert und zu ungünstigen Ergebnissen für die Anleger führt.
  • Der im Modell verwendete Buchwert des Unternehmens je Aktie muss angepasst werden, um Änderungen wie Aktienrückkäufen oder anderen Ereignissen Rechnung zu tragen.

Grundlegendes zum Bewertungsmodell für abnormale Einnahmen

Das abnormale Ergebnisbewertungsmodell ist eine von mehreren Methoden zur Schätzung des Werts von Aktien oder Eigenkapital. Der Eigenkapitalwert des Modells besteht aus zwei Komponenten: dem Buchwert eines Unternehmens und dem Barwert der künftig erwarteten Resteinkommen.

Die Formel für den letzten Teil ähnelt einem DCF-Ansatz ( Discounted Cash Flow ), aber anstatt einen gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WACC) zur Berechnung des Abzinsungssatzes des DCF-Modells zu verwenden, wird der Strom der verbleibenden Einkommen auf Kosten des Unternehmens abgezinst des Eigenkapitals.

Was sagt Ihnen das Bewertungsmodell für abnormale Gewinne?

Anleger erwarten, dass Aktien in Zukunft eine „normale“ Rendite erzielen, die in etwa dem Buchwert je Stammaktie (BVPS) entspricht. „Anormal“ ist jedoch nicht immer eine negative Konnotation. Wenn beispielsweise der Barwert zukünftiger Resteinkommen positiv ist, wird davon ausgegangen, dass die Unternehmensleitung einen Wert schafft, der über den Buchwert der Aktie hinausgeht. Wenn das Ergebnis je Aktie für den jeweiligen Zeitraum höher als erwartet ausfällt, können Anleger in Betracht ziehen, mehr als den Buchwert für die Aktie zu zahlen.

Wenn das Unternehmen jedoch ein Ergebnis je Aktie ausweist, das unter den Erwartungen liegt, wird das Management die Schuld tragen. Anleger sind möglicherweise nicht bereit, den Buchwert zu zahlen, oder sie erwarten möglicherweise einen Abschlag. Das Modell ist in diesem Sinne mit dem EVA-Modell ( Economic Value Added ) verwandt, die beiden Modelle werden jedoch mit Variationen entwickelt.

Besondere Überlegungen

Das Modell kann genauer sein für Situationen, in denen ein Unternehmen keine Dividenden zahlt oder vorhersehbare Dividenden zahlt (in diesem Fall wäre ein Dividendenrabattmodell geeignet) oder wenn zukünftige Resteinkommen schwer zu prognostizieren sind. Der Ausgangspunkt ist der Buchwert; Der Bereich des gesamten Eigenkapitalwerts nach Addition des Barwerts der künftigen Resteinkommen wäre daher enger als beispielsweise ein Bereich, der von einem DCF-Modell abgeleitet wird.

Wie beim DCF-Modell hängt die Methode zur Bewertung abnormaler Gewinne jedoch stark von der Prognosefähigkeit des Analysten ab, der das Modell zusammenstellt. Fehlerhafte Annahmen für das Modell können dazu führen, dass es für die Schätzung des Eigenkapitalwerts eines Unternehmens weitgehend unbrauchbar wird.

Kritik am Bewertungsmodell für abnormale Gewinne

Jedes Bewertungsmodell ist nur so gut wie die Qualität der in das Modell aufgenommenen Annahmen. Das Modellrisiko tritt auf, wenn sich ein Investor oder ein Finanzinstitut bei Anlageentscheidungen auf ein ungenaues Modell stützt. Während die Finanzbranche Modelle häufig zur Prognose von Aktienkursen verwendet, können Modelle aufgrund von Dateneingabefehlern, Programmierfehlern oder Fehlinterpretationen der Modellausgaben fehlschlagen.

Im Fall des Buchwerts pro Aktie, der für die abnormale Gewinnbewertung verwendet wird, kann der Buchwert eines Unternehmens durch Ereignisse wie einen Aktienrückkauf beeinflusst werden, und dies muss im Modell berücksichtigt werden. Darüber hinaus müssen alle anderen Ereignisse, die sich auf den Buchwert des Unternehmens auswirken, berücksichtigt werden, um sicherzustellen, dass die Ergebnisse des Modells nicht verzerrt werden.