7 Dinge, die Sie über souveräne Standardeinstellungen nicht wussten
Der Anstieg der Schuldenlast der Zentralregierung auf der ganzen Welt hat die Anleger erneut von dem Risiko eines Zahlungsausfalls von Staaten besessen gemacht, da sie eine Wiederholung der Finanzkrise 2007/08, der Schuldenkrise 2009-2011 in der Eurozone 2009-2011 und die darauf folgende Rückkehr einer globalen Rezession befürchten. Während Zahlungsausfälle von Staaten – in denen eine Nation ihre Rechnungen oder Schuldenverpflichtungen nicht bezahlen kann, was sie technisch bankrott macht – beängstigend sind, sind sie tatsächlich recht häufig und führen möglicherweise nicht zu dem von vielen erwarteten Worst-Case-Szenario. Hier sind sieben Fakten über souveräne Standardeinstellungen, die Sie überraschen könnten.
1. Viele Länder sind nie in Verzug geraten
Es gibt eine Reihe von Ländern, die eine makellose Bilanz bei der Zahlung von Staatsschulden haben und in der heutigen Zeit nie in Verzug geraten sind. Zu diesen Nationen gehören Kanada, Dänemark, Belgien, Finnland, Malaysia, Mauritius, Neuseeland, Norwegen, Singapur und England. Aber denken Sie nicht, dass diese Länder in den letzten 200 Jahren ohne finanzielle Probleme Schlittschuh gefahren sind, denn endemische Bankenkrisen waren ein häufiges Ereignis. England hat seit 1800 12 Bankenkrisen erlitten oder durchschnittlich alle 17 Jahre eine. Der Punkt ist, dass die Zahlungsunfähigkeit von Staaten nicht die einzigen finanziellen Turbulenzen sind, denen eine Nation ausgesetzt sein kann.
2. PIIGS sind nicht beängstigend
Die PIIGS Länder – oder Portugal, Italien, Irland, Griechenland und Spanien – stehen auf der Beobachtungsliste aller, da sie am stärksten vom Risiko eines Zahlungsausfalls von Staaten bedroht sind. Und ja, einige von ihnen waren in den letzten zehn Jahren in einem ziemlich heißen Finanzwasser.
Wenn Sie jedoch längerfristig denken, werden Sie feststellen, dass diese fünf Länder in den letzten 200 Jahren eine gemischte historische Bilanz der Zahlungsunfähigkeit von Staaten aufweisen, wobei Irland seinen Verpflichtungen niemals nachkommt und Italien nur einmal während eines Zeitraums von sieben Jahren in der Welt Krieg II. Portugal ist seinen Auslandsschuldenverpflichtungen viermal in Verzug geraten, zuletzt in den frühen 1890er Jahren. Spanien hält den zweifelhaften Rekord für Ausfälle, wie es sechsmal getan hat, mit dem letzten Auftreten in den 1870er Jahren.
Was Griechenland betrifft – nun, es ist seit seiner Unabhängigkeit in den 1820er Jahren fünfmal in Verzug geraten, oder die Hälfte seiner modernen Geschichte. Aber seitdem nicht mehr. Zwar hat es seine geplante Zahlung von 1,55 Milliarden Euro an den IWF im Jahr 2015 verpasst, aber beide Seiten nannten es eine Verzögerung, keine offizielle Zahlungsunfähigkeit.
3. Lateinamerika führt zu souveränen Ausfällen
Wenn Sie sich Gedanken darüber machen möchten, wo die Zahlungsunfähigkeit von Staaten als nächstes eintreten könnte, schauen Sie nach Südamerika und Mittelamerika. Venezuela und Ecuador teilten die zweifelhafte Ehre von jeweils 10 Ausfällen in der Neuzeit, bis Venezuela 2017 einen Zahlungsausfall von rund 65 Milliarden US-Dollar verzeichnete. Brasilien, das heute eines der am schnellsten wachsenden Schwellenländer ist, hat neun ausgefallen Zeiten, während Costa Rica und Uruguay in den letzten 200 Jahren neun Mal ausländische Investoren enttäuscht haben.
4. Die US-Standardhistorie
Obwohl die gängige Meinung ist, dass die Vereinigten Staaten ihren Staatsschuldenverpflichtungen nie nachgekommen sind, gab es einige Fälle, die sich nach einer strengen und technischen Definition qualifizieren könnten.
So verabschiedete der junge US-Kongress 1790 ein Gesetz, das die Ausgabe von Schuldtiteln zur Deckung der Verpflichtungen einzelner Staaten in der Union genehmigte. Da einige dieser neuen Schulden erst um1800 Zinsen zu zahlenbegannen, halten einige Puristen dies für einen technischen Standard.
Viele Emissionen von US-Staatsanleihen, die vor den 1930er Jahren ausgegeben wurden, enthielten eine Goldklausel, nach der Anleihegläubiger die Zahlung in Gold und nicht in Währung verlangen konnten. Wenn dies der Fall gewesen wäre, hätte die Regierung keine Verpflichtung eingehen können, was bedeutet, dass sie technisch in Verzug war (oder gewesen wäre, wenn jeder jemals versucht hätte zu sammeln). Als Präsident Roosevelt und der Kongress dies 1933 erkannten – in den Tiefen der Weltwirtschaftskrise, als der Gedanke an Bürger, die Papiergeld gegen Gold tauschten, gar nicht so verrückt war , entschieden sie, dass das Versprechen gegen die „öffentliche Ordnung“ war, und behinderten die „Macht der“ Kongress „, so beendeten sie es. Die Angelegenheit wurde gerichtlich verhandelt und endete vor dem Obersten Gerichtshof, der zugunsten der Regierung entschied.
1979 konnte die Regierung aufgrund betrieblicher Probleme im Backoffice der Finanzabteilung keine fristgerechten Zahlungen für Teile von drei fälligen Ausgaben von Schatzwechseln leisten. Diese Zahlungen wurden später an Inhaber mit rückständigen Zinsen geleistet.
5. China wird nicht knacken
Eine weitere Oase der Finanzkraft ist heute China, das über Reserven in Höhe von Billionen Dollar verfügt und während der jüngsten Rezession nur geringfügig darunter gelitten hat. China ist nur zweimal in Verzug geraten, sowohl in Zeiten externer als auch interner Konflikte. Zugegebenermaßen steigt die Schuldenlast8, und im August 2018 versäumte die sechste Abteilung für staatliches Vermögensmanagement eine Frist für die Zahlung einer Anleihe in Höhe von 73 Mio. USD.(Zwei Tage später wurde es wieder gut gemacht.) Trotzdem scheint die Volksrepublik in einem soliden Zustand zu sein.
6. Krieg um die souveräne Zahlungsunfähigkeit
Die Westmächte reagierten manchmal mit militärischer Gewalt, wenn ein Land beschloss, geliehenes Geld nicht zurückzuzahlen. Im Jahr 1902 weigerte sich Venezuela, seine Auslandsverpflichtungen zu bezahlen. Nachdem die Verhandlungen das Problem nicht lösen konnten, verhängten Großbritannien, Deutschland und Italien eine Blockade gegen Venezuela. Der Konflikt eskalierte schnell und eine Reihe venezolanischer Schiffe wurden versenkt oder erobert, Häfen wurden blockiert und Küstengebiete wurden von den Europäern bombardiert.
Die USA intervenierten schließlich zu vermitteln und nach mehreren Jahren der Verhandlungen, Venezuela kombinierte seine ausstehenden Schulden in ein neues Problem, zurück Zinsen und Zahlungen hinzugefügt,bis das Problem fällig im Jahr 1930.
7. Strategic Sovereign Default
Einige Zahlungsausfälle von Staaten sind beabsichtigt und nicht unbedingt auf einen Mangel an finanziellen Mitteln zurückzuführen. Im Februar 1918 lehnte die neue revolutionäre Regierung in Russland alle von der vorherigen zaristischen Regierung ausgegebenen Schulden ab. Dieser Verzugszustand dauerte offiziell bis 1986, als sich Russland mit britischen Inhabern der alten kaiserlichen Zeitung niederließ. 1997 wurde auch mit französischen Anleihegläubigern eine Einigung erzielt.
Das Fazit
Der Zahlungsausfall von Staaten ist für viele Anleger ein erschreckender Gedanke, insbesondere angesichts der jüngsten Achterbahnfahrt, die die Aktienmärkte Ende 2018 und Anfang 2019 erlebt haben. Aber diejenigen, die das Thema rationaler und im Kontext der Geschichte solcher Ereignisse untersuchen, wird erkennen, dass das globale Finanzsystem dies schon einmal gesehen und überlebt hat.