Chinas Intervention während des Börsencrashs 2015

Obwohl das Vertrauen der Anleger in China durch den Handelskrieg mit den USA, eine sich verlangsamende Wirtschaft, steigende Schulden und Währungsschwäche beeinträchtigt wurde, gibt es jetzt mehr als 90 Millionen Aktieninvestoren im Land. Ende 2018 hatte der chinesische Aktienmarkt eine Börsenkapitalisierung von insgesamt 43,49 Billionen Yuan.2

Seit der Ausweitung der Marktnutzung Anfang der 2010er Jahre hat die chinesische Regierung nicht gezögert, sich in die Märkte einzumischen, wenn sie nicht mit ihrer Politik kooperiert. Ein bemerkenswertes Beispiel dafür, wie die chinesische Regierung ihre Finanzmärkte festhielt, war 2015-16, als ihr Aktienmarkt zusammenbrach, was ein noch größeres Misstrauen gegenüber den Marktkräften hervorrief und dazu führte, dass die Regierung noch mehr Kontrolle über ihre Wirtschaft ausübte.

Während der Krise griff die Regierung zu verschiedenen Zeiten ein, um Handelsregeln und -beschränkungen zu erlassen, wie zum Beispiel das Verkaufsverbot für wichtige Interessengruppen und die Einschränkung von Leerverkäufen, um die Volatilität einzudämmen. Es wurde jedoch spekuliert, dass die Maßnahmen der Regierung die Wirtschaftskrise tatsächlich verschärften. Spätere Untersuchungen ergaben, dass das schnelle Eingreifen der chinesischen Regierung die Panik noch verschlimmerte, indem sie mehr Unsicherheit schaffte.

Kommunikationskampagne der Regierung

Chinas Aktienmarkt erlebte 2015 einen epischen Boom und Pleite. Der erste Anstieg von Mitte 2014 bis Juni 2015 wurde durch eine Kommunikationskampagne der Regierung ausgelöst, die die Bürger dazu ermutigen sollte, in den Markt zu investieren. Monatelang hat die Regierung die Stärke der chinesischen Wirtschaft gepriesen und den Investoren viele Versprechungen gemacht, was sie unternehmen würde, um chinesische Unternehmen stark zu halten. Der Shanghaier Markt erholte sich von 2014 bis Mitte 2015 und verdoppelte seinen Wert fast. Im Juni 2015 platzte dann die Blase. In den zwei Monaten vor diesem Crash wurden mehr als 38 Millionen neue Anlagekonten eröffnet.

Der mehr als 40%ige Rückgang des Shanghai Stock Exchange (SSE) Composite Index wurde erst gestoppt, als die chinesische Regierung riesige Mengen an Aktien kaufte. Wenn sich die Märkte wieder nur ein paar Monate sank später im August 2015 die chinesische Regierung nahm zusätzliche Maßnahmen durch die Transaktionskosten zu senken und Margin – Anforderungen zu zerstreuen Ängste vor Lockerung Marge Vorgaben.

Einfluss unerfahrener Anleger

Die Aktienblase wurde hauptsächlich durch einen massiven Geldzufluss von Kleinanlegern angetrieben, die Aktien mit riesigen Margen aufkauften. Meistens waren diese unerfahrenen Anleger die letzten, die in den aufstrebenden Markt einstiegen und die ersten, die in Panik gerieten, als er zusammenbrach. Im Gegensatz zu westlichen Märkten, die von institutionellen Anlegern dominiert werden, machen kleine Händler den Großteil der Geschäfte am chinesischen Aktienmarkt aus. Seit den Anfängen der chinesischen Aktienmärkte in den 1990er Jahren waren eher Spekulationen als Fundamentaldaten der Haupttreiber für Marktsprünge. Infolgedessen bleiben selbst die erfahrensten und versiertesten Anleger verwundbar.

Von der Regierung erzwungene Sperrfrist

Während des starken Marktrückgangs im Sommer 2015 führte die chinesische Regierung eine sechsmonatige Sperrfrist für Aktien ein, die von Großaktionären, Unternehmensführungskräften und Direktoren gehalten wurden, die mehr als fünf Prozent der handelbaren Aktien eines Unternehmens besaßen. Die Regel sollte verhindern, dass es zu Massenverkäufen kommt. Das Ende der ersten Lockup-Periode war im Januar 2016 und zu diesem Zeitpunkt sollten fast vier Milliarden Aktien wieder handelbar werden. Regierungsbeamte befürchteten, dass dies einen weiteren starken Rückgang auslösen würde, und verlängerten die Sperre, bis zusätzliche Regeln festgelegt werden konnten. Selbst an einem reifen Aktienmarkt wie den USA, einem reifen Aktienmarkt, hat die Erwartung des Ablaufs einer Aktiensperrfrist immer Abwärtsdruck auf den Markt erzeugt. Bei einem unreifen Markt sind die Auswirkungen viel ausgeprägter.

Leerverkaufsverbot

Die Aufsichtsbehörden haben auch eintägige Leerverkäufe verboten. Obwohl diese Beschränkung die Aktienkurse für kurze Zeit stabilisierte, könnte sie die Ursache für eine größere Volatilität gewesen sein. Leerverkäufer sind die einzigen Anleger, die während eines Börsengangs kaufen; ohne sie gibt es nichts, um den Niedergang zu bremsen. Es ist also wahrscheinlich, dass das Fehlen von Leerverkäufern während dieser Zeit den Einbruch des Aktienmarktes verschlimmerte.

Installation von Leistungsschaltern

Eine weitere tiefgreifende Demonstration der Intervention der chinesischen Regierung war die Installation von Schutzschaltern, die den Handel stoppten. Nachdem diese Leistungsschalter dreimal ausgelöst wurden, haben die Regulierungsbehörden Maßnahmen ergriffen und ihre Verwendung eingestellt, da sie nicht die beabsichtigte Wirkung hatten. Es wurde auch spekuliert, dass der Einsatz von Leistungsschaltern die Krise verschlimmert haben könnte. Tatsächlich gaben die Aufsichtsbehörden später zu, dass die Mechanismen die Marktvolatilität tatsächlich erhöht haben könnten.

Trial-and-Error-Ansatz erzeugte Unsicherheit

Einige Marktanalysten haben die Bereitschaft der chinesischen Regierung begrüßt, während dieser Zeit einzugreifen, da sie die Volatilität möglicherweise für kurze Zeit verringert hat. Ihr Trial-and-Error-Ansatz könnte jedoch auch zu mehr Unsicherheit im Markt geführt haben, was ebenfalls eine Ursache für Volatilität ist. Die Handlungen der Regierung könnten mit einem Casinobesitzer verglichen werden, der die Regeln ständig ändert, um das Haus zu begünstigen. In diesem speziellen Fall schien die Regierung die Regeln zu manipulieren, um einen Bullenmarkt zu begünstigen. Leider hat es nicht funktioniert und kann die Integrität des Systems tatsächlich untergraben haben. Eine Folge dieser Episode war ohne Frage, dass die Fähigkeit der chinesischen Regierung, ihre Finanzangelegenheiten zu regeln, in Frage gestellt wurde.