3 Gründe, warum Chinas Abschwächung Anlass zur Sorge gibt

Anleger auf der ganzen Welt machen sich zunehmend Sorgen über den Zustand der chinesischen Wirtschaft – der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt nach den Vereinigten Staaten –, die stark von steigenden Kreditniveaus, einer Verlangsamung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) und dem anhaltenden Handel betroffen ist Krieg mit den USA

Nur sehr wenige Volkswirtschaften sind so schnell gewachsen wie die Chinas; Laut Weltbank betrug die Wachstumsrate der chinesischen Wirtschaft in den letzten 30 Jahren durchschnittlich 10 % pro Jahr. Chinas BIP-Wachstum betrug 2019 jedoch 6,1%, das langsamste Jahr seit 1990. Das beschleunigte Kreditwachstum, die Überbewertung des Yuan und ein schäumender Immobilienmarkt haben zu einer Verlangsamung der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt beigetragen.

Beschleunigung des Kreditwachstums

Die Ökonomen Wei Yao und Claire Huang von der Societe Generale sind der Ansicht, dass ein Großteil des Wachstums der chinesischen Wirtschaft auf die Kreditexpansion zurückzuführen ist. In dem Versuch, von einer investitionsorientierten zu einer konsumorientierten Wirtschaft überzugehen und den 25-jährigen Trend des sich verlangsamenden Wirtschaftswachstums umzukehren, verfolgte die chinesische Regierung eine expansive Geldpolitik. Von 2008 bis 2018 stieg Chinas Gesamtverschuldung von 164% auf 300% seines Bruttoinlandsprodukts (BIP). Um sein Schuldenangebot zu verringern, hat China versucht, die Nachfrage durch Lockerung der Marktzugangsbeschränkungen für ausländische Investoren zu erhöhen. Diese Bemühungen haben wenig Erfolg gebracht. Theoretisch sollte die Nachfrage ausländischer Investoren steigen, wenn die Anleihemärkte leichter zugänglich werden. Es gibt jedoch keine Daten, die ein erhöhtes Interesse der Anleger an chinesischen Anleihen belegen.

Überbewertete Währung

Neben seinen Kreditproblemen ist China auch mit einer Währungskrise konfrontiert. Durch übermäßige Schuldenschöpfung und Gelddruck hat die People’s Bank of China (PBOC) eine der größten Geldmengen und Gesamtanlagen des Bankensystems aller Länder geschaffen. Eine aggressive Geldpolitik hat zum Ende des dritten Quartals 2019 zu einem Gesamtvermögen des Bankensystems von 40,57 Billionen US-Dollar geführt. Von 2010 bis 2017 stieg das Gesamtvermögen der Bankinstitute in China um über 200%. Dies hat zu einem überbewerteten Yuan beigetragen.

Vielleicht noch besorgniserregender sind die Statistiken über Chinas gesamte Sozialfinanzierung (TSF). Die gesamte Sozialfinanzierung spiegelt das Kreditniveau einer Volkswirtschaft unter Berücksichtigung der außerbilanziellen Finanzierung oder des „Schattenbankings“ wider, einschließlich Börsengängen, Krediten von Treuhandgesellschaften und Anleihenverkäufen. Ende Dezember 2019 belief sich Chinas gesamter ausstehender TSF auf 36,6 Billionen US-Dollar, ein Plus von 10,7 % gegenüber dem Vorjahr. Dies ist ein Hinweis darauf, dass sich das Schuldenwachstum über Chinas Schattenbankensystem beschleunigt.

Schaumiger Immobilienmarkt

Nach dem Verlust von 3,2 Billionen Dollar während des chinesischen Börsencrashs im Jahr 2015 versuchte die PBOC, potenzielle Aktieninvestoren zu ermutigen. Im Vergleich zu den Amerikanern haben die Chinesen historisch gesehen mehr Kapital in Immobilien investiert als in die Finanzmärkte. Der jüngste Börsencrash hat diesen Trend verstärkt. Die chinesischen Direktinvestitionen in den USA erreichten 2015 einen Rekordwert von 15,7 Milliarden US-Dollar.

Ende 2017 lag der Medianpreis pro Quadratmeter für Immobilien in China bei fast 202 US-Dollar, fast 40 % über dem Medianpreis pro Quadratmeter Immobilien in den USA im Jahr 2017, obwohl das Pro-Kopf-Einkommen in den USA war 2017 um 700% höher als in China. Diese Wohnungsdaten zeigen, dass die Chinesen eine Zeit lang weiterhin in Immobilien investierten, um ihr Wirtschaftswachstum zu steigern. Historisch gesehen waren Immobilien der wichtigste Wachstumstreiber der chinesischen Wirtschaft und machten einen großen Teil des Bruttoinlandsprodukts (BIP) aus. Chinas Bemühungen, seinen Immobilienmarkt in Schwung zu bringen, die Preise zu halten und sich weiterzuentwickeln, könnten andere Bereiche seiner Wirtschaft verletzt haben.

Das Immobilienpreiswachstum in China wird 2020 voraussichtlich ein Fünfjahrestief erreichen und nur um 3,1 % zulegen. Die politischen Entscheidungsträger haben die Politik verschärft, um gegen spekulative Käufe vorzugehen, die seit 2015 vorherrschen. Mehrere Jahre lang stiegen die Immobilienpreise, obwohl das Einkommensniveau hinterherhinkte, in jeder größeren Stadt kontinuierlich.

Endeffekt

Die wirtschaftliche Lage Chinas kann schwer einzuschätzen sein. Während China Schritte unternommen hat, um in seinem Finanzsektor transparenter zu werden, ist bekannt, dass seine BIP-Daten in der Vergangenheit manipuliert wurden. Einige Ökonomen und Analysten spekulieren, dass offizielle Daten über chinesische Industriegewinne ebenfalls manipuliert werden und nicht den tatsächlichen Zustand der Wirtschaft widerspiegeln. Es ist wahrscheinlich, dass Chinas Wirtschaft im Vergleich zu Regierungsberichten unterdurchschnittlich abschneidet. Sollten Chinas Probleme anhalten, könnte dies erhebliche Folgen für den Außenhandel, die Finanzmärkte und das Wirtschaftswachstum in den USA und weltweit haben.