Warum ist das KGV höher, wenn die Inflation niedrig ist?
Die Inflation wirkt sich Aktienpreise in mehrfacher Hinsicht. Am wichtigsten ist, dass Anleger bereit sind, für ein bestimmtes Einkommensniveau bei hoher Inflation weniger zu zahlen und für ein bestimmtes Einkommensniveau mehr zu zahlen, wenn die Inflation niedrig ist (und dies voraussichtlich bleiben wird).
Die zentralen Thesen
- Inflation ist, wenn die Kaufkraft einer Währung im Laufe der Zeit abnimmt, was zu steigenden Preisniveaus führt.
- Unternehmen neigen dazu, steigende Produktionskosten an ihre Kunden weiterzugeben, was Aktien im Allgemeinen zu einer ziemlich guten Absicherung gegen Inflation macht.
- Die Anlegererwartungen werden auch durch Inflationsschätzungen modifiziert, wobei eine höhere Inflation zu höheren erwarteten Renditen führt.
- Bei hoher Inflation sinkt das KGV tendenziell, da die Gewinne im Nenner tendenziell schneller steigen als der Aktienkurs.
Überprüfung des KGV
Betrachten wir die beiden beteiligten Konzepte: das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und die Inflation. Das KGV ist ein Bewertungsmaß, das zeigt, wie viel Anleger bereit sind, für die Gewinne eines Unternehmens zu zahlen. Wenn beispielsweise der Preis einer Aktie 50 US-Dollar beträgt und der Gewinn pro Aktie 2 US-Dollar beträgt, beträgt das KGV 25 (50 US-Dollar/2 US-Dollar). Dies zeigt, dass Anleger bereit sind, für eine Aktie das 25-fache des Unternehmensgewinns zu zahlen. Die Inflation ist ein Maß für die Preissteigerungsrate der Wirtschaft.
Die Beziehung erkunden
Eine stabile und moderate Inflation bedeutet eine höhere Wahrscheinlichkeit einer weiteren Wirtschaftsexpansion. Eine moderate Inflation bedeutet normalerweise, dass die Zentralbank die Zinsen nicht anhebt, um das Wirtschaftswachstum zu bremsen. Wenn Inflation und Zinssätze niedrig sind, besteht eine größere Chance auf ein höheres Realeinkommenswachstum, wodurch der Betrag erhöht wird, den die Menschen für die Gewinne eines Unternehmens zahlen. Je mehr Leute bereit sind zu zahlen, desto höher ist das KGV.
Wenn das Inflationsniveau stabil und moderat ist, haben Anleger geringere Erwartungen an hohe Marktrenditen. Umgekehrt steigen die Erwartungen, wenn die Inflation hoch ist. Wenn die Inflation steigt, steigen auch die Preise in der Wirtschaft, was dazu führt, dass Anleger eine höhere Rendite verlangen, um ihre Kaufkraft zu erhalten.
Verlangen Anleger eine höhere Rendite, muss das KGV sinken. Historisch gesehen ist die Rendite umso höher, je niedriger das KGV ist. Wenn Sie ein niedrigeres KGV zahlen, zahlen Sie weniger für mehr Einkommen und mit steigendem Einkommen ist die Rendite, die Sie erzielen, höher. In Zeiten niedriger Inflation ist die von den Anlegern geforderte Rendite niedriger und das KGV höher. Je höher das KGV, desto höher der Gewinnpreis, was Ihre Erwartungen an gesunde Renditen senkt.
In Zeiten niedriger Inflation gilt die Einkommensqualität als hoch. Dies bezieht sich auf die Höhe des Gewinns, der auf das tatsächliche Wachstum des Unternehmens und nicht auf äußere Faktoren wie die Inflation zurückgeführt werden kann.
Angenommen, die Inflation beträgt 10 % pro Jahr (was hoch ist) und ein Unternehmen kauft ein Widget für 100 US-Dollar. In einem Jahr wird das Unternehmen aufgrund der Inflation dasselbe Widget für mindestens 110 US-Dollar verkaufen können. Da die Kosten für das Widget weiterhin 100 US-Dollar betragen, scheint es seine Gewinnspanne erhöht zu haben , obwohl das Wachstum in Wirklichkeit nur von der Inflation abhängt. Im Allgemeinen sind Anleger eher bereit, für das tatsächliche Wachstum eine Prämie oder ein höheres Vielfaches zu zahlen als für künstliches Wachstum durch Inflation.
Inflation und Aktienrenditen
Die Untersuchung historischer Renditedaten in Zeiten hoher und niedriger Inflation kann Anlegern etwas Klarheit verschaffen. Zahlreiche Studien haben die Auswirkungen der Inflation auf die Aktienrenditen untersucht.
Leider haben diese Studien widersprüchliche Ergebnisse geliefert, wenn mehrere Faktoren berücksichtigt werden, nämlich Geographie und Zeitraum. Die meisten Studien kommen zu dem Schluss, dass die erwartete Inflation je nach Absicherungsfähigkeit des Anlegers und der Geldpolitik der Regierung entweder positiv oder negativ auf Aktien wirken kann .
Die unerwartete Inflation zeigte schlüssigere Ergebnisse, insbesondere eine starke positive Korrelation mit den Aktienrenditen während wirtschaftlicher Kontraktionen, was zeigt, dass der Zeitpunkt des Konjunkturzyklus für Anleger, die die Auswirkungen auf die Aktienrenditen abschätzen, besonders wichtig ist. Es wird angenommen, dass diese Korrelation auch darauf zurückzuführen ist, dass unerwartete Inflation neue Informationen über zukünftige Preise enthält. In ähnlicher Weise korrelierte eine größere Volatilität der Aktienbewegungen mit höheren Inflationsraten.
Die Daten haben dies in Schwellenländern bewiesen, in denen die Volatilität von Aktien größer ist als in entwickelten Märkten. Seit den 1930er Jahren legen die Untersuchungen nahe, dass fast jedes Land in Zeiten hoher Inflation seine schlechtesten Realrenditen verzeichnete. Reale Renditen sind tatsächliche Renditen abzüglich Inflation. Bei der Betrachtung der S&P 500-Renditen nach Jahrzehnten und der Inflationsbereinigung zeigen die Ergebnisse, dass die höchsten realen Renditen bei einer Inflationsrate von 2 bis 3 % erzielt werden.
Eine Inflation über oder unter diesem Bereich signalisiert tendenziell ein makroökonomisches Umfeld in den USA mit größeren Problemen, die unterschiedliche Auswirkungen auf Aktien haben. Vielleicht wichtiger als die tatsächlichen Renditen sind die Volatilität der Inflationsursachen und das Wissen, wie man in dieses Umfeld investiert.
Die Quintessenz
Die Geschichte hat gezeigt, dass Anleger dieses Phänomen erkennen und die Inflation bei der Bewertung von Aktien berücksichtigen. Bei hoher Inflation sind die KGVs niedrig; Wenn die Inflation niedrig ist, sind die KGVs hoch.