Warum sind die KGV höher, wenn die Inflation niedrig ist?

Die Inflation wirkt sich Aktienpreise in mehrfacher Hinsicht. Vor allem sind Anleger bereit, bei hoher Inflation weniger für ein bestimmtes Gewinnniveau und bei niedriger Inflation mehr für ein bestimmtes Gewinnniveau zu zahlen (und dies wird voraussichtlich auch so bleiben).

Die zentralen Thesen

  • Inflation ist, wenn die Kaufkraft einer Währung im Laufe der Zeit abnimmt, was zu steigenden Preisniveaus führt.
  • Unternehmen tendieren dazu, steigende Produktionskosten an ihre Kunden weiterzugeben, was Aktien im Allgemeinen zu einer ziemlich guten Absicherung gegen Inflation macht.
  • Die Anlegererwartungen werden auch durch Inflationsschätzungen verändert, wobei eine höhere Inflation zu höheren erwarteten Renditen führt.
  • Wenn die Inflation hoch ist, sinken die KGV tendenziell, da die Gewinne im Nenner tendenziell schneller steigen als der Aktienkurs.

Überprüfung des KGV

Lassen Sie uns die beiden Konzepte überprüfen: das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) und die Inflation. Das KGV ist ein Bewertungsmaß, das zeigt, wie viel Anleger bereit sind, für die Gewinne eines Unternehmens zu zahlen. Wenn beispielsweise der Kurs einer Aktie 50 USD und der Gewinn pro Aktie 2 USD beträgt, beträgt das KGV 25 (50 USD / 2 USD). Dies zeigt, dass Anleger bereit sind, das 25-fache des Unternehmensgewinns für eine Aktie zu zahlen. Die Inflation ist ein Maß für die Rate der Preiserhöhungen in der Wirtschaft.

Die Beziehung erkunden

Eine stabile und moderate Inflation bedeutet eine höhere Wahrscheinlichkeit einer weiteren wirtschaftlichen Expansion. Eine bescheidene Inflation bedeutet normalerweise, dass die Zentralbank die Zinssätze nicht erhöht, um das Wirtschaftswachstum zu verlangsamen. Wenn Inflation und Zinssätze niedrig sind, besteht eine größere Chance für ein höheres reales Gewinnwachstum, wodurch sich der Betrag erhöht, den die Menschen für die Gewinne eines Unternehmens zahlen. Je mehr Menschen bereit sind zu zahlen, desto höher ist das KGV.

Wenn das Inflationsniveau stabil und moderat ist, haben Anleger geringere Erwartungen an hohe Marktrenditen. Umgekehrt steigen die Erwartungen bei hoher Inflation. Wenn die Inflation steigt, steigen auch die Preise in der Wirtschaft, was dazu führt, dass Anleger eine höhere Rendite verlangen, um ihre Kaufkraft zu erhalten.

Wenn Anleger eine höhere Rendite verlangen, muss das KGV sinken. Historisch gesehen ist die Rendite umso höher, je niedriger das KGV ist. Wenn Sie ein niedrigeres KGV zahlen, zahlen Sie weniger für mehr Einkommen, und wenn das Einkommen steigt, ist die Rendite, die Sie erzielen, höher. In Zeiten niedriger Inflation ist die von den Anlegern geforderte Rendite niedriger und das KGV höher. Je höher das KGV, desto höher der Preis für das Ergebnis, was Ihre Erwartungen an gesunde Renditen senkt.

In Zeiten niedriger Inflation wird die Ertragsqualität als hoch angesehen. Dies bezieht sich auf die Höhe der Gewinne, die auf das tatsächliche Wachstum des Unternehmens und nicht auf externe Faktoren wie die Inflation zurückzuführen sind.

Angenommen, die Inflation beträgt 10% pro Jahr (was hoch ist), und ein Unternehmen kauft ein Widget für 100 USD. In einem Jahr wird das Unternehmen aufgrund der Inflation in der Lage sein, dasselbe Widget für mindestens 110 US-Dollar zu verkaufen. Da die Kosten für das Widget weiterhin 100 US-Dollar betragen, scheint es seine Gewinnspanne erhöht zu haben , wenn das Wachstum wirklich nur von der Inflation getragen wird. Im Allgemeinen sind Anleger eher bereit, für das tatsächliche Wachstum eine Prämie oder ein höheres Vielfaches zu zahlen als für das durch die Inflation verursachte künstliche Wachstum.

Inflation und Aktienrendite

Die Untersuchung  historischer Renditedaten  in Zeiten hoher und niedriger Inflation kann den Anlegern Klarheit verschaffen. Zahlreiche Studien haben die Auswirkungen der Inflation auf die Aktienrenditen untersucht.

Leider haben diese Studien zu widersprüchlichen Ergebnissen geführt, wenn verschiedene Faktoren berücksichtigt wurden, nämlich Geographie und Zeitraum. Die meisten Studien kommen zu dem Schluss, dass sich die erwartete Inflation je nach Absicherungsfähigkeit des Anlegers  und der Geldpolitik der Regierung entweder positiv oder negativ auf Aktien auswirken kann .

Die unerwartete Inflation zeigte schlüssigere Ergebnisse, insbesondere eine starke positive Korrelation mit den Aktienrenditen während wirtschaftlicher  Kontraktionen, was zeigt, dass der Zeitpunkt des  Konjunkturzyklus  für Anleger, die die Auswirkungen auf die Aktienrenditen abschätzen, besonders wichtig ist. Es wird auch angenommen, dass diese Korrelation auf die Tatsache zurückzuführen ist, dass die unerwartete Inflation neue Informationen über zukünftige Preise enthält. In ähnlicher Weise korrelierte eine größere Volatilität der Aktienbewegungen mit höheren Inflationsraten.

Die Daten haben dies in Schwellenländern bewiesen, in denen die Volatilität der Aktien größer ist als in Industrieländern. Seit den 1930er Jahren hat die Studie gezeigt, dass fast jedes Land in Zeiten hoher Inflation die schlechtesten realen Renditen verzeichnete. Reale Renditen  sind tatsächliche Renditen abzüglich Inflation. Bei der Untersuchung der S & P 500-Renditen nach Jahrzehnten und unter Berücksichtigung der Inflation zeigen die Ergebnisse, dass die höchsten realen Renditen bei einer Inflationsrate von 2% bis 3% erzielt werden.

Eine Inflation, die größer oder kleiner als dieser Bereich ist, signalisiert tendenziell ein makroökonomisches Umfeld in den USA mit größeren Problemen, die unterschiedliche Auswirkungen auf die Aktien haben. Vielleicht wichtiger als die tatsächlichen Renditen sind die Volatilität der Inflationsursachen und das Wissen, wie man in dieses Umfeld investiert.

Das Fazit

Die Geschichte hat gezeigt, dass Anleger dieses Phänomen erkennen und die Inflation bei der Bewertung von Aktien berücksichtigen. Wenn die Inflation hoch ist, sind die KGV niedrig; Wenn die Inflation niedrig ist, sind die KGV hoch.