Wesentliche Beeinträchtigung: Ein Warnsignal für Aktien
Es gibt wichtige Sätze, die Anleger als wichtige Warnsignale erkennen müssen. Leider versuchen Unternehmen in den bei der Securities and Exchange Commission eingereichten Unterlagen und in rechtlichen Musterbeispielen oft, diese Formulierungen zu verschleiern, um ihre Auswirkungen auf den Markt zu verringern. Glücklicherweise werden Gelegenheitsleser durch das Erkennen einiger Schlüsselbegriffe auf einige sehr wichtige Informationen aufmerksam, die dazu beitragen, Anlagefehler zu vermeiden. Einer dieser Schlüsselbegriffe ist „wesentliche nachteilige Wirkung“.
Hier werfen wir einen Blick darauf, was diese Aussage bedeutet und warum Anleger sie nicht ignorieren sollten.
Einführung in Material Adverse Effect
Ein wesentlicher nachteiliger Effekt signalisiert normalerweise einen starken Rückgang der Rentabilität oder die Möglichkeit, dass die Betriebs- oder Finanzlage des Unternehmens ernsthaft beeinträchtigt wird. Dies ist ein klares Signal an die Anleger, dass etwas nicht stimmt.
Angenommen, ein hypothetisches Unternehmen, Industrial Blowdart Inc., hat einen Großkunden, der 25 % des Jahresumsatzes ausmacht. Wenn dieser Kunde sein Geschäft woanders verlagert, wird die Entscheidung erhebliche negative Auswirkungen auf den Umsatz, die Rentabilität und die Fähigkeit von Blowdart haben, im Geschäft zu bleiben. Die wesentlichen negativen Auswirkungen des Unternehmens könnten wie folgt lauten: „Ein Kunde macht mehr als 25 % unseres Jahresumsatzes aus. Der Verlust wird sich erheblich nachteilig auf die Gewinne von Blowdart auswirken und wird weiterhin Anlass zur Sorge geben.“
Oder nehmen Sie an, Blowdart verfügt über eine kritische Kreditlinie, die zur Finanzierung des Betriebskapitals (dh Lagerbestände oder Forderungen ) verwendet wird. Wenn die Bank sich weigert, die Kreditlinie zu verlängern, wird die Schwierigkeit oder die Unfähigkeit, einen anderen Kreditgeber zu finden, erhebliche negative Auswirkungen auf den operativen Cashflow und die Fähigkeit von Blowdart haben, normal zu arbeiten, geschweige denn als rentables Geschäft weiterzuführen.
Die allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) ermöglichen Flexibilität bei der Bestimmung, was als wesentliches unerwünschtes Ereignis definiert und offengelegt werden muss. Trotz der SEC-Maßnahmen im Jahr 1999 und der verstärkten Kontrolle, denen Unternehmen ausgesetzt sind, verwenden viele jedoch weiterhin ihre eigenen Definitionen, um ihre Gewinne zu verwalten.
Materialität: Wenn es darauf ankommt, ist es materiell
Eine Information ist wesentlich, wenn vernünftigerweise zu erwarten ist, dass sich die Offenlegung dieser Information auf den Aktienkurs des Unternehmens auswirkt. Unternehmen und ihre Buchhalter suchen weiterhin nach Wegen, ihre Gewinne zu steuern, indem sie ihre eigenen Definitionen von Wesentlichkeit entwickeln. Dies beinhaltet die Festlegung eines numerischen Schwellenwerts (z. B. 5%) und die Entscheidung, dass alles, was unter den Schwellenwert fällt, keinen Einfluss auf das Endergebnis hat, unwesentlich ist und daher keine Diskussion erfordert. Es gibt auch Fälle, in denen Unternehmen, um ihre Fehler zu verbergen, Nettoposten gegeneinander abschließen, um ihre Zahlenschwellen zu unterschreiten. Der Grund für diese Täuschung ist das Ertragsmanagement.
1999 erhob die SEC Klage gegen WR Grace & Co. und behauptete, dass das Unternehmen von 1991 bis 1995 eine „Reserve“ von 60 Millionen US-Dollar an immateriellen Posten verwendet habe, um das Ergebnis zu glätten – mit dem vollständigen Wissen der Wirtschaftsprüfer des Unternehmens. Die SEC behauptete, dass diese Verwendung von Reserven nicht im Einklang mit GAAP stehe. Im Jahr 1999 stimmte WR Grace zu,diese Praxis einzustellen und zu unterlassen und 1 Million US-Dollar in einen Fonds für GAAP-Bildung einzuzahlen.
Leider haben viele Unternehmen weiterhin unwesentliche Posten saldiert, um die Gewinnziele zu erreichen. Die Aufrechnung erfolgt in der Zeile Sonstige Erträge/Aufwendungen der Gewinn- und Verlustrechnung. Posten, die saldiert werden, sind Gewinne/Verluste aus Investitionen und Restrukturierungsrücklagen.
1999 versuchte die SEC, Unternehmen daran zu hindern, materielle Gegenstände zu verstecken, indem sie die folgenden Regeln aufstellte:
- Eine vorsätzliche falsche Darstellung, auch wenn sie einen unwesentlichen Betrag betrifft, ist aufgrund der Absicht der Irreführung wesentlich.
- Numerische Schwellenwerte allein sind nicht akzeptabel.
- Das Management muss auch qualitative Aspekte abwägen, wenn die falsche Darstellung eine Ergebnisveränderung verbirgt oder ein wichtiges Geschäftsfeld betrifft.
- Das Unternehmen kann keine Artikel saldieren. Netting führt zu einer falschen Darstellung des Jahresabschlusses des Unternehmens.
Kein Frühwarnsignal
Wesentliche Beeinträchtigung ist kein Frühwarnsignal, sondern ein Zeichen dafür, dass sich eine Situation bereits sehr schlimm verschlechtert hat. Normalerweise ist dies das Ergebnis einer Anhäufung von Ereignissen im Laufe der Zeit, die sich bis zu einem Punkt verstärken, an dem eine kritische Grenze überschritten wird. Die genaue Beobachtung der Betriebsergebnisse eines Unternehmens im Laufe der Zeit wird Anleger auf potenzielle wesentliche nachteilige Auswirkungen aufmerksam machen. Diese Art der Bewusstwerdung erfordert viel Mühe, Zeit und Erfahrung.
Nehmen wir zum Beispiel, dass blowdart Finanzlage bis zu dem Punkt verschlechtert hat, dass es in der Standardeinstellung des Kreditvereinbarungen. Dies ist ein wesentliches unerwünschtes Ereignis, da es bedeutet, dass das Darlehen gekündigt werden kann, was eine sofortige Rückzahlung erfordert, wenn sich das Unternehmen und die Bank nicht über die Restrukturierung des Darlehens einigen können. Dies würde Blowdart aus dem Geschäft bringen.
Wenn Sie der Blowdart-Aktie folgen würden, würden Sie wissen, dass es Probleme gab. Sie müssten auch die bei der SEC eingereichten Unterlagen durchsuchen, um die Kreditverträge zu finden, und dann diese komplexen Dokumente lesen, um die relevanten Kreditvereinbarungen und die Metriken zu finden, die verwendet werden, um festzustellen, ob der Kreditnehmer die Vorschriften eingehalten hat oder nicht.
Es ist möglich, dass Blowdart und seine Banker die Kredite restrukturieren und das Unternehmen durch die schwierigen Zeiten bringen. Umgekehrt muss Blowdart, wenn die Bank die Beziehung beenden möchte, einen anderen Kreditgeber finden, was aufgrund der jüngsten Betriebsgeschichte des Unternehmens oder der aktuellen widrigen wirtschaftlichen Bedingungen möglicherweise nicht einfach ist.
In dieser hypothetischen Situation müssen Anleger diese Aktie im Lichte ihrer eigenen Risikoaversion überprüfen. Auch wenn das Ergebnis möglicherweise sogar 60/40 zugunsten einer erfolgreichen Neuverhandlung des Kredits lautet, möchten Sie das zusätzliche Risiko möglicherweise nicht eingehen. Wenn ja, verkaufen Sie die Aktie. Wenn Sie das Unternehmen und die Branche jedoch genau studiert haben und der Meinung sind, dass es einige starke fundamentale Gründe für den langfristigen Besitz der Aktie gibt, können Sie sich entscheiden, daran festzuhalten.
Wo Sie Aussagen zu wesentlichen Nebenwirkungen finden können
Staatliche Vorschriften verlangen von Unternehmen, wesentliche Ereignisse offenzulegen. Der Ausdruck materielle nachteilige Wirkung kann im Folgenden gefunden werden:
- Die als Fußnoten bezeichneten Erläuterungen zum Jahresabschluss finden sich in den 10-Qs und 10-Ks eines Unternehmens sowie im Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers, die sich auf den Sachverhalt beziehen, der die wesentliche nachteilige Auswirkung haben könnte. Zum Beispiel würde die wesentliche Erklärung zu nachteiligen Auswirkungen in den Blowdart- Finanzberichten erscheinen, in denen die Forderungen oder die Kundenkonzentration sowie die Schulden- und Kreditfazilitäten erörtert werden.
- Pressemitteilungen können einen Satz mit wesentlichen negativen Auswirkungen enthalten, wenn die Pressemitteilung Finanzierungsfragen behandelt oder das Unternehmen ein wesentliches Ereignis ankündigt.
- Die Diskussion und Analyse (MD&A) des Managements im Jahresbericht eines Unternehmens kann einen Hinweis auf die wesentlichen negativen Auswirkungen enthalten.