Hedgefonds jagen unabhängig vom Markt nach Aufwärtstrends
Hedgefonds ähneln Investmentfonds, da sie gepoolte Anlagevehikel sind (dh mehrere Anleger vertrauen ihr Geld einem Manager an) und dass sie in öffentlich gehandelte Wertpapiere investieren. Es gibt jedoch wichtige Unterschiede zwischen einem Hedgefonds und einem Investmentfonds. Diese ergeben sich aus der Satzung des Hedgefonds und lassen sich am besten anhand dieser verstehen: Anleger geben Hedgefonds die Freiheit, Absolute Return-Strategien zu verfolgen.
Die zentralen Thesen
- Investmentfonds und Hedgefonds sind beides Klassen von gepoolten Anlagen, bei denen ein Portfoliomanager im Auftrag der Fondsinvestoren eine bestimmte Strategie verfolgt.
- Investmentfonds investieren hauptsächlich in Aktien und Anleihen und streben Renditen an, die entweder einen Referenzindex nachbilden oder versuchen, ihn zu schlagen.
- Hedgefonds können eine oder mehrere von mehreren komplexeren Strategien verwenden, darunter Leerverkäufe, den Einsatz von Leverage und Derivaten und streben absolute Renditen an.
Investmentfonds streben relative Renditen an
Die meisten Investmentfonds investieren in einen vordefinierten Stil, wie beispielsweise „ Small-Cap- Wert “, oder in einen bestimmten Sektor, wie beispielsweise Technologie. Um die Performance zu messen, werden die Renditen des Investmentfonds mit einem stilspezifischen Index oder einer Benchmark verglichen.
Wenn Sie beispielsweise in einen Small-Cap-Value-Fonds einkaufen, versuchen die Manager dieses Fonds möglicherweise, den S&P Small Cap 600 Index zu übertreffen. Weniger aktive Manager könnten das Portfolio aufbauen, indem sie dem Index folgen und dann ihre Fähigkeiten zur Titelauswahl anwenden, um bevorzugte Aktien zu erhöhen (überzugewichten) und weniger attraktive Aktien zu reduzieren (unterzugewichten).
Das Ziel eines Investmentfonds ist es, den Index zu schlagen, wenn auch nur bescheiden. Wenn der Index um 10 % nachgibt, während der Investmentfonds nur um 7 % nachgibt, würde die Performance des Fonds als Erfolg bezeichnet. Auf dem Passiv – aktives Spektrum, auf dem reinen Index investiert die passive extrem ist, liegen Investmentfonds irgendwo in der Mitte, wie sie halb aktiv Renditen zielen darauf zu erzeugen, die günstig sind im Vergleich zu einer Benchmark. (Siehe auch: Benchmark zur Anzeige erfolgreicher Renditen.)
Hedge Funds streben aktiv nach absoluten Renditen
Hedgefonds liegen am aktiven Ende des Anlagespektrums, da sie unabhängig von der Wertentwicklung eines Index oder einer Sektor-Benchmark positive absolute Renditen anstreben. Im Gegensatz zu Investmentfonds, die „ long only“ sind (nur Kauf- und Verkaufsentscheidungen treffen), verfolgt ein Hedgefonds aggressivere Strategien und Positionen, wie Leerverkäufe, den Handel mit derivativen Instrumenten wie Optionen und den Einsatz von Hebelwirkung (Kreditaufnahme), um das Risiko-Ertrags-Profil ihrer Wetten zu verbessern.
Diese Aktivität des Hedge – Fonds erklärt ihre Popularität in Bärenmärkten. In einem Bullenmarkt schneiden Hedgefonds möglicherweise nicht so gut ab wie Investmentfonds, aber in einem Bärenmarkt sollten sie – als Gruppe oder Anlageklasse betrachtet – besser abschneiden als Investmentfonds, da sie Short-Positionen und Absicherungen halten. Die Absolute-Return-Ziele von Hedgefonds variieren, aber ein Ziel könnte etwa „6-9% annualisierte Rendite unabhängig von den Marktbedingungen“ sein.
Anleger müssen jedoch verstehen, dass das Versprechen von Hedgefonds, absolute Renditen zu erzielen, bedeutet, dass Hedgefonds in Bezug auf Registrierung, Anlagepositionen, Liquidität und Gebührenstruktur „befreit“ werden. Erstens sind Hedgefonds im Allgemeinen nicht bei der SEC registriert. Sie konnten eine Registrierung vermeiden, indem sie die Anzahl der Anleger begrenzten und eine Akkreditierung ihrer Anleger verlangten, was bedeutet, dass sie einen Einkommens- oder Nettowertstandard erfüllen. Darüber hinaus ist es Hedgefonds untersagt, an ein allgemeines Publikum zu binden oder zu werben, ein Verbot, das ihre Mystik noch verstärkt.
Bei Hedgefonds ist Liquidität ein zentrales Anliegen der Anleger. Die Liquiditätsbestimmungen variieren, aber es kann schwierig sein, investierte Mittel „nach Belieben“ abzuheben. Viele Fonds haben beispielsweise eine Sperrfrist, dh die anfängliche Zeitspanne, in der Anleger ihr Geld nicht abheben können.
Schließlich sind Hedgefonds teurer, obwohl ein Teil der Gebühren erfolgsabhängig ist. In der Regel erheben sie eine jährliche Gebühr in Höhe von 1 % des verwalteten Vermögens (manchmal bis zu 2 %) und erhalten einen Anteil – normalerweise 20 % – der Anlagegewinne. Die Manager vieler Fonds investieren jedoch ihr eigenes Geld zusammen mit den anderen Anlegern des Fonds und können als solche sagen, dass sie “ ihre eigene Küche essen „. (Siehe auch: Hedge Fund Due Diligence.)
Drei breite Hedge-Spaß-Kategorien und viele Strategien
Die meisten Hedgefonds sind unternehmerische Organisationen, die proprietäre oder gut bewachte Strategien anwenden. Die drei großen Hedgefonds-Kategorien basieren auf den Arten von Strategien, die sie verwenden:
1. Arbitrage-Strategien (auch bekannt als Relativer Wert)
Arbitrage ist die Ausnutzung einer beobachtbaren Preisineffizienz und als solche gilt reine Arbitrage als risikolos. Betrachten Sie ein sehr einfaches Beispiel: Acme-Aktien werden derzeit zu 10 USD gehandelt und ein einzelner Aktien-Futures-Kontrakt, der in sechs Monaten fällig wird, kostet 14 USD. Der Futures-Kontrakt ist ein Versprechen, die Aktie zu einem festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Durch den Kauf der Aktie und den gleichzeitigen Verkauf des Futures-Kontrakts können Sie also ohne Risiko einen Gewinn von 4 USD vor Transaktions- und Kreditkosten sichern. In der Praxis ist Arbitrage komplizierter, aber drei Trends in der Anlagepraxis haben die Möglichkeit aller Arten von Arbitrage-Strategien eröffnet: der Einsatz von derivativen Instrumenten, Handelssoftware und verschiedenen Handelsbörsen (z es möglich ist, von der „Börsenarbitrage“, der Preisarbitrage zwischen verschiedenen Börsen, zu profitieren). Nur wenige Hedgefonds sind reine Arbitrageure, aber historische Studien beweisen oft, dass sie, wenn sie es sind, eine gute Quelle für risikoarme, zuverlässig moderate Renditen sind. Da beobachtbare Preisineffizienzen jedoch eher gering sind, erfordert reine Arbitrage große, in der Regel fremdfinanzierte Investitionen und hohe Umsätze. Darüber hinaus ist Arbitrage vergänglich und selbstzerstörerisch: Wenn eine Strategie zu erfolgreich ist, wird sie dupliziert und verschwindet allmählich.
Die meisten sogenannten Arbitrage-Strategien werden besser als „relativer Wert“ bezeichnet. Diese Strategien versuchen zwar, aus Preisunterschieden Kapital zu schlagen, aber sie sind nicht risikofrei. Wandelarbitrage bedeutet beispielsweise den Kauf einer Wandelanleihe eines Unternehmens, die in Stammaktien umgewandelt werden kann, während gleichzeitig die Stammaktien desselben Unternehmens, das die Anleihe ausgegeben hat, leerverkauft werden. Diese Strategie versucht, die relativen Kurse der Wandelanleihe und der Aktie auszunutzen: Der Arbitrageur dieser Strategie würde denken, dass die Anleihe ein wenig billig und die Aktie ein wenig teuer ist. Die Idee ist, mit der Rendite der Anleihe Geld zu verdienen, wenn die Aktie steigt, aber auch mit dem Leerverkauf, wenn die Aktie fällt. Da sich die Wandelanleihe und die Aktie jedoch unabhängig voneinander bewegen können, kann der Arbitrageur bei beiden verlieren, was bedeutet, dass die Position ein Risiko birgt. (Siehe auch: Arbitrage drückt Profit aus Marktineffizienz.)
2. Ereignisgesteuerte Strategien
Ereignisgesteuerte Strategien nutzen Transaktionsankündigungen und andere einmalige Ereignisse. Ein Beispiel ist die Merger Arbitrage, die im Falle einer Übernahmeankündigung zum Einsatz kommt und den Kauf der Aktien der Zielgesellschaft und die Absicherung des Kaufs durch Leerverkauf der Aktien der übernehmenden Gesellschaft beinhaltet. Normalerweise übersteigt der Kaufpreis, den das erwerbende Unternehmen für den Kauf seines Zielunternehmens zahlt, bei der Ankündigung den aktuellen Börsenkurs des Zielunternehmens. Der Fusionsarbitrageur setzt darauf, dass die Übernahme erfolgt und dazu führt, dass der Preis des Zielunternehmens dem Kaufpreis des übernehmenden Unternehmens annähert (steigt). Auch dies ist keine reine Arbitrage. Wenn der Markt die Transaktion missbilligt, kann sich die Akquisition auflösen und die Aktie des Erwerbers nach oben (zur Erleichterung) und die Aktie des Zielunternehmens nach unten schicken (die vorübergehende Erhöhung wird beseitigt), was zu einem Verlust für die Position führen würde.
Es gibt verschiedene Arten von ereignisgesteuerten Strategien. Ein weiteres Beispiel sind „Distressed Securities“, bei denen in Unternehmen investiert wird, die sich reorganisieren oder zu Unrecht niedergeschlagen wurden. Eine weitere interessante Art von ereignisgesteuerten Fonds ist der Aktivistenfonds, der von Natur aus räuberisch ist. Dieser Typ nimmt beträchtliche Positionen in kleinen, fehlerhaften Unternehmen ein und nutzt dann sein Eigentum, um Managementwechsel oder eine Umstrukturierung der Bilanz zu erzwingen. (Siehe auch: Warum Hedgefonds Distressed Debt lieben.)
3. Direktionale oder taktische Strategien
Die größte Gruppe von Hedgefonds verwendet direktionale oder taktische Strategien. Ein Beispiel ist der Makrofonds, berühmt geworden durch George Soros und seinen Quantum Fund, der in den 1990er Jahren das Hedgefonds-Universum und die Schlagzeilen der Zeitungen dominierte. Makrofonds sind global und tätigen „Top-Down“-Wetten auf Währungen, Zinssätze, Rohstoffe oder ausländische Volkswirtschaften. Da Makrofonds für „Big Picture“-Investoren gedacht sind, analysieren sie oft nicht einzelne Unternehmen. Hier sind einige weitere Beispiele für direktionale oder taktische Strategien: • Long/Short-Strategien kombinieren Käufe (Long-Positionen) mit Leerverkäufen. Ein Long/Short-Manager könnte beispielsweise ein Portfolio von Kernaktien kaufen, die den S&P 500 Index besetzen, und sich durch Wetten gegen (Shorting) S&P 500 Index-Futures absichern. Wenn der S&P 500 sinkt, gleicht die Short-Position die Verluste im Kernportfolio aus und begrenzt die Gesamtverluste.
Marktneutrale Strategien sind eine spezielle Art von Long/Short-Strategien mit dem Ziel, die Auswirkungen und das Risiko allgemeiner Marktbewegungen zu negieren und die reinen Renditen einzelner Aktien zu isolieren. Diese Art von Strategie ist ein gutes Beispiel dafür, wie Hedgefonds auch in einem Bärenmarkt positive, absolute Renditen anstreben können. Zum Beispiel könnte ein marktneutraler Manager Lowe’s kaufen und gleichzeitig Home Depot leerverkaufen und darauf wetten, dass ersterer letzterer übertrifft. Der Markt könnte fallen und beide Aktien könnten zusammen mit dem Markt fallen, aber solange Lowe’s Home Depot übertrifft, wird der Leerverkauf auf Home Depot einen Nettogewinn für die Position erzielen.
Dedizierte Short-Strategien sind auf den Leerverkauf überbewerteter Wertpapiere spezialisiert. Da Verluste bei reinen Short-Positionen theoretisch unbegrenzt sind (weil die Aktie unbegrenzt steigen kann), sind diese Strategien besonders riskant. Einige dieser speziellen Short-Fonds gehören zu den ersten, die Unternehmenszusammenbrüche vorhersehen – die Manager dieser Fonds können besonders geschickt darin sein, Unternehmensfundamentaldaten und Jahresabschlüsse auf der Suche nach Warnsignalen zu untersuchen.
Die Quintessenz
Für die meisten Anleger kaufen Sie Investmentfonds oder ETFs für Ihre Portfolios, da Hedgefonds oft vermögende Privatpersonen und akkreditierte Anleger ansprechen. In der Vergangenheit gab es Investmentfonds und ETFs für eine größere Vielfalt von Anlagestrategien und waren oft mit größerer Transparenz und geringerem Risiko als viele Hedgefonds ausgestattet. Dennoch sollten Sie jetzt die Unterschiede zwischen Investmentfonds und Hedgefonds genau verstehen und die verschiedenen Strategien verstehen, die Hedgefonds anwenden, um absolute Renditen zu erzielen.