Eine Einführung in Behavioral Finance
Seit Jahrzehnten haben sich Psychologen und Soziologen gegen die Theorien der Mainstream-Finanzen und -Ökonomie gewehrt und argumentiert, dass Menschen keine rationalen, den Nutzen maximierenden Akteure sind und dass die Märkte in der realen Welt nicht effizient sind. Das Gebiet der Verhaltensökonomie entstand Ende der 1970er Jahre, um diese Probleme anzugehen, und sammelte eine Vielzahl von Fällen, in denen sich Menschen systematisch „irrational“ verhalten. Die Anwendung der Verhaltensökonomie auf die Finanzwelt ist nicht überraschend als Verhaltensfinanzierung bekannt.
Aus dieser Perspektive ist es nicht schwer, sich den Aktienmarkt als Person vorzustellen : Er hat Stimmungsschwankungen (und Preisschwankungen), die einen Cent von reizbar bis euphorisch einschalten können; es kann an einem Tag hastig überreagieren und am nächsten wieder gut machen. Aber kann menschliches Verhalten uns wirklich helfen, finanzielle Angelegenheiten zu verstehen? Gibt uns die Analyse der Marktstimmung praktische Strategien? Theoretiker der Verhaltensfinanzierung schlagen vor, dass dies möglich ist.
Die zentralen Thesen
- Behavioral Finance behauptet, dass Menschen, anstatt rational und berechnend zu sein, häufig finanzielle Entscheidungen treffen, die auf Emotionen und kognitiven Vorurteilen beruhen.
- Zum Beispiel verlieren Anleger häufig Positionen, anstatt den Schmerz zu spüren, der mit einem Verlust verbunden ist.
- Der Instinkt, sich mit der Herde zu bewegen, erklärt, warum Anleger auf Bullenmärkten kaufen und auf Bärenmärkten verkaufen.
- Behavioral Finance ist nützlich, um die Marktrenditen im Nachhinein zu analysieren, hat jedoch noch keine Erkenntnisse gewonnen, die den Anlegern helfen könnten, eine Strategie zu entwickeln, die in Zukunft eine Outperformance erzielen wird.
Einige Erkenntnisse aus der Behavioral Finance
Behavioral Finance ist ein Teilgebiet der Behavioural Economics, in dem argumentiert wird, dass Menschen bei Finanzentscheidungen wie dem Investieren nicht annähernd so rational sind, wie es die traditionelle Finanztheorie vorhersagt. Für Anleger, die neugierig sind, wie Emotionen und Vorurteile die Aktienkurse beeinflussen, bietet Behavioural Finance einige interessante Beschreibungen und Erklärungen.
Die Idee, dass Psychologie Börsenbewegungen antreibt, widerspricht etablierten Theorien, die die Vorstellung vertreten, dass Finanzmärkte effizient sind. Befürworter der Efficient Market Hypothesis (EMH) behaupten beispielsweise, dass neue Informationen, die für den Wert eines Unternehmens relevant sind, vom Markt schnell bewertet werden. Infolgedessen sind zukünftige Preisbewegungen zufällig, da alle verfügbaren (öffentlichen und einige nicht öffentlichen ) Informationen bereits in den aktuellen Werten abgezinst sind.
Doch für alle, die über das Internet waren Blase und der anschließenden Absturz, die effiziente Markttheorie ist ziemlich schwer zu schlucken. Behavioristen erklären, dass irrationales Verhalten keine Anomalien sind, sondern alltäglich. Tatsächlich haben Forscher regelmäßig Beispiele für irrationales Verhalten außerhalb des Finanzsektors mit sehr einfachen Experimenten reproduziert.
Die Bedeutung von Verlusten im Vergleich zur Bedeutung von Gewinnen
Hier ist ein Experiment: Bieten Sie jemandem die Wahl zwischen sicheren 50 $ oder auf Knopfdruck die Möglichkeit, 100 $ zu gewinnen oder nichts zu gewinnen. Die Chancen stehen gut, dass die Person die sichere Sache einsteckt. Bieten Sie umgekehrt die Wahl zwischen 1) einem sicheren Verlust von 50 USD oder 2) einem Münzwurf, entweder einem Verlust von 100 USD oder nichts. Anstatt einen Verlust von 50 USD zu akzeptieren, wird die Person wahrscheinlich die zweite Option wählen und die Münze werfen. Dies ist als Verlustaversion bekannt.
Die Wahrscheinlichkeit, dass die Münze auf der einen oder anderen Seite landet, ist in jedem Szenario gleich, aber die Leute werden sich für den Münzwurf entscheiden, um sich vor einem Verlust von 50 USD zu retten, obwohl der Münzwurf einen noch größeren Verlust von 100 USD bedeuten könnte. Das liegt daran, dass die Menschen die Möglichkeit, einen Verlust auszugleichen, als wichtiger ansehen als die Möglichkeit eines größeren Gewinns.
Die Priorität der Vermeidung von Verlusten gilt auch für Anleger. Denken Sie nur an die Aktionäre von Nortel Networks, die beobachteten, wie der Wert ihrer Aktie von über 100 USD pro Aktie Anfang 2000 auf weniger als 2 USD einige Jahre später sank. Unabhängig davon, wie tief der Preis fällt, halten Anleger – die glauben, dass der Preis irgendwann zurückkehren wird – häufig Aktien, anstatt den Schmerz zu erleiden, einen Verlust zu erleiden.
Die Herde gegen sich selbst
Der Herdeninstinkt erklärt, warum Menschen dazu neigen, andere zu imitieren. Wenn sich ein Markt nach oben oder unten bewegt, befürchten Anleger, dass andere mehr wissen oder mehr Informationen haben. Infolgedessen verspüren Anleger einen starken Impuls, das zu tun, was andere tun.
Behavior Finance hat auch festgestellt, dass Anleger in der Regel zu viel Wert auf Urteile legen, die aus kleinen Datenstichproben oder aus einzelnen Quellen stammen. Beispielsweise ist bekannt, dass Anleger einem Analysten, der eine Gewinnaktie auswählt, eher Geschicklichkeit als Glück zuschreiben.
Andererseits sind Überzeugungen nicht leicht zu erschüttern. Eine Idee, die die Anleger Ende der neunziger Jahre beschäftigte, war beispielsweise, dass ein plötzlicher Rückgang des Marktes eine Kaufgelegenheit darstellt. Tatsächlich ist diese Buy-the-Dip Sichtweise immer noch allgegenwärtig. Anleger sind in ihren Urteilen oft zu selbstsicher und tendieren dazu, sich eher auf ein einzelnes „aussagekräftiges“ Detail als auf den offensichtlicheren Durchschnitt zu stützen. Dabei sehen sie das größere Bild nicht, indem sie sich zu sehr auf kleinere Details konzentrieren.
Wie praktisch ist Behavioral Finance?
Wir können uns fragen, ob diese Studien den Anlegern helfen werden, den Markt zu schlagen. Schließlich sollten rationale Mängel klugen Anlegern viele profitable Möglichkeiten bieten. In der Praxis wenden jedoch nur wenige, wenn überhaupt, Value-Investoren Verhaltensprinzipien an, um herauszufinden, welche billigen Aktien tatsächlich Renditen bieten, die durchweg über der Norm liegen.
Die Auswirkungen der Behavioral Finance-Forschung sind im akademischen Bereich nach wie vor größer als im praktischen Geldmanagement. Während Theorien auf zahlreiche rationale Mängel hinweisen, bietet das Gebiet wenig Lösungen, mit denen Marktmanien Geld verdienen können.
Robert Shiller, der Autor von „Irrational Exuberance“ (2000), zeigte, dass der Markt Ende der neunziger Jahre mitten in einer Blase war. Aber er konnte nicht sagen, wann die Blase platzen würde. In ähnlicher Weise Behavioristen der heutigen kann uns nicht sagen, wenn der Markt einen Top – Hit hat, wie sie es nicht, wenn sagen könnte, es würde Boden nach der Finanzkrise 2007-2008. Sie können jedoch beschreiben, wie ein wichtiger Wendepunkt aussehen könnte.
Häufig gestellte Fragen
Was sagt uns Behavioral Finance?
Behavioral Finance hilft uns zu verstehen, wie finanzielle Entscheidungen in Bezug auf Investitionen, Zahlungen, Risiken und persönliche Schulden stark von menschlichen Emotionen, Vorurteilen und kognitiven Einschränkungen des Geistes bei der Verarbeitung und Reaktion auf Informationen beeinflusst werden.
Wie unterscheidet sich Behavioural Finance von der Mainstream-Finanztheorie?
Andererseits geht die Mainstream-Theorie in ihren Modellen davon aus, dass Menschen rationale Akteure sind, dass sie frei von Emotionen oder den Auswirkungen von Kultur und sozialen Beziehungen sind und dass Menschen selbstinteressierte Nutzenmaximierer sind. Im weiteren Sinne wird auch davon ausgegangen, dass die Märkte effizient sind und die Unternehmen rationale, gewinnmaximierende Organisationen sind. Behavioral Finance wirkt jeder dieser Annahmen entgegen.
Wie hilft das Wissen über Behavioural Finance?
Durch das Verständnis, wie und wann Menschen von rationalen Erwartungen abweichen, bietet Behavioural Finance eine Blaupause, die uns hilft, bessere und rationalere Entscheidungen in finanziellen Angelegenheiten zu treffen.
Das Fazit
Die Behavioralisten haben noch kein kohärentes Modell entwickelt, das die Zukunft tatsächlich vorhersagt, anstatt im Nachhinein nur zu erklären, was der Markt in der Vergangenheit getan hat. Die große Lehre ist, dass die Theorie den Menschen nicht sagt, wie sie den Markt schlagen sollen. Stattdessen sagt es uns, dass die Psychologie dazu führt, dass Marktpreise und Grundwerte für lange Zeit voneinander abweichen.
Behavioral Finance bietet keine Investitionswunder, um von dieser Divergenz zu profitieren, aber vielleicht kann es den Anlegern helfen, sich darin zu üben, auf ihr Verhalten zu achten und Fehler zu vermeiden, die ihr persönliches Vermögen verringern.