Kräfte, die Aktienkurse bewegen Move
Aktienkurse werden auf dem Marktplatz bestimmt, wo das Angebot des Verkäufers auf die Nachfrage des Käufers trifft. Aber haben Sie sich jemals gefragt, was den Aktienmarkt antreibt, dh welche Faktoren den Kurs einer Aktie beeinflussen? Leider gibt es keine saubere Gleichung, die uns genau sagt, wie sich ein Aktienkurs verhalten wird. Allerdings wissen wir einiges über die Kräfte, die eine Aktie nach oben oder unten bewegen. Diese Kräfte lassen sich in drei Kategorien unterteilen: fundamentale Faktoren, technische Faktoren und Marktstimmung.
Die zentralen Thesen
- Aktienkurse werden von einer Vielzahl von Faktoren bestimmt, aber letztendlich hängt der Preis zu einem bestimmten Zeitpunkt von Angebot und Nachfrage zu diesem Zeitpunkt auf dem Markt ab.
- Fundamentale Faktoren bestimmen die Aktienkurse basierend auf den Einnahmen und der Rentabilität eines Unternehmens aus der Produktion und dem Verkauf von Waren und Dienstleistungen.
- Technische Faktoren beziehen sich auf den Kursverlauf einer Aktie auf dem Markt in Bezug auf Chartmuster, Momentum und Verhaltensfaktoren von Händlern und Anlegern.
Grundlegende Faktoren
In einem effizienten Markt würden Aktienkurse in erster Linie von Fundamentaldaten bestimmt, die sich im Grunde auf eine Kombination aus zwei Dingen beziehen:
- Eine Ertragsbasis, z. B. das Ergebnis je Aktie (EPS)
- Ein Bewertungsmultiplikator, wie ein KGV
Ein Eigentümer von Stammaktien hat einen Gewinnanspruch, und der Gewinn pro Aktie (EPS) ist die Rendite des Eigentümers aus seiner Investition. Wenn Sie eine Aktie kaufen, kaufen Sie einen proportionalen Anteil an einem gesamten zukünftigen Gewinnstrom. Das ist der Grund für den Bewertungsmultiplikator: Es ist der Preis, den Sie für den zukünftigen Gewinnstrom zu zahlen bereit sind.
Ein Teil dieser Erträge kann als Dividende ausgeschüttet werden, während der Rest vom Unternehmen (in Ihrem Namen) zur Wiederanlage einbehalten wird. Wir können uns den zukünftigen Ertragsstrom sowohl in Abhängigkeit vom aktuellen Ertragsniveau als auch vom erwarteten Wachstum dieser Ertragsbasis vorstellen.
Wie im Diagramm dargestellt, ist das Bewertungsmultiplikator (KGV) oder der Aktienkurs als ein Vielfaches des EPS eine Möglichkeit, den diskontierten Barwert der erwarteten zukünftigen Ertragsströme darzustellen.
Die Einkommensbasis
Obwohl wir zur Veranschaulichung des Konzepts der Ertragsbasis das EPS, eine Bilanzierungsgröße, verwenden, gibt es andere Maßzahlen für die Ertragskraft. Viele argumentieren, dass Cashflow-basierte Maßnahmen überlegen sind. Als alternatives Maß für die Ertragskraft wird beispielsweise der Free Cashflow je Aktie verwendet.
Die Art und Weise, wie die Ertragskraft gemessen wird, kann auch von der Art des analysierten Unternehmens abhängen. Viele Branchen haben ihre eigenen, maßgeschneiderten Metriken. Real Estate Investment Trusts (REITs) verwenden beispielsweise ein spezielles Maß für die Ertragskraft, das sogenannte Funds from Operations (FFO). Relativ reife Unternehmen werden oft an der Dividende pro Aktie gemessen, die dem entspricht, was der Aktionär tatsächlich erhält.
Das Bewertungsmultiplikator
Der Bewertungsmultiplikator drückt Erwartungen über die Zukunft aus. Sie basiert, wie bereits erläutert, grundsätzlich auf dem diskontierten Barwert der zukünftigen Ertragsströme. Daher sind die beiden Schlüsselfaktoren hier:
- Das erwartete Wachstum der Ertragsbasis
- Der Diskontierungssatz, der verwendet wird, um den Barwert des zukünftigen Gewinnstroms zu berechnen
Eine höhere Wachstumsrate bringt der Aktie einen höheren Multiplikator, aber ein höherer Diskontsatz bringt einen niedrigeren Multiplikator.
Was bestimmt den Diskontsatz? Erstens ist es eine Funktion des wahrgenommenen Risikos. Eine risikoreichere Aktie verdient einen höheren Diskontsatz, der wiederum einen niedrigeren Multiplikator einbringt. Zweitens ist es eine Funktion der Inflation (oder der Zinssätze, wohl). Eine höhere Inflation bringt einen höheren Diskontsatz mit sich, der zu einem niedrigeren Multiplikator führt (was bedeutet, dass die zukünftigen Einnahmen in inflationären Umgebungen weniger wert sind).
Zusammenfassend sind die wichtigsten fundamentalen Faktoren:
- Die Höhe der Ertragsbasis (dargestellt durch Kennzahlen wie EPS, Cashflow je Aktie, Dividenden je Aktie)
- Das erwartete Wachstum der Ertragsbasis
- Der Diskontsatz, der selbst eine Funktion der Inflation ist
- Das wahrgenommene Risiko der Aktie
Technische Faktoren
Es wäre einfacher, wenn nur fundamentale Faktoren die Aktienkurse bestimmen würden. Technische Faktoren sind die Mischung externer Bedingungen, die Angebot und Nachfrage nach Aktien eines Unternehmens verändern. Einige davon wirken sich indirekt auf die Fundamentaldaten aus. Das Wirtschaftswachstum trägt beispielsweise indirekt zum Gewinnwachstum bei.
Zu den technischen Faktoren gehören die folgenden:
Inflation
Wir haben sie bereits als Input für den Bewertungsmultiplikator erwähnt, aber auch aus technischer Sicht ist die Inflation ein großer Treiber. Historisch gesehen hatte eine niedrige Inflation eine starke inverse Korrelation mit den Bewertungen (niedrige Inflation führt zu hohen Multiplikatoren und hohe Inflation führt zu niedrigen Multiplikatoren). Deflation hingegen ist generell schlecht für Aktien, da sie für Unternehmen einen Verlust an Preissetzungsmacht bedeutet.
Wirtschaftliche Stärke des Marktes und der Peers
Unternehmensaktien neigen dazu, mit dem Markt und mit ihren Branchen- oder Branchenkollegen zu folgen. Einige prominente Wertpapierfirmen argumentieren, dass die Kombination aus Gesamtmarkt- und Sektorbewegungen – im Gegensatz zur individuellen Performance eines Unternehmens – den Großteil der Bewegung einer Aktie bestimmt. (Die Forschung hat ergeben, dass die Wirtschafts-/Marktfaktoren 90 Prozent davon ausmachen.) Zum Beispiel schadet ein plötzlich negativer Ausblick für eine Einzelhandelsaktie oft anderen Einzelhandelsaktien, da „Schuld durch Assoziation“ die Nachfrage für den gesamten Sektor senkt.
Ersatz
Unternehmen konkurrieren auf globaler Ebene mit anderen Anlageklassen um Investmentdollars. Dazu gehören Unternehmensanleihen, Staatsanleihen, Rohstoffe, Immobilien und ausländische Aktien. Der Zusammenhang zwischen der Nachfrage nach US-Aktien und ihren Substituten ist schwer einzuschätzen, spielt aber eine wichtige Rolle.
Beiläufige Transaktionen
Beiläufige Transaktionen sind Käufe oder Verkäufe einer Aktie, die durch etwas anderes als den Glauben an den inneren Wert der Aktie motiviert sind. Zu diesen Transaktionen gehören Insider Transaktionen von Führungskräften, die oft im Voraus geplant oder von Portfoliozielen angetrieben werden. Ein weiteres Beispiel ist, dass eine Institution eine Aktie kauft oder leerverkauft, um eine andere Investition abzusichern. Obwohl diese Transaktionen möglicherweise keine offiziellen „Stimmen“ für oder gegen die Aktie darstellen, wirken sie sich auf Angebot und Nachfrage aus und können daher den Preis bewegen.
Demografie
Es wurden einige wichtige Untersuchungen über die Demografie der Anleger durchgeführt. Vieles davon betrifft diese beiden Dynamiken:
- Anleger mittleren Alters, Spitzenverdiener, die eher an der Börse investieren
- Ältere Anleger, die sich tendenziell aus dem Markt zurückziehen, um den Anforderungen des Ruhestands gerecht zu werden
Die Hypothese lautet: Je größer der Anteil von Anlegern mittleren Alters an der investierenden Bevölkerung, desto größer die Nachfrage nach Aktien und desto höher die Bewertungsmultiplikatoren.
Trends
Oft bewegt sich eine Aktie einfach nach einem kurzfristigen Trend. Einerseits kann eine Aktie, die sich nach oben bewegt, an Schwung gewinnen, da „Erfolg zeugt Erfolg“ und Popularität die Aktie nach oben treibt. Auf der anderen Seite verhält sich eine Aktie in einem Trend manchmal in die entgegengesetzte Richtung und führt eine sogenannte Rückkehr zum Mittelwert durch. Leider hilft uns das Wissen, dass Aktien „trendy“ sind, nicht dabei, die Zukunft vorherzusagen, da Trends in beide Richtungen verlaufen und im Nachhinein offensichtlicher sind.
Liquidität
wesentliche Nachrichten ;Das durchschnittliche Small-Cap Unternehmen ist weniger davon betroffen.3 Das Handelsvolumen ist nicht nur ein Proxy für die Liquidität, sondern auch eine Funktion der Unternehmenskommunikation (d. h. der Grad, in dem das Unternehmen von der Investorengemeinschaft wahrgenommen wird). Large-Cap-Aktien haben eine hohe Liquidität – sie werden gut verfolgt und stark gehandelt. Viele Small-Cap-Aktien leiden unter einem fast permanenten „Liquiditätsabschlag“, weil sie einfach nicht auf dem Radarschirm der Anleger sind.
Nachrichten
Obwohl es schwierig ist, die Auswirkungen von Nachrichten oder unerwarteten Entwicklungen innerhalb eines Unternehmens, einer Branche oder der Weltwirtschaft zu quantifizieren, kann man nicht behaupten, dass sie die Anlegerstimmung beeinflussen. Die politische Situation, Verhandlungen zwischen Ländern oder Unternehmen, Produktdurchbrüche, Fusionen und Übernahmen und andere unvorhergesehene Ereignisse können sich auf Aktien und den Aktienmarkt auswirken. Da der Wertpapierhandel auf der ganzen Welt stattfindet und Märkte und Volkswirtschaften miteinander verbunden sind, können Nachrichten in einem Land die Anleger in einem anderen fast augenblicklich beeinflussen.
Grundstimmung des Marktes
Die Marktstimmung bezieht sich auf die Psychologie der Marktteilnehmer, individuell und kollektiv. Dies ist vielleicht die ärgerlichste Kategorie. Die Marktstimmung ist oft subjektiv, voreingenommen und hartnäckig. Sie können zum Beispiel ein solides Urteil über die zukünftigen Wachstumsaussichten einer Aktie abgeben, und die Zukunft kann Ihre Prognosen sogar bestätigen, aber in der Zwischenzeit kann der Markt kurzsichtig bei einer einzigen Nachricht verweilen, die die Aktie künstlich hoch oder niedrig hält. Und Sie können manchmal lange warten, in der Hoffnung, dass andere Anleger die Fundamentaldaten bemerken.
Die Marktstimmung wird durch das relativ neue Gebiet der Behavioral Finance untersucht. Es beginnt mit der Annahme, dass Märkte anscheinend die meiste Zeit nicht effizient sind, und diese Ineffizienz kann durch Psychologie und andere sozialwissenschaftliche Disziplinen erklärt werden. Die Idee, die Sozialwissenschaften auf die Finanzen anzuwenden, wurde vollständig legitimiert, als der Psychologe Daniel Kahneman, PhD, den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften 2002 gewann (als erster Psychologe, der dies tat).4 Viele der Ideen im Bereich Behavioral Finance bestätigen beobachtbare Vermutungen: dass Anleger dazu neigen, Daten zu überbetonen, die einem leicht einfallen; dass viele Anleger auf Verluste schmerzlicher reagieren als auf entsprechende Gewinne; und dass Anleger dazu neigen, in einem Fehler zu verharren.
Einige Investoren behaupten, von der Theorie der Behavioral Finance profitieren zu können. Für die Mehrheit ist das Feld jedoch neu genug, um als „Catch-All“-Kategorie zu dienen, in der alles hinterlegt ist, was wir uns nicht erklären können.
Die Quintessenz
Unterschiedliche Anlegertypen hängen von unterschiedlichen Faktoren ab. Kurzfristige Anleger und Händler neigen dazu, technische Faktoren zu berücksichtigen oder sogar zu priorisieren. Langfristig orientierte Anleger priorisieren Fundamentaldaten und erkennen an, dass technische Faktoren eine wichtige Rolle spielen. Anleger, die stark an Fundamentaldaten glauben, können sich mit dem folgenden populären Argument mit technischen Kräften abfinden: Technische Faktoren und die Marktstimmung überwältigen oft kurzfristig, aber Fundamentaldaten werden langfristig den Aktienkurs bestimmen. In der Zwischenzeit können wir weitere spannende Entwicklungen im Bereich der Behavioral Finance erwarten, zumal traditionelle Finanztheorien nicht alles erklären können, was auf dem Markt passiert.